全球黄金需求概况 - 202X年第三季度全球黄金总需求同比增长3%，达到1313吨 [1] - 全球黄金需求增速加快，主要受地缘政治不确定性加剧及美元走弱影响 [1] 投资需求驱动因素 - 地缘政治紧张局势升级、通胀压力居高不下及全球贸易政策不确定性共同推升了投资者对避险资产的需求 [1] - 全球主要经济体经济不确定性持续、债务水平上升，推动投资者为实现投资组合多元化而加大黄金配置 [2] 黄金ETF与实物投资 - 以北美上市基金为首，黄金ETF净流入规模达260亿美元 [1] - 第三季度全球金条与金币投资需求同比增长17% [2] 央行购金行为 - 各国央行第三季度净购金量环比增长28%，同比增长10% [1] 黄金价格表现 - 纽约黄金期货价格持续站稳每金衡盎司4000美元关口 [1] - 尽管金价较历史高点下跌近9%，但今年以来仍累计上涨逾50% [2] 黄金首饰需求 - 第三季度全球黄金首饰需求同比下滑19%，表现相对疲软 [2] 未来前景展望 - 黄金前景依然乐观，美元持续走弱、市场对降息的预期升温以及滞胀风险可能进一步推升黄金投资需求 [3] - 黄金ETF的需求驱动因素将持续存在，各国央行购金力度也将保持稳健 [3] - 美元走势与美联储政策路径将成为影响未来投资者决策的关键变量 [3] - 从历史数据来看，滞胀环境对黄金价格具有支撑作用 [3]

2025年10月29日，美联储干了件大事，宣布降息25个基点。 降息不是"拍脑袋"，背后有本经济账 美联储做决策不是瞎来的，背后有个叫联邦公开市场委员会（FOMC）的机构发了声明。 声明里说，现在经济活动还在温和扩张，这话不是空的，虽然政府停摆导致官方统计指标发不了，但私 人机构的数据能凑活看，比如9月零售销售还涨了点，说明老百姓花钱没太缩手。 不过问题也不少，就业增长慢了，失业率也比年初高了点。 这事儿不是突然来的，往前数，9月刚降过一次，再往远了说，从2024年9月开始，这已经是第五次降息 了。 美联储一年多里密集降息，搁以前不算常见，这背后肯定是美国宏观经济出了些需要"松口气"的情况。 这次降息后，美国联邦基金利率目标区间定在了3.75%到4.00%之间。 本来想查查之前这个利率水平时经济啥样，后来发现2019年美联储也降过几次，但当时频率没这么高。 这就能看出来，现在美联储对经济下行的顾虑，比前几年要重不少。 就业是经济的"晴雨表"，就业一缓，美联储肯定得着急。 更