业绩总结 - 2025年公司收入为2,864,469百万人民币，同比下降2.5%[15] - 2025年归属于公司所有者的净利润为157,318百万人民币，同比下降4.5%[15] - 2025年每股基本收益为0.86人民币，同比下降4.5%[15] - 2025年自由现金流为120,189百万人民币，同比增长15.2%[18] - 2025年总资产为2,827,777百万人民币，同比增长2.7%[17] - 2025年公司债务资产比率为36.4%，较2024年下降1.5个百分点[17] 用户数据 - 2025年国内市场天然气销售量为247.53亿立方米，同比增长5.6%[56] - 2025年公司油气等效产量为1,841.9百万桶，同比增长2.5%[45] 未来展望 - 2026年油气产量目标为1,853.4百万桶油当量，同比增长0.6%[65] - 国内油气产量目标为1,668.4百万桶油当量，同比增长1.3%[65] - 国内市场可销售天然气产量目标为5,322.1亿立方英尺，同比增长2.3%[65] - 2026年资本支出目标为人民币279.4亿，同比增长3.8%[65] 新产品和新技术研发 - 研发支出预计在2025年达到人民币272.5亿，同比增长8.8%[62] 市场扩张和并购 - 2025年资本支出为269,089百万人民币，其中油气及新能源业务的资本支出为205,090百万人民币[20] 负面信息 - 甲烷排放量减少10.14%[61] 其他新策略和有价值的信息 - 公司推荐的每股末期股息为0.25人民币，总末期股息支付为45,755百万人民币，派息比率为62.4%[34] - 社会福利贡献为人民币577百万[61] - 环境保护投资为人民币34.5亿，同比增长15.38%[61] - 持续11年获得上海证券交易所信息披露A级评级[61] - 反贿赂和反腐败培训覆盖率为100%[61]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告核心观点 - 公司业绩受煤价及化工产品价格上涨驱动，未来业绩弹性值得期待 [1][3][5] - 煤炭业务方面，新疆能化获增资，鲁西矿业、新疆能化返还收购对价67.9% [2][8] - 煤化工业务方面，美伊冲突刺激化工产品价格大幅上涨，板块业绩弹性值得期待 [3][8] - 公司完成鑫泰煤炭出售、控股股东计划增持并发布高分红规划，彰显信心并提升股东回报 [4] 2025年业绩回顾 - 2025年全年营收1449.33亿元，同比减少7.49%；归母净利润83.81亿元，同比减少43.61% [1] - 2025年第四季度营收399.75亿元，同比增长5.52%；归母净利润12.61亿元，同比减少60.12% [1] - 2025年商品煤产量1.824亿吨，同比增加1078万吨；商品煤销量1.6537亿吨，同比增加687万吨 [8] - 2025年自产煤均价513元/吨，同比下降19.3%；吨煤成本321元/吨，同比下降4.3%；吨煤毛利191元/吨，同比下降36.1% [8] - 2025年化工产品销量857.4万吨，同比增加46.1万吨；化工产品综合售价2833元/吨，同比下降10.9%；综合毛利745元/吨，同比上升10.8% [8] 煤炭业务动态 - 鲁西矿业、新疆能化在2023-2025年合计实现净利润48.38亿元，未达业绩承诺，股权转让方需支付业绩补偿合计183.61亿元，约占转让价款的67.9% [8] - 公司与新矿集团拟向新疆能化增资60亿元，其中公司出资30.6亿元，首期增资10亿元（公司出资5.1亿元） [8] - 海外煤价受美伊冲突及印尼减产预期影响大幅上涨，截至3月20日纽卡斯尔现货价达135.33美元/吨，较2025年均价上涨28.23%，兖煤澳洲有望受益 [8] 煤化工业务动态 - 多个化工项目推进：鲁南化工“低碳高效动能转换一体化项目”启动，包括年产100万吨甲醇项目开工、40万吨辛醇项目获环评批复；荣信化工80万吨/年烯烃项目预计12月投料试车；新疆能化80万吨/年煤制烯烃项目开工；未来能源50万吨高温费托项目有序推进 [8] - 美伊冲突刺激化工品价格上涨，截至3月27日兖矿榆林甲醇出厂价达2510元/吨，较2025年均价上涨476元/吨，预计2026年化工盈利具备高弹性 [8] 公司治理与股东回报 - 公司下属鑫泰煤炭以30.5亿元成功出售，截至2025年6月末其净资产为0.88亿元，评估价值6.24亿元，该交易预计对2026年归母净利润产生较大影响 [4] - 控股股东山东能源计划在未来12个月内，以集中竞价方式增持公司股份1-2亿元 [4] - 公司发布2026-2028年股东回报规划，现金分红比例调整为不低于50% [4] - 2025年公司拟派发年终股息0.32元/股，现金分红32.12亿元，加上中期分红全年合计派现50.19亿元，现金分红比例达60% [4] - 以当前股价20.39元（A股）测算，年化股息率为2.45%；以16.09港元（H股）测算，年化股息率为3.52% [4] 盈利预测与估值 - 基于煤价及化工产品价格上涨，报告上调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为1729.18亿元、1916.99亿元、2005.38亿元 [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为187.57亿元、225.09亿元、256.10亿元（原2026-2027年预测值为118.57亿元、137.09亿元） [5] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为10.9倍、9.1倍、8.0倍 [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.87元、2.24元、2.55元 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 报告认为，化工与煤价双轮驱动，公司业绩弹性值得期待 [1][3][8] - 报告上调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，主要考虑到当前煤价及化工产品价格持续上涨 [5] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：2025年营收1449.33亿元，同比减少7.49%；归母净利润83.81亿元，同比减少43.61% [1] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4营收399.75亿元，同比增长5.52%；归母净利润12.61亿元，同比减少60.12% [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为1729.18亿元、1916.99亿元、2005.38亿元；预计归母净利润分别为187.57亿元、225.09亿元、256.10亿元（2026-2027年原预测值为118.57亿元、137.09亿元）[5] - **增长率预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为123.8%、20.0%、13.8% [9] - **估值水平**：基于2026年3月27日收盘价20.39元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10.9倍、9.1倍、8.0倍 [5][9] 煤炭业务 - **产销情况**：2025年商品煤产量为18240万吨，同比增加1078万吨；商品煤销量为16537万吨，同比增加687万吨 [8] - **价格与成本**：2025年自产煤价格为513元/吨，同比下降19.3%；自产煤吨煤成本为321元/吨，同比下降4.3%；自产煤吨煤毛利为191元/吨，同比下降36.1% [8] - **资产运作**：新疆能化获增资，公司与新矿集团拟出资60亿元向新疆能化增资，其中公司出资30.6亿元 [2][8] - **业绩补偿**：鲁西矿业、新疆能化因未达业绩承诺，股权转让方需向公司支付业绩补偿金额合计183.61亿元，约占转让价款的67.9% [8] - **海外煤价**：受美伊冲突及印尼减产预期影响，海外煤价大幅上涨，截至3月20日纽卡斯尔现货价格达到135.33美元/吨，较2025年平均价上涨28.23%，兖煤澳洲有望受益 [8] 煤化工业务 - **产销情况**：2025年化工产品销量857.4万吨，同比增加46.1万吨 [8] - **价格与毛利**：2025年化工产品综合售价2833元/吨，同比下降10.9%；综合毛利745元/吨，同比上升10.8% [8] - **价格弹性**：美伊冲突刺激化工产品价格上涨，截至3月27日兖矿榆林甲醇出厂价达到2510元/吨，较2025年均价上涨476元/吨，预计2026年化工盈利具备较高上涨弹性 [3][8] - **项目进展**：多个化工项目有序推进，包括鲁南化工年产100万吨甲醇项目、年产40万吨辛醇项目，荣信化工80万吨/年烯烃项目预计12月投料试车，新疆能化80万吨/年煤制烯烃项目开工建设等 [8] 公司治理与股东回报 - **资产出售**：公司下属鑫泰煤炭以30.5亿元成功出售，截至2025年6月末其净资产为0.88亿元，净资产评估价值为6.24亿元，预计对2026年归母净利润产生较大影响 [4] - **控股股东增持**：控股股东山东能源计划在未来12个月内，以集中竞价方式增持公司股份1-2亿元 [4] - **分红规划**：公司发布2026-2028年股东回报规划，现金分红比例调整为不低于50% [4] - **2025年分红**：2025年拟派发年终股息0.32元/股，现金分红32.12亿元，加上中期分红全年合计派发现金分红50.19亿元，现金分红比例达到60% [4] - **股息率**：以当前股价20.39元（A股）/16.09港元（H股）测算，年化股息率达到2.45%（A股）/3.52%（H股）[4] 财务指标摘要 - **每股收益（EPS）**：2025年为0.83元/股，预计2026-2028年分别为1.87元/股、2.24元/股、2.55元/股 [9] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为8.3%，预计2026-2028年分别为17.1%、18.6%、19.1% [9] - **毛利率**：2025年为29.3%，预计2026-2028年分别为36.3%、37.9%、39.5% [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 报告的核心观点 - 报告认为兖矿能源在2025年面临煤炭价格下行压力，但通过优异的成本管控和产销规模扩张对冲了负面影响，同时化工业务结构优化，高端产品增长显著 [6] - 公司延续高分红传统，并发布长期股东回报规划，同时通过增资新疆能化推动新项目建设，彰显发展信心，未来成长可期 [6] - 基于项目投产节奏和产品价格变化，报告预测公司2026-2028年归母净利润将显著增长，分别为177亿元、201亿元和210亿元，因此维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩与财务预测 - 2025年公司实现营业收入1449.33亿元，同比下降7.49%；实现归母净利润83.81亿元，同比下降43.61% [6] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为1589亿元、1621亿元、1644亿元，同比增长率分别为9.7%、2.0%、1.4% [5] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为177亿元、201亿元、210亿元，同比增长率分别为111.2%、13.5%、4.5% [5] - 预测毛利率将从2025年的29.3%显著提升至2026-2028年的39.1%、40.2%、40.5% [5] - 预测净资产收益率将从2025年的8.3%恢复至2026-2028年的16.0%、16.5%、15.8% [5] 煤炭业务分析 - 2025年商品煤产量达18240万吨，同比增长6.3%，完成年度计划的117.7%；销售煤炭17123万吨，同比增长3.7% [6] - 产量增长的核心驱动力来自菏泽能化（万福煤矿投产）、昊盛煤业、内蒙古矿业，产量同比增幅分别达118.05%、28.51%、21.24% [6] - 2025年商品煤综合售价为517.83元/吨，较2024年的649.04元/吨大幅下降 [6] - 公司成本管控成效显著，自产煤吨煤销售成本为321.09元/吨，同比下降4.3%（14.43元/吨），其中新疆能化、昊盛煤业吨煤成本降幅突出，分别达21.91%、27.95% [6] 化工业务分析 - 2025年化工业务产量977.5万吨，同比增长8.47%；销量857.4万吨，同比增长5.68% [6] - 化工业务实现销售收入242.93亿元，同比下降5.84%；销售成本179.07亿元，同比下降11.99%，成本降幅大于收入降幅 [6] - 产品结构持续优化，未来能源通过柔性生产增加粗液体蜡、全馏分液体石蜡等高端产品供给，其中全馏分液体石蜡产量同比增长285.34% [6] - 