报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 报告关注印度大规模进口尿素加剧全球供应紧张、韩国对华丙烯酸丁酯征收临时反倾销税等近期行业动态[2][4] - 报告提出四条投资主线：轮胎赛道国内企业竞争力强、消费电子复苏带动上游材料、景气周期行业韧性及底部反转、经济复苏下龙头白马受益[4][5][6][9] - 报告对化工各重要子行业进行了详细的市场数据回顾与趋势分析[11][29][43][53][55][64][78][82][87][93][95][100][103][107][113] 根据相关目录分别进行总结 1 化工板块市场行情回顾 - 本周市场表现：上证综指上涨0.7%，创业板指下跌0.29%，沪深300上涨0.86%，中信基础化工指数上涨1.94%，申万化工指数上涨1.22%[2][15] - 子行业涨跌：涨幅前五为磷肥及磷化工(4.5%)、印染化学品(3.94%)、复合肥(3.89%)、粘胶(3.38%)、其他化学原料(2.3%)；跌幅前五为其他塑料制品(-2.76%)、橡胶制品(-2.42%)、食品及饲料添加剂(-1.95%)、膜材料(-1.92%)、涂料油墨颜料(-1.78%)[3][18] - 个股表现：涨幅前十中华特气体上涨94.59%，安诺其上涨58.43%，怡达股份上涨48.1%[19][24]；跌幅前十中苏利股份下跌16.75%，上纬新材下跌13.7%，百傲化学下跌13.11%[24][26] - 重点公告：贵州轮胎2025年营收109.46亿元，归母净利润6.2亿元[25]；万华化学蓬莱工业园PDH、POCHP装置计划检修约30天[25]；新化股份拟投资约1.05亿元建设催化剂生产线项目[28] 2 重要子行业市场回顾 2.1 聚氨酯 - 纯MDI：华东价格23700元/吨，周环比下跌5.2%，开工负荷72.5%[29] - 聚合MDI：山东价格19300元/吨，周环比下跌1.03%，开工负荷72.5%[29] - TDI：华南价格17900元/吨，周环比下跌8.21%，开工负荷89.07%[34] - 装置动态：上海B工厂（16万吨）计划5月中停车检修月余，河北工厂（16万吨）计划5月7日停车检修[37] 2.2 化纤 - 涤纶长丝：POY价格8800元/吨（周环比-2.49%），FDY价格9200元/吨（周环比-1.87%），DTY价格9950元/吨（周环比-2.45%），平均产销率47.60%，江浙织机开机率61.30%[43] - 氨纶：40D价格29500元/吨（周环比持平），开工负荷89%，社会库存22天[47] 2.3 轮胎 - 开工率：全钢胎开工负荷67.94%（周环比+1.03个百分点），半钢胎开工负荷76.50%（周环比-0.14个百分点）[53] - 市场需求：配套市场稳定，替换市场偏弱，出口市场以订单交付为主[53] 2.4 农药 - 除草剂：草甘膦原药均价3.46万元/吨（周环比-1.42%），草铵膦原药均价4.96万元/吨（周环比+0.81%）[55][57] - 杀虫剂：毒死蜱均价4.28万元/吨（周环比+2.39%），吡虫啉均价8.91万元/吨（周环比-2.62%），啶虫脒均价7.39万元/吨（周环比-1.47%）[59] 2.5 化肥 - 氮肥：尿素价格1895.65元/吨（周环比+0.48%），开工负荷率89.95%[64] - 磷肥：磷酸一铵价格4131.25元/吨（周环比+1.07%），开工率59.48%；磷酸二铵价格4453.13元/吨（周环比持平），开工率52%[70] - 钾肥：国内62%白钾主流均价3243元/吨（周环比持平）[78] - 复合肥：45%复合肥出厂均价约3655.56元/吨（周环比-0.3%），开工负荷率44.67%[80] 2.6 维生素 - 维生素A：国产(50万 IU/g)均价101元/kg（周环比-13.3%）[82] - 维生素E：国产(50%)均价99.5元/kg（周环比-14.59%）[85] 2.7 氟化工 - 萤石：均价3575元/吨（周环比持平），开工负荷31.79%[87] - 无水氢氟酸：均价13300元/吨（周环比持平），开工负荷50.29%[89] - 制冷剂：R22均价20000元/吨（周环比+8.11%），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价61500元/吨（周环比+0.82%）[93] 2.8 有机硅 - DMC：主流报价14700-15000元/吨，企业预售排单至5月中下旬，下游补库需求温和回暖[95] 2.9 氯碱化工 - 纯碱：行业开工负荷率86.3%，周产量约81万吨[100] - 电石：行业开工负荷率77.75%（周环比-1.93个百分点）[103] 2.10 煤化工 - 甲醇：价格3297.5元/吨（周环比-2.58%），4月预估国内产量795万吨[107] - 合成氨：价格2726元/吨（周环比-2.85%）[108] - DMF：价格5931.25元/吨（周环比-0.32%），开工负荷约56.9%[113] - 醋酸：价格3200元/吨（周环比-23.35%），周产量环比增加约8.68%[115] 本周行业主要动态与投资主线 行业动态 - 印度进口尿素：印度以几乎两倍于2个月前的价格采购了250万吨尿素，可能加剧全球尿素供应紧张，印度2025年全年尿素进口约1000万吨[4] - 韩国反倾销税：韩国对原产于中国的丙烯酸丁酯征收临时反倾销税，税率9.53%至19.17%，有效期至2026年8月21日[4] 投资主线 - 投资主线一（轮胎）：全球轮胎行业空间广阔，国内企业已具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[4] - 投资主线二（消费电子材料）：下游消费电子需求回暖，面板产业链相关标的受益，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[5] - 投资主线三（景气周期与底部反转）： - 磷化工：供给受限，需求增长，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[6] - 氟化工：制冷剂配额变化支撑景气，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[6] - 涤纶长丝：库存去化至较低水平，受益下游需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣[6] - 投资主线四（龙头白马）：经济回暖下，具有规模与成本优势的龙头白马弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[6][9]

