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核心观点：黄金后市弹性与“去美元化”叙事 - 黄金后市仍有弹性，其定价锚在于美元信用而非宽松交易，催化剂是8月初的美日联合干预日元汇率[4][7] - 实际利率顶部或已见到，连续两个月低于预期的非农和通胀数据，使经济印象从“复苏”转向“滞胀”，构成黄金行情的基本面背景[4][7] 美日联合干预的三层逻辑 - 第一层：干预暴露美国“财政焦虑”，日本短期美债储备或接近耗尽，下一步可能抛售长期美债，这是美国政府无法容忍的[4][7] - 第二层：干预方式打破美欧信任，美国为稳住日元汇率抛售欧元且未事先知会欧洲央行，加深了美欧之间的嫌隙[4][8] - 第三层：干预对美债持有者是一次不公平分配，压低了美债利率上限，未满足市场收益率要求，本质上是一次违约[4][8] 经济数据：通胀与消费 - 美国7月PPI显示通胀压力缓解，最终需求PPI环比持平（低于预期的0.2%），同比由6月的5.5%回落至4.7%[4][18] - 美国7月零售销售从高位回落，环比下降0.6%（九个月来首次下降），同比仍增长5.0%[4][19] - 7月零售销售回落受临时性因素（亚马逊Prime Day从7月提前至6月，非商店零售环比下降2.2%）和退税效应消退影响[4][19] 风险提示 - 海外货币政策调整超预期，地缘政治局势的不确定性[4][24]