黄金新高后怎么看？20250905 黄金价格在 8 月底突破 3,500 美元每盎司后，市场关注度显著提升，这基本符 合我们的预期。在我们进行下半年展望时，我们提到黄金的驱动因素在上下半 年有所不同。上半年主要受去美化叙事影响，而下半年则更多地受到美国硬数 据变化和美联储降息路径的关注。目前的价格走势与这一判断框架非常一致。 未来黄金价格的驱动因素主要有两个方面：首先是关税框架问题。5 月份之后， 中美日内瓦协议敲定，使得关税不确定性减弱，市场对政治因素避险需求降低。 因此，关税已经不足以支撑下半年的黄金定价。其次是美国硬数据变化。从七 八月开始，美国劳动力市场数据出现明显变化，非农数据下修至历史低位，引 发对美国劳动力市场担忧。这一情况与近期金价上涨起点高度吻合，同时也使 得美联储降息预期逐步升温。 今年 5 月份之后，大宗商品市场出现震荡走势，请问背后的原因是什么？ 今年 5 月份之后，大宗商品市场，包括黄金、铜和油等，都出现了震荡走势。 这背后的原因可以归结为两点：首先是地缘政治定价走弱，其次是全球需求大 幅走弱预期有所纠偏。在此之前，铜油比持续上行，而金铜比也呈现趋势性上 行，这反映了地缘政治因素对市 ...