藏格锂业停产事件 - 藏格矿业全资子公司藏格锂业因政府通知被要求停止锂资源开发利用活动 [1][2] - 停产通知由海西州自然资源局和盐湖管理局下发 涉及察尔汗盐湖提锂项目 [2] - 公司表示提锂过程经过相关部门立项审批 符合国家法律法规 [1][7] 锂资源开发背景 - 藏格钾肥通过采集察尔汗盐湖地下原卤水生产钾肥 产生含锂副产尾卤 [5] - 尾卤水氯化锂浓度低于工业品位 但随碳酸锂价格回升显现经济可行性 [5] - 2017年设立藏格锂业 2018年2万吨/年碳酸锂项目一期获备案 [5] - 2021年取得盐湖提锂专利 实现超低浓度尾卤水直接生产电池级碳酸锂 [6] 采矿证办理进展 - 察尔汗矿区采矿证将于2025年8月9日到期 公司正推进变更与续期 [6] - 已完成县、州、省三级审查 等待自然资源部最终审查意见 [6] - 新采矿证将包含新增矿种开采权限 [6] 2025年上半年业绩 - 营业收入16.78亿元同比下降4.74% 归母净利润18亿元同比增长38.80% [8] - 钾肥业务营收13.99亿元同比增长24.60% 毛利率61.84%提升13.56个百分点 [8] - 碳酸锂业务营收2.67亿元同比下降57.90% 毛利率30.53%下降19.75个百分点 [8][9] - 碳酸锂平均售价6.75万元/吨 成本4.15万元/吨 行业价格区间6-8万元/吨 [8] 其他业务情况 - 持有巨龙铜业30.78%股权 上半年获得投资收益12.64亿元 [9] - 巨龙铜矿二期工程预计2025年底投产 [9] - 麻米错盐湖项目取得采矿证 计划三季度启动5万吨碳酸锂产能建设 [9]

公司股权变动 - 中国五矿集团有限公司于7月29日通过大宗交易方式增持公司股份5300万股，占公司总股本的1% [2] - 增持后中国五矿及其一致行动人合计控制公司股份14.49亿股，占总股本的27.38% [2] - 此次增持是此前公布的增持计划的一部分，计划自2025年4月9日起6个月内增持公司A股股份不少于2.12亿股 [2] 公司财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业总收入31.19亿元，同比增长14.50% [2] - 2025年第一季度归母净利润11.45亿元，同比增长22.52% [2] 公司主营业务 - 公司主要业务为钾肥和锂盐 [2]

从滴滴卤水，到粒粒钾肥，60余年奋进，中国盐湖工业集团有限公司(以下简称中国盐湖)所属青海盐湖 工业股份有限公司(以下简称盐湖股份)扎根察尔汗盐湖，一步步发展成为中国最大的钾肥生产基地，为 端牢"中国饭碗"立下了汗马功劳。 进入新时代，面对粮食安全新形势，盐湖股份如何筑牢"压舱石"?面对钾盐钾肥新格局，盐湖股份如何 谋划新未来?日前，在世界钾盐钾肥大会暨格尔木盐湖论坛举行期间，盐湖股份副总裁王盆存就相关话 题接受了记者专访。 做好钾肥保供稳价"压舱石" 记者：近些年，受国内外多重因素影响，钾肥市场出现波动。作为中国最大的钾肥生产企业，盐湖股份 围绕钾肥保供稳价做了哪些努力? 王盆存：我国是钾资源严重匮乏的国家，一半以上依赖进口。尽管全球钾资源总量并不短缺，但呈现高 度集中的特征。若中国不具备一定产能，就会严重受制于他国。目前，盐湖股份具备年产500万吨钾肥 的生产能力，这是我们与外商谈判进口钾肥的底气和"压舱石"。 多年来，盐湖股份作为钾肥保供主力军，充分发挥国产钾稳定市场的作用，全力落实国家发展改革委做 好化肥保供稳价的工作部署，较好地完成了保供稳价工作，得到了国家发展改革委的高度评价。尤其是 今年，盐湖股 ...

