TDI行业动态 - 海外TDI产能持续收缩 受能源成本及环保政策影响 欧洲、日本等地企业相继关停装置 [1] - 中国TDI出口份额大幅提升 2025年5月出口量创单月历史新高 同比飙升98.45% [1] - 东南亚需求扩张 年增速维持在6-8% 成为中国核心出口市场 [1] - 科思创德国工厂突发事故加剧供应紧张 TDI价格或继续上行 [1] - 中国化工企业在成本、技术及交货周期上的竞争力难以替代 有望持续扩大全球市场份额并重塑产业格局 [1] 化工行业投资工具 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 细分化工指数从沪深市场选取化学原料、化学制品等细分领域的代表性上市公司证券 反映中国化工产业各子行业的整体市场表现和发展趋势 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和专业性 能够较好地体现化工行业的市场动态 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证细分化工产业主题ETF联接C（012731）和国泰中证细分化工产业主题ETF联接A（012730） [1]

Q&A 摘要 全球磷肥市场及磷化工近况更新 20250720 从 2021 年 10 月开始执行磷肥出口法检政策以来，22 年至 25 年的具体时间 节点和配额情况如何？ 2021 年 10 月，国内磷肥市场开始执行法检政策，以保障冬季储备和供应安全。 最初的法检周期为 33 到 45 天，相较于之前的 7 个工作日大幅延长。到 2022 年 6 月，由于俄乌冲突导致国际原料价格上涨，法检周期进一步延长至 45 到 60 天。同年 7 月下旬，正式开始实施配额制度，为 22 年下半年的出口配额做 准备。 在 2023 年 3 月底至 4 月初，全年法检制度开始实施，从当时起至次年 的 3 月底或 4 月初为一个完整周期。24 年的情况类似，也是从 3 月底至次年的 3 月底或 4 月初进行全年法检和配额管理。然而，到 2025 年，这一政策变得 更加精细化。5 月 15 日左右出台了新的配额制度，将全年分为两个阶段：第一 阶段从 5 月至 8 月，第二阶段从 9 月至 12 月。这种调整旨在更精准地平衡国 内外需求，同时满足创汇要求。 磷肥需求端增长，标准化农田增加提升化肥需求，预计每年增量 3%- 5%。国 ...

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中最高涨幅达1.63%，反映板块整体走强 [1] - 成分股中万华化学领涨7%，华峰化学涨超4%，新凤鸣、华鲁恒升等超3%，盐湖股份、藏格矿业等超2% [1] - 基础化工板块单日主力资金净流入50.27亿元，在中信一级行业中排名第二 [2][3] 行业估值与配置价值 - 细分化工指数市净率1.94倍，处于近10年12.89%分位点，显示中长期配置性价比 [4] - 化工ETF（516020）覆盖大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份）及磷肥、氟化工等细分领域，近5成仓位集中龙头股 [7] 行业基本面与政策动态 - 全球能源成本高位回落，行业供需、库存出现积极变化，景气度呈现底部回暖迹象 [5][6] - 政策引导"反内卷"推动落后产能退出，2025Q1基础化工在建工程增速处于2008年以来低位，供给侧出清加速 [6] - 消费税政策调整将超豪华车征收门槛降至90万元，新能源车型纳入征收范围，旨在引导绿色消费 [3] 机构观点 - 东兴证券认为化工行业供需格局预期改善，景气有望底部回升 [5] - 国盛证券指出供给侧改革加速将推动板块整体修复 [6] - 华泰证券预计短期需求旺季叠加出口支撑，中长期资本开支拐点及内需复苏将带动行业进入上行周期 [6]

