控股股东减持计划 - 控股股东合富（香港）控股有限公司计划在未来三个月内减持不超过796.11万股公司股份，占公司总股本的2% [1][3] - 减持将通过大宗交易和集中竞价交易方式进行 [1][3] - 截至2025年第三季度末，控股股东持股比例为55.00%，减持后持股比例或将降至53.00%，但仍保持绝对控股地位 [1][3] 减持原因与资金用途 - 控股股东表示减持主要目的是为充实运营资金 [1][3] - 资金需求包括用于股东开展磁振造影即时导航放射治疗系统设备项目 [1][3] 股价与市场交易异常表现 - 减持公告发布当日，公司股价涨幅高达9.98% [1][3] - 公告当日全天成交额达到24.78亿元，换手率高达25.13% [1][3] - 公告发布后几个交易日，公司股价也呈现上涨态势 [1][3] - 上海证券交易所对合富中国等波动幅度较大的股票进行了重点监控，以防止市场操纵和过度投机行为 [1][3] - 文章指出，这一股价上涨表现与公司承压的基本面相悖 [1][4] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.49亿元，同比减少22.80% [2][4] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润亏损1238.62万元，同比减少146.65% [2][4] - 公司业绩持续下滑，显示出其转型之路充满坎坷 [2][4] 行业背景与挑战 - 公司所处的医药商业行业面临诸多挑战 [2][4] - 医药分开、带量采购等政策的推进，挤压了传统医药流通企业的利润空间 [2][4] - 公司试图通过集约化业务平台、医疗产品流通平台和医院赋能平台等多元化业务布局在行业中脱颖而出 [2][4]

行业与公司 * 行业：医药行业，涵盖创新药、仿制药、医疗设备、商业健康保险、医疗服务等多个细分领域[1] * 公司：提及多家上市公司，包括**创新药公司**（如百济神州、信达生物、科伦药业、康哲药业、泽璟制药、华领医药、三生制药、联邦制药、睿迈特、凤凰翰林、莱凯）[5][24][25][26][27]、**医疗设备公司**（如迈瑞医疗、联影医疗、凯利泰、澳华内镜、开立医疗、万东医疗、飞利浦、西门子、GE）[4][20]、**业绩驱动型公司**（如药明康德、蓝威医疗、方盛制药、英科医疗、国邦医药）[28]、**流感相关公司**（如三九、济川、津力克）[4][18]以及**商业健康保险相关**（惠闽保）[6] 核心观点与论据 医保政策与谈判 * **2025年医保谈判成功率创新高**：接近90%，反映医保局与企业沟通效率提升[1][2][3] * **审核趋严**：综合审评阶段淘汰率较高[1][3] * **价格降幅可控**：平均降幅略高于2024年，但在可控范围内[2] * **政策常规化**：医保目录调整变得常规化、规范化和科学化，对二级市场定价是积极信号[11] * **带量采购规则调整**：从全面重新采购转向询价，价格低于基准价即可获得80%的采购量，有利于保障传统仿制药企业业绩持续性[1][12] 行业运行与市场数据 * **医保基金收支**：2025年1-10月，全国医疗保障统筹基金收入同比增长2%，支出下降1%；居民医保收支压力较大，收入下降4%，支出也下降4%[1][13] * **医疗机构就诊情况**：2025年第一季度，全国医疗机构累计诊疗18.6亿人次，同比下降0.1%；住院人次同比下降6%[14] * **就诊结构分化**：三级医院就诊增长优于基层，二级医院及民营医院下滑明显，经营风险增加[1][14] * **疾病领域增速差异**：血液、肿瘤、胸科等刚需领域快速增长；心脑血管疾病增速较高个位数；眼科和口腔增速较低（3%-5%）[1][14] * **健康险保费增长乏力**：2025年1-10月健康险保费收入约8900亿元，与去年9773亿元基本持平，未达5%增长至1万亿元的预期目标[1][15] * **医药工业增长强劲**：医药工业增加值同比增长1.7%，显著跑赢全国宏观经济增速（6.1%）[1][16] * **行业投资边际向好**：2025年1-10月，医药和制造业固定资产投资增速为11.3%，行业整体呈现边际向好趋势[1][17] 细分板块表现与动态 * **创新药板块表现领先**：年初至今股价日涨幅显著领先于其他医药细分板块[1][5] * **港股创新药更具优势**：得益于估值性价比及中期发展前景，且过去一年经营实力提升[1][5] * **医疗设备行业增速放缓**：全国设备招采同比增速为40%，但单10月份同比仅增长14%，主要因去年底基数提高[20] * **国内设备企业竞争力增强**：外资设备公司（如飞利浦、西门子、GE）面临国内企业竞争压力，部分产品价格降低[4][20] * **流感感染率高但市场表现弱**：流感感染率创新高，但相关企业（如三九、济川）二级市场表现较弱；发热门诊就诊人次同比下降20%，零售药店单店销售同比下降1.6%（累计降5.5%）[4][18] 商业健康保险创新目录 * **目录定位为基准**：商保创新目录发布，为小型商业健康保险产品设计提供基准，但目录内产品不由医保支付[1][6] * **提升企业曝光度**：医保局局长向进入目录的企业发放小牌，各地医保局相关负责人出席发布会，有助于企业宣传[1][8][9] * **关注转化与产品设计**：需关注目录内品种的销售转化程度，以及有多少商业健康险产品能以此为基础进行设计[1][10] * **惠闽保作为切入口**：覆盖广、医保介入程度高，但资金体量有限（仅几百亿元）[6] 投资逻辑与建议 * **整体策略为精选个股**：当前医药行业难寻系统性大贝塔机会，应重点关注创新药和业绩驱动个股[7] * **2026年创新药投资侧重降低风险（De-risking）**：提高确定性是未来1-2年重点，系统性新品种认知速度会变慢[21] * **降低风险的四个维度**： 1. **临床风险**：通过跟踪JPMorgan、ASCO、ESMO、ASH等会议上的临床试验数据读出，评估产品竞争力[22] 2. **监管审批风险**：将获得“突破性疗法”认证作为硬指标，统计显示获此认证的品种中25%已完成对外许可（整体市场仅1%）[22][23] 3. **商业风险**：通过业务发展（BD）寻找强力合作伙伴，或跟踪国内销售数据验证市场表现（2025年Q3创新药细分板块营收增速最快）[23] 4. **财务风险**：关注融资能力，港股创新药公司在配股融资上更具优势（过去12个月完成36笔配股，超400亿港币；同期A股仅3家）[23] * **港股融资优势明显**：港股创新药公司配股融资更具优势[4][23] * **预期回报率**：推荐组合在2026年的预期回报率预计在20%到30%之间[4][24][29] * **业绩驱动型个股选择标准**：估值水平在20%-30%回报率区间甚至低于20倍市盈率值得配置；可考虑三年期投资，在估值不变情况下公司业绩能否增长50%[29] 其他重要内容 * **英科医疗表现稳定**：在疫情期间表现标志性，环比保持相对稳定，凭借海外产能及成本竞争力具备制造业逻辑优势[19] * **部分公司近况与展望**： * **睿迈特**：经营状况向好，未来两三年收入增速预计维持在20%-30%[25] * **凤凰翰林**：连续商业化能力得到证明，研发管线推进有特色[25] * **联邦制药**：整体乐观，正在积极开发口服减肥药以完善产品线[26] * **华领医药**：2025年预计收入5亿港币，2026年10亿港币，2027年15亿港币，2028年18-20亿港币（市值约30亿港币）[26] * **三生制药**：完成配股融资属正常现象，需等待临床试验展开[26] * **莱凯**：关注减肥行业生态位，产品在减脂增肌细分领域有独特优势[26][27] * **商业化与临床需求新动向**：集中在产品的快速减重、用药便捷性以及额外的健康益处（如减脂增肌）[27] * **机构活动预告**：天风证券将于12月9-10日在上海举办2026年医药行业展望专题会议，邀请超55家上市公司嘉宾[30]

公司上市进程与募资 - 苏州爱得科技发展股份有限公司已通过北交所上市委员会审核，拟募集资金1.97亿元 [1] - 公司自2015年于新三板公开转让起，已为上市努力十年，期间曾于2022年9月递交创业板上市申请，并于2023年3月主动撤回，后于2024年6月向北交所递交上市申请 [1] 公司业务与产品概况 - 公司成立于2006年3月，主营业务为骨科耗材等医疗器械的研发、生产和销售，产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学四大骨科领域及创面修复领域 [2] - 