报告指出，国际原油价格因中东冲突提升至100美元/桶以上，公司的煤化工战略布局有望收获价格弹性 [6] 股东回报与战略发展 - 公司延续高分红传统，2023-2025年度累计宣派现金股利243亿元，占扣除法定储备后净利润的66% [6] - 2025年拟派发现金股利0.50元/股（含税），其中包含末期股利0.32元/股和中期分红0.18元/股 [6] - 公司发布2026-2028年度股东回报规划，拟将各年度现金股利比例稳定在扣除法定储备后净利润的约50% [6] - 公司及新矿集团拟向新疆能化增资合计60亿元（其中公司出资30.6亿元），以推动新疆五彩湾四号露天矿及80万吨/年煤制烯烃项目建设 [6] 市场表现与估值 - 截至报告统计日（3月27日），公司股价在过去1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为15.07%、41.20%、51.82% [3] - 同期相对沪深300指数的涨幅分别为19.48%、45.77%、55.15% [3] - 基于当前股价，报告给出2025-2028年预测市盈率分别为15.68倍、11.56倍、10.19倍、9.75倍 [7] - 2025年预测股息率高达10.9% [7]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国石油“优于大市”的投资评级，并予以维持 [1][4][22] - 报告核心观点认为，尽管2025年布伦特原油均价同比下降14.6%至68.2美元/桶，但公司通过油气产销增加、天然气销售价格提升、炼油及成品油利润增长，展现出显著的盈利韧性 [1][8] - 由于中东地缘冲突带来油价大幅上行，分析师上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [2][22] 财务业绩与现金流 - 2025年公司实现营收2.86万亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润1573.0亿元，同比下降4.5%；扣非归母净利润1616.7亿元，同比下降6.7% [1][8] - 2025年第四季度，公司实现营收6952.1亿元，同比增长2.2%，环比下降3.3%；实现归母净利润310.2亿元，同比下降9.5%，环比下降26.6% [1][8] - 公司现金流表现强劲，2025年经营活动净现金流为4125.1亿元，同比增长1.5%；自由现金流为1201.9亿元，同比增长15.2% [1][8] - 公司维持高分红，2025年总派息额860.2亿元，与上年持平，派息率达到54.7% [1][8] 油气与新能源业务 - 2025年油气与新能源板块实现经营利润1360.7亿元，同比下降14.8% [1][10] - 油气当量产量创历史新高，达1841.9百万桶油当量，同比增长2.5%。其中，原油产量948.0百万桶，同比增长0.7%；可销售天然气产量5363.2十亿立方英尺，同比增长4.5% [1][10] - 新能源业务快速发展，风光发电量达79.3亿千瓦时，同比大幅增长68.0% [1][10] - 2026年计划油气当量产量为1853.4百万桶油当量，同比增长0.6% [1][10] 炼化、销售与化工业务 - 炼油板块2025年实现经营利润217.0亿元，同比增长19.1% [1][16] - 成品油销售板块2025年实现经营利润175.5亿元，同比增长6.4% [1][16] - 2025年成品油销量为16081.1万吨，同比增长1.1%，国内市场份额提升1.1个百分点至32.4% [1][16] - 化工业务方面，化工产品商品量为4002.7万吨，同比增长2.7%；化工新材料产量为332.7万吨，同比大幅增长62.7%，该板块实现经营利润25.4亿元 [1][16] 天然气销售业务 - 天然气销售板块2025年实现经营利润540.1亿元，同比大幅增长25.5% [2][18] - 全年销售天然气3147.1亿立方米，同比增长7.0%，其中国内销售2475.3亿立方米，同比增长5.6% [2][18] 资本开支与未来展望 - 2025年公司资本开支为2690.9亿元，同比下降2.5%；2026年预计资本开支为2794亿元，同比增长3.8% [2][8] - 根据盈利预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为3.01万亿元、3.06万亿元、3.10万亿元 [3] - 2026-2028年归母净利润预测分别上调至1784亿元、1799亿元和1872亿元，对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.97元、0.98元和1.02元 [2][3][22] - 基于2026年3月27日12.07元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12.4倍、12.3倍和11.8倍 [3][22] 估值比较 - 报告列出了可比公司估值，中国石油2026年预测市盈率为12.4倍，市净率（PB）为1.4倍 [23] - 同期，可比公司中国海油2026年预测市盈率为13.7倍，市净率为2.4倍 [23]

投资评级与核心观点 - 报告对兖矿能源给予“买入”评级并维持 [6] - 核心观点：公司煤炭业务产销稳步扩张且成本管控对冲价格下行压力，化工业务结构优化并有望收获价格弹性，同时高分红政策与战略增资彰显发展信心，未来成长可期 [6] 财务数据与预测 - **股票与市值**：总股本10.04亿股，总市值2046.64亿元，52周股价区间为11.43-22.17元 [5] - **历史与预测营收**：2025年营业收入1449.33亿元，同比下降7.49%；预计2026-2028年营收分别为1589亿元、1621亿元、1644亿元，同比增长9.7%、2.0%、1.4% [5][6] - **历史与预测净利润**：2025年归母净利润83.81亿元，同比下降43.61%；预计2026-2028年归母净利润分别为177亿元、201亿元、210亿元，同比增长111.2%、13.5%、4.5% [5][6] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为29.3%，净资产收益率为8.3%；预计2026-2028年毛利率将提升至39.1%-40.5%，净资产收益率将恢复至16.0%-16.5% [5][7] - **每股指标**：2025年全面摊薄每股收益为0.83元；预计2026-2028年每股收益分别为1.76元、2.00元、2.09元 [5][7] - **估值指标**：基于2025年数据，市盈率(P/E)为15.68倍，市净率(P/B)为1.31倍，股息率达10.9% [7] 煤炭业务分析 - **产销规模**：2025年商品煤产量1.82亿吨，同比增长6.3%，完成年度计划的117.7%；销售煤炭1.71亿吨，同比增长3.7% [6] - **产量增长驱动力**：菏泽能化（万福煤矿）、昊盛煤业、内蒙古矿业产量同比增幅显著，分别达118.05%、28.51%、21.24% [6] - **价格与成本**：2025年商品煤综合售价517.83元/吨，较2024年的649.04元/吨大幅下降；自产煤吨煤销售成本321.09元/吨，同比下降4.3%（14.43元/吨），其中新疆能化、昊盛煤业吨煤成本降幅突出，分别达21.91%、27.95% [6] 化工业务分析 - **产销规模**：2025年化工产品产量977.5万吨，同比增长8.47%；销量857.4万吨，同比增长5.68% [6] - **收入与成本**：化工业务实现销售收入242.93亿元，同比下降5.84%；销售成本179.07亿元，同比下降11.99%，成本降幅大于收入降幅 [6] - **产品结构优化**：未来能源通过柔性生产增加粗液体蜡、全馏分液体石蜡等产品供给，其中全馏分液体石蜡产量同比增长285.34% [6] - **外部环境机遇**：中东冲突以来国际原油价格大幅提升至100美元/桶以上，公司煤化工战略布局有望收获价格弹性 [6] 股东回报与战略发展 - **高分红政策**：2023-2025年度累计宣派现金股利243亿元，占扣除法定储备后净利润的66%；2025年拟派发全年现金股利0.50元/股（含税） [6] - **长期回报规划**：发布2026-2028年度股东回报规划，拟将各年度现金股利比例稳定在扣除法定储备后净利润的约50% [6] - **战略增资**：公司及新矿集团拟向新疆能化增资合计60亿元（公司出资30.6亿元），推动新疆五彩湾四号露天矿及80万吨/年煤制烯烃项目建设 [6]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国石油“优于大市”的投资评级，并予以维持 [1][4][22] - 