公司战略与业务布局 - 盘锦基地是公司布局高端新材料领域的重要战略支点 [1] - 基地主要承接特种光敏新材料、电子级碳氢树脂、特种润滑油添加剂等产品的中试研发项目 [1] - 产品面向电子、光固化等高端新材料产业领域 [1] 项目建设与运营进展 - 盘锦基地项目建设进展顺利，目前已正式投产运营 [1] - 剩余零星设备正处于安装调试阶段，各项工作稳步推进 [1]

行业市场新常态 - 烧碱市场整体呈现供大于求格局 价格整体承压 供大于求的格局难以扭转[2] - 供应过剩压力持续 新增和置换产能释放继续 基本面整体宽松格局难以根本性扭转[2] - 下游需求分化加剧 传统主力需求如氧化铝增长平稳 印染、化纤等领域受宏观经济和出口影响波动较大 新兴需求如新能源、锂电尚未形成大规模支撑[2] - 成本端原盐、电力等价格波动剧烈 进一步侵蚀企业利润[2] - 产业企业面临的最大经营风险指向销售价格下跌 在高库存或需求淡季时防止产品售价大幅下跌 锁定销售利润是经营头等大事[2] 传统风险管理模式的局限性 - 传统期货套保模式在产能扩张与需求不确定性矛盾下显露局限性[3] - 单纯卖出套保可能占用大量保证金 且在市场震荡中会失去所有潜在利润[3] - 传统套保对基差风险的管理较弱[3] - 当价格后续继续上涨时 期货端会出现亏损 无法享受超额利润[3] - 当市场出现震荡阴跌行情时 频繁开平仓的期货套保交易成本很高、难度很大[3] - 企业的风险管理策略必须从“被动防御”转向“主动管理”[3] 期权工具的优势与应用 - 期权凭借其独特的非线性损益结构 成为企业应对复杂市场情况的重要工具[3] - 买入看跌期权可以为销售的产品设置“地板价” 价格大跌时得到保护 价格上涨时只损失少量权利金 仍能享受现货价格上涨收益[4] - 期权具备策略灵活、成本可控的优势 可通过卖出看涨期权收取权利金 直接降低库存持有成本或增加销售收入 在震荡行情中增强收益的策略效果显著[4] - 期权工具可通过不同行权价、到期日的组合 构建出与特定风险敞口高度匹配的对冲策略 实现精细化风险管理[5] - 滨化集团当前主要操作为卖出看涨期权 在认为短期内价格没有上涨支撑时 于价格相对高位卖出虚值看涨期权 只要到期时期价不超过行权价 就能赚取权利金以有效降低库存成本[5] 风险管理模式的升级趋势 - 将衍生品功能嵌入现货贸易的“含权贸易”模式 成为烧碱行业风险管理升级的重要趋势[5] - 含权贸易的本质是将金融衍生品的风险管理功能通过贸易合同方式嵌入现货交易 实现产业与金融的深度融合 解决了传统“一口价”或单纯点价交易的局限性[6] - 例如保价订单 即企业为客户提供保价服务 约定在交货后一段时间内如果市场价格下跌则给予客户补偿或二次结算 背后往往通过买入看跌期权来对冲自身风险[6] - 风险管理从一维的“规避”升级到二维的“经营” 企业需要主动管理风险 实现风险收益的结构化分配[5] - 从单一期货套保到灵活运用期权及其组合策略 再到探索产融结合的含权贸易 国内烧碱企业正在风险管理道路上不断深化创新[6] 企业实践与面临的挑战 - 滨化集团已正式将期权工具纳入核心风险管理工具箱 并成立了专门的衍生品研究小组 系统学习和实践期权策略[4] - 企业在实际运用期权工具时面临专业人才短缺的挑战 期权策略比期货复杂 需要对希腊字母、波动率等有深刻理解 既懂烧碱产业又精通期权的复合型人才稀缺[6] - 策略设计与风控存在复杂性 期权策略千变万化 如何根据对市场的精准判断选择最合适策略是一个挑战[6] - 卖出期权存在潜在的无限风险 公司内部需要建立极其严格的风控制度以防止策略变形[6]

本报讯(记者袁传玺)天眼查App显示，近日，万华化学（600309）(福建)码头有限公司发生工商变更， 注册资本由4亿元增至10亿元。 ...