纪要涉及的行业或者公司 行业：化工行业（钾肥细分领域） 公司：尤卡利（Uralkali）、欧洲钾肥公司（EuroChem）、亚钾、开源铁塔、加拿大 BHP 公司、赞格 纪要提到的核心观点和论据 2024年钾肥生产与需求情况 - 全球钾肥生产量和贸易量均增加10%，产量4800万吨氧化钾，贸易量3600万吨氧化钾，贸易占生产比重75%，装置开工率从72%提升至75%[2] - 中国资源型钾肥氧化钾产量525.5万吨，同比增长1.7%，氯化钾产量656万吨，同比下降2%，硫酸钾产量255万吨，同比增长16%，硫酸镁肥产量20万吨，总产量较稳定[1][2] 俄乌战争对市场的影响 - 对俄罗斯和白俄罗斯供应链产生显著影响，白俄罗斯通过俄罗斯港口和中欧班列维持出口，美国未限制俄罗斯钾肥以避免影响全球农业供应链[1][3][4] - 中国2025年签订的钾肥大合同价格为全球最低，长期价格通常低于东南亚CFR指数，今年略高于东南亚，总体大合同价格相对成功[3] - 钾肥市场库存偏低，需求节奏与库存脱节，存在投机行为，新货源进入后国内钾肥价格将在窄幅区间波动[3][15][19][20] 2025年供应端变化 - 上半年部分公司因检修等原因170万吨产能受影响，7月初情况有所改善[5] - 俄罗斯出口量增加，1 - 6月达680万吨，尤卡利产量增长23%至190万吨，欧洲钾肥公司减产1%至490万吨[6] - 白俄罗斯1 - 6月出口发运量604万吨，同比增长18%，对中国出口同比下降11.3%，通过提前释放库存缓解压力[6] - 老挝预计总产量330 - 350万吨，约70%供应中国市场，开源铁塔预计全年产量约120万吨[1][7] - 加拿大一季度供应平稳，温哥华港1 - 5月出货量同比增加，采取观望态度，通过转口贸易应对问题，整体供应待半年报评估[1][8] 新增矿山项目进展 - 新增矿山项目预估数据准确性低，中国对项目工期控制严格，西方国家较宽容[11] - 加拿大BHP公司Jansen Lake项目一期投产时间从2026年底推迟至2027年中期，投资预算从57亿增加到70 - 74亿美金，二期投产时间从2029年推迟到2031年，预算2026年上半年公布[11] - 前苏联地区矿山如白钾和乌拉卡里扩产面临经济压力导致工期延长问题[11] 钾肥价格相关情况 - 中国2025年签订的大合同价格是全球最低价，但比东南亚高1美元，长期平均低15.7美元每吨，总体大合同价格相对成功[13] - 2025年钾肥价格谈判结果相对偏高，港存数据处于过去五年波动区间低端，复合肥厂增加钾肥用量使库存从300万吨降至200万吨，导致国内市场供需紧张价格上涨[14] - 政府和供应商采取释放国储库存等措施平抑价格，预计国内钾肥价格在窄幅区间波动[15] - 国际市场巴西价格自2024年10月上涨后开始下降，东南亚招标价格冲击400美元，全球再次大幅上涨可能性不大[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 全球钾肥开采成本曲线由CRU和阿格斯等机构提供，获取成本较高，可通过协会获取详细报告[12] - 老挝政府加强对矿产资源管理话语权，欢迎有实力和经验的外资企业，新政策可能影响现有矿山项目进度，但不阻止外资进入和矿产销售[17] - 赞格在老挝万象地区矿场进度受影响较大，亚甲和开原在甘蒙地区受影响较小，老挝政府未限制采矿活动，未来政策可能有一定影响[18]

资源品战略重要性提升 - 逆全球化风潮下资源品战略重要性获市场共识 2020年以来煤炭、黄金、铜、银、稀土等大宗商品行情扩散 资源股投资重回视野 [1] - 资源品正从"周期商品"向"战略资产"蜕变 供给端刚性约束取代需求端波动成为周期驱动核心 理解逆全球化对供需两端的影响是把握投资机会关键 [1][7] 基金经理研究框架 - 管浩阳深耕周期品研究9年 从钢铁行业起步逐步拓展至建筑、建材、有色、化工、煤炭等领域 形成全周期品研究图谱 [2] - 研究框架强调供给比需求重要 贝塔比个股重要 周期股波动由行业景气度驱动 