核心观点认为公司盈利韧性显著，2025年分红率达到54.7% [1] - 由于中东地缘冲突带来油价大幅上行，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [2][22] 2025年财务业绩与现金流 - 2025年公司实现营收2.86万亿元，同比下降2.5%；归母净利润1573.0亿元，同比下降4.5%；扣非归母净利润1616.7亿元，同比下降6.7% [1][8] - 2025年单四季度营收6952.1亿元，同比增长2.2%，环比下降3.3%；归母净利润310.2亿元，同比下降9.5%，环比下降26.6% [1][8] - 尽管布伦特原油均价同比下降14.6%至68.2美元/桶，但公司通过油气产销增加、天然气销售价格提升、炼油及成品油利润增长，实现了盈利韧性 [1][8] - 2025年经营活动净现金流为4125.1亿元，同比增长1.5%；自由现金流为1201.9亿元，同比增长15.2% [1][8] - 全年总派息860.2亿元，与上年持平，派息率达到54.7% [1][8] 油气与新能源业务 - 2025年油气与新能源板块实现经营利润1360.7亿元，同比下降14.8% [1][10] - 油气当量产量再创历史新高，达1841.9百万桶油当量，同比增长2.5% [1][10] - 其中，原油产量948.0百万桶，同比增长0.7%；可销售天然气产量5363.2十亿立方英尺，同比增长4.5% [1][10] - 原油平均实现价格为64.1美元/桶，同比下降14.2%；油气单位操作成本为12.04美元/桶，同比下降0.1% [1][10] - 新能源业务快速发展，风光发电量达79.3亿千瓦时，同比大幅增长68.0% [1][10] - 2026年计划油气总当量产量为1853.4百万桶油当量，同比增长0.6% [1][10] 炼化、销售与化工业务 - 2025年炼油板块实现经营利润217.0亿元，同比增长19.1%；成品油销售板块实现经营利润175.5亿元，同比增长6.4% [1][16] - 全年原油加工量1375.9百万桶，同比微降0.2%；生产成品油11677.7万吨，同比下降2.6% [1][16] - 成品油销量16081.1万吨，同比增长1.1%；国内成品油市场份额提高1.1个百分点至32.4% [1][16] - 化工产品商品量4002.7万吨，同比增长2.7%；化工新材料产量332.7万吨，同比大幅增长62.7% [1][16] - 化工板块实现经营利润25.4亿元 [1][16] - 2026年计划原油加工量1377.1百万桶，同比增长0.1% [1][16] 天然气销售业务 - 2025年天然气销售板块实现经营利润540.1亿元，同比增长25.5% [2][18] - 全年销售天然气3147.1亿立方米，同比增长7.0%；其中国内销售天然气2475.3亿立方米，同比增长5.6% [2][18] 资本开支与未来预测 - 2025年资本开支为2690.9亿元，同比下降2.5%；2026年预计资本开支为2794亿元，同比增长3.8% [2][8] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1784亿元、1799亿元和1872亿元 [2][22] - 对应2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.97元、0.98元和1.02元 [2][22] - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12.4倍、12.3倍和11.8倍 [2][22] 财务指标与估值 - 根据盈利预测表，公司2026-2028年营业收入预计分别为3.01万亿元、3.06万亿元和3.10万亿元 [3] - 2026-2028年净资产收益率（ROE）预计分别为10.8%、10.5%和10.7% [3] - 2026-2028年企业价值倍数（EV/EBITDA）预计分别为6.7倍、6.5倍和6.2倍 [3][24] - 截至报告日，公司收盘价为12.07元，总市值为2.21万亿元 [4]