公司产品聚焦下沉基层医疗市场，2023年在国内脊柱类椎体成形系统厂商中排名第三，在脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六 [2] - 收入分为制造类和贸易类产品，制造类产品包括脊柱类、创伤类、创面修复、运动医学、骨科电动工具及关节类产品，贸易类产品主要包括骨水泥及代理的关节假体 [2] 财务表现与业绩 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为2.86亿元、2.62亿元、2.75亿元和1.49亿元，归母净利润分别为0.93亿元、0.64亿元、0.67亿元和0.38亿元 [7] - 同期主营业务毛利率分别为62.43%、57.79%、58.02%和58.86%，总体表现稳定 [7] - 公司发布2025年业绩预告，预计全年实现营收3.07亿元，同比增长11.87%，实现归母净利润7636.76万元，同比增长13.76% [8] 产品收入结构变化 - **脊柱类产品**：曾是公司主要收入来源，但营收及占比逐年下降，2022年至2024年营收分别为1.37亿元、0.88亿元和0.84亿元，营收占比从47.9%降至30.6% [4] - 脊柱类产品收入下降主要受集采政策影响，销售单价从2022年的129.42元/件降至2024年的29.61元/件，降幅达77.12%，但销量从105.71万件增至284.05万件，提升近两倍 [4] - 2025年上半年，脊柱类产品收入进一步降至0.44亿元，营收占比为29.84% [4][7] - **创伤类产品**：收入持续增长，2022年至2024年收入分别为0.6亿元、0.72亿元和0.77亿元，营收占比从20.86%升至27.88% [6] - 2025年上半年，创伤类产品收入0.47亿元，营收占比达31.85%，超过脊柱类产品成为公司第一大收入来源 [6][7] - **其他产品**：创面修复、运动医学类产品收入亦有所贡献，2025年上半年营收占比分别为15.48%和14.34% [7] 集采政策影响 - 集采政策导致骨科耗材价格大幅下降，据经销商反馈，平均降幅在70%-90%之间 [5] - 集采后，公司脊柱类产品实现“以量补价”，销量大幅增长，且自2024年起销售单价和毛利率已趋稳，进入“价稳量增”阶段 [4][8] - 经销商认为集采能缩短医院回款周期（从长达35个月以上缩短至次月回款），对患者、经销商和医生三方有利 [5] 销售网络与模式 - 公司建立了覆盖全国31个省份的经销商销售网络，拥有经销商1000多家，分销商2000多家，覆盖终端医院超3000家 [9] - 销售以经销模式为主，2022年至2024年及2025年上半年，经销模式收入占主营业务收入比例分别为94.07%、87.08%、83.85%和83.35% [9] - 公司近年来新增直销模式，但占比较小，2025年上半年直销收入295.89万元，占主营业务收入1.99% [15] 关联经销商情况 - 经销商中存在关联方，包括前员工、现高管及实控人亲属控股的企业 [9] - 前员工茅亚斌离职后创立的杭州融誉及其关联公司，在2022年至2025年上半年期间均为公司第二大客户，营收占比约7% [10] - 实控人黄美玉姐姐的亲家持有梅州亚太100%股权，与公司年交易额不超过15万元，交易额较小 [10] - 关联经销商杭州融誉销售的同型号负压引流系统，平均售价和毛利率均低于其他平台经销商 [12][13] - 例如，2025年上半年杭州融誉该产品平均售价为105.6元/件，其他平台经销商为158.28元/件，差异率在28.22%至36.82%之间 [12] - 同期杭州融誉该产品销售毛利率为75.94%，其他平台经销商为85.18%，差异率在6.13%至10.77%之间 [13] - 公司解释售价差异主要因该产品在浙江纳入集采，导致售价低于其他地区 [13] 历史关联交易与监管处罚 - 公司董事兼总经理李逸飞曾持有经销商常州苏天鸿52%股份及广州纵途35%股份，并与这些经销商发生关联交易 [13][14] - 公司因未及时就2015年至2017年上半年的关联交易履行审议程序及信息披露，于2024年6月被江苏证监局采取监管谈话措施，相关责任记入诚信档案 [14] - 李逸飞目前持有公司8.75%股份，为第一大自然人股东 [15] 创始人背景与股权结构 - 公司创始人为陆强和黄美玉夫妇，二人无专业医学背景，分别拥有大专和高中学历 [16] - 二人于2002年创立医疗器械厂开始创业，2006年成立爱得科技前身 [16] - 截至目前，陆强和黄美玉直接及间接控制公司共计79.07%的股份，为公司控股股东及实际控制人 [20] - 其女陆馨彤通过苏州禾禾稼间接持有公司2.59%的股份 [20][21] 历史股权变动 - 2019年4月，公司进行增资，江苏毅达、上海国药等5名股东合计出资1.2亿元认购新增注册资本，入股价格约为28.41元/股 [17][18] - 2023年6月，公司以7200万元回购了上述5名股东合计持有的528.03万股股份，其中江苏毅达获得3000万元 [18] - 2023年12月，江苏毅达又以10.16元/股的价格向其他投资方转让391.13万股股份，转让总价3973.49万元 [19] - 江苏毅达通过两次退出合计套现6973.49万元，相较于5000万元出资额，4年盈利1973.49万元 [20]

中国仿制药行业核心观点 - 政策引导下仿制药行业加速发展，但面临品种同质化和成本竞争加剧的困境 [3] - 化学仿制药和生物类似药市场均呈现市场集中度偏低、品种同质化严重的特征 [3][4][7] - 国家集采催化了仿制药企委托生产（B证企业）模式的普及，对监管提出新挑战 [4][15][16] 市场规模与竞争格局 - 中国仿制药市场规模多年维持在9000亿元水平 [3] - 化学仿制药市场Top10企业（如石药集团、齐鲁制药、恒瑞医药）市场份额合计稳定在22%上下，市场集中度偏低 [7] - 截至2024年，中国已有41家制药企业的87款生物类似药（包含胰岛素）获批上市，但仅涉及23个药品通用名 [4] 化学仿制药一致性评价现状 - 2024年通过一致性评价或视同过评的仿制药品种数达914个，较2021年的543个增加了超过2/3 [3][9] - 70%的过评/视同过评仿制药品种集中在33%的企业 [9] - 同品种且有5家及以上企业过评的仿制药数量由2021年的79个增加至203个，在仿制品种中占比由14%增加至22% [9] - 注射用头孢唑肟钠、二羟丙茶碱注射液与艾曲泊帕乙醇胺片等品种在2024年均有超10家企业的产品过评 [12] 生物类似药发展态势 - 截至2024年，在中国已上市的87款生物类似药中，抗体类似药占比超50% [13] - 具体品种包括贝伐珠单抗（11款）、阿达木单抗（7款）、曲妥珠单抗（5款） [13] - 2024年中国生物类似药3.3类申请再创新高，但药品注册申请集中于代谢领域，其中仅司美格鲁肽的申请即达30件，占比接近40%（2023年该比例为30%） [13] 政策支持与监管动态 - 截至2025年6月30日，国家药监局已累计发布仿制药参比制剂目录93批，涉及2787个品种（8094个品规） [13] - 参比制剂目录已实施动态调整机制，并将推进国产创新药的参比制剂遴选工作 [14] - 国家药监局对集采中选产品实行生产企业检查和中选品种抽检两个100%全覆盖 [19] 集采对委托生产模式的影响 - 第十批集采中选产品中31%是委托企业生产，相较第二批集采的3%，B证企业参与程度大幅提高 [16] - 监管重心呈现向持C证企业（受托生产企业）延伸的新趋势 [19] - 监管强调加强跨省委托生产监管，实现检查、抽检、监测、处罚等监管信息共享与协同 [20]

上海国资国企采购与合作 - 上海国资分团11家企业集团集中签约12个项目 涉交易金额约29.9亿元人民币[2] - 上海国资分团已达成意向采购订单113笔 意向采购金额27.76亿美元 采购质量和成交金额双提升[2] - 自首届进博会以来 上海国资国企累计意向采购金额222亿美元 连续八年位居上海交易团各分团首位[2] 医药行业采购与合作 - 上海市医疗保障局签订进口药品和高值医用耗材采购意向 金额约20.7亿元人民币[4] - 采购意向涉及赛诺菲 雅培等外资医药企业 由上药控股和市药事所签订[4] - 高值医用耗材带量采购已执行五批次国家集采结果 正参与第六批次集采 有效减轻群众医药费用负担[4] 各区交易分团采购签约 - 虹口分团集中签约采购订单金额1.88亿美元 创历史新高[5] - 虹口分团企业森世海亚完成签约金额1.35亿美元 为单笔金额最大订单[5] - 静安分团意向采购订单金额连续七年稳居全市首位 本届金额占全市总量四分之一[5] 各行业采购品类与趋势 - 杨浦分团农食产品板块采购规模亮眼 引进奥地利巧克力 西班牙葡萄酒等优质商品[6] - 杨浦分团珠宝艺术品等高端消费品采购踊跃 反映市场消费升级趋势[6] - 技术装备新领域合作推动产业创新与绿色发展 杨浦区与新思科技 安姆科集团签署合作协议[6]

