港股医药外包行业市场表现 - 2月10日，港股医药外包概念股整体呈现震荡走强态势 [1] - 昭衍新药、药明生物、维亚生物股价均上涨超过3% [1] - 泰格医药、药明康德、凯莱英股价均上涨超过2.5% [1] 相关公司股价异动 - 昭衍新药(06127.HK) 股价涨超3% [1] - 药明生物(02269.HK) 股价涨超3% [1] - 维亚生物(01873.HK) 股价涨超3% [1] - 泰格医药(03347.HK) 股价涨超2.5% [1] - 药明康德(02359.HK) 股价涨超2.5% [1] - 凯莱英(06821.HK) 股价涨超2.5% [1]

港股医药外包行业市场表现 - 港股医药外包概念股出现震荡走强行情 [1] - 昭衍新药、药明生物、维亚生物股价均上涨超过3% [1] - 泰格医药、药明康德、凯莱英股价均上涨超过2.5% [1] 涉及的上市公司 - 昭衍新药(06127.HK)为上涨个股之一 [1] - 药明生物(02269.HK)为上涨个股之一 [1] - 维亚生物(01873.HK)为上涨个股之一 [1] - 泰格医药(03347.HK)为上涨个股之一 [1] - 药明康德(02359.HK)为上涨个股之一 [1] - 凯莱英(06821.HK)为上涨个股之一 [1]

行业战略趋势 - 全球CXO行业正进入新阶段，构建“既分散又集中”的全球网络成为头部企业战略选择 [1] - 在地缘政治摩擦、关税政策变化影响下，全球医药外包商需采取跨区域多元化布局策略，平衡本土与海外产能配比 [1] - 行业共识是为核心高确定性项目选择运营阻力最小的落地地点，以应对可能引发的数月甚至更久的供应链中断与交付延迟风险 [1] 公司财务业绩 - 药明康德2025年预计总收入达454.6亿元，同比增长15.84% [1] - 公司持续经营业务收入同比增幅达21.40% [1] - 经调整Non-IFRS归母净利润高达149.6亿元，同比增长41.3% [1] - 多项财务指标再次刷新历史新高，为全球化战略落地提供坚实支撑 [1] 资本支出与现金流 - 药明康德2025年自由现金流有望刷新历史记录 [3] - 2025年全年D&M资本支出将维持在55-60亿元的高水平 [3] - 高水平的资本支出为全球扩张与产能建设注入强劲动力 [3] 全球运营网络与产能 - 公司已建立覆盖全球的运营体系，在亚洲、欧洲、北美等地拥有20多个研发与生产基地 [5] - 为约6000家客户提供服务 [5] - 公司正加速推进全球产能拓展，旨在构建贴近市场、灵活可靠的全球供应链网络 [5] - 随着新产能释放，协同增效的三大洲供应链体系将最终成型，成为抵御区域波动、捕捉全球市场机遇的关键基础设施 [5] 新兴市场拓展 - 药明康德的全球棋局已落子新兴战略区域 [7] - 2025年底，公司先后与沙特新未来城及沙特卫生部签署战略合作备忘录 [7] - 此举为在沙特建立世界一流的CRDMO研发及生产基地奠定基础 [7] - 标志着其全球网络成功向中东等新兴市场迈出关键一步 [7]

核心观点 - 报告认为美联储1月FOMC会议维持利率不变符合预期，短期内无降息必要，市场关注点转向美联储独立性与新主席换届可能带来的波动 [4][5][6][7] - 2025年12月中国工业企业利润增长转正，结束连续三年负增长，但结构分化持续，装备制造与高技术制造业成为主要增长动能 [10][11][13] - 报告看好海南自贸港封关后的发展前景，认为离岛免税销售已现拐点，政策红利与枢纽能级提升将支撑市场持续复苏 [20][22][23] - 预制菜国家标准即将出台，行业门槛抬升将驱动市场集中度加速提升，具备规模、供应链及品牌优势的龙头企业有望优先受益 [25][26][27][28][29] - 水俣公约、行业亏损及政策限制将加快氯碱行业落后产能退出，推动供给格局优化，行业有望迎来历史性变化 [31][32][33] - 凯莱英作为小分子CDMO龙头，新兴业务（多肽、小核酸）增长强劲，正成为公司新的增长极 [35][36] 总量研究 宏观经济 (美联储1月FOMC会议) - 美联储宣布维持利率在3.5%-3.75%区间不变，资产负债表政策按原计划执行 [4][5] - 会议声明措辞变化：认为经济活动从“温和扩张”变为“稳步扩张”，就业方面认为失业率出现企稳迹象，删除了关于风险平衡变化的表述 [5] - 会议出现2张反对票，委员米兰与沃勒主张继续降息25个基点 [5] - 