中国石油2025年经营业绩与业务进展 - 2025年公司实现营业收入28644.69亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润1573亿元，同比下降4.5% [2] - 收入下降主要受原油、成品油等油气产品价格下降及销量变化综合影响 [2] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税），合计拟派发现金红利457.6亿元（含税） [2] 油气与新能源业务 - 2025年公司油气当量产量1841.9百万桶，同比增长2.5% [2] - 新能源业务布局不断完善，塔里木上库、新疆阿勒泰相继建成一批风光发电重点项目 [2] - 2025年公司风光发电量79.3亿千瓦时，同比增长68.0%；新签地热供暖合同面积超过1亿平方米；完成二氧化碳利用266.4万吨，同比增长40.3% [2] - 油气和新能源业务经营利润1360.65亿元 [2] 炼油化工与新材料业务 - 推动炼油化工业务向产业链中高端迈进，吉林石化、广西石化两个乙烯项目建成投产，乙烯产能首次突破1000万吨/年 [3] - 石蜡、保税船用燃料油、特色沥青等产品国内市场份额保持第一 [3] - 2025年公司加工原油13.76亿桶，生产成品油1.17亿吨；化工产品商品量4002.7万吨，同比增长2.7%；化工新材料产量332.7万吨，同比增长62.7% [3] - 炼油化工和新材料业务实现经营利润242.47亿元 [3] 销售与综合能源服务业务 - 积极推动车用LNG加注、充换电及综合能源服务等业务发展，新建综合能源站1525座，投运LNG加注站450座，新增充电枪3.76万把 [3] - 全年共销售汽油、煤油、柴油16081.1万吨，同比增长1.1%；共销售天然气3147.13亿立方米，同比增长7.0%，其中国内销售天然气2475.28亿立方米，同比增长5.6% [3] - 成品油销售业务实现经营利润175.47亿元，天然气销售业务实现经营利润608.02亿元 [3] 科技创新与未来发展战略 - 将创新作为发展的第一战略，持续加强科技创新体系建设 [4] - 深地塔科1井顺利完井、创造多项“世界之最”，深地川科1井突破万米 [4] - 10万吨级气相法POE成套技术落地应用，拥有自主技术的溶聚丁苯橡胶装置建成投产 [4] - 2026年将锚定“建设成为基业长青的世界一流综合性能源与化工公司”的目标，大力实施创新、资源、市场、国际化、绿色低碳五大发展战略 [4] - 加快推动新能源新材料等新兴产业发展，着力增强公司价值创造能力、风险应对能力和可持续发展能力 [4] 行业新材料发展趋势与展会信息 - 轻量化材料涵盖纤维及复合材料、工程塑料及橡胶弹性体、3D打印材料等 [6] - 功能化材料涵盖光电材料、热防护材料、导热材料、电磁功能材料等 [6] - 可持续材料涵盖生物基与降解材料、回收材料、二氧化碳基材料等 [6][9] - 2026未来产业新材料博览会将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举办，展览面积50000平方米，涵盖轻量化、功能化与可持续材料、先进电池与能源材料、热管理、先进半导体等多个主题展区 [7][10][11]

业绩总结 - 2025年营业收入28644.69亿元，同比下降2.5%；净利润1573.18亿元，同比下降4.5%[72] - 2025年经营利润2192.41亿元，同比下降6.3%；税前利润2261.65亿元，同比下降6.4%；净利润1720.21亿元，同比下降6.4%[75][77] - 2025年末总资产28277.77亿元，同比增长2.7%，总负债10284.53亿元，同比下降1.4%，母公司股东权益总额15858.37亿元，同比增长4.7%[83][84][85] 用户数据 - 2025年12月31日公司股东总数为418,009名，2026年2月28日股东总数为465,763名[29] 未来展望 - 2026年中国GDP增长预期目标为4.5% - 5%[46] - 2026年公司计划原油产量941.3百万桶，可销售天然气产量5470.5十亿立方英尺，油气当量合计1853.4百万桶[48] - 2026年公司计划原油加工量1377.1百万桶[49] 新产品和新技术研发 - 2025年集团获取风光发电指标超2000万千瓦，风光发电量79.3亿千瓦时，同比增长68.0%；新签地热供暖合同面积超1亿平方米，新增地热供暖面积超2200万平方米；完成二氧化碳利用266.4万吨，同比增长40.3%[58] 市场扩张和并购 - 公司收购三家储气库公司100%股权，交易对价分别为99.95亿元、170.66亿元、129.55亿元[136][142] 其他新策略 - 2025 - 2029年中国政府对非常规天然气开采利用给予奖补[138] - 2025年11月12日中国政府明确油气田混合轻烃资源税征收及衰竭期矿山优惠标准[139] - 公司与中国石油集团持续性关联交易在2024年1月1日至2026年12月31日有交易额建议上限[143] - 《产品和服务互供总协议》自2024年1月1日起生效，有效期3年[144]

