报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告，24年营收24.51亿元，同比-10.7%，归母净利润0.98亿元，同比-15.0% [1] - 公司主动闭店优化门店结构，预计25Q1同店有望企稳提升，门店业务拐点已现 [2] - 供应链优化及成本改善推动毛利率同比提升，主业企稳后盈利能力有望逐步提升 [2] - 卤味行业头部品牌经过23 - 24年门店调整，单店模型有望逐步修复，开启新一轮发展 [2] - 公司战略重心聚焦单店提效，推动包装食品发力新渠道，产能利用率提升有望推动盈利能力向上 [2][3] - 预计25 - 27年公司每股收益分别为0.07、0.08、0.10元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 门店情况 - 截至24年年底，公司门店总数3031家，交通枢纽/商圈/社区店/其他分别为355/1752/593/331家，24年门店净关785家，交通枢纽门店净增加 [2] - 24年自营/特许门店平均单店水平分别为84.0/34.6万/家，单店受消费疲软及品类竞争影响同比下降明显 [2] - 24年公司每张采购订单平均消费54.39元，同比下降4.4%，门店消费客单价下降 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,750.12|2,451.03|2,539.47|2,673.68|2,764.62| |增长率YoY %|16.67%|-10.88%|3.61%|5.29%|3.40%| |归属母公司净利润 (百万元)|115.58|98.20|141.01|175.63|208.10| |增长率YoY%|357.13%|-15.03%|43.59%|24.55%|18.49%| |EPS(摊薄)(元)|0.05|0.04|0.07|0.08|0.10| |市盈率P/E(倍)|42.70|37.53|34.56|27.75|23.42| |市净率P/B(倍)|1.25|0.90|1.29|1.24|1.17| [4] 行业情况 - 卤味行业近年面临品类间竞争加剧、消费疲软、传统流通渠道变革等挑战 [2] - 卤味连锁单店水平与门店密度需回归新需求总量下的均衡，头部品牌单店模型有望逐步修复 [2]