行业背景与公司定位 - 院外医药市场成为新蓝海，行业集中度快速提升，政策环境深刻变革[1] - 两票制、带量采购等政策推动处方外流，催生新市场格局，国药控股等四家龙头企业占据行业总规模45.76%[2] - 公司位列中国院外医药市场第四大营销和供应链解决方案提供商，在面向个人客户的细分赛道中位居行业首位，但市场份额仅1.2%，与龙头11.4%的市占率形成对比[2] 财务表现与盈利能力 - 营业收入从2022年24.27亿元增长至2024年28.75亿元，年复合增长率8.8%，但净利润从1478万元大幅下滑至374万元，降幅接近75%[3] - 整体毛利率从2022年7.6%下降至2024年6%，2025年上半年小幅回升至7.16%，仍显著低于药师帮11.22%和九州通7.56%[3] - 2024年银行借款利息支出高达1288.6万元，是同期归母净利润2.35倍[5] 运营效率与财务结构 - 截至2025年6月30日，资产负债率高达70%，银行借款总额5.27亿元中短期借款占比超过98%，达5.18亿元，而现金及现金等价物余额仅为1.16亿元，存在近4亿元短期偿债缺口[4] - 2022年至2025年上半年，经营活动现金流量持续净流出，累计流出规模达5.19亿元[4] - 截至2025年6月末，应收账款和存货合计规模达10.4亿元，占总资产比重超过71%，应收账款周转天数从2022年49天增加至2025年6月63天[4] 业务模式与竞争格局 - 业务模式单一，传统分销业务的进销差价仍是主要收入来源，缺乏核心技术壁垒和服务差异化[3] - C端市场高度依赖京东健康、阿里健康等第三方电商平台，该部分收入占比达56%[7] - B端市场通过区域性销售伙伴和第三方B2B平台间接服务客户，2025年上半年收入贡献为43%[7] - 上游制药企业自建数字化营销体系，下游电商平台向上游延伸，传统流通巨头持续下沉，公司面临"前后夹击"竞争格局[7] 公司治理与投资者态度 - IPO前B轮融资公司估值26.7亿元，按2024年营收计算的市销率不足1倍，显著低于行业1.5-2倍均值水平[8] - 早期投资机构深创投、南山红土在IPO关键阶段选择部分减持套现，涉及金额近亿元[8] - 核心管理层曾有康哲集团任职经历，主要股东佐佑资产管理同时控制康哲集团，2022年至2024年向康哲集团采购金额分别达5.09亿元、3.64亿元和2.35亿元[8]

公司财务表现 - 第三季度收入为32.6亿元人民币，同比增长2.6% [1] - 上半年收入同比持平，第三季度增长有所改善 [1] - 高盛将公司2025年收入预测下调4.4%，净利润预测下调8.5% [1] - 预期公司全年收入同比增长1.9%，盈利同比下跌7.8% [1] 业务板块分析 - 药品包装及一般医疗耗材业务持续承压，销量增长不足以抵消带量采购带来的定价压力 [1] - 冲洗注射器业务受定价压力影响显著 [1] - 手术期间产品在疲弱宏观环境下的推进速度慢于预期 [1] - 骨科、介入治疗及血液管理业务收入增长相对较强 [1] 投资评级与目标价 - 高盛维持对公司"买入"评级 [1] - 目标价由7.8港元下调至7.4港元 [1]

公司财务表现 - 第三季度收入为32.6亿元人民币，同比增长2.6% [1] - 上半年收入同比持平，第三季度增长有所改善 [1] - 高盛将2025年收入预测下调4.4%，净利润预测下调8.5% [1] - 预期公司全年收入同比增长1.9%，盈利同比下跌7.8% [1] 业务板块分析 - 药品包装及一般医疗耗材业务持续承压，销量增长不足以抵消带量采购带来的定价压力 [1] - 冲洗注射器业务受定价压力影响显著 [1] - 手术期间产品在疲弱宏观环境下的推进速度慢于预期 [1] - 骨科、介入治疗及血液管理业务收入增长相对较强 [1] 投资评级与目标价 - 高盛维持对公司“买入”评级 [1] - 目标价由7.8港元下调至7.4港元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收5.24亿元，同比下滑18.7% [1] - 