美联储主席鲍威尔表态略偏鹰派，称利率处于中性利率上沿，将根据数据决策，目前加息不是基准预期 [6] - 市场更关注美联储的独立性与主席换届（鲍威尔任期将于2026年5月届满），若偏鸽派的里德尔被提名，可能引发市场对更多降息的交易 [6][7] - 决议后市场反应平稳：道指涨0.02%，纳指涨0.17%，10年期美债收益率约4.24%，黄金价格接近5400美元/盎司 [8] - CME期货定价显示，市场认为美联储3月不降息的概率约为86.5% [8] 固定收益 (工业企业利润) - 2025年1-12月，全国规模以上工业企业利润同比增长0.6%，较2024年提升3.9个百分点，结束自2022年以来的连续三年负增长 [10][11] - 2025年12月当月，规上工业企业利润同比增长5.3%，较11月的-13.1%大幅回升 [10] - 2025年工业企业营收同比增长1.1%，但利润增长（0.6%）好于营收表现，或因投资收益计入及营收利润率提高所致 [11] - 利润结构持续分化：自2025年8月以来，消费品制造板块利润占比持续下降，装备制造板块利润占比持续提升 [11] - 12月，食品烟酒、纺服及地产相关行业（家具制造、木材加工）利润同比仍在下降，而铁路船舶、电器机械与计算机设备利润保持高增 [11] - 1-12月，规上工业增加值同比增长5.9%，PPI同比下降2.6%，营收利润率同比下降1.48个百分点，但降幅收窄；价格回升与利润率回升推动累计利润回升 [12] - 装备制造业是利润增长最强拉动板块：1-12月增加值同比增长7.7%，拉动全部规上工业利润增长2.8个百分点，利润占比达39.8%，较2024年同期提高2.6个百分点 [13] - 高技术制造业利润强势增长：1-12月利润同比增长13.3%，高于全部规上工业平均水平12.7个百分点，半导体、航天设备、具身智能等行业利润有较高幅度增长 [13] - 债市观点：预计10年期国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5% [15] 中小盘策略 (次新股跟踪) - **宏工科技**：国内物料自动化处理领军企业，在锂电板块市场占有率领先 [16] - 2025年上半年新签订单达17.1亿元，其中海外订单约3亿元，全年新增订单预计同比增长 [16] - 积极拓展固态电池（已落地硫化物固态电池实验线）及非能源板块（如PI薄膜、POE新材料），目标到2030年非能源板块收入占比提升至40%左右 [16] - **佳力奇**：深耕先进复合材料零部件，是航空工业下属核心飞机主机厂连续七年的“金牌/优秀供应商” [17] - 在军用航空复材零部件领域具有先发优势，并积极跟进无人机、导弹等重点型号 [17] - 未来计划拓展民机、无人机、导弹、固体火箭发动机、低空经济等领域，打造第二增长曲线 [17] - **超研股份**：国内超声诊断和检测行业先行者，1983年研制出国内首款量产“中华B超” [18] - 在医用领域融合AI、5G等技术，推出乳腺智能检查方案和集成AI的便携式DR系统 [18] - 在工业检测领域，于2024年推出爬壁机器人检测系统，可替代人工在特殊环境作业 [18] 行业公司研究 海外消费 (海南自贸港) - 海南自贸港定位为对接中国内地的消费与供应链前置中心、面向东盟与RCEP的离岸贸易和服务中心、基于特色资源的高端产业集聚区 [20] - 以“零关税、低税率”税制政策和六大便利化措施为核心制度框架，旨在通过降低制度成本吸引全球高端要素汇聚 [22] - 封关前后，海南注册企业数量、实际使用外资、保税货物交易及国际人员流动等要素集聚呈现加速趋势 [22] - **离岛免税**：2024年市场销售规模下滑筑底，2025年客单价率先筑底回升，9月以来销售额迎来正向拐点 [23] - 2025年11月新政放宽品类和客源限制，12月封关落地催化，封关首月销售金额达50.2亿元，同比增长46.8%；购物人数77.2万人次，同比增长29.7% [23] - 长期看好离岛免税市场复苏的弹性和持续性，居民核心资产价格企稳或带动高净值群体消费信心回暖 [23] - 受益标的：中国中免、王府井 [23] 食品饮料 (预制菜) - 事件：2026年1月，国务院食安办等多部门起草《食品安全国家标准预制菜》等草案，即将公开征求意见 [25] - 这是国家层面首次为预制菜行业划定规范，旨在解决定义模糊、安全隐患、信息不透明等痛点，明确产品界定标准 [26] - 标准落地将推高企业合规成本，对中小作坊形成压力，而规模化龙头企业可通过产能摊薄成本，形成成本壁垒 [27] - 行业竞争逻辑将从低价竞争转向供应链稳定性、品控能力、技术壁垒及品牌信任度的综合比拼 [28] - 行业马太效应加剧：上游规模化农牧企业将与头部预制菜企业深度绑定；中游具备全国产能布局和先进锁鲜技术的企业将占主导；下游B端和C端市场均向品牌化龙头企业集中 [29] - 受益标的包括安井食品、千味央厨、味知香等 [29] 化工 (氯碱行业) - 事件：生态环境部强调将加快推动聚氯乙烯（PVC）行业无汞化转型 [31] - 《关于汞的水俣公约》要求，2032年将禁止全球原生汞矿开采，电石法PVC生产所用的氯化汞催化剂将无法获得 [32] - 推动无汞化的两种方式均将增加成本： - 采用金基催化剂：预计增加PVC单吨成本约100元，且首次加注成本高，小规模企业或无力承担 [32] - 改用乙烯法工艺：烧碱/乙烯法PVC配套项目单吨投资额约5,973元，远高于电石法的3,328元/吨 [32] - 行业亏损加剧：2025年第四季度，氯碱双吨净利润为-49元/吨，行业进入大面积亏损（第三季度为182元/吨） [33] - 2026年烧碱盈利能力下降，“以碱补氯”局面难维持，叠加PVC出口退税取消、双碳政策对高耗能行业限制等因素，落后产能有望加速退出 [33] - 2026-2027年PVC行业无新增产能，供给端格局将进一步优化 [33] - 受益标的：新疆天业、中泰化学、氯碱化工、嘉化能源、君正集团、北元集团、凯立新材等 [34] 医药 (凯莱英) - 凯莱英是全球领先的小分子CDMO企业，正处于向“小分子+新兴业务”双轮驱动转型的关键期 [35] - 业绩预测：预计2025-2027年归母净利润为11.64亿元、12.97亿元、15.07亿元，对应EPS为3.23元、3.59元、4.18元 [35] - **新兴业务增长强劲**：2025年上半年新兴业务（化学大分子、制剂、生物大分子等）收入7.56亿元，同比增长51.22%，营收占比提升至23.71% [36] - **多肽产能快速扩张**：截至2025年上半年，多肽固相合成总产能约30,000L，预计2025年底扩容至44,000L，已签订国内GLP-1多肽商业化订单及多个跨国药企临床中后期项目 [36] - **小核酸领域布局前沿**：自2020年通过与瑞博生物合作切入，已完善寡核苷酸工艺平台，服务能力覆盖多种技术路径 [36] - 2025年以来全球医疗健康产业投融资回暖，下游需求有望复苏，公司凭借全球化布局（如欧洲基地投入运营）和技术平台优势，有望持续提升市场份额 [37]

行业监管趋势与影响 - 全球医药外包（CXO）行业正面临监管显著收紧的十字路口 2025年FDA警告信预计升至120封 较疫情前激增43% 同时欧盟GMP附录1全面落地 无菌生产标准陡然收紧 [1] - 监管收紧直接导致企业合规成本上升 需增加文件记录、人员培训、过程监控等投入 同时严格的合规要求可能限制企业产能 降低生产灵活性 使运营效率短期承压 [1] - 监管趋严可能增加企业的偏差和调查数量 最终导致项目延迟或客户供应链中断 [1] - 长期来看 严格的监管将驱动行业发生“良币驱逐劣币”的根本性变革 行业评价体系将从过去的“产能与价格”转向未来的“质量与信任” [1] 公司质量体系与合规表现 - 药明康德将质量作为体系化能力建设 2025年全年累计接受超过741次全球客户和监管机构的质量审查以及60次全球客户的信息安全审查 平均每天进行2次以上质量审查 每周1次以上信息安全审查 通过率保持100%且无重大发现项 [2] - 2025年3月 公司常州和泰兴基地在毫无提前准备的情况下接受FDA“突击考验” 均以“零缺陷”结果通过检查 其中泰兴基地为新投产基地 首次接受FDA检查即获“零缺陷”通过 [4] - “零缺陷”通过FDA突击检查表明 公司已成功将质量体系从个别基地的优秀实践 提炼标准化为一套可迁移、可复制的操作系统 能确保在不同地点和项目上快速达到并维持国际最高标准 [4] 公司经营与市场反馈 - 截至2025年9月底 药明康德持续经营业务在手订单接近600亿元 同比增长41.2% 再度刷新历史新高 [4] - 订单的强劲增长表明 顶级的合规与执行能力本身就是最强的增长引擎 客户愿意为确定性和信任感支付溢价 并将核心资产托付给能穿越监管风暴的合作伙伴 [4] - 头部CXO公司已开始行动以期在行业价值重估中抢占先机 药明康德正以近乎严苛的质量体系在这场变革中率先构筑护城河 [1]

