报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价近期小幅冲高后回落，国内冶炼厂减产短期推升周内锡价但影响有限，价格回到震荡区间，短期或仍以震荡为主；宏观上美联储主席发言使有色金属板块估值抬升，超涨可能在未来1个交易日内修正；基本面锡锭社会库存连续两周回落或为锡价提供上升动力，需求端锡焊料企业开工情况尚可，价格不高于27万元每吨时有接货意愿 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块仍处扩张周期、缅甸复产不及预期；利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓并逐渐走向收缩周期 [4] 各部分内容总结 锡价格及波动率 - 最新收盘价265930元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] 锡风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；还可卖出看涨期权SN2511C275000，买卖方向为卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；还可卖出看跌期权SN2511P260000，买卖方向为卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 锡期货盘面数据 |合约|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪锡主力|元/吨|265930|0|0%| |沪锡连一|元/吨|266130|0|0%| |沪锡连三|元/吨|266510|0|0%| |伦锡3M|美元/吨|33845|370|1.11%| |沪伦比|比值|7.97|0.05|0.63%| [5] 锡现货数据 |品种|单位|最新价|周涨跌|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海有色锡锭|元/吨|266000|0|0%| |1锡升贴水|元/吨|400|100|33.33%| |40%锡精矿|元/吨|254000|0|0%| |60%锡精矿|元/吨|258000|0|0%| |焊锡条（60A）上海有色|元/吨|172750|0|0%| |焊锡条（63A）上海有色|元/吨|180250|0|0%| |无铅焊锡|元/吨|272250|0|0%| [11] 锡进口盈亏及加工 |项目|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锡进口盈亏|元/吨|-16622.23|1109.34|-6.26%| |40%锡矿加工费|元/吨|12200|0|0%| |60%锡矿加工费|元/吨|10050|0|0%| [15] 锡库存数据 |库存类型|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |仓单数量：锡：合计|吨|7053|-205|-2.82%| |仓单数量：锡：广东|吨|4925|-121|-2.4%| |仓单数量：锡：上海|吨|1267|-84|-6.22%| |LME锡库存：合计|吨|1740|25|1.46%| [17]

市场整体表现 - A股三大指数延续强势 沪指涨1.51%创十年新高 深证成指涨2.26% 创业板指涨3% [1] - 沪深两市成交额达31411亿元 较上一交易日大幅放量5944亿元 史上第二次突破三万亿 [1] 稀土行业政策与表现 - 稀土ETF集体大涨 稀土ETF易方达(159715)涨近8% 多只稀土ETF涨幅超7% [2] - 三部委发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 正式稿删除"大型稀土集团企业"限制 小型稀土企业也可获得指标 [2] - 2025-2026年全球氧化镨钕需求预计为11.97万吨和12.9万吨 同比增长10.7%和7.8% 供需格局转为短缺 [2] - 稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 企业利润增厚 板块迎来估值与利润双击 [2] 半导体板块表现 - 芯片半导体ETF冲高回落 科创50ETF富国(588940)跌幅达2.79% 多只半导体设备ETF跌幅超0.4% [3] - 科创板块引领市场上涨 市场情绪升温但未进入过热阶段 未来可能延续中期慢牛格局 [3] ETF成交活跃度 - 短融ETF(511360)成交额342.82亿元居首 香港证券ETF(513090)成交232.13亿元 华宝添益ETF(511990)成交217.39亿元 [5] - 中韩半导体ETF(513310)换手率达551% 科创芯片设计ETF(588780)换手率居前 [6] 新产品发行 - 富国卫星ETF(563230)明日起开始募集 跟踪中证卫星产业指数 [7] - 中证卫星产业指数聚焦卫星制造、发射、通信及遥感全产业链 选取不超过50家上市公司 受益低轨卫星加速部署与国产替代进程 [7]