2025年上半年净利润仅165.7万元，较上年同期的8.22亿元暴降97.9%，净利率从12.8%骤降至0.3% [1] - 毛利率从2024年上半年的55.8%降至2025年上半年的49.3%，下降6.5个百分点，且已从2022年的59.7%累计下降11.2个百分点 [2] - 管理费用同比激增30.4%至7518万元，成为利润下滑核心因素 [1] 业务结构分析 - 收入高度集中于原料药及中间体业务，2025年上半年该板块收入4.37亿元，占总营收83.5% [3] - 制剂产品收入0.76亿元，占比14.5%，研发服务收入0.06亿元，占比1.2% [3] - 核心产品磷酸奥司他韦原料药因纳入带量采购，销售收入同比暴跌66.2% [2] 研发与创新药管线 - 2022年至2024年累计研发投入7.9亿元，占营收21.4% [7] - 核心创新药BGM0504（GLP-1/GIP双靶点激动剂）仍处III期临床，预计2026年提交上市申请，研发周期4.1年，较恒瑞医药同类药物平均3.2年周期滞后 [4] - BGM0504口服剂型刚进入I期临床，预计2028年后上市 [7] - 2025年上半年研发人员平均薪酬42.3万元，远超行业平均水平 [8] 供应链风险 - 2025年上半年对最大供应商采购额达2.44亿元，占总采购额比例从2024年的6.3%飙升至40.7%，激增34.4个百分点 [5] - 前五大供应商采购占比从2024年的23.2%升至2025年上半年的52.3% [5][6] 公司治理与资金分配 - 实控人合计掌控38.53%投票权，核心管理层6人来自家族或关联企业 [9] - 2022年至2024年累计分红4.05亿元，占同期净利润35.7%，而同期研发投入为7.9亿元 [9] 外部环境与政策影响 - 3款主要产品已纳入国家带量采购，平均降价54.3% [9] - 原料药出口占比45.2%，受中美贸易摩擦及欧盟《生物安全法案》潜在限制 [9] - 2024年因污水处理不达标被罚款237万元 [9] 同业比较与估值 - 毛利率49.3%低于行业平均61.2% [10][11] - 研发投入占比26.4%低于行业平均31.5% [10][11] - 资产负债率52.0%高于行业平均43.5%，现金比率1.3远低于行业平均2.5 [10][11] - 当前估值对应2025年预测市盈率37倍，显著高于港股生物医药板块平均28倍 [10]

公司经营业绩 - 前三季度实现营业收入110,626.19万元，同比增长2.12% [5] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润20,740.57万元，同比增长26.24% [5] - 第三季度实现营业收入36,534.47万元，同比增长9.80% [5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润6,544.87万元，同比减少8.03%，主要受股权激励股份支付费用影响 [5] - 剔除股份支付费用影响后，第三季度归属于上市公司股东的净利润为7,689万元，同比增长8.1% [5] 分产品线表现 - 关节产线前三季度实现销售收入27,322万元，同比减少9%，但销量同比增长15% [5] - 脊柱微创产线前三季度销售收入同比增长3%，销量同比增长13% [6] - 组织修复产线PRP产品前三季度实现销售收入约16,369万元，同比增长24%，销量同比增长23% [6] 行业环境与公司战略 - 骨科带量采购总体执行平稳，国产头部品牌市场份额持续提升 [5] - 公司持续进行销售模式转型，以专业科室为核心维度进行事业部划分，推动营销架构优化升级 [5] - 营销模式调整旨在实现产线聚焦，提高销售团队专业性和灵活性，提升对临床的专业服务水平 [5] 重要公司行动 - 董事会审议通过《2025年第三季度报告》 [9] - 拟变更会计师事务所，由致同会计师事务所变更为德勤华永会计师事务所，2025年度审计费用为110万元 [21][30][33] - 拟与私募基金合作投资设立合伙企业，认缴出资总额3亿元，公司作为有限合伙人认缴出资6,000万元，占比20% [41][43] - 合伙企业的投资目标主要为医疗健康产业相关领域的成长期、成熟期企业/项目，重点关注高端创新型医用新材料 [41][55] - 合伙企业经营期限为七年，投资决策委员会由五名委员组成，普通合伙人委派三名，威高骨科委派两名 [49]