股价与交易数据 - 2025年1月16日，凯莱英股价上涨0.78%，成交额为6.39亿元 [1] - 当日融资买入额为3672.02万元，融资偿还额为5627.26万元，融资净买入额为-1955.23万元 [1] - 截至1月16日，公司融资融券余额合计8.53亿元，其中融资余额8.49亿元，占流通市值的2.41%，超过近一年50%分位水平 [1] - 1月16日融券偿还2400股，融券卖出100股，融券余量4.59万股，融券余额492.16万元，超过近一年50%分位水平 [1] 公司基本情况 - 凯莱英医药集团(天津)股份有限公司成立于1998年10月7日，于2016年11月18日上市 [1] - 公司主营业务为提供CMO医药外包服务 [1] - 主营业务收入构成：小分子CDMO解决方案占76.19%，新兴服务占23.71%，其他占0.10% [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.01万户，较上期增加45.37% [2] - 截至2025年9月30日，中欧医疗健康混合A为第三大流通股东，持股1631.89万股，较上期增加3.46万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1328.77万股，较上期增加62.64万股 [2] - 华宝中证医疗ETF为第六大流通股东，持股564.67万股，较上期减少100.00万股 [2] - 中欧医疗创新股票A为第七大流通股东，持股487.80万股，较上期增加8.47万股 [2] - 招商国证生物医药指数A为第十大流通股东，持股293.60万股，较上期减少49.92万股 [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入46.30亿元，同比增长11.82% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润8.00亿元，同比增长12.66% [2] 分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利24.05亿元 [2] - 近三年，公司累计派发现金红利17.01亿元 [2]

投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点，认为药明康德2025年四季度盈利超预期，并指出2026年盈利兑现将成为股价主要驱动力 [4][5][8] - 报告未明确给出独立的投资评级，但其内容与中信里昂研究的观点保持一致 [5] 2025年四季度及全年业绩表现 - 2025年四季度收入同比增长9%，调整后非国际财务报告准则净利润增长36%，收入及盈利分别较市场一致预期高出2%和3% [5] - 2025年全年收入同比增长15.8%至455亿元人民币，较公司先前指引高出3-4%，较彭博一致预期高出2% [8] - 2025年全年调整后非国际财务报告准则净利润增长41.3%至150亿元人民币，较市场预期高出3% [8] 业务优势与增长驱动力 - 业绩超预期得益于公司强大的CRDMO一体化业务模式、强劲的WuXi TIDES业务增长，以及中国在全球小分子供应链中的竞争力 [5] - 尽管面临地缘政治逆风，公司2025年前九个月订单量同比增长41%，高于全球约14%的同比增速，且在手订单增速在2026年有望继续超越全球同业 [8] - 公司在2023-2025财年期间持续实现高于全球同业的ROE，显示其在全球医药外包市场具备长期稳固的护城河 [8] - 潜在上行空间可能来自：1）剥离低利润率临床CRO业务带来的利润率扩张；2）2026年订单增速加快 [8] 公司业务与财务概况 - 公司为全球化企业，业务遍及亚洲、欧洲和北美，通过五大核心业务为全球医药健康行业提供覆盖研发周期的全方位服务 [9] - 按产品分类，化学业务收入占比72.3%，测试业务占比16.2%，生物学业务占比6.3%，高端治疗CTDMO占比3.2% [10] - 按地区分类，亚洲收入占比36.5%，欧洲占比27.3%，美洲占比27.5%，中东及非洲占比8.7% [10] - 截至2026年1月12日，公司股价为110.8港元，市值为423.90亿美元，路孚特市场共识目标价为131.35港元 [13] - 主要股东为李革博士及其他创始人（持股20.55%）和淡马锡（持股3.11%） [13] 行业比较与催化因素 - 报告将药明康德与同业进行了比较，列举了凯莱英、药明生物、康龙化成的市值、股价及未来财年预测的市盈率、市净率、股息收益率和股本回报率等数据 [14] - 报告指出，地缘政治事件进展优于预期和/或全球生物科技融资复苏超预期可能成为公司股价的催化因素 [6]

