报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉、缩小内外价差，对国内棉花供应影响小，郑棉价格或跟随美棉走高，近期虽受原油下跌影响下跌，但下跌空间有限 [6] - 未来短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可逢低建仓多单，不建议追高，套利和期权建议观望 [7] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15605、15150、15255，涨跌幅分别为-25、-60、-50；CY01合约无成交，CY05、CY09合约收盘分别为21285、21250，涨跌幅分别为-15、15 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16722元/吨，涨跌-99；CY IndexC32S为22050，涨跌0等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有相应变化，如1月-5月棉花跨期价差455，涨跌35等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至3月17日，美棉主产区干旱指数227，环比-2，同比+94；德州为253，环比持平，同比+58，3 - 6月主产区及德州干旱或持续，中西部加剧，东部缓解 [4] - 3月23日出疆棉公路运输价格指数0.1553元/吨·公里，环比下跌1.46%，短期内或受能源价格影响波动运行 [4] - 受原料成本和能源费用影响，巴基斯坦纱厂上调纱线报价，出口纱线询盘增加，中国市场需求持续，部分纱厂挺价惜售，20/21支、30/32支普梳纱及涤纶短纤价格较三月初均有不同程度上涨 [5] 交易逻辑 - 增发30万吨进口滑准税配额对国内供应影响小，发放时间早，大概率利多美棉、缩小内外价差，郑棉价格或跟随走高，近期虽受原油下跌影响下跌，但下跌空间有限 [6] 交易策略 - 单边：预计短期美棉震荡偏强，郑棉基本面变化不大，可逢低建仓多单，不建议追高 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 纺企原料采购积极，纯棉纱市场交投尚可，走货顺畅，但下游订单边际减弱，郑棉回落，纺企挺价，部分高价现货价格走弱，需关注郑棉走势、下游订单和国际形势 [8] - 全棉坯布市场行情变动不大，走货持续，织厂在机订单持续，内销为主，外销订询单积极但落单待确认，坯布价格平稳，织厂降低库存应对不确定性 [8] 第三部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [11][16][18]

报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动供应，烧碱期货震荡上涨，后续存在大幅减产预期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率83.9%，环比降1.4%，美伊冲突使沿海氯碱工厂有减产预期 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率90.14%，较上周升0.05%，浙江地区印染企业平均开机率50.83%，开工较上期升7.50%，同比升13.34%，2025年12月中国液碱出口量309638.3吨，同比升2.4%，环比升69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比升31.6% [3] - 库存方面，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.07万吨，环比降6.28%，同比升20.22%，本周全国液碱样本企业库容比28.02%，环比降2.39%，各大区液碱库容比均下滑，华中地区样本仓库库存较上期增3.57%，华东地区样本仓库库存较上期减17.83% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 481附近，盘面价格深度升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料和能源成本稳定，烧碱理论生产成本下行，烧碱价格上涨，液氯周均价下调明显，氯碱利润整体下行，本周山东液氯市场价格下调，区域内液氯均价调整为150元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格中性，主力合约大幅升水 [3] - 宏观政策方面，美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产 [3] - 投资观点为看多，交易策略暂无套利和单边建议，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2544.0元/吨，较上周降2.30%，山东32碱价格2062.50元/吨，较上周升1.54%，山东50碱价格1300.00元/吨，较上周升8.33%等多项价格数据有变动 [5] - 