地缘冲突导致原油贸易路线重大转变 - 伊朗事实上封锁霍尔木兹海峡的局势长期化，导致原油运输一线开始广泛使用迂回路线 [2] - 霍尔木兹海峡的通道难以被完全替代，成为推高原油采购成本的因素 [2][7] 沙特原油出口路径的结构性变化 - 沙特通过西部红海沿岸延布港的原油出口量激增，3月10日单日装船成交22件，创2020年以来新高，军事冲突前日均仅0-2件 [4] - 3月全月经延布港的装船交易达到64件，是上年同月的21倍 [4] - 从沙特西岸的原油装船量在冲突后一周达到260万桶/日，刷新自2013年有可比数据以来的最高纪录 [4] - 冲突前，沙特约80%的原油从波斯湾一侧出口，仅20%通过东西输油管从红海一侧出口；冲突后，波斯湾主要港口拉斯坦努拉3月以来仅报告3份交易 [5] - 沙特计划将东西输油管的输送能力从每天500万桶提升至700万桶，摩根大通分析显示其中200万桶已被使用，余力约500万桶，这将成为延布港出口的上限 [5] 替代路线的能力限制与剩余缺口 - 红海一侧的原油出口受输油管能力制约，无法完全替代经由霍尔木兹海峡的运输量 [5] - 每天约有1400万桶石油无法从波斯湾运出，约占海峡封锁前通过量的70% [5] 海运风险转移与运费飙升 - 即使改道红海，运输仍需经过曼德海峡，该地区自2023年末以来持续面临也门胡塞武装对商船的袭击风险 [5] - 在霍尔木兹海峡被封锁前，主要海运公司已避开红海和苏伊士运河，绕道非洲好望角 [6] - 从延布出发的VLCC（大型原油油轮）日租金运费目前约为45万美元，是2023年至2025年平均水平（约4.2万美元）的10倍以上 [6] 冲突升级与供应风险加剧 - 美国、以色列和伊朗的军事冲突无平息迹象，美国攻击了伊朗主要原油出口基地哈尔克岛 [6] - 市场担忧沙特和阿联酋等海湾国家的出口基地遭受攻击扩大，导致出口功能进一步下降 [6] - 尽管哈尔克岛的设施未受严重破坏，供应未立即停止，但阿联酋富查伊拉港遭无人机袭击的消息加剧了市场警惕 [6] 综合成本影响 - 即使通过红海进口原油，油价走高和高昂运费将叠加，导致采购相关的整体成本大幅上涨 [7]