截至2025年10月31日收盘，东方盛虹（000301）报收于9.25元，较上周的9.12元上涨1.43%。本周，东 方盛虹10月31日盘中最高价报9.35元。10月29日盘中最低价报9.0元。东方盛虹当前最新总市值611.54亿 元，在炼化及贸易板块市值排名5/30，在两市A股市值排名282/5163。 本周关注点 股本股东变化 问：石化行业反内卷目前有具体措施吗？对公司带来哪些影响？ 答：目前国家尚未针对特定产品或行业出台相关政策，但在严控炼油、乙烯产能扩张，推动落后产能出 清的政策环境下，规模化、全链布局的炼化一体化企业能更好把握政策与市场机遇，迎来新发展契机。 问：公司的资本开支情况及未来的产能规划、资本开支规划情况如何？ 答：截至三季度末，PT、POE等项目已建成投产。目前EV、涤纶长丝等项目正在建设，暂无其他大型 新建项目规划。预计未来资本开支将逐步下降，公司将根据市场与行业趋势合理控制支出。 问：公司原油采购的策略有变化吗？ 截至2025年9月30日，东方盛虹股东户数为7.33万户，较6月30日减少9622户，减幅11.6%。户均持股数 量由7.97万股增至9.01万股，户均持股市值为85.72 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 看好涤纶长丝行业格局向好及PTA业务盈利反转，维持对新凤鸣的“买入”评级[5][7] - 公司2025年前三季度实现营收515.42亿元，同比增长4.77%，实现归母净利润8.69亿元，同比增长16.55%[5] - 2025年第三季度归母净利润为1.60亿元，同比增长13.42%，但环比下降60.36%，主要受PTA环节盈利大幅恶化拖累[5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度业绩分析：涤纶长丝POY季度价差均值为1171元/吨，较第二季度环比仅下降9元/吨，长丝销量及价差环比基本稳定[5] - PTA价差拖累：2025年第三季度PTA价差下滑至约200元/吨（2025年第二季度在300-400元/吨区间波动），PTA盈利下滑对公司第三季度业绩形成主要拖累[5] - 盈利预测调整：下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13亿元（下调4.96亿元）、20.49亿元、25.52亿元，对应EPS为0.73元（下调0.33元）、1.34元、1.67元[5] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为21.8倍、11.8倍、9.5倍[5] 业务运营分析 - 销量数据：2025年第三季度涤纶长丝销量约201万吨，同比减少2.9%，环比减少6.3%；涤纶短纤销量约33万吨，同比增长8.8%，环比减少2.8%[5] - 产品结构：2025年第三季度POY、FDY、DTY销量占比分别为66%、21%、13%[5] 行业前景 - 涤纶长丝行业：未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，行业盈利中枢有望抬升[6] - PTA行业：未来新增产能有限，行业集中度高为龙头企业带来定价权；截至2025年10月下旬，PTA价差已不足百元，全行业陷入深度亏损，生产企业具备提价诉求，看好其盈利否极泰来[6]

看好长丝格局向好及PTA 盈利反转，维持"买入"评级公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收673.97 亿元，同比-11.38%，实现归母净利润15.49 亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益7.50 亿元）， 同比+53.83%。其中，2025Q3 公司实现归母净利润4.52 亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益 3.25 亿元、资产处置收益2.79 亿元），同比+872.09%，环比-6.88%。考虑到2025Q3 PTA 盈利下滑超出 预期，我们下调公司2025 年并维持2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为20.41 （-5.00）、36.48、42.74 亿元，EPS 分别为0.85（-0.21）、1.52、1.78 元，当前股价对应PE分别为 17.0、9.5、8.1 倍。我们看好长丝格局向好及PTA 盈利反转，维持"买入"评级。 长丝格局向好，PTA 盈利或将否极泰来 涤纶长丝方面，国内涤纶长丝行业未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，长丝盈利中枢有 望抬升。PTA 方面，我们认为PTA 行业未来新增产能有限，同时行业集中高也为龙头企业带 ...

东南网架成立于2001年12月29日，于2007年5月30日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为浙 江省杭州市。该公司是国内钢结构行业的领先企业，业务覆盖钢结构建筑全产业链，具备显著的技术与规 模优势。 公司控股股东为浙江东南网架集团有限公司，实际控制人为郭明明。郭明明担任公司董事长，履历丰富， 曾获众多荣誉，现任公司及多家关联公司重要职务。总经理徐春祥，1962年10月生，本科学历，获多项荣 誉，现任公司董事、总经理等职。其薪酬2024年为57.9万，2023年为60.19万，同比减少2.29万。 A股股东户数较上期增加0.07% 截至2025年9月30日，东南网架A股股东户数为4.75万，较上期增加0.07%；户均持有流通A股数量为2.2 万，较上期减少0.07%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第十大流通股东，持股559.35万股， 为新进股东。 天风证券指出，东南网架营收、利润短暂承压，25Q1和24年公司营收、归母净利润等指标均有不同程度下 滑。工程总承包业务增速较快，2024年工程总承包、钢结构分包、化纤业务分别实现收入34.68亿、43.77 亿、31.24亿，工程总承包业务同比 ...