报告行业投资评级 - 基础化工评级为增持（维持），石油天然气评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 6月行业整体价差偏弱，地缘冲突使油气链部分产品价格震荡，不过伴随需求改善和供给侧调整，大宗化工品有望迎来供需改善拐点，25H2行业或迎复苏起点 [1][14] - 需求侧6月国内PMI有所回升，但关税豁免期后出口存不确定性；供给侧行业资本开支回落，供给侧拐点渐近 [16][31] - 投资策略上25H2有望上行，建议关注油气、大宗化工品、下游制品/精细品、出口驱动及成功出海的化学制品、高股息资产等领域的相关企业 [34] 根据相关目录分别进行总结 需求侧 - 2025年6月国内PMI为49.7，1 - 5月国内房屋新开工/竣工/商品房销售面积累计同比增速为 - 22.8%/-17.3%/-2.9%，汽车、空调、洗衣机等终端产品1 - 5月产销量累计同比正增长，全球主要粮食作物价格低位 [16] - 2025年1 - 5月国内出口金额累计约14848亿美元，累计同比 + 6.0%，6月中旬“抢出口”降温，7月9日“对等关税”豁免期后关税政策不确定或影响出口订单，但国内化工品出口和出海有优势 [25] 供给侧 - 2025年1 - 5月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比 + 0.4%，资本开支增速回落，产能投放周期拐点渐近，行业供给侧将自我调整和优化 [31] 投资策略 - 油气：油价短期有压力，但长期中枢有底部支撑，推荐有增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业中国石油（A/H） [34] - 大宗化工品：关注制冷剂、异氰酸酯等格局优化品种，以及PC/有机硅/尼龙等供需改善品种，推荐巨化股份/鲁西化工/万华化学/华鲁恒升 [34] - 下游制品/精细品：下游复苏及成本端改善助力量升和毛利率修复，推荐梅花生物/星湖科技/阜丰集团/新和成 [34] - 出口驱动及成功出海的化学制品：国内化工品有成本和性价比优势，推荐森麒麟/赛轮轮胎 [34] - 高股息资产：化工重资产企业分红意愿和能力或提升，推荐恒力石化（25年预期股息率3.6%） [34] 化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾 - 产品价格：受地缘冲突等影响，油气链多数产品价格上行，如汽柴油、甲醇等；维生素E等产品因增量供给价格下行 [37] - 二级市场：上月上证综指等指数上涨，SW基础化工指数上涨4.10%、SW石油石化指数上涨1.45%，新能源化学品等涨幅靠前，聚酯等跌幅靠前 [38] 重点子行业月度回顾 油气 - 6月以伊冲突使油价高波动，6月30日WTI/Brent期货价格较5月末上涨7.1%/5.3%至65.11/67.61美元/桶 [41] - 全球石油需求增长放缓，预计25/26年增长72/74万桶/天，中国5月原油进口量同比下滑，汽柴油表观消费量下跌，但炼厂开工率提升，库存下降 [43] - 全球石油供给上升，预计25/26年增加180/110万桶/天，5月OPEC - 9/OPEC + 18实际产量超配额 [44] - 6月国际天然气价格上涨，长期海外现货气价或维持低位，美国LNG出口禁令解除或推升其价格 [52] 烯烃及衍生品 - 6月乙烯价格因中东地缘冲突上涨，甲醇价格上涨使MTO价差收窄，下游产品供需格局偏弱，价差收窄 [57] - 6月丙烯价格先回落再反弹，MTO价差承压，下游PP价差下行，PO价差扩大 [62] 化纤 - 6月国际油价波动上涨，PX因部分装置停车检修和下游新装置投产，价格价差提升；PTA因新装置投产和企业控货，价格价差有支撑 [70] - 5月纺织业被动累库，服装和纺织品出口金额同比有变化，6月长丝价格随成本上涨，但内需外贸淡，价格随成本波动 [76][79] 煤化工 - 