美股市场表现 - 4月15日美股三大指数走势分化，纳斯达克指数上涨0.54%，道琼斯工业平均指数下跌0.34%，标普500指数上涨0.18% [1] - 科技股普遍上涨，甲骨文涨幅超过5%，微软和特斯拉涨幅超过3%，Meta涨幅超过1%，谷歌和苹果均上涨 [1] - 英伟达股价上涨超过1%，市值单日增加超过500亿美元，此前已连续10个交易日上涨，累计涨幅达18.97%，市值在此期间增加了7615亿美元 [1] - 存储芯片相关公司股价下跌，闪迪跌幅超过6%，美光下跌近4%，光刻机巨头阿斯麦跌幅超过4% [2] - 中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.47%，百度上涨近2%，阿里巴巴、网易、京东上涨近1% [3] 大宗商品价格 - 国际油价震荡下跌，纽约原油期货价格一度跌至86美元上方，截至发稿已重回91美元，布伦特原油期货报94.29美元，日内下跌0.53% [3] - 现货黄金价格一度跌破4800美元，截至发稿报4825.62美元 [3] 宏观经济与政策动态 - 美国总统特朗普表示，如果美联储主席鲍威尔在5月15日任期届满后仍继续留任，他将对其进行解职 [4] - 由特朗普提名的接任人沃什尚未获得参议院确认，在过渡期间鲍威尔可能以“临时主席”身份继续履职，鲍威尔此前表示若继任人未获确认将依法继续留任 [4] - 美国前财长耶伦表示，尽管伊朗冲突给全球经济造成供应冲击并推高通胀，但美联储今年仍有可能降息一次 [4] - 美联储在3月份将基准利率维持在3.50%至3.75%的区间不变，多数决策者预测今年至少降息一次是合适的 [4] - 国际货币基金组织将2026年美国经济增长预期从1月份预测的2.4%下调至2.3%，将2027年美国经济增长预期从1月份预测的2.0%上调至2.1% [5]

美国税季退税对消费的影响 - 美国今年税季呈现平均退税额高、退税覆盖面广的特征 [1] - 估算全年联邦个税退税总额较去年增加近650亿美元 [1] - 其中近300亿美元有望转化为消费需求，可拉动约0.14%的美国消费需求 [1] 美国消费需求韧性分析 - 高油价正让美国家庭实际购买力和消费信心受损 [1] - 经验上美国能源消费刚性较强，总消费需求仍有望保持韧性 [1] - 霍尔木兹海峡的通航进展是重要的不确定性来源 [1] 市场观点与资产偏好 - 伊朗冲突最激烈的时候可能已经过去，市场情绪可能尚未修复到位 [1] - 偏好美股而非美债 [1] - 金价或仍有修复空间 [1] - 美元近期则可能偏弱震荡 [1]

美股市场动态 - 美股三大指数盘中涨幅收窄，此前道指和纳指开盘均涨超3% [1] - 纳指一度大涨600点，科技芯片股全线飙升 [1] - 闪迪股价大幅拉升10% [1] - 中概股市场表现强劲，出现爆发式上涨 [1] 大宗商品价格波动 - 现货黄金涨幅收窄至1%，报4748美元/盎司 [3] - 现货白银涨幅由5%收窄至3.5%，报75.4美元/盎司 [3] - 国际油价短线拉升，美油和布油重新站上95美元/桶 [5] - 此前美油一度重挫19%，跌至91美元/桶附近 [5] 地缘政治局势与能源供应 - 以色列对黎巴嫩的空袭已造成89人死亡，722人受伤，安全局势急剧恶化 [7] - 以色列国防军对黎巴嫩真主党实施了冲突开始以来“最大规模打击” [7] - 美国总统特朗普表示，美伊两周的停火不包括黎巴嫩和黎真主党 [7] - 伊朗方面告知调解方，只有在黎巴嫩实现停火的情况下，才会在巴基斯坦与美国进行会谈 [8] - 伊朗方面称，在以色列袭击后，霍尔木兹海峡的油轮通行已受阻 [8] - 当天上午停火协议达成后，曾有两艘油轮在获得伊朗许可后安全通过霍尔木兹海峡 [8]

地缘政治事件 - 伊朗伊斯兰革命卫队情报机构负责人哈德米在美国和以色列的袭击中身亡[1] 行业与市场反应 - 伊朗警告美国或将封锁曼德海峡[2] - 日韩股市高开 芯片股集体拉升 其中三星电子股价上涨近4%[2] - 黄金价格失守每盎司4610美元[2] - 国际原油价格出现拉升[2] - 美国股指期货集体下挫[2]