中国产量84万吨，较上周降0.83%，华北产量28万吨，较上周降4.41%等产量数据有变动 [5] - 中国开工率83.9%，较上周降1.64%，山东开工率0.89%，较上周升2.01%等开工率数据有变动 [5] - 液碱库存50.00万吨，较上周降5.66%，片碱库存2.90万吨，较上周降23.68%等库存数据有变动 [5] - 氧化铝开工82.48%，较上周降0.29%，粘胶短纤开工88.97%，较上周降1.30%等下游开工数据有变动 [5] - 山东氯碱利润313.7196626元/吨，较上周降34.89%，西北氯碱利润489.45元/吨，较上周升35.94%等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货小涨，期货大幅上涨，供给端液氯反弹，氯碱综合利润亏损，检修少，企业降负荷少，总体供应偏高，需求端下游需求一般，刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交好，山东地区累库好于预期，库存压力小，企业挺价意愿强，3月仓单压力大，美伊冲突使乙烯法PVC工厂原料短缺，部分工厂计划停产或降负荷，烧碱也面临停产或降负荷，后续供求预计紧张 [7] - 盘面持仓总持仓量下降，远月合约有所增仓 [27] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [36] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [39] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [42] - 氯碱综合利润有所下降 [43] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [46] - 氧化铝方面，供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存累库，氧化铝利润较差但未大幅减产，供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [58][66] - 非铝需求方面，非铝开工平稳，需求疲软，开工低位，印染市场开工偏弱 [68] - 液氯下游方面，开工率反弹 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱期货主力05合约震荡上行 核心驱动逻辑为原油价格大幅波动带来化工品期货价格波动 且化工品期货受成本支持、供应下滑、出口增加三重因素扰动 相较原油价格偏强 烧碱期货受此影响较大 展望后期 海外液碱产量下滑叠加国内供应端下滑 供应缺失+出口放量逻辑依旧存在 对于烧碱期货而言 驱动大于估值 但需警惕多头止盈盘以及海外液碱采购情绪消退后期货市场定价低浓度碱导致基差回归情况 [5] 各目录总结 综述 - 供应方面 本周中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9% 环比-1.4% 下周全国氯碱负荷或维持在84%附近 氧化铝、粘胶短纤产量有不同程度下滑 粘胶短纤工厂实物库存减少 [5] - 需求方面 截至3月19日 江浙地区综合开机率为52.57% 环比上期+2.42% 染厂开工率有不同表现 市场订单下达较去年同期收窄明显 1 - 2月烧碱出口62.63万吨 [5] - 库存方面 截至3月19日 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.07万吨 环比下调6.28% 同比上调20.22% 各大区液碱库容比均下滑 [5] - 利润方面 本周五山东液氯均价150元/吨 氯碱利润在206元/吨 处于历史同期低位 [5] 价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱及出口碱价格、烧碱期货价格及基差、月间价差、原盐及煤炭价格的历年数据图表 [7][10][12][15] 供应 - 展示烧碱供应、检修情况、库存与氯碱利润的相关数据图表 本周有部分氯碱装置检修 后市4月也有部分企业有检修计划 [18][21][23] 需求 - 氧化铝产业：展示中国、山东、晋冀鲁豫氧化铝产量 氧化铝现货价格 山东氧化铝企业液碱采购价格 电解铝厂、氧化铝厂氧化铝库存 氧化铝在途库存等数据图表 [27][30] - 纺织产业：展示粘胶短纤产能利用率、市场价、工厂库存、人棉纱企业粘胶短纤库存可用天数 中国纺织企业周度开机率、订单天数、厂内成品库存可用天数 江浙地区印染工厂开机率等数据图表 [33][36] - 纸浆造纸产业：展示纸浆产量、纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数、中国机制纸及纸板产量累计值等数据图表 [38] - 出口方面：展示中国液碱、片碱当月出口量 烧碱出口量累计值及当月值等数据图表 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周烧碱市场价格普涨，供应小幅收缩，需求略有回落，氯碱企业盈利由盈转亏且亏损扩大，预计烧碱下周震荡为主 [4] - 