行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 首版《商业健康保险创新药品目录》的发布标志着我国创新药支付体系进入“基本医保+商业健康险”双轮驱动的新阶段[8] - 支付瓶颈突破将直接利好高值创新药 特别是CAR-T疗法等 通过商业保险赔付可大幅降低患者自付比例 显著提升产品的可及性与市场渗透率[8] - 政策导向明确支持“真创新” 目录严格筛选 最终入选率仅约15.7% 凸显了对具有显著临床优势的差异化创新产品的高度认可[8] - 支付端开放将产生产业链共振效应 不仅利好制药企业 也将激发商业健康险的产品创新需求 并带动CXO尤其是细胞与基因治疗等前沿领域的研发和生产服务需求[8] 相关事件与数据 - 事件：2025年12月7日 国家医保局联合人力资源社会保障部正式发布2025年版国家医保药品目录及我国首版《商业健康保险创新药品目录》 两者均将于2026年1月1日起实施[5] - 首版商保创新药目录共纳入19种药品 涵盖肿瘤、罕见病、阿尔茨海默病等重点领域 包括了五款国产CAR-T疗法以及戈谢病等罕见病特效药[5] - 近十二个月行业表现：相对收益（与沪深300相比）近1个月为-1.43% 近3个月为-11.86% 近12个月为-7.77% 绝对收益近1个月为-3.63% 近3个月为-8.56% 近12个月为7.15%[3] 投资建议与关注方向 - 建议把握支付端改革带来的确定性机遇 聚焦于具有真正临床价值的创新药企及其产业链[8] - 建议围绕“直接受益于新支付渠道的创新药企”和“受益于创新研发活跃度的产业链龙头”两条主线进行布局[8] - 在创新药企方面 重点推荐其重磅产品被纳入新版国家医保目录或商保创新药目录的公司[8] - 可关注在CAR-T等前沿领域具有领先地位的生物科技公司[8] - 在产业链方面 推荐CXO行业[8] - 报告提及的建议关注公司包括：恒瑞医药、药明康德、艾迪药业、康龙化成等[7][8]