BZ&Eb周报：维持底部区间震荡 国泰君安期货研究所·黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 日期：2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周纯苯、苯乙烯总结：底部区间震荡 • 纯苯国产：12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（假设考虑浙石化检修带来4.5万吨减量），主要是中化泉州、丽东、浙石化等装置检修量大。 部分山东地炼在解决了配额问题之后仍会提高负荷，弥补部分产量损失。1月关注巴斯夫湛江新投产带来的纯苯增量。 • 纯苯进口：外盘压力仍然偏大，韩国纯苯抛压在11月-12月仍然偏大，进口居高难下。1月目前进口分歧较大，预计仍然在45万吨左右的高进口， 2月之后的进口待评估。 • 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨。12月之后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工带来的增量。 • 己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂逐步降低负荷，12月预计4万吨检修,1月有6万吨检修，主要是福建永荣、天辰、华鲁恒升、旭阳沧州等。12月 关注恒逸钦州项目的投产，1月关注陕西阳煤的扩产。关注近期 ...

| 证券代码 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌 期间 | 停牌终止日 | 复脚日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600800 | 渤海化学 | A 股 复牌 | | | 2025/12/19 | 2025/12/22 | 重大资产重组终止。 渤海化学（600800）公告称，公司因筹划出售天津渤海石化有限公司（简称"渤海石化"）100%股权、通 过发行股份及支付现金的方式购买安徽泰达新材料股份有限公司（简称"泰达新材"）的控制权事项，公司 股票于2025年12月8日（星期一）开市起停牌。经审慎研究，公司决定终止本次交易事项，公司股票自 2025年12月22日（星期一）开市起复牌。 值得一提的是，据此前公告，经初步测算，本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的 重大资产重组，本次交易不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市。根据《上海证券交易所股 票上市规则》等相关法规，本次交易构成关联交易。 对于终止筹划的原因，公告称，筹划本次交易以来，公司及相关各方严格按照相关法律法规的要求，积极 推动本次交易相关的各 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 乙二醇需求端终端订单下滑，需求负反馈将向聚酯环节传导，预计聚酯开工下滑从12月底逐步兑现；供应端前期有支撑信号，静态供需平衡好转，但成本端油煤双弱，存量供应压制估值反弹空间，过剩预期压制估值以清退边际产能的逻辑将延续，走势或为阶段性反弹，“反转”需依赖宏观叙事驱动 [1] - 主要交易逻辑包括终端订单下滑、港口库存累库、价格下挫后估值压缩难度增大、成本端支撑不牢固、基本面超预期难扭转格局，向上反弹风险点在供应缩量、宏观利好及成本抬升 [2] 各章节总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 需求端终端订单下滑，聚酯需求12月月均负荷预期91%，开工下滑预计12月底逐步兑现；供应端部分装置降负、重启延迟使供需平衡好转，但成本端油煤双弱，存量供应和高库存压制估值反弹，走势或为阶段性反弹，“反转”需宏观驱动 [1] 主要交易逻辑 - 终端织造订单下滑，织机负荷加速下滑，需求负反馈向聚酯传导，聚酯需求预计高位维持，12月下旬起负荷季节性下滑 [2] - 乙二醇港口显性库存累库预期兑现，向上弹性衰减 [2] - 近期价格下挫，煤制边际装置现金流亏损，油制部分装置出现负反馈，估值进一步压缩难度增大 [2] - 成本端油煤双弱格局未改，绝对价格支撑不坚固 [2] - 基本面供需小幅超预期难扭转格局，向上反弹风险点为供应大装置缩量、宏观政策利好及成本端大幅抬升 [2] 交易型策略建议 - 行情定位为宽幅震荡，EG2601震荡区间3500 - 3750 [11][12] - 策略建议为逢高卖出EG01看涨期权eg2602 - C - 3850，入场区间（40 - 80） [12] - 基差、月差及对冲套利策略暂无建议 [12] - 回顾了近期策略，包括EG1 - 5月差反套、卖出EG01看涨和看跌期权、10下纸货期现正套等策略的操作情况 [12] 产业客户操作建议 - 聚酯价格区间预测：乙二醇3400 - 3900，PX6400 - 7400，PTA4400 - 5200，瓶片5400 - 6100 [13] - 聚酯套保策略：库存管理方面，存货高时可做空乙二醇期货锁定利润，或买入看跌期权并卖出看涨期权；采购管理方面，库存低时可买入期货锁定成本，或卖出看跌期权收取权利金 [13] 基础数据概览 - MEG关键数据：布伦特原油、动力煤等价格有变化，石脑油裂解利润、MEG煤制利润等价差利润也有变动，开工率和库存数据显示MEG总负荷、煤制负荷上升，港口库存增加 [14][15] - 聚酯关键数据：POY、FDY等产品价格和利润有变化，聚酯综合、长丝等开工率有微调，库存和产销数据也有不同表现 [16] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：内蒙古兖矿提前检修，广西华谊重启计划延后，部分海外停车装置回归预期延迟 [17] - 利空信息：宁夏畅亿新装置投产出料并正常运行 [17] 下周重要事件关注 - 关注聚酯负荷及终端订单需求，中海壳牌一线40w计划12月下旬重启的兑现情况 [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：乙二醇期货价格下行，持仓量整体增加但最新仓差为负，趋势度百分位负值显著，市场偏弱；重点席位净空持仓低位波动，主力资金谨慎看空 [20][22] - 月差结构：乙二醇01之后维持C结构，1 - 5月差本周震荡，后续关注偏库仓单供应情况，若打满1 - 5终点或在 - 120以下 [24] - 基差结构：本周主力基差走势震荡偏弱，纸货港口库存累积，基差走势缺乏驱动，震荡看待 [26] 估值和利润分析 成本跟踪 - 布伦特原油、石脑油、动力煤、乙烯等成本价格有周度变化 [29] 产业链上游利润跟踪 - 各路线生产利润及进口利润：MEG煤制、外采乙烯、油制外盘等利润有变动 [29] - 品种间切换比价：EG与乙烯链产品比价小幅好转，EO相对EG经济性走弱，HDPE相对EG经济性优势明显 [53] 产业链下游利润跟踪 - 聚酯综合、POY、FDY等产品利润有变化，瓶片加工费持续修复并维持，库存表现健康 [16][73] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 展示了2025年1月 - 2026年6月MEG的产量、进口量、需求量、港口库存、社会库存等数据，数据为理论估算，趋势仅供参考 [52] 供应端及推演 - 供应端部分装置降负，煤制部分装置重启，总负荷升至71.97%，煤制负荷升至75.46%；原料价格走弱，EG现货价格企稳，煤制边际利润修复；EG与乙烯链产品比价好转，部分联产装置上调EG负荷，HDPE相对EG经济性优势明显；本周港口显性库存预计累库2万吨左右 [53] - 本周变动：增量为正达凯60w重启；缩量为内蒙古兖矿一线20w提前检修 [55][56] - 12 - 1月后续计划：增量有中海壳牌一线40w、广西华谊20w、巴斯夫83w等装置计划重启或投产；缩量暂无 [60] 需求端及推演 - 需求端聚酯负荷下调至91.1%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积；聚酯环节效益因原料涨价受压缩，但下游买涨情绪带动长丝库存去化，短期降负压力不大，12月下旬起聚酯负荷预计季节性下滑；瓶片加工费修复，库存健康 [70][73] 产业链相关图表附录 乙二醇环节 - 包含乙二醇期现价格基差、各路线利润、负荷、库存、进出口等多方面的季节性图表 [100][102][142] 聚酯环节 - 涵盖聚酯综合负荷、产品价格、利润、开工、产销、库存、进出口等方面的季节性图表 [161][162][177] 终端环节 - 涉及织造开工、库存及订单、纱厂、粘胶、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等多方面的季节性图表 [193][200][221]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月19日，金禾实业在互动平台回答投资者提问时表示，公司新能源材料业务目前尚处 于实验室研发与前期论证阶段。 ...

证券日报网讯 12月19日晚间，七彩化学发布公告称，公司第七届董事会第十三次会议审议通过《关于 公司及子公司开展融资租赁业务暨关联交易的议案》《关于公司向银行申请综合授信暨关联担保的议 案》《关于2026年度日常关联交易预计的议案》等多项议案。 （文章来源：证券日报） ...

人民财讯12月19日电，久日新材12月19日在互动平台表示，目前，公司光刻胶产品的销售量处于上升阶 段，预计2026年的产能利用率将逐步提升。 ...

证券日报网讯 12月19日晚间，龙佰集团发布公告称，公司2025年第三次临时股东会审议通过《关于公 司2026年度向银行申请授信额度的议案》《关于为下属子公司担保的议案》《关于开展外汇套期保值业 务的议案》。 （文章来源：证券日报） ...