ETF表现与资金流向 - 截至2月27日10点整，石化ETF（159731）上涨0.84%，其持仓股中万华化学、恒力石化、光威复材涨幅居前 [1] - 近20个交易日，石化ETF（159731）资金净流入总计10.95亿元 [1] - 石化ETF最新份额达17.52亿份，最新规模为18.74亿元 [1] 行业基本面与市场观点 - 春节假期期间国际油价高涨，拉动聚酯链上各产品在开年首日普遍上涨 [1] - 业内人士分析，2026年包括聚酯在内的化工行业整体将运行在“反内卷”逻辑中，以价换量模式逐渐淡出，预计涤纶长丝在2026年将很难出现低于成本价的情况 [1] - 叠加当前世界局势，预计2026年聚酯行业将呈现偏强态势 [1] - 西南证券认为，全球视角下化工行业已处于新一轮景气周期的起点 [1] - 中国化工企业在过去几年从做大到做强，具备了更坚实的利润基础和更可观的利润弹性 [1] 指数与基金构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布看，该指数中基础化工行业占比为60.02%，石油石化行业占比为32.43% [1] - 行业新一轮景气周期开启，下游化工品的利润修复改善在望 [1]

市场表现复盘 - 截至2026年2月25日，中证石化产业指数上涨1.01%，成分股中云天化上涨10.01%、和邦生物上涨9.92%、川发龙蟒上涨7.76%、兴发集团上涨5.29%、圣泉集团上涨4.65% [1] - 石化ETF当日上涨0.47%，报收1.06元，盘中换手率为9.65% [1] - 石化ETF近20个交易日内资金净流入合计11.53亿元 [1] 商品期货市场动态 - 上一交易日，INE主力原油期货收报488.30元/桶，下跌1.60元/桶，跌幅0.33% [1] - 相关成品油期货方面，高硫燃料油收报2943.00元/吨，下跌10.00元/吨，跌幅0.34%；低硫燃料油收报3436.00元/吨，下跌41.00元/吨，跌幅1.18% [1] - 天胶主力合约收涨2.10%，20号胶主力收涨2.34%，上海现货价格上调至16300元/吨附近，基差持稳 [1] - 乙二醇主力合约上涨0.38%，供应端装置整体变化不大，3月份进口量预计环比下降，月均或在60万吨偏下 [2] 行业基本面与展望 - 节中外盘胶价上涨叠加原油走高，预计橡胶类品质表现延续偏强震荡，后续关注库存拐点及产区动态 [1] - 全球视角下，化工行业被认为已处于新一轮景气周期的起点 [3] - 我国化工企业在过去几年从做大到做强，具备了更为坚实的利润基础和更为可观的利润弹性 [3] - 展望2026年，美国进入降息通道且经济衰退风险较小，我国将提振内需放在经济工作首位且政策工具充足，因此化工行业2026年的供需改善有望超预期 [3] 相关投资工具 - 石化ETF及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数，其申万一级行业分布为基础化工占比60.02%，石油石化占比32.43% [4] - 该ETF能够分享下游化工品的利润修复，伴随行业格局优化和供需结构调整，行业中长期叙事改善 [4]

行业投资评级 - 对基础化工行业评级为“看好”，且评级为“维持”[5] 核心观点 - 报告核心观点为“草酸需求预期再次提升”[2] - 化工行业关注度进一步提升，板块已渐渐脱离前期“受有色拉动”、“受金油比拉动”等叙事逻辑，本轮行情主要来自于政策指引下，行业整体性的经营策略调整，龙头企业开始以压减存量份额换取回报率的快速提升，这既是化工行业重回景气周期的开端，也是中国强大的化工产业价值重估的开端[8] - 富临精工加码草铁法铁锂产业链投资，看好草酸需求增长的确定性：富临精工子公司江西升华拟与贵州大龙汇成共同投资建设50万吨草酸亚铁项目，项目预计总投资15亿元，计划于2026年9月30日前建成达产[8] - 富临精工于2026年1月6日还公告了计划在内蒙古建设50万吨磷酸铁锂（建设周期预计12个月），以及上游配套40万吨草酸（建设周期预计24个月）和60万吨草酸亚铁（建设周期预计14个月）项目[8] - 草铁法磷酸铁锂在制备高压实铁锂方面，在性能及工艺方面具备一定比较优势，其需求增速有望超过铁锂整体的需求增速，行业渗透率也将逐步提升[8] - 持续看好草酸需求增长的确定性，且草酸新增供给相对有限且存在上下游投产和爬坡的时间差，整体看草酸供需进一步收紧的概率较大，有望带来景气的抬升[8] 投资建议与投资标的 - 持续看好化工各子行业景气复苏机遇[3] - MDI龙头推荐：万华化学（买入）[3] - PVC行业相关企业包括：中泰化学（未评级）、新疆天业（未评级）、氯碱化工（未评级）、天原股份（未评级）[3] - 炼化行业推荐相关龙头企业：中国石化（买入）、荣盛石化（买入）、恒力石化（买入）[3] - 农化产业链看好技术服务为导向的龙头的增长机会：植调剂龙头国光股份（买入）[3] - 复合肥龙头相关企业：新洋丰（买入）、史丹利（未评级）、云图控股（未评级）[3] - 农药制剂出海龙头：润丰股份（买入）[3] - 景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份（未评级）、云天化（未评级）等[3] - 草酸行业中，建议关注：华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入）[3]