价格上涨与企业成长性叠加会形成反身性投资机会 [1][3] - 将资源股划分为四类资产：景气类(黄金、白银、钾肥)、主题类(稀土、小金属)、价值类(铜、磷矿)、红利类(原油、煤炭) 以景气类为主其他三类为辅 [4][5] 大宗商品周期展望 - 2020年启动的本轮大宗商品周期仍有机会 核心支撑来自供给端三重刚性约束：资本开支不足、优质矿山减少、资源品战略地位升维 [6][7] - 铜价未来四至五年中枢看涨 供给刚性驱动明显 全球铜矿品位连年下降 新矿发现难度大 需求端电网投资与新能源形成支撑 [5] - 工业金属与贵金属为重点关注领域 小金属及"反内卷"主题子行业可增强组合弹性 [5] 行业供需特征 - 钢铁行业属国内周期 关注政策与需求 有色行业受海外周期主导 铜铝价格由全球供需决定 有色细分领域逻辑差异显著 [2] - 逆全球化推动产业链重构 墨西哥、越南、印度等新兴制造业中心对工业金属形成长期需求支撑 [7] - 各国通过行政手段提升资源价值(如刚果金禁钴出口、印尼提高镍矿关税) 资源品获取壁垒持续提高 [7]

«——【·前言·】——» 观察者网7月24日消息，加拿大全国省长会议在安大略省落下帷幕，萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊和安大略省省长道格·福特联 手发声，罕见地表达了对中国的合作期待。 莫伊表示，加拿大应以国家对国家的方式与中国展开对话，恢复彼此的信任。 «——【·贸易战倒逼下的生存本能·】——» 自2025年3月美国对加拿大钢铝产品加征25%关税以来，两国贸易摩擦持续升级。7月10日特朗普政府更是宣布，将从8月1日起 对所有加拿大商品征收35%的全面关税，其中钢铁关税叠加后高达50%。这对高度依赖美国市场的加拿大经济来说，无异于一 场"经济地震"。 首当其冲的是萨斯喀彻温省的农业。作为加拿大最大的油菜籽产区，该省64%的菜籽油依赖中国市场。 但去年加拿大跟随美国对中国电动汽车加征100%关税后，中国迅速反制，对加拿大菜籽油、豌豆等农产品加征100%关税。这 直接导致该省农场主被迫销毁滞销作物，2025年上半年中加贸易额同比暴跌31%。 安大略省的处境同样艰难。这个加拿大经济最发达的省份，每年从中国进口约400亿加元商品，出口却仅30亿加元，贸易逆差 悬殊。 更尴尬的是，该省汽车产业严重依赖美国供应链，而特朗普 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望下周，在商品期货大幅下行环境下，尿素期货有望低开低走，期现套利货源或大量流出致负反馈开启，短期内维持弱势局面，但国内尿素产量环比下滑、外需环比增加、内需环比走强，建议期货大幅下跌后空单积极离场，多单伺机而动 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，2025年7月17 - 24日周度日均产量19.35万吨，后续预计有企业检修和恢复生产，预计2025年8月8 - 14日周度日均产量达19.43万吨 [5] - 需求方面，农业需求陆续结束，复合肥开工率缓慢增加，2025年第30周产能利用率33.58%，环比提升1.03个百分点，预计后续继续窄幅提升；1 - 6月国内火电发电量累计29409亿千瓦时，同比下跌2.4%，后期火电脱硝尿素消耗量或增加 [5] - 库存方面，2025年7月23日企业库存85.88万吨，较上周减少3.67万吨，环比减少4.10%，本周期库存延续下降但降幅收窄 [5] - 成本方面，山西尿素工厂固定床工艺生产成本为1300元，无烟煤价格震荡运行，市场交投氛围转淡 [5] - 利润方面，山西尿素工厂固定床工艺生产利润为390元且呈增长趋势，当前利润处于合理水平，潜在出口支持下有望走强 [5] - 策略方面，单边套利中UR2509大幅下跌后保持多头思路，期权方面选择UR2509累购期权；上周尿素期货呈N型走势，受宏观因素扰动，下周预计低开低走 [5] 价格 - 