单边策略为烧碱震荡，套利和期权策略暂时观望 [4] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 价格方面，山东32%离子膜碱、乌海99%片碱收盘均价分别涨2.18%、3.45%，各地区低度、高度液碱周均价均上涨，片碱主产区价格普涨仅宁夏微降 [4] - 供应端，全国氯碱企业开工负荷率降至89.54%，烧碱折百产量减至87.12万吨，检修损失量翻倍，山东、华东液碱库存下降，熔盐法片碱产量微增 [4] - 需求端，氧化铝、粘胶短纤开工率分别回落0.22、4.54个百分点，下游需求整体不温不火 [4] - 盈利上，山东有自备电厂企业ECU平均亏损7.52元/吨，无自备电厂企业亏损扩大至204.13元/吨，主因液氯价格降幅超液碱涨幅 [4] - 当前出口询盘较多，32碱受带动仍有涨价空间，海外冲突持续且有升级迹象 [4] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量显著下降，价格持稳 [6] - 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格多次下调，2月28日起价格稳定，执行出厂590元/吨 [9] - 本周厂库环比下降6.3% [10] - 截至20260319，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.07万吨（湿吨），环比下调6.28%，同比上调20.22%，全国液碱样本企业库容比28.02%，环比下调2.39%，各大区液碱库容比均有下滑 [13] - 华北、华东、华南、华中、西北区域液碱库存呈现去库，西南地区液碱价格上行，库存波动较小 [13] - 本周国内氧化铝现货价格维持上涨且涨幅扩大，部分下游适量增强采购，全国氧化铝企业运行较为稳定，行业利润有所修复，企业维持稳定生产的意愿偏强 [18] - 截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9370万吨，较上周降20万吨，开工率81.7%，若除去1000万吨僵尸产能，本周开工率为89.7% [18] - 进入下周末贵州及广西将各有1家氧化铝企业进行计划性焙烧炉检修，预计检修时间10 - 12天左右，广西区域某氧化铝新项目也投料在即，预计在4月中下旬陆续有成品产出 [18] - 本周中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，环比 - 1.4%，预估下周全国氯碱负荷或维持在84%附近 [19] 周度数据追踪 - 展示了烧碱期货价格、持仓、仓单量、基差季节性等相关数据图表 [22][23][25] - 展示了32%液碱、50%碱、片碱现货价格及不同品种、区域价差相关数据图表 [29][32][34] - 展示了烧碱利润、库存、开工、产量、消费、氧化铝运行产能、粘胶短纤、印染开工、烧碱出口等相关数据图表 [42][45][51][56][60] - 一季度新增氧化铝投产较多，尤其是广西地区，会带动山东等地50%及片碱需求 [66] - 列举了2026年部分氧化铝项目投产计划，包括鲁北化工、博美、广投北海绿色生态铝项目等 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉，缩小内外价差，对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高 [5] - 预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单，不建议追高，套利和期权建议观望 [6][7][11] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15880，涨75；CF05合约收盘15480，涨65；CF09合约收盘15555，涨45；CY01合约收盘0；CY05合约收盘21485，跌80；CY09合约收盘21475，跌15 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16884元/吨，涨36；Cot A为75.75美分/磅；FC Index到港价为73.88；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为13000，涨100；CY IndexC32S为22000；FCY IndexC33S为21995，涨41；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11400；粘胶纱R30S为17400 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差400，涨10；5月 - 9月价差 - 75，涨20；9月 - 1月价差 - 325，跌30；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 21485，涨80；5月 - 9月价差10，跌65；9月 - 1月价差21475，跌15；跨品种CY01 - CF01为 - 15880，跌75；CY05 - CF05为6005，跌145；CY09 - CF09为5920，跌60；内外棉价差（1%关税）为3939，涨142；内外棉价差（滑准）为2942，涨88；内外纱价差为5，跌41 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月16日出疆棉公路运输价格指数为0.1566元/吨·公里，环比下跌1.69%，预计短期内运价指数呈窄幅波动态势 [4] - 1 - 2月份社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2831亿元，同比增长10.4% [4] - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领方式发放 [4] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉，因滑准税下内外价差大，且未来特朗普可能访华，中国采购美国农产品或成协商话题 [5] - 增发配额对郑棉影响，以往增发配额要么对国内影响不大，要么美棉涨带动郑棉涨，本次增发30万吨仅比去年多10万吨，对国内供应影响相对偏小，但发放时间早，给后期政策留空间 [5] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面较强，可逢低建仓多单，不建议追高 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投较好，中高支纱走货火热，低支纱和气流纺偏弱，下游布厂长单不多，但因不稳定因素看涨原料，采购积极性较高，价格整体持稳，库存继续去化，需关注4月订单可持续性和郑棉走势 [7] - 全棉坯布市场行情延续，报价平稳，织厂在机订单可持续生产，订单时间延长，开机维持在6 - 7成，坯布库存维持下降，预计3月库存仍降但速度减缓，织厂心态改善 [7] 第三部分 期权 - 展示了2026/1/19部分期权合约信息，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等 [9] - 棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [9] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少 [10] - 期权建议观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][16][20][21]

报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动供应，烧碱期货大幅上涨，后续存在大幅减产预期，因美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产，作为联产的烧碱也面临停产或降负荷情况，供给端减少预计导致后续烧碱供求紧张 [3][6] 根据相关目录分别进行的总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨；烧碱样本企业产能平均利用率85.3%，环比降1.1%，华北、华中、华南氯碱负荷下滑，全国氯碱负荷适度下滑；美伊冲突影响下，沿海氯碱工厂因原料问题有减产预期 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软；粘胶短纤行业产能利用率90.14%，较上周升0.05%；浙江地区印染企业平均开机率50.83%，开工较上期升7.50%，同比降13.34%；2025年12月，中国液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比升31.6% [3] - 库存方面，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存53.42万吨，环比下调3.86%，同比上调19.15%，全国液碱样本企业库容比30.41%，环比下调1.33%，除华中库容比环比持稳、西南环比上涨外，其余地区环比下滑；本期华中地区样本仓库库存较上期增21.74%，华东地区较上期减12.78% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 666附近，盘面价格深度升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料成本下调，能源成本略涨，烧碱理论生产成本下行，烧碱价格上涨，液氯周均价上涨明显，氯碱利润整体上行；本周山东液氯市场价格下，区域内液氯均价调整为300元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格中性，主力合约大幅升水 [3] - 宏观政策方面，美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产 [3] - 投资观点为看多，交易策略单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要氯碱价格方面，期货价格涨10.90%，山东32碱价格降1.59%，山东50碱价格持平，江苏32碱涨2.50%，江苏48碱、内蒙99碱、新疆99碱价格持平，下游采购价降1.33%，基差降75.74%，主力 - 次主力价差涨216.67%，近月 - 连1价差降1.24%，近月 - 主力价差涨13.87%，32 - 50价差涨165.75%，50 - 99价差涨61.54%，纯碱 - 液碱价差降1.57%，外贸 - 内贸价差降104.49% [4] - 产量方面，中国产量涨1.79%，华北产量涨3.44%，西北产量持平 [4] - 开工率方面，中国开工率升1.77%，山东开工率升2.01% [4] - 库存方面，液碱库存升1.68%，片碱库存升11.68%，山东库存升11.86%，仓单降6.79% [4] - 下游开工方面，氧化铝开工降0.12%，山东氧化铝开工持平，粘胶短纤开工升1.88%，化机浆开工升0.11%，印染开机率升74.45% [4] - 成本利润方面，山东氯碱利润升153.05%，西北氯碱利润降39.91% [4] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货小涨，期货大幅上涨；现货供给端液氯反弹，氯碱综合利润亏损，检修少、企业降负荷情况少，总体供应偏高；需求端下游抵制高价，刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交好；山东地区累库好于预期，库存压力小，企业挺价意愿强，但3月仓单压力大，超过1000张仓单融入现货市场，现货市场压力大；美伊冲突致乙烯法PVC工厂原料短缺，部分工厂计划停产或降负荷，烧碱作为联产产品也面临停产或降负荷，后续烧碱供求预计紧张 [6] - 盘面持仓总持仓量下降，远月合约有所增仓 [24] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [33] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [36] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝方面，氧化铝开工修复，库存累库，供求平衡修复；港口铝土矿库存累库；氧化铝利润较差，但尚未大幅减产；供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [55][61] - 非铝需求方面，非铝开工持稳但不及去年同期，处于季节性淡季，开工低位，印染市场整体开工偏弱，行情恢复乏力 [62][63] - 液氯下游方面，开工率反弹 [71]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 美国取消部分对华关税，边际上利好服装出口，节后化纤产品价格普遍上涨[4][21] - 美国签署行政命令将元素磷和草甘膦列为国防关键物资，看好磷化工系列产品迎来战略价值重估，长期价格中枢有望上移[5][33] - 本周化工行业指数跑赢沪深300指数6.07%，板块内个股表现活跃，86.61%的个股周度上涨[17] 化工行情跟踪及事件点评 - **市场表现**：截至2月27日，化工行业指数报5211.18点，较上上周五（2月13日）上涨7.15%，跑赢沪深300指数6.07个百分点[17] - **板块涨跌**：本周化工板块545只个股中，472只周度上涨，占比86.61%[17] - **产品价格**：近14日跟踪的220种化工产品中，103种价格上涨，34种下跌[18] - **产品价差**：近14日跟踪的72种产品价差中，35种价差上涨，28种下跌[18] 本周行业核心观点 - **化纤行业**：美国取消10%的“芬太尼关税”和“对等关税”，同时新征10%的临时从价关税，综合来看服装相关商品关税较2月24日前下降10%，边际上利多服装出口[21] 节后化纤价格普遍上涨，截至2月26日，涤纶长丝POY市场均价为7080元/吨，较上周上涨30元/吨；粘胶短纤市场均价为12750元/吨，较上周上涨100元/吨，涨幅0.79%；2月27日氨纶40D价格为23700元/吨，较2月13日上涨200元/吨[4][22][31] - **磷化工行业**：美国将元素磷和草甘膦列为国防关键物资，美国草甘膦年消费量约20-25万吨原药，年缺口量10-15万吨，高度依赖中国进口，此举旨在保护美国本土产能[5][34] 中国草甘膦产能约为86万吨/年，占全球现有产能的68.25%[34] 该政策预计将提升磷矿、黄磷等产品的出口议价能力，推动行业成本端支撑增强，长期价格中枢上移[5][34] 本周重点产品跟踪 - **尿素**：本周国内尿素市场均价1799元/吨，较节前（2月12日）上涨29元/吨，涨幅1.64%[38] - **磷矿石**：本周价格高位稳定，30%品位磷矿石均价为1016元/吨[39] - **复合肥**：本周国内复合肥市场稳中探涨，3*15氯基市场均价2655元/吨，3*15硫基市场均价3170元/吨[43] - **氯化钾**：本周市场均价3310元/吨，较节前上涨6元/吨，涨幅0.18%[42] 化工价格与价差行情 - **领涨产品**：近14日价格涨幅前十的产品包括：电池级碳酸锂（174100元/吨，涨19.62%）、四氯乙烯（3762元/吨，涨13.38%）、丙烯酸甲酯（8350元/吨，涨10.60%）等[60][61] - **领跌产品**：近14日价格跌幅前十的产品包括：液氯（-84元/吨，跌13.51%）、电石（2590元/吨，跌7.10%）、液化天然气（3457元/吨，跌6.01%）等[60][64] - **领涨价差**：近14日价差涨幅前五包括：“PVC-1.45×电石”（价差767元/吨，涨52.26%）、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”（价差-1329元/吨，涨36.49%）等[65][66] - **领跌价差**：近14日价差跌幅前五包括：“丙烯-1.2×丙烷”（价差359元/吨，跌36.92%）、“PS-1.01×苯乙烯”（价差159元/吨，跌24.45%）等[65][68] 推荐及受益标的 - **化工龙头白马**：推荐万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等[7] - **化纤行业**：推荐新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等[4][7] - **农化&磷化工**：推荐兴发集团、云图控股等[5][7] 受益标的包括云天化、川恒股份等[5][7] - **氟化工**：推荐金石资源、巨化股份等[7] - **新材料**：推荐OLED领域的瑞联新材、奥来德等，胶膜领域的洁美科技、东材科技等[7] 本周行业新闻 - **BDO项目进展**：新疆中泰金晖年产30万吨BDO项目计划于3月30日实现中交，项目总投资51.16亿元[6][49]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 美国取消部分关税边际上或利多服装出口，节后化纤产品价格普遍上涨[4][21] - 美国签署行政命令将元素磷和草甘膦列为国防关键物资，看好磷化工系列产品战略价值重估，长期价格中枢有望上移[5][33] - 本周化工行业指数跑赢沪深300指数6.07%，板块内86.61%的个股周度上涨[17] 行业行情与数据总结 市场表现 - 截至2月27日，化工行业指数报5211.18点，较上上周五（2月13日）上涨7.15%，同期沪深300指数上涨1.08%，化工行业指数跑赢沪深300指数6.07%[17] - 中国化工产品价格指数（CCPI）报4041点，较上上周五微涨0.02%[17] - 跟踪的545只化工板块个股中，有472只周度上涨，占比86.61%[17] 产品价格与价差 - 近14日跟踪的220种化工产品中，103种价格上涨，34种下跌[18] - 价格涨幅前十的产品包括：电池级碳酸锂（+19.62%至174,100元/吨）、四氯乙烯（+13.38%）、丙烯酸甲酯（+10.60%）、烟酰胺（+8.43%）、丙烯酸乙酯（+6.08%）、丙烯酸异辛酯（+5.59%）、布伦特原油（+4.43%至71美元/桶）、天然橡胶（+4.38%）、丙烷（+3.98%）、WTI原油（+3.69%至65美元/桶）[60][61][63] - 价格跌幅前十的产品包括：液氯（-13.51%）、电石（-7.10%）、液化天然气（-6.01%）、混合芳烃（-4.28%）、冰晶石（-2.90%）等[60][64] - 近14日跟踪的72种产品价差中，35种价差上涨，28种下跌[18] - 价差涨幅前五包括：“PVC-1.45×电石”（+52.26%）、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”（+36.49%）、“PTA-0.655×PX”（+22.95%）等[65][66] - 价差跌幅前五包括：“丙烯-1.2×丙烷”（-36.92%）、“PS-1.01×苯乙烯”（-24.45%）、“乙烯-石脑油”（-22.64%）等[65][68] 细分行业观点与动态 化纤行业 - **核心驱动**：美国自2月24日起取消10%的“芬太尼关税”和“对等关税”，同时对几乎所有进口商品额外征收10%临时关税，综合来看，目前服装相关商品关税较2月24日前下降10%，边际上或利多服装出口[4][21] - **市场表现**： - 涤纶长丝：截至2月26日，POY市场均价7080元/吨，较上周涨30元/吨；FDY均价7280元/吨，涨30元/吨；DTY均价8180元/吨，涨30元/吨[22] - 粘胶短纤：截至2月26日，市场均价12750元/吨，较上周涨100元/吨，涨幅0.79%[4][26] - 氨纶：2月27日，40D价格为23700元/吨，较2月13日上涨200元/吨，部分主流供应商报涨1000元/吨[4][31] - **库存情况**：截至2月27日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为18.7、25.0、27.6天，较2月12日分别增加7.3、7.5、6.6天[22] - **推荐/受益标的**：新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、三友化工、荣盛石化；恒逸石化、东方盛虹等[4][22][23][29][32] 