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告看好涤纶长丝行业格局向好及PTA盈利反转，维持对公司的买入评级[4][6] - 公司2025年第三季度归母净利润为4.52亿元，同比大幅增长872.09%，但环比下降6.88%，主要受PTA盈利下滑拖累[4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.41亿元、36.48亿元、42.74亿元，对应EPS分别为0.85元、1.52元、1.78元[4][7] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收673.97亿元，同比下降11.38%，实现归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%[4] - 2025年第三季度涤纶长丝销量为319万吨，同比下降10.9%，环比下降7.5%，其中POY、FDY、DTY销量分别为236万吨、53万吨、30万吨[5] - 2025年第三季度涤纶长丝POY季度价差均值为1171元/吨，较第二季度环比下降9元/吨[5] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为6.2%、8.2%、8.7%，净利率分别为2.2%、3.8%、4.4%[7] 行业分析 - 涤纶长丝行业未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，长丝盈利中枢有望抬升[6] - PTA行业未来新增产能有限，行业集中度高为龙头企业带来定价权，截至2025年10月下旬PTA价差已不足百元，全行业陷入深度亏损，看好其盈利反转[6] - 2025年第二季度PTA价差在300-400元/吨区间波动，但第三季度价差整体下滑至200元/吨左右，导致PTA盈利大幅恶化[5] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17.0倍、9.5倍、8.1倍，PB分别为0.9倍、0.8倍、0.8倍[4][7] - 公司当前股价为14.22元，总市值为341.96亿元，近3个月换手率为77.5%[1]

投资评级 - 报告对桐昆股份的投资评级为“买入”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管涤纶长丝行业短期承压，但PTA行业“反内卷”趋势渐进，供给有望优化，桐昆股份作为一体化龙头将受益于此 [1][7] - 公司2025年前三季度营收同比下降但利润同比增长，显示出成本控制与投资收益的积极影响，预计2025-2027年归母净利润将显著增长 [7] - 公司开拓西部、联通国际市场的长期成长价值突出 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为23.61亿元、35.82亿元、44.09亿元，同比增速分别为96.46%、51.70%、23.08% [4] - 预测每股盈利（EPS）2025年至2027年分别为0.98元、1.49元、1.83元 [4] - 对应2025年10月30日收盘价的市盈率（PE）分别为14.69倍、9.68倍、7.87倍，估值水平逐步下降 [4] - 预测毛利率将从2024年的4.64%提升至2027年的8.94% [4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的3.29%显著提升至2027年的9.63% [4] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入673.97亿元，同比下降11.38%；归母净利润15.49亿元，同比增长53.83% [7] - 2025年第三季度单季度实现营业收入232.39亿元，同比下降16.51%；归母净利润4.52亿元，同比增长872.09% [7] - 营收下滑主要因POY、PTA等主要产品价格同比下降，净利润增长主要得益于原材料PX采购成本下降及对浙石化确认的投资收益同比增加 [7] - 截至2025年前三季度，公司经营性现金流净额为19.57亿元，同比下降63.59% [7] 行业分析与公司前景 - 涤纶长丝行业2025年前三季度平均开工率约九成，但下游需求弱势，原料端PTA成本支撑不佳，导致涤纶长丝价格震荡走跌 [7] - 2025年10月涤纶长丝市场价格跌后反弹，考虑到成本端PTA或迎来修复，叠加外贸环境缓和，长丝市场库存压力不大，行业利润水平亟待修复，市场有望偏暖运行 [7] - PTA行业2020-2024年有效产能复合增速达10.79%，2025年预计新增名义产能870万吨，后续暂无新增产能，六家龙头企业产能占比已达74%，联合减产条件良好 [7] - PTA行业加工费触及底部，盈利改善需求强烈，随着国内“反内卷”政策推进及行业协同机制有望落地，PTA行业供给将优化，头部效应更明显 [7] - 桐昆股份拥有PTA名义产能1020万吨，叠加长丝一体化布局，有望在PTA行业复苏时受益 [7] 关键财务数据（截至2025/10/30） - 公司收盘价为14.42元，市净率（PB）为0.90倍 [5] - 公司资产负债率为66.30% [5] - 净资产收益率（加权）为4.15% [5]