6月煤炭价格下跌，甲醇因海外装置减产和港口库存低位价格回升，DMF因下游需求淡季跌价，醋酸因供给多需求不足降价，尿素出口预期兑现但涨价幅度有限，乙二醇价格环比回落，煤头价差改善 [90] 纯碱和氯碱 - 纯碱：6月成本端价格回调，但因新增供应信息价格下跌，下游玻璃需求弱，去库效果不佳，供需错配，价格承压 [97] - PVC：6月出口增量好，但供需矛盾主导，库存高位，价格下跌，下游需求支撑有限，中短期价格或企稳 [104] - 烧碱：6月氧化铝利润下滑，铝厂开工率回落，烧碱价格环比回落，7月或复产，价格有下跌趋势，但盈利有望维持 [106] 钛白粉 - 6月海外备货结束，出口量环比回落，国内下游仅刚需采购，内外需压力大，钛矿价格下行，硫酸价格高位，行业成本承压 [111] 有机硅/工业硅 - 有机硅：供应端协同减产停滞，竞争加剧，DMC价格下行，下游采购积极性不高，长期需求有望增长，盈利或改善 [118] - 工业硅：6月西南丰水期产量和开工增加，新疆开工负荷未减，供应宽松，价格下跌，下游需求支撑不足，行业阶段性承压 [120] 制冷剂 - 6月高温天气使空调生产旺季，制冷剂需求强劲，R32/R134a涨幅领先，二代、三代制冷剂景气度有望延续 [126] 聚氨酯 - 6月纯MDI/聚合MDI均价环比 - 1.9%/+0.1%，综合价差环比 - 186元，开工率环比 - 13.19pct，库存环比 + 0.1万吨；TDI均价环比 - 0.3%，价差环比 - 244元，开工率环比 - 9.85pct，库存环比 - 0.06万吨；硬泡聚醚均价环比 + 0.6%，价差环比 + 23元；氨纶均价环比 - 0.4%，价差环比 - 47元，行业整体弱势运行 [133] 塑料制品 - 6月PP/PS/ABS/PC/PBAT/环氧树脂/酚醛树脂均价月环比 - 0.5%/+2.8%/-0.1%/-1.3%/持平/-4.2%/+0.3%，价差月环比有变化，多数产品盈利处于2021年以来较低位置 [144] 轮胎 - 6月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比 + 0.8%/+1.5%，主要原材料成本低位，5月欧洲半钢替换需求放缓，全钢需求低位，中国轮胎市场弱势，内需弱竞争加剧，开工率承压，欧洲反倾销调查或拉动出口 [154] 农药 - 25年6月农药价格底部盘整，部分品种价格上涨，草甘膦因供给端偏紧和南美需求好价格上涨，开工率上升；2，4D原药因南美需求好和现货偏紧价格增加；烯草酮因供给端偏紧和出口需求拉动价格上涨 [163] 化肥 - 25年6月钾肥价格上涨，磷肥、氮肥价格维稳，尿素价格持平，开工率小幅下降；磷酸二铵价格持平，开工率提高；氯化钾因部分装置停车检修和进口货源少价格上涨，开工率下降 [173] 氨基酸 - 6月苏氨酸因下游需求淡季价格下跌，价差下跌；25年5月我国赖氨酸因海外需求带动出口量同比上升 [184] 维生素 - 24Q2以来维生素价格上行，10月以来因下游养殖需求弱和渠道库存释放回落，25年6月需求端弱，维生素A、E价格下跌，需关注供应和需求变化 [194] 代糖 - 三氯蔗糖、安赛蜜自2022年价格偏弱，2024年9月以来头部企业挺价，价格回升，25年6月价格维稳 [197] 重点推荐公司 |股票名称|投资评级|目标价（当地币种）|最新收盘价（当地币种）|2025E EPS（元）|2025E PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国石油（601857 CH）|增持|9.79|8.53|0.89|9.59| |中国石油股份（857 HK）|增持|7.18|6.81|0.89|6.97| |巨化股份（600160 CH）|买入|31.92|28.52|1.52|18.71| |鲁西化工（000830 CH）|买入|14.98|10.31|1.07|9.63| |万华化学（600309 CH）|买入|82.62|54.30|4.86|11.18| |华鲁恒升（600426 