报告投资评级 - 买入 (维持) [1] 报告核心观点 - 中国石化2025年业绩受原油价格下行及资产减值增加影响，但油气产量当量创历史新高，并保持高水平现金分红，公司经营稳健，综合竞争优势显著，维持“买入”评级 [3][6][15] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现营业收入27,836亿元，同比降低9.46%；实现归母净利润318亿元，同比降低36.78%；销售毛利率为15.89%，同比提升0.42个百分点；ROE为3.86%，同比下降2.33个百分点 [6] - **季度业绩**：2025年第四季度实现营业收入6,701亿元，同比降低5.35%，环比降低4.86%；实现归母净利润18.25亿元，同比降低69.91%，环比降低78.53%；扣非后归母净利润为-10.23亿元 [6] - **现金流**：2025年经营活动产生的现金流量净额为1,625亿元，同比增加131亿元，主要归因于营运资金占用减少 [7] 分业务板块经营情况 - **勘探及开发业务**：实现营收2,860亿元，同比降低3.8%；毛利率为24.1%，同比下降1.1个百分点；2025年油气产量当量达525.28百万桶油当量，同比增长1.9%，创历史新高；其中境内原油产量255.75百万桶，天然气产量14,566亿立方英尺，同比增长4.0%；油气现金操作成本为734.2元/吨，同比降低1.5% [7][10] - **炼油业务**：实现营收13,285亿元，同比降低10.3%；毛利率为1.9%，同比提升0.3个百分点；2025年加工原油2.50亿吨，同比降低0.8%；生产成品油1.49亿吨，同比降低3.0%；其中航煤产量0.34亿吨，同比增长7.3% [7][12][13] - **营销及分销业务**：实现营收15,053亿元，同比降低12.2%；毛利率为5.0%，同比下降0.1个百分点；2025年成品油总销量2.29亿吨，同比降低4.3%；非油业务利润为45.3亿元，其中便利店商品及服务利润42.5亿元，电能业务利润2.9亿元 [7][13] - **化工业务**：实现营收4,641亿元，同比降低11.4%；毛利率为0.4%，同比下降0.5个百分点；全年乙烯产量1,528万吨；化工产品销量为8,712万吨，同比增长3.6%，其中出口量同比增长29.8% [7][11] 成本、费用与减值 - **期间费用**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.13%/1.99%/0.57%/0.53%，同比分别上升0.13/0.10/0.08/0.17个百分点 [7] - **资产减值**：2025年第四季度资产减值损失为107亿元，同比增加62亿元，环比增加108亿元，主要系炼化装置、长期股权投资等减值增加 [9] 资源储量与未来计划 - **资源储量**：截至2025年底，原油探明储量为2,074百万桶，同比减少23百万桶；天然气探明储量为100,290亿立方英尺，同比增加1,590亿立方英尺 [10] - **2026年产量计划**：计划生产原油280.91百万桶（其中境外25.31百万桶），计划生产天然气14,717亿立方英尺 [10] 股东回报 - **现金分红**：公司拟每股派发现金股利0.112元（含税），加上中期股利0.088元，全年股利每股0.2元（含税），对应现金分红比例约为76%（中国企业会计准则）[14] - **股份回购**：2025年度回购A股支付5.00亿元，回购H股支付11.53亿港元；包含回购金额后，全年现金分红比例约为81%（中国企业会计准则）[14] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为29,553亿元、30,378亿元、31,271亿元；归母净利润分别为410亿元、536亿元、651亿元 [15] - **估值指标**：对应2026-2028年PE分别为17倍、13倍、11倍；PB分别为0.85倍、0.83倍、0.82倍 [15][16]