恒生生物科技ETF市场表现 - 恒生生物科技ETF（513280）于2025年9月3日收涨1.57%，成交额超1.4亿元，环比放量超87% [1] - ETF当日开盘价1.380，最高价1.384，最低价1.353，振幅2.29%，全天成交总额达1.61亿元 [1] - 截至港股收盘，其标的指数成分股多数上涨，其中药明康德涨超8%，药明生物涨超5%，三生制药涨超4%，晶泰控股与石药集团涨超3% [3] 药明康德业绩预增详情 - 药明康德发布2025年业绩预增公告，预计实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.4% [1] - 预计经调整归母净利润约149.57亿元，同比增长约41.33%；扣非后归母净利润约132.41亿元，同比增长约32.56% [1] - 归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65%，增长部分包含出售联营公司部分股权及剥离部分业务的投资收益 [1] - 上述业绩数据超过此前指引，公司曾将2025年全年整体收入指引从425亿元-435亿元上调至435亿元-440亿元 [2] 药明康德业务与竞争力分析 - 业绩增长源于公司聚焦“一体化、端到端”CRDMO业务模式，拓展新能力、建设新产能，优化工艺和经营效率 [2] - 2025年前三季度在手订单同比增长41%，远超全球约14%的同比增速 [2] - 中信证券认为公司相较同业具备更优的盈利增长能见度，预计2026年在手订单增速将继续领先全球同业 [2] - 在2023至2025财年期间，公司持续实现高于全球同业的净资产收益率（ROE），表明其具备长期强大的护城河 [2] AI在医疗健康领域的应用与发展 - 2025年11月4日，卫健委等五部委印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》 [5] - 2026年1月8日，OpenAI推出ChatGPT Health；同日，蚂蚁阿福月活用户约一个月翻倍至3000万，落地速度加快 [5] - OpenAI分析显示，全球每周有超过2.3亿人通过ChatGPT咨询健康与保健相关问题 [7] - ChatGPT Health由全球60个国家的260余名医生历时两年打磨优化，构建“数据隔离”以增强隐私性 [6] AI在药物研发领域的进展与影响 - AI制药核心价值在于大幅提升药物早研效率，例如英矽智能Pharma.AI能将候选药物从靶点发现到临床前候选确认时间从4.5年缩短至12至18个月 [5] - 清华大学研发AI驱动平台DrugCLIP，对比传统方法实现了百万倍的筛选速度提升，并首次完成覆盖人类基因组规模的药物虚拟筛选 [8] - 浙商证券看好国内AI制药平台全球领先的服务能力、海外业务高速拓展，以及早研效率提升将快速传导至临床前及临床CRO需求 [5] - 2024年英伟达将AI for Science（AI4S）与大语言模型、具身智能并列为人工智能三大核心方向，其应用已从实验室迈向产业化 [6] 政策与行业战略支持 - 2025年8月，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，将“人工智能+科学技术”列在重点行动首位 [9] - AI for Science重点覆盖医药研发（如预测蛋白质功能、发现新靶点）、材料科学、能源化学等领域 [6] - 国信证券认为，由AI主导的全民AI医疗大时代已经来临 [7]

