核心观点 - 报告以历次中东地缘冲突下的油价演绎为引入，系统拆解原油价格核心驱动因子，筛选有效指标构建具备均值回复特性的原油景气指数，并优化形成适配原油市场的量化择时策略 [3] - 回测结果显示，策略在收益和风险控制能力上均显著跑赢原油基准，具备稳健的超额收益获取能力 [3] 原油价格影响因素 - **商品属性（供需基本面）**：供需基本面是决定原油价格长期趋势的核心力量，当供过于求时油价倾向于下跌，供小于求时倾向于上涨 [13] - **商品属性（供给端）**：全球原油供给高度集中，OPEC原油储量占全球超七成，产量长期占据全球重要份额，对国际油价走势有较强话语权 [16] - **商品属性（需求端）**：全球原油消费增速与全球GDP同比走势高度一致，中美欧三地原油消费合计占比约50%，是全球原油需求的核心来源 [22] - **商品属性（库存）**：原油存储成本较高，投机属性弱，因此库存数据能更直接、真实地反映原油市场的实时供需平衡关系 [25] - **交易属性**：原油期货非商业多空持仓比与油价相关性显著，可有效衡量投资者情绪并辅助油价走势研判 [28] - **计价机制**：全球原油贸易以美元为核心计价结算货币，美元指数与原油价格长期呈现显著的负相关关系 [29] 原油景气指数和择时策略构建 - **指数构建方法**：针对单指标信号稳定性不足的问题，报告将需求、库存等五项分指标等权加总，构建出具备均值回复特性的原油景气指数 [34] - **指数应用**：该指数位于0轴以上代表原油景气度高于历史中枢水平，指数大于0时原油价格大概率上行，小于0时则大概率处于下行趋势 [34] - **策略调仓机制**：策略采用月末一次性调仓机制，每月末基于当月原油景气度信号完成仓位决策，并于当月最后一日执行全仓调仓操作 [3][39] 策略回测表现 - **回测期**：策略回测期为2015年10月至2026年2月 [3] - **基准表现**：基准布伦特原油累计收益仅47.78%，年化收益3.82%，年化波动率高达33.03%，最大回撤-71.00%，夏普比率0.12 [41][42] - **纯多头策略表现**：累计收益达309.21%，年化收益14.48%，年化波动率16.37%，最大回撤仅-20.06%，夏普比率0.88，有效规避了大部分下跌 [3][41][42] - **多空策略表现**：累计收益高达374.27%，年化收益16.12%，但年化波动率32.62%、最大回撤-57.13%偏高，夏普比率0.49 [41][42]