美联储2026年3月议息会议核心观点 - 美联储本次会议按兵不动 整体表态偏鹰 对通胀上行风险的关注高于对经济下行风险的关注 即“胀”重于“滞” [2] - 美联储全面上修经济与通胀预测 但中东局势影响尚不明朗 经济预测难度大 [2] - 多数官员下调降息次数预期 年内降息中位数预测保持一次 但讨论了加息可能性 [2] - 短期通胀上行预期主要来自关税和地缘风险 对降息预期形成压制 但预计其偏向短期作用 下半年降息预期可能重新升温 [3] 美联储政策与预测边际变化 - 利率决议强调中东局势影响不明朗 鲍威尔指出经济预测很难给出 [2] - 经济预测表格全面上修经济预测 同时上修通胀预测 [2] - 鲍威尔不承认美国经济滞胀 总体表述中“胀”重于“滞” [2] - 本次议息会议按兵不动 年内降息中位数预测保持一次 但多数官员下调降息次数预期 且讨论了加息可能性 [2] - 鲍威尔重申美联储独立性 后续是否继续担任美联储理事仍未决定 [2] 影响通胀与降息预期的短期因素分析 - 短期通胀上行预期主要来自关税和地缘风险 对降息预期形成压制 [3] - 特朗普可能通过122关税、301关税、232关税等方式重新加关税 但整体幅度不会有明显提升 美联储认为其对通胀的影响是一次性的 [3] - 基于中期选举需要 特朗普有充足激励尽快结束伊朗冲突 [3] - 美联储主要关注就业、通胀和中长期利率水平 就业市场持续偏弱要求降息仍需推进 若后续关税和地缘风险企稳 通胀预期缓解将给降息提供条件 [3] - 美联储主席换届也可能产生一定影响 [3] 对美债与美股市场的展望 - 美债利率短期高位震荡后等待降息预期重新发酵 美股短期冲击后等待宽松预期释放 [4] - 短期因通胀掣肘 降息预期被压制 美债利率或维持高位震荡 [4] - 后续随着美联储主席换届及关税、地缘风险平稳 降息预期重启 10年期美债利率中枢仍将略有下行 且在预防式降息停止后 美债利率相对上行 [4] - 美股短期波动持续 后续随着宽松预期释放或仍有支撑 [4] - 降息将压降无风险利率 在分母端对美股形成支撑 同时降息对经济的托举也会在分子端对企业盈利形成支撑 [4] - 短期美股受地缘风险、流动性等影响 波动或将持续 向上拐点仍需等待 [4] 其他行业研究主题 - 纺服行业关注美棉价格持续走强 需求端催化显现 [7] - 家电行业关注地缘冲突或引发能源危机 热泵板块行情复盘 [7] - 军工行业关注商业航天的星辰大海 [7] - 石化行业关注伊朗地缘冲突持续 对石化及下游产品影响几何 [7] - 机械行业关注GTC 2026发布了一个完整的“机器人训练流水线” [7]

