投资评级 - 报告维持新宝股份（002705.SZ）“买入”评级 [3] - 当前股价10.90元，总市值88.49亿元，流通市值88.08亿元，总股本8.12亿股 [1] - 预计2026-2028年归母净利润为4.09/7.84/9.27亿元，对应EPS为0.50/0.97/1.14元，当前股价对应PE分别为21.7/11.3/9.5倍 [3] 核心观点 - 2026Q3收入端企稳，盈利仍受汇率、原材料成本及行业竞争等因素扰动 [3] - 2026Q1-Q3公司实现营收119.32亿元（同比-2.86%），归母净利润2.22亿元（-73.60%），扣非归母净利润1.93亿元（-76.26%） [3] - 2026Q3营收45.12亿元（+0.69%），归母净利润0.86亿元（-71.29%），扣非归母净利润0.75亿元（-73.49%） [3] - 伴随关税、汇率扰动因素减弱，关注业绩逐步修复 [3] 分内外销表现 - 2026Q3国内/国外营收分别8.20/36.92亿元，同比分别+4.3%/持平 [4] - 2026Q2国内/国外营收同比分别+4.7%/-0.9%，2026Q1同比分别+2.7%/-14%，Q3单季度内销保持增长趋势并且外销逐步企稳 [4] - 中国海关数据显示，2026Q3电吹风/电炒锅/电动剃须刀/电饭锅/电烤面包机/咖啡机和电茶壶/气体净化器/吸尘器出口数量同比分别+1%/-25%/+16%/+12%/+13%/+14%/+44%/+6%，整体增速表现较2025Q2~2026Q1改善 [4] - 关注个护、宠物电器、高端园林工具等新品类拓展 [4] 毛利率及费用表现 - 2026Q1/Q2/Q3毛利率分别18.41%/15.94%/15.73%（-4.01/-5.81/-4.30pct），Q3毛利率仍承压，原材料成本及汇率扰动影响持续 [5] - 2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别14.75%/13.65%/12.91%（+2.25/+1.59/+0.96pct） [5] - Q3销售/管理/研发/财务费用率分别3.10%/4.73%/3.73%/1.36%（+0.03/+0.18/+0.13/+0.62pct），销售、管理及研发费用率整体较为稳定，财务费用率上升仍为主要拖累项，Q3汇兑损失同比增加0.27亿元 [5] - 2026Q1/Q2/Q3归母净利率分别2.29%/1.45%/1.90%，Q3同比下降4.76pct [5] 财务预测摘要 - 营业收入：2024A为168.21亿元（+14.8%），2025A为161.92亿元（-3.7%），2026E为159.26亿元（-1.6%），2027E为171.05亿元（+7.4%），2028E为182.06亿元（+6.4%） [6] - 归母净利润：2024A为10.53亿元（+7.7%），2025A为9.99亿元（-5.1%），2026E为4.09亿元（-59.1%），2027E为7.84亿元（+91.9%），2028E为9.27亿元（+18.2%） [6] - 毛利率：2024A为20.9%，2025A为20.8%，2026E为16.6%，2027E为18.8%，2028E为19.3% [6] - 净利率：2024A为6.3%，2025A为6.2%，2026E为2.6%，2027E为4.6%，2028E为5.1% [6] - ROE：2024A为13.3%，2025A为11.9%，2026E为4.8%，2027E为8.8%，2028E为9.8% [6] - P/E：2024A为8.4倍，2025A为8.9倍，2026E为21.7倍，2027E为11.3倍，2028E为9.5倍 [6] - P/B：2024A为1.1倍，2025A为1.0倍，2026E为1.0倍，2027E为1.0倍，2028E为0.9倍 [6] 资产负债与现金流 - 资产总计：2024A为156.44亿元，2025A为156.14亿元，2026E为158.46亿元，2027E为165.19亿元，2028E为175.86亿元 [9] - 负债合计：2024A为72.44亿元，2025A为68.72亿元，2026E为69.15亿元，2027E为71.67亿元，2028E为75.83亿元 [9] - 资产负债率：2024A为46.3%，2025A为44.0%，2026E为43.6%，2027E为43.4%，2028E为43.1% [9] - 经营活动现金流：2024A为13.53亿元，2025A为13.19亿元，2026E为17.25亿元，2027E为9.89亿元，2028E为26.09亿元 [9] - 现金净增加额：2024A为-2.78亿元，2025A为-0.50亿元，2026E为7.94亿元，2027E为-1.39亿元，2028E为14.44亿元 [10] - 每股经营现金流（最新摊薄）：2024A为1.67元，2025A为1.62元，2026E为2.12元，2027E为1.22元，2028E为3.21元 [10] - 每股净资产（最新摊薄）：2024A为10.17元，2025A为10.63元，2026E为10.83元，2027E为11.30元，2028E为12.04元 [10]