CH）|买入|25.34|21.63|1.81|11.97| |梅花生物（600873 CH）|买入|12.98|11.08|1.18|9.35| |星湖科技（600866 CH）|买入|9.60|7.17|0.80|9.01| |阜丰集团（546 HK）|增持|7.46|6.78|0.97|6.40| |新和成（002001 CH）|增持|23.65|21.93|2.15|10.22| |森麒麟（002984 CH）|买入|26.91|18.85|2.07|9.09| |赛轮轮胎（601058 CH）|买入|16.44|13.24|1.37|9.67| |恒力石化（600346 CH）|增持|17.55|14.17|1.21|11.70| [201]

化工板块集体反弹 - 7月1日午后化工板块出现集体反弹态势 红宝丽直线封涨停板成为板块领涨标的 山东赫达 长青科技 百合花等个股同样实现涨停 [1] - 兴业股份 红墙股份 北化股份等多只化工股涨幅超过5% 渝三峡A 华融化学 山东海化等相关个股亦出现不同程度上涨 [1] - 红宝丽当日成交额达到2.40亿元 换手率为3.57% [1] 相关公司主营业务 - 红宝丽主营环氧丙烷衍生品业务 包括聚氨酯硬泡组合聚醚 异丙醇胺系列产品等 在环氧丙烷及聚氨酯保温板领域具备技术优势 [1] - 山东赫达专注于纤维素醚等化工产品生产 [1] - 长青科技主要从事农药中间体及原药制造 [1] - 百合花是钛白粉行业的重要参与者 [1] - 兴业股份在功能性薄膜材料方面具备竞争优势 [1] - 红墙股份专业生产羟基酯类产品 [1] - 北化股份是硝化棉等军工化工材料的主要供应商 [1] - 渝三峡A在涂料业务方面保持稳定发展 [2] - 华融化学聚焦精细化工产品制造 [2] - 山东海化在纯碱 溴素等基础化工领域占据重要地位 [2] 行业背景 - 化工板块的集体走强反映出市场对相关产业链的关注度提升 环氧丙烷 聚氨酯等化工原料在建筑保温 制冷设备等下游应用领域需求稳定 [1] - 化工行业作为国民经济基础产业 其产品广泛应用于建筑 汽车 电子等多个领域 行业景气度变化往往与宏观经济走势密切相关 [2] 市场表现 - 当日化工板块整体表现活跃 多数个股实现上涨 板块内部分化明显 龙头企业涨幅相对突出 [1] - 市场成交量较前期有所放大 显示资金对化工股关注度回升 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供给增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；天然气进口成本有望下滑 [4] - 钾肥大合同落地支撑景气，关注部分供给端扰动品种涨价机会，如钾肥、光引发剂、己内酰胺及己二酸等相关企业 [4] - 化工板块配置方面，本周油价涨煤价稳，海外天然气价底部震荡，5月化学工业PPI同比降4.1%，5月制造业PMI环比升0.5pct [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [4] 行业动态 化工宏观判断 - 原油受俄乌事件、美国关税及OPEC+增产影响，页岩油成本支撑使下跌空间有限；煤炭价格中长期回落；海外天然气价格底部震荡 [5] 化工周期运行阶段 - 5月化学工业PPI同比-4.1%，降幅环比走扩，受基数效应及能源价格走弱拖累 [7] 各细分行业情况 - 石油化工：截至6月13日，Brent原油期货价收于75.18美金/桶，涨12.8%；WTI价收于73.75美金/桶，涨13.8% [9] - PTA - 聚酯行业：本周PTA价格环比跌0.3%，MEG价格环比涨1.3%，POY价格环比下滑0.4%，PTA供需结构转弱，涤纶长丝市场价格下跌 [9][10] - 化肥：尿素价格环比跌5.6%，一铵价格环比跌0.9%，二铵价格环比持平，钾肥价格环比持平，大合同价格346美元/吨cfr [11] - 农药：整体市场稳定，除草剂草甘膦价格上调，杀虫剂、杀菌剂价格基本持稳 [11] - 氟化工：萤石粉和氢氟酸价格环比持平，制冷剂供应偏紧 [11] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格环比涨1.1%，乙烯法PVC价格环比持平，纯碱价格有跌有平，钛白粉价格环比跌1.8%，有机硅价格有跌有平 [12][13] - 化纤：粘胶短纤价格环比跌1.5%，氨纶价格环比持平 [13] - 塑料：聚合MDI价格环比跌0.9%，纯MDI价格环比跌2.0%，PC价格环比跌0.4%，BOPP价格环比涨0.2% [13] - 橡胶：顺丁橡胶价格环比涨0.4%，丁苯橡胶价格环比涨0.7%，天然橡胶价格环比涨2.5%，轮胎行业开工率正常 [13][15] - 染料行业：价格稳定，供需僵持，市场观望情绪不减 [15] - 新能源汽车行业：金属锂价格环比持平，电解钴和电解镍价格环比下调，部分材料价格有变动 [15] - 维生素行业：部分维生素价格有变动，且多家企业有生产线检修计划 [15][17] 股票评级及财务数据 - 报告对多家化工企业给出评级，包括海利尔、广信股份、扬农化工等，并列出其市值、归母净利润、PE、BPS、PB等财务数据 [18][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 化工产品价格跟踪 - 多种化工产品价格有变动，如Brent原油、WTI原油、美国汽油等，报告列出其一周价格变动、分位数变动及涨跌幅 [21][22][23] 化工产品价差跟踪 - 部分化工产品价差有变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、国内 - 国际汽油不含税价差等，报告列出其一周价差变动及涨跌幅 [27]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年印度钾肥大合同价敲定349美元/吨，国内钾肥库存低位、下游刚需采买，有望提振钾肥景气 [4][20][22] - 伴随政策对国内需求的不断刺激，纺服终端消费有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性 [29] - 受益于金属铬出口及下游高温合金等终端应用领域需求高速增长，金属铬、铬盐产业链景气度整体提升，产业链整体处于低库存水平，继续看好铬盐产业链景气周期 [46] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑赢沪深300指数1.73%，CCPI较上周下跌1.08%，化工板块79.45%个股周度上涨 [15] - 2025年印度钾肥大合同价敲定349美元/吨，国内氯化钾供应有限、需求偏弱观望，有望提振钾肥景气 [20][21][22] - 涤纶长丝POY价差扩大、库存天数提升，铬盐氧化铬绿高位持稳、金属铬价格下调，农药草甘膦价格缓慢推涨、氯虫苯甲酰胺97%继续上涨，化肥磷矿石市场供需博弈、价格涨跌互现 [29][46][55][62] - 中国平煤神马集团举行10万吨/年艾斯安装置投产暨20万吨/年艾斯安项目启动仪式，标志着我国尼龙66关键原材料己二腈长期被国外化工巨头“卡脖子”的局面实现重大突破 [72] 化工价格行情 - 33种产品价格周度上涨、137种下跌，液氯、盐酸等领涨，高含氢硅油、维生素VE等领跌 [73][84] 本周化工价差行情 - 29种价差周度上涨、41种下跌，“PS - 1.01×苯乙烯”价差扩大，“丙烯酸甲酯 - 0.87×丙烯酸 - 0.25×甲醇”价差跌幅明显 [88] - 纯MDI价差小幅扩大 [91] 化工股票行情 - 化工板块79.45%个股周度上涨，7日涨幅前十名的个股分别是联化科技、*ST达志等，7日跌幅前十名的个股分别是恒天海龙、苏州龙杰等 [15] - 松井股份发布2025年员工持股计划 [14]