市场表现 - 2025年1月13日上午 A股及港股医药股集体走强 截至上午10点45分 A股生物医药板块超四成个股上涨 其中康乐卫士 泓博医药 荣昌生物等个股涨幅超过15% [2] - 同日 港股主板医疗保健板块超一半个股上涨 药明巨诺 基石药业 瑞科生物 荣昌生物等个股涨幅超过8% [2] - A股及港股医药外包股同样大涨 药明康德A股和港股盘中涨幅超6% 药明生物涨幅超5% [3] - 截至1月13日上午十点半左右 A股医药外包板块指数涨幅超过5% [4] 事件驱动 - 医药股活跃的背景是一年一度的摩根大通全球医疗健康大会正在美国旧金山召开 该会议聚焦生物技术 生物制药等六大领域 是全球规模最大 信息最密集的医疗投融资与合作盛会 [2] - 自2024年开始 中国创新药逐渐成为全球生物制药行业的中坚力量 多家中国药企在大会上进行演讲 [2] - 该大会召开期间 全球创新药领域的并购 对外授权交易通常表现活跃 市场期待2025年达成新交易 [2] 重大交易 - 2025年1月12日晚 中国生物医药企业荣昌生物与艾伯维达成一笔总金额高达56亿美元的授权合作 荣昌生物将PD-1/VEGF双抗药物授权给艾伯维 并获得高达6.5亿美元的首付款 [3] - 该交易刺激了A股 港股市场中的双抗概念股股价大涨 1月13日上午 宜明昂科港股股价盘中涨幅一度超过10.10% 三生国健A股股价涨幅也超过4% [3] 行业趋势与公司动态 - 创新药对外授权已成为中国创新药企重要的融资和收入来源之一 并可能带动医药外包公司订单金额增加 [3] - 药明康德已第三度上调其2024年全年营收预期 药明生物表示对2026年保持增长动能充满信心 并对未来前景保持乐观 [4] - 中信建投证券在近期报告中表示看好中国企业技术突破和国际化机会 认为国内上市药企正迎来创新收获期 呈现“自主研发+海外BD”双轮驱动格局 [4] - 中国药企正从“单一市场驱动”转向“全球价值创造” 中国CXO企业成为全球医药创新重要的“卖水人” 通过技术平台迭代与全球化产能投放 深度绑定海外大型药企与生物科技公司 [4] - 海外跨国药企在肿瘤 代谢 免疫领域展开新一轮竞赛 发达市场从单一靶点竞争转向平台化 组合化创新 为中国企业合作与差异化突破创造机遇 [4]

投资评级与核心观点 - 报告内容基于中信里昂研究观点，但未明确给出独立的投资评级 [5] - 核心观点：2026年一季度存在三大催化因素可能推动药明康德股价表现，包括1月行业峰会动态、1-2月第1260H清单发布、以及3月公司发布的全年指引 [5] - 核心观点：展望2026年，中国医疗保健板块的股价驱动因素将更多侧重于盈利兑现，而非估值倍数扩张 [5] 行业前景与公司优势 - 分析指出，2025年因关税及美国医疗政策相关的宏观意外事件，导致生物科技融资及新研发启动复苏延迟，限制了外包供应商的能见度 [6] - 预计2026年全球医药/生物科技外包需求将重新加速，驱动因素包括临近专利悬崖的研发管线日益集中，以及美国医疗政策及关税相关不确定性缓解 [6] - 药明康德相较同业具备更优的盈利增长能见度：尽管面临地缘政治不利因素，其2025年前三季度在手订单仍同比增长41%，远超全球约14%的同比增速 [7] - 预计2026年药明康德的在手订单增速将继续领先全球同业 [7] - 药明康德在2023-25财年期间持续实现高于全球同业的ROE，表明其在全球医药外包市场具备长期强大护城河 [7] 公司业务与财务概况 - 药明康德是一家业务遍及亚洲、欧洲和北美的全球化企业，提供全面的研发及生产服务组合 [10] - 公司通过五大核心业务覆盖药物开发全周期：小分子研发生产、生物药研发生产、细胞及基因疗法研发生产、医疗器械测试以及分子测试与基因组学 [10] - 收入按产品分类：化学业务占72.3%，测试业务占16.2%，生物学业务占6.3%，高端治疗CTDMO占3.2% [11] - 收入按地区分类：中东及非洲占8.7%，亚洲占36.5%，欧洲占27.3%，美洲占27.5% [11] - 截至2026年1月5日，公司股价为104.2港元，市值为403.30亿美元，3个月日均成交额为73.08百万美元 [13] - 市场共识目标价（路孚特）为130.76港元 [13] - 主要股东：李革博士及其他创始人持股20.55%，淡马锡持股3.11% [13] 同业比较 - 与同业公司凯莱英、药明生物、康龙化成进行比较 [14] - 药明康德市值403.30亿美元，高于药明生物（172.5亿美元）、康龙化成（67.5亿美元）和凯莱英（46.8亿美元） [14] - 同业市盈率（FY26F）比较：凯莱英25.1倍，药明生物23.2倍，康龙化成24.6倍 [14] - 同业市净率（FY26F）比较：凯莱英2.1倍，药明生物2.4倍，康龙化成3.1倍 [14] - 同业股本回报率（FY26F）比较：凯莱英8.3%，药明生物10.9%，康龙化成13.4% [14]