投资评级 - 报告对公司的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司Q3业绩同比增长，并应重视涤纶长丝与PTA行业的机遇 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77%；实现归母净利润8.69亿元，同比增长16.55% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现归母净利润1.6亿元，同比增长13.42%，但环比下降60.36% [1] - 受PTA业务拖累，报告将公司2025年归母净利润预测由15亿元下调至11亿元，但维持2026年及2027年归母净利润预测20亿元及26亿元不变 [4] - 基于2025年10月31日股价，公司2025年至2027年对应的市盈率分别为22倍、12倍和9倍 [4] 行业状况与价差分析 - 2025年第三季度，涤纶长丝行业POY/FDY/DTY价格分别为6735元/吨、6989元/吨、7963元/吨，环比分别下降35元/吨、33元/吨、74元/吨 [2] - 同期PTA价格环比下降73元至4708元/吨 [2] - 行业长丝综合价差为176元/吨，环比微增3元/吨，显示价差企稳 [2] - PTA行业加工费从第二季度的400元/吨大幅下跌至第三季度的225元/吨，行业亏损幅度扩大 [2] - 公司第三季度POY/FDY/DTY销量分别为134万吨、42万吨、26万吨，环比变化为-8%、-6%、+1%，同比变化为-10%、+8%、+27% [2] 行业供给与政策催化 - 涤纶长丝行业供给增速预计放缓，2025年新增产能197万吨，增速4.6%；2026年新增产能降至146万吨，增速进一步降至3.3% [3] - 针对PTA行业，工信部近期召开产业发展座谈会，旨在防范化解行业内卷式竞争 [3] - 2025年第三季度以来PTA平均加工差约为200元/吨，近期降至100元/吨以下，行业亏损持续时长与幅度为近年之最 [3] - 中长期看，PTA投产高峰已过，2026年暂未有新装置投产计划，2027年预计落地产能有限，公司拥有1020万吨PTA产能，有望受益于行业景气复苏 [3] 下游需求与库存周期 - 国内纺织服装库存已接近触底，2025年8月服装库存同比增长0.8%，纺织品库存同比增长1.3%，2026年有望开启新一轮补库周期 [4] - 美国纺织服装库存处于偏低水平，尽管2024年下半年至2025年上半年进口同比大幅提升，但关税扰动中断了补库进程，后续随着关税事件落地，美国有望继续开启补库，中美库存周期或形成共振 [4] 财务预测摘要 - 预测公司营业收入从2025年的704.45亿元增长至2027年的827.59亿元 [4][10] - 预测毛利率从2025年的6.20%改善至2027年的7.70% [10][12] - 预测归属于母公司的净利润从2025年的10.96亿元增长至2027年的26.41亿元 [4][10] - 预测净资产收益率从2025年的6.02%提升至2027年的12.27% [12]

公司三季度归母净利润同比增长，环比有所回落。2025 年三季度公司营收180.5 亿元（同比+0.7%，环 比-4.7%），归母净利润1.6 亿元（同比+13.3%，环比-60.4%），毛利率/净利率为5.0%/0.9%，期间费用 率4.3%，盈利环比下滑主要系产品价格承压所致。 三季度公司涤纶长丝产量同比增长，销量结构分化。三季度公司POY/FDY/DTY产量142/39/26 万吨（同 比+11%/+4%/+23%，环比+2%/+5%/+2%），销量134/42/26 万吨（同比-10%/+8%/+27%，环 比-8%/-6%/+1%），DTY 等高附加值品种表现相对较好。三季度公司POY/FDY/DTY 不含税平均售价 6094/6331/7840 元/吨（同比-12%/-19%/-10%，环比-5%/-9%/-5%），价格同环比均降拖累盈利水平。涤 纶长丝行业方面，据Wind，25Q3 江浙地区涤纶长丝开工率92%（同比+10%，环比+6%），下游织机开 工率59%（同比-1%，环比+3%）；江浙织机POY/FDY/DTY 库存天数19/25/29 天（同比+1/+5/+7 天， 环比+2/+3/+3 ...

事件：公司发布2025 年三季报，报告期内实现营业收入673.97 亿元，同比下降11.38%，归母净利润 15.49 亿元，同比增长53.83%，扣非净利润13.03 亿元，同比增长58.07%；其中三季度单季实现收入 232.39 亿元，同比下降16.51%，归母净利润4.52 亿元，同比大幅扭亏为盈。 前三季度涤纶长丝售价同比下跌，成本下降推动毛利率提高。2025 年前三季度，公司基本面始终保持 健康稳定，公司涤纶长丝产品收入578 亿元，同比下降13.4%，销量915 万吨，同比下降3.3%，销售均 价6320 元/吨，同比下跌10.4%；PTA 收入51.2 亿元，同比增长0.3%，销量121 万吨，同比增长22.9%， 销售均价4243 元/吨，同比下跌18.4%。前三季度公司主要原材料PX、PTA、MEG 采购价分别为6067 元、4255 元、3983 元/吨，同比分别下跌17.1%、17.2%、0.9%；公司综合毛利率5.81%，同比提高0.67 pct。 维持"增持"投资评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为19.6 亿、25.3亿、30.9 亿元，EPS 分别 为 0.81 ...

| 2025/10/31 | 品种 | PX&PTA&PR | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/10/30 2025/10/30 | 美元/桶 美元/桶 | 60.57 65.00 | 60.48 64.92 | 0.15% 0.12% | | 上 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/10/30 | 美元/吨 | 572.63 | 571.13 | 0.26% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国2025/10/30 | | 美元/吨 | 670.00 | 681.50 | -1.69% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/10/30 | 美元/吨 | 817.00 | 818.00 | -0.12% | | | CZCE TA 主力合约 收盘价 | 2025/10/30 | 元/吨 | 4570.00 | 4 ...