磷化工与农化行业 - **核心驱动**：2026年2月18日，美国签署行政命令，援引《国防生产法》将元素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资[5][33] - **行业影响**： - 美国年消费草甘膦原药约20-25万吨，缺口量10-15万吨，高度依赖中国进口（中国产能占全球68.25%，约86万吨/年）[34] - 该法案旨在提高美国本土有效产能利用率，保护本土草甘膦产能，预计将导致美国本土磷矿、黄磷、磷酸盐产业链获政策倾斜，增强中国相关产品出口议价能力，推动磷化工产品长期价格中枢上移[5][34] - **产品价格**： - 磷矿石：价格稳定，30%品位均价1016元/吨[39][55] - 黄磷：均价23682元/吨，14日上涨1.94%[55] - 尿素：国内均价1799元/吨，较节前（2月12日）上涨29元/吨，涨幅1.64%[38] - 复合肥：3*15氯基均价2655元/吨，硫基均价3170元/吨，价格稳中探涨[43] - **推荐/受益标的**：兴发集团、云图控股；云天化、川恒股份、川金诺、芭田股份、川发龙蟒、澄星股份、江山股份、新安股份等[5][35][37][43] 其他行业动态 - **BDO项目**：新疆中泰金晖年产30万吨BDO项目计划于3月30日实现中间交接，项目总投资51.16亿元[6][49] - **维生素E**：本周维生素E价格上涨1.79%至57元/千克[59] - **重点价差跟踪**：本周聚合MDI价差小幅扩大，氨纶价差基本稳定，有机硅DMC价差扩大[69][93][104] 股票表现与推荐标的汇总 - **本周领涨个股**：14日涨幅前十包括*ST金正、通源石油、川金诺、凌玮科技、清水源等[17] - **重点覆盖标的涨幅前五**：东材科技、云天化、国瓷材料、东岳硅材、江山股份[10] - **综合推荐标的**： - 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等[7] - 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份等[7] - 化纤行业：新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤等[7] - 农化&磷化工：兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际等[7] - 新材料：瑞联新材、奥来德、万润股份等[7] - **综合受益标的**：卫星化学、东方盛虹、聚合顺、恒逸石化、云天化、川恒股份、国瓷材料等[7]

核心观点 - 报告整体看好“十五五”开局之年的投资机会，认为2026年一季度基建投资有望在周期切换和低基数效应下迎来“开门红”，建议关注相关板块的结构性机会 [2][7] - 报告首次覆盖并推荐了多个行业的龙头公司，包括建筑装饰行业的鸿路钢构和中材国际、非银金融的中国人寿和香港交易所、基础化工的三友化工以及交运的宏川智慧，认为这些公司分别受益于行业景气复苏、自身竞争优势或估值低位 [2][6] 建筑装饰行业 - 2026年作为“十五五”开局之年，基建投资有望重新进入抬升阶段，叠加2025年同期及Q4的低基数，2026年一季度基建投资具备同比弹性 [2][7] - 建议关注鸿路钢构，其2025年Q4单季产量达141.05万吨，同比增长11.94%，全年产量502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率提升至约96.55%，智能化投入进入集中兑现期 [2][8] - 随着近2500台焊接机器人及智能产线落地，生产效率与有效产能同步提升，2026年效应有望放大 [2][8] - 建议关注中材国际，其水泥技术装备与工程服务市占率连续17年世界第一，2025年境外新签订单450.24亿元，同比增长24.37%，海外订单景气延续 [2][8] - 中材国际承诺2024-2026年现金分红比例不低于40%，分红政策稳定，具备较强股息吸引力 [2][8] - 基建数据跟踪：截至2026年2月15日，新增专项债累计发行7114.69亿元，同比增长164.33%；城投债累计净融资额525.68亿元 [9] 非银金融：中国人寿 - 中国人寿2025年第三季度营收和归母净利润分别同比增长54.8%和91.5%至2987亿元和1269亿元，拉动前三季度营收和归母净利润同比增速至25.9%和60.5% [12] - 截至三季度末，公司归母净资产较年初增长22.8%至6258亿元，新业务价值（NBV）同口径下增长41.8%，总投资收益率同比上升104个基点至6.42% [12] - 负债端新单保费和NBV增速逐季改善，前三季度新单保费同比增长10.4%，其中第三季度单季同比强劲增长52.5% [14] - 投资端2025年前三季度总投资收益同比增长41%至3686亿元，权益投资规模显著增加，2025年上半年末股票和权益基金规模较年初增加1632亿元 [15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1530亿元、1742亿元、1961亿元 [17] 非银金融：香港交易所 - 香港交易所2025年前三季度收入及其他收益和归母净利润分别同比增长37%和45%至219亿港元和134亿港元，EBITDA利润率同比提升5个百分点至79% [4][19] - 2025年第三季度单季，联交所股本证券产品平均每日成交金额（ADT）同比增长150%至2679亿港元，其中港股通（南向）ADT同比增长285%至1525亿港元，沪股通及深股通（北向）ADT同比增长144%至2687亿人民币 [20] - 前三季度现货营收同比增长75%至111亿港元，占总营收51%；沪深港通收入及其他收益同比上升14.5亿港元至32.3亿港元 [20] - 2025年前三季度共有69宗新股IPO，募集资金1883亿港元，创2022年以来新高；截至9月末，处理中的IPO申请数目为297宗，是2024年末的3倍多 [4][23] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为179亿港元、203亿港元、221亿港元 [24] 基础化工：三友化工 - 2025年公司预计实现归母净利润0.91亿元左右，同比下降82%，主要因纯碱、氯碱、有机硅价格下跌 [5][26] - 截至2026年2月24日，公司市净率（PB）为1.2倍，处于2003年至今26%分位，低于申万化工行业平均PB 2.5倍 [5][26] - 粘胶短纤行业连续多年无新增产能，公司产能80万吨，收入占比约5成，产品价格每上涨1000元/吨，公司年化业绩有望增厚约6亿元 [5][27] - 有机硅行业在反内卷政策下，DMC价格上涨3000元/吨至1.4万元/吨，行业毛利润约2000元/吨；公司现有产能20万吨，价格每涨1000元/吨，年化业绩有望增厚约1.5亿元 [5][29] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、8.52亿元、12.18亿元 [30] 交通运输：宏川智慧 - 公司预计2025年归母净利润亏损4.4-4.7亿元，同比下降380%-400%，主要受下游需求减少导致储罐出租率下降及计提资产减值准备影响 [31][32] - 公司主营业务为液体化工品码头储罐服务，截至2025年上半年运营约518万立方米储罐罐容，码头储罐业务收入/毛利占比约为82.5%/76.7% [32] - 化工行业景气度回暖，2026年1月至2月14日，中国化工产品价格指数平均值较2025年第四季度均值增长4.7%，主要产品开工率显著回升 [33] - 化工储罐行业供给扩张温和，2025年总容量约4511万立方米，较2022年仅增长175万立方米，年均复合增速约1% [33] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-4.58亿元、2.04亿元、3.86亿元 [34]

化工ETF市场表现 - 周四化工ETF上涨0.21%，跑赢上证指数0.22个百分点，实现三连涨，最新价报0.96元 [2] - 其跟踪的中证细分化工产业主题指数上涨0.34%，成分股盐湖股份上涨7.76%，蓝晓科技上涨6.41%，博源化工上涨3.86%，云天化上涨2.89%，藏格矿业上涨2.59% [2] 细分行业动态与驱动因素 - **盐湖提锂**：津巴布韦暂停所有精矿出口，其2026年产量规模约20.8万吨LCE，占全球供给约10%，暂停单月影响约1.7万吨，或推动全球锂盐供应短期紧张，利好国内盐湖提锂企业 [1] - **磷化工**：美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资，此前已将磷酸盐纳入关键矿产清单，我国作为全球磷肥及磷酸盐重要贸易参与国，有望受益于全球磷资源的再定价 [1] - **钛白粉**：天原海丰和泰从2月25日起提高氯化法钛白粉价格500元/吨，后续其他钛白粉企业或同步上调价格 [1] - **化纤**：春节后进入金三银四传统旺季，化纤库存去化较好，产品价格上涨，2月24日涤纶长丝价格7100元/吨环比+0.71%，涤纶短纤价格6710元/吨环比+1.98%，粘胶短纤价格较节前上涨300元/吨 [1] - **聚酯产业链**：春节检修助力产业链库存下降，有望轻装上阵迎金三银四 [2] 行业宏观与结构性机会 - “十五五”期间推进碳达峰，高能耗产品限制措施或将陆续推出，化工行业景气拐点逐渐明朗 [2] - 地产政策持续发力，一线城市已显现企稳迹象，后续行业有望逐步复苏，重点关注化工地产链投资机会，如MDI、硅、氯碱、纯碱、PVA等 [2] - 各行业反内卷持续推进 [2] 指数与ETF构成 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2026年1月30日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股分别为万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源、云天化、荣盛石化，前十大权重股合计占比44.82% [3] - 化工ETF设有场外联接基金，A类份额代码014942，C类份额代码014943，I类份额代码022792 [4]