核心观点 - 政策透支、供需错配与地缘风险共振 2025年原油市场面临超预期过剩风险 油价缺乏上涨动力 [1][2][3] 市场格局分析 - 当前原油市场呈现政策透支、供需错配、信心塌陷的三杀格局 [1] - 政策不确定性溢价已达2018年以来峰值 WTI远期合约隐含波动率飙升 [1] - 传统地缘风险溢价对油价的支撑力度从2024年的每桶4.20美元降至当前每桶1.50美元 [2] - 美国关税政策产生软实力反噬效应 加速多极化秩序形成 削弱传统制裁工具有效性 [2] 供需基本面 - 欧佩克7月实际日增产达82万桶 全球石油库存连续14周累积 [1] - 日供需差扩大至负170万桶 预计第四季度日过剩量可能突破210万桶 [1][2] - 非欧佩克国家日供应增量达160万桶 远超国际能源署预测的103万桶日需求增速 [3] - 模型预测2026年布伦特原油基准可能下调至每桶55美元 [3] 政策与需求影响 - 当政策不确定性持续超过90天时 对需求的抑制效应将呈现几何级数放大 [1] - 美国对华能源关税威胁使关税威胁强度超过RPI指数3.5阈值 达到4.2 [2] - 关税政策可能导致日均需求减少15万至20万桶 [3] - 美国消费者信心指数降至三个月低点67.3 创2025年4月以来新低 压制汽油需求预期 [1] 成本与市场指标 - 页岩油盈亏平衡点每桶48.50美元将成为关键心理防线 [2] - 原油软实力指数或将跌至35.7 低于50的枯荣线 [2] - 美国商业原油库存累积叠加美联储鹰派政策推动美元走强 形成复合利空 [3]