财务表现 - 25Q2归母净利率达到22.3% 同比提升1.1个百分点 创近年来新高 [1] - 25Q2毛利率达到45.8% 同比显著提升3.0个百分点 [1] 盈利能力驱动因素 - 大麦和玻瓶等原材料价格下降带来成本红利兑现 [1] - 中高端产品占比提升推动结构升级 [1] 产品与市场定位 - 啤酒消费者对产品力和品牌力突出的中高端品仍保持消费需求 [1] - 公司核心中高端单品将持续受益8-12元价格带的扩容升级 [1] 未来展望 - 结构升级动能有望延续 [1] - 25年全年看好结构升级和原料成本红利带动的盈利能力提升 [1] 估值与评级 - 合理估值水平为25年22倍市盈率 对应目标价75.90元 [1] - 维持"买入"评级 [1]