报告核心观点 - 报告的核心观点是，资产间相关性对A股表现具有重要影响，其影响机制在短期和长期视角下存在差异[3] - 短期（周度）视角下，A股与美股、港股的相关性提升有利于A股市场共振上行[3][10][14] - 长期（月度）视角下，A股市场较好的表现需要A股与美股保持低相关性，以及全球权益资产间、多资产间的整体相关性处于下降过程或中低位水平[3][29][45] 资产间相关性对A股的影响 A股与美股相关性 - 截至报告日期，A股与美股的相关性处于历史中高位水平[7] - **短期影响**：在周度层面，当A股与美股相关性快速提升时，A股短期弹性较高[10]。例如，当T-1周相关性处于最高分位数（67%-100%）时，A股未来一个周的平均收益率可达0.5%[10] - **长期影响**：在月度层面，A股与美股保持中低相关性时，A股未来一个月的收益率较高[10]。例如，当T-1月相关性处于最低分位数（0%-33%）时，A股未来一个月的平均收益率为2%[10] A股与港股相关性 - 当前A股与港股的相关性处于历史极高水平[11][12] - **短期影响**：在周度层面，A股与港股相关性提升有助于A股的表现[14]。当T-1周相关性处于中高区间（33%-67%）时，A股未来一周平均收益率为0.3%[14] - **长期影响**：在月度层面，A股与港股保持中低相关性时，A股未来一个月的收益率较高[14]。当T-1月相关性处于最低分位数（0%-33%）时，A股未来一个月平均收益率为2%[14] 全球权益资产间的相关性 - **区域特征**：长期看，欧美权益市场内部相关性较高，亚洲市场内部相关性也较高[3][15]。例如，2000年至今，法国CAC40与德国DAX的相关性高达92%，恒生指数与新兴市场指数的相关性为82%[15]。2020年至今，A股与港股相关性显著提升至63%[16] - **对A股的影响**：长期看，全球权益资产间的低相关性对A股较为有利[3][29]。月度数据显示，当全球权益市场相关性处于最低分位数（0%-33%）时，A股未来一个月的平均收益率为2%，而当相关性处于最高分位数（67%-100%）时，平均收益率降至-3%[29] - **当前状态**：当前全球权益市场相关性处于历史较低水平[26] - **联动效应**：欧美及亚洲其他主要权益市场（如美股、英股、港股、韩股）表现好，对A股短期表现有正向影响[19][20][22][23][24] 多资产类别间的相关性 - **相关性特征**：长期看，权益、黄金、白银、铜、原油等资产呈现明显正相关，而美元指数、债券与上述资产呈负相关[3][30]。例如，2020年至今，白银与黄金的相关性高达76%，铜与标普500的相关性为40%，美元指数与黄金的负相关性为-48%[30] - **对A股的影响**： - **短期**：周度层面，多资产相关性较低对A股有正向影响[45]。当T-1周多资产相关性处于最低分位数（0%-33%）时，A股未来一周平均收益率为0.2%[45] - **长期**：月度层面，A股市场的较好表现需要多资产相关性处于下降的过程或者处于中低位水平[3][45]。当T-1月多资产相关性从高位（67%-100%）分位数下降至中低位时，A股未来一个月的平均收益率表现更优[45] - **当前状态**：当前多资产市场相关性处于历史较高水平[42] - **资产表现联动**：贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜）及原油等资产表现好，对A股短期表现有正向影响[34][35][36][38][39][40]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.25% [1] - 标准普尔500指数下跌0.47% [1] - 纳斯达克综合指数下跌0.97% [1]

美股资金流入与相对表现 - 尽管全球资金正以史无前例的速度涌入美国股市，2025年净流入资金达到占美国GDP 2%的惊人水平[1][2] - 创纪录的股票净流入资金足以单枪匹马地为美国三分之二的经常账户赤字提供融资[2] - 美国投资者购买外国股票的意愿疲软，在过去一年半里，美国在G10国家中显得格格不入，绝大多数G10国家都经历了股票资金的净流出[2] 美股市场表现分析 - 尽管资金大量涌入，但美股表现落后于更便宜、更具周期性的市场[1] - 美股跑输非美资产的程度，在最近几个月的同比计算中，是过去15年里未曾见过的[5] - 拉长到3年期来看，美股表现依然稳健，但目前已降至近期的最低点[5] 全球市场驱动因素 - 全球经济数据超预期的势头已持续一年多，创下有记录以来第二长的连续向好纪录[7] - 全球企业盈利正以15%以上的速度增长，这种增长通常只发生在经济衰退后的复苏期或特殊宏观节点[7] - 表现最强劲的不再是美股，而是那些更便宜、更具周期性特征的股票市场[5] 非美资产投资机会 - 非美市场的盈利在长达15年基本停滞（同期美股盈利几乎翻了三倍）后，正呈现显著上升趋势，过去六个月里大幅增长了14%[10] - 美股相对于非美市场的市盈率（PE）溢价一度高达70%，目前虽回落但仍维持在40%的绝对高位[10] - 估值和盈利的趋同有上限，美股净资产收益率（ROE）处于百分之十几的高位，而非美市场仅为百分之十几的低位，但美股估值溢价回落到20%-30%的合理区间是可能发生的[13] 资本流动与美元前景 - 若因美股性价比下降导致创纪录的外资流入减弱或逆转，可能拖累美元走低，历史上有清晰先例可循（如2002年后）[14] - 美元的长期走势与美国相对于新兴市场（EM）股市的表现紧密同步[17] - 如果外资停止买入甚至撤离美股，转而前往新兴市场等非美地区，美元失去每年占GDP 2%的资金支撑后，将面临严峻的下行风险[1][17]

美股市场表现 - 美股整体延续上涨趋势，纳斯达克综合指数表现突出，涨幅达到1.00% [1]

美股市场表现 - 美股三大主要股指延续上涨趋势，纳斯达克综合指数涨幅超过1% [1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.83% [1] - 标普500指数上涨0.68% [1]