展示了国内尿素现货价格（河南、四川、山西大颗粒和小颗粒）、国际尿素价格及价差、磷肥和钾肥价格、尿素期货价格及基差和月间差的历史数据 [7][9][11][14] 供应 - 展示了尿素周均日产量、天然气制和煤制尿素周均日产量的历史数据 [17] - 展示了无烟煤中块、烟煤价格以及山西固定床工艺和河南新工艺边际利润的历史数据 [20] - 展示了尿素企业库存、港口库存及国内和企业视角日均表观消费量的历史数据 [23] 需求 - 展示了复合肥企业开工率和库存的历史数据 [27] - 展示了三聚氰胺周产量、价格及与尿素比价的历史数据 [29] - 展示了中国尿素月度出口量和累计出口量及同比的历史数据 [31]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨超1%，截至发稿涨幅为0.76% [1] - 成分股中锂电、钾肥、树脂等板块个股表现强势，天赐材料大涨超4%，盐湖股份、蓝晓科技、多氟多等涨超3%，恩捷股份、扬农化工、新宙邦等多股涨超2% [1] 行业现状与挑战 - 国内化工行业陷入"扩产-压价-亏损"的恶性循环，资源重复投入导致低效扩张，产品价格持续走低，行业整体盈利能力恶化 [2] - 华鑫证券建议通过反内卷约束产能供给，破除行业长期内卷，促进行业良性循环 [2] 龙头企业优势 - 行业龙头企业有望显著受益，因其无落后产能、规模与产业链优势突出、成本最低、盈利能力较强且弹性大 [3] - 龙头企业市占率高，利润体量大，可能实现历史级别的利润 [3] 估值与配置时机 - 细分化工指数市净率为2.07倍，处于近10年24.85%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 行业未来展望 - 天风证券指出，在"反内卷"背景下，化工领域可能针对绿色低碳、节能减排等成本要素重新定价，推动类似供给侧改革的成效 [4] - 德邦证券认为本轮扩产周期接近尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工企业正加速抢占全球市场份额，行业有望进入长景气周期 [5] 投资策略 - 建议关注周期属性强的基础化工产品及拥有成本优势的化工龙头上市公司 [4] - 化工ETF（516020）覆盖化工各细分领域，近5成仓位集中于大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份），其余5成布局磷肥、氟化工等细分龙头 [5]

上市公司半年度业绩概况 - 截至7月23日晚，已有938家上市公司披露半年度业绩预告，其中496家公司实现归母净利润同比增长（不含扭亏为盈），占比达52 88% [1] - 有色金属、基础化工、生物医药等行业公司上半年业绩表现亮眼，多家公司业绩预增幅度超过100% [1] - 供需关系改变、市场需求旺盛带动细分行业公司产品价格明显上涨，由此大幅提振公司业绩 [1] 有色金属行业业绩表现 - 有色金属行业公司中，同比增幅超50%的公司有20家，占比71 42%，其中有6家公司实现业绩倍增 [2] - 金诚信预计上半年实现净利润10 70亿元至11 20亿元，同比增长74 62%至82 78%，主要得益于矿产品产销量增加、销售价格上涨及降本控费措施 [2] - 洛阳钼业预计上半年实现净利润82亿元至91亿元，同比增长51 37%至67 98%，主因铜钴价格上升及铜产品产销量增长 [2] - 华友钴业预计上半年实现归母净利润26亿元至28亿元，同比增长55 62%至67 59%，主要受钴产品价格上涨驱动 [2] 黄金类上市公司业绩增长 - 西部黄金预计上半年实现归母净利润1 30亿元至1 60亿元，同比增长96 35%至141 66%，主因黄金销售价格上升及自有矿山黄金产品销量增加 [3] - 山东黄金预计上半年实现归母净利润25 50亿元至30 50亿元，同比增长84 30%至120 50% [3] - 赤峰黄金、中金黄金等公司上半年归母净利润均预增超50% [3] 工业原材料公司业绩驱动因素 - 