行业表现与财务数据 - 2024年医药生物行业营业收入24657.41亿元，同比下滑0.97%，归母净利润1405.71亿元，同比下滑12.97%，较2023年增速(-18.90%)有所回升 [1] - 2024年扣非后归母净利润1232.55亿元，同比下滑8.87%，较2023年增速(-24.71%)改善明显 [1] - 2025年Q1行业营业收入6120.55亿元，同比下滑4.25%，但环比增长1.70%，呈现边际改善趋势 [3] - 2025年Q1归母净利润487.66亿元，同比下滑8.88%，医疗服务板块表现亮眼，归母净利润同比增长55.23% [3] 子板块结构分析 - 2024年营业收入前三子板块：医药商业(10179.60亿元)、化学制剂(4472.88亿元)、中药(3539.45亿元) [1] - 2024年归母净利润前三子板块：医疗器械(326.49亿元)、中药(283.14亿元)、化学制剂(279.29亿元) [1] - 化学制药板块2024年归母净利润同比增长50.52%，其中化学制剂增速达83.28% [2] - 医疗耗材2024年营业收入同比增长8.40%，归母净利润同比增长19.19% [2] 盈利能力与费用结构 - 2024年行业毛利率32.58%，同比下降0.53个百分点，净利率5.99%，同比下降0.77个百分点 [4] - 销售费用率持续下降，从2018年17.07%降至2024年13.33% [4] - 研发费用率稳步提升，从2018年2.56%增至2024年5.02%，2024年较2023年提升0.14个百分点 [4][5] 创新药行业趋势 - 政策支持力度加大，2024年政府提出"创新药产业促进工程"，2025年明确"建立创新药目录体系" [6] - 支付端改善，医保局探索"医保+商保"协同支付模式，商业保险有望成为创新药支付重要补充 [6] - 国内创新药企业竞争力强化，研发管线数量全球领先，部分产品显示同类最佳(BIC)潜力 [6] - 国际化进程加速，通过License-out等方式出海，规避关税影响并拓展国际市场 [7] 投资机会与布局方向 - 长期看好创新能力强、产品管线丰富的企业，重点关注创新药及产业链、高端医疗器械等 [1] - 建议布局方向：具备进口替代能力的高端医疗器械龙头、连锁药店龙头、综合医疗服务行业等 [1] - 化学制剂板块表现突出，2024年扣非后归母净利润同比增长224.47% [2] - 医疗研发外包2025年Q1归母净利润同比增长72.70%，医院板块同比增长19.18% [3]