摘要 2026Q1 化工行业迎拐点，规上企业利润同比增 54.5%，70%子行业 业绩增长，复苏动能由内生需求驱动而非仅靠战争催化。 天然气重要性优于原油，5 月下旬进入冬储及用电高峰，看好新奥股份、 新天然气等具备稳定现金流的标的。 粘胶、钾肥、涤纶、氟化工领涨，其中粘胶短纤开工率超 85%且无新增 产能，钾肥受益高油价支撑农产品需求实现量价齐升。 三代制冷剂配额制锁定供给，CR5 达 90%，产品价格两位数增长，巨 化股份、三美股份等龙头具备长期配置价值。 MDI、硫磺、有机硅价格走强，MDI 吨毛利较 2 月底扩大约 4,000 元； 硫磺受中东供给冲击及新能源需求崛起，价格有望持续上行。 醋酸、丙烯酸、环氧丙烷因下游地产需求疲软及前期恐慌备货透支而领 跌，其中环氧丙烷受产能过剩影响中长期改善缓慢。 恒力石化受美制裁影响评估为不大，随国家外交立场明确，预计此前股 价跌幅将迎来修复。 Q&A 在原油方面，当前市场的波动，例如因霍尔木兹海峡相关传闻导致油价从高点 回落约六七美元，应被视为上升通道中的正常回调，影响有限。市场的韧性将 比普遍认知更为持久，这不仅会影响当前的油价中枢，还将对战后油价中枢形 成上修 ...