紫金矿业、中孚实业等预计上半年归母净利润增长超50%，主因矿产金、铜、锌、银销售价格同比上升 [3] - 中孚实业电解铝业务利润增长受成本下降及销售价格上涨影响，铝精深加工业务加工费和利润同比实现增长 [3] 基础化工行业业绩表现 - 89家基础化工行业上市公司披露半年度业绩预告，其中49家实现增长，占比55 1%，20家公司实现业绩倍增 [4] - 先达股份预计上半年实现净利润1 30亿元至1 50亿元，同比增长2443 43%至2834 73%，主因烯草酮市场售价上涨及创制产品吡唑喹草酯贡献新增长点 [4] - 苏利股份预计上半年实现净利润7200万元至8600万元，同比增长1008 39%至1223 91% [4] - 利民股份预计上半年实现归母净利润2 60亿元至2 80亿元，同比增长719 25%至782 27%，主因杀虫剂及杀菌剂量价齐升 [4] 肥料公司业绩增长 - 亚钾国际预计上半年实现净利润7 30亿元至9 30亿元，同比增长170%至244%，主因钾肥产量及销量增长及国际国内钾肥价格上涨 [5] - 东方铁塔预计上半年实现净利润4 51亿元至4 95亿元，同比增长63 80%至79 78% [5] 氟化工企业业绩驱动因素 - 三美股份预计上半年实现净利润9 48亿元至10 42亿元，同比增长146 97%至171 67%，主因氟制冷剂产品均价同比大幅上涨及行业竞争格局优化 [6] - 巨化股份预计上半年实现净利润19 70亿元至21 30亿元，同比增长136%至155%，主因氟制冷剂价格持续恢复性上涨及产销量稳定增长 [6] - 永和股份预计上半年实现净利润2 55亿元至2 80亿元，同比增长126 30%至148 49% [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁、稀土磁材、锂 - **公司**：新钢股份、三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、北方稀土、包钢股份、雅化集团、天齐锂业、赣锋、盛新资源、中矿公司、盐湖、藏格、雅宝 纪要提到的核心观点和论据 钢铁板块 - **观点**：看好后续表现，推荐低 PB 标的新钢股份、三钢闽光、华菱钢铁及南钢股份 - **论据**：当前库存处于 10 年期历史同期最低位，淡季无需求负反馈，基本面夯实；普钢 PB 达近十年 15%分位，依然偏低；上轮反内卷核心标的修复 20%左右，短期内无高幅度上涨但有催化作用，9 - 10 月旺季需求或更好，提前减产且政策限产落实后利润有望提升 [1][2][4] 稀土磁材板块 - **观点**：看好北方稀土和包钢股份 - **论据**：4 - 6 月中重稀土领涨因中美战略博弈，现阶段交易基本面涨价逻辑，美国国防部设定氧化钇价格底线 89 万元/吨，国内现阶段价格仅 48 万元/吨 [1][2][3][5] 锂行业 - **观点**：尚未达到供需反转状态，预计 2026 年可能去库，锂价有望上行至 7.5 万元，期货价格大概率在 7 万元上下震荡 - **论据**：宜春矿证停产风险及澳洲产量预测是关键变量；当前库存环比上升 1.3%，但总库存 140.2 万吨仅相当一个月需求量，合理且动态可调整；赣锋马里项目增量补充国内市场，压制价格 [1][2][6][10][11][12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 雅鲁藏布江水电站项目投资额 1.2 万亿元，雅化集团受益于民爆业务增长及碳酸锂价格上涨，其锂业务自有矿权益产量从 2024 年 0.5 万吨提升到 2025 年 3.1 万吨 LCE 当量 [2] - 锂行业投资机会：企业市净率低于 1 倍时可买入；已反弹股票可轻仓追涨并回调加仓；重置成本是投资参考指标，如盛新资源有优质资源未来成长可期 [14] - 主要锂业公司中报业绩：天齐锂业盈利转正显成本优势；赣锋三季度业绩或改善；盛新资源面临减值压力；中矿公司小金属业务优秀；盐湖和藏格凭借钾肥业务盈利保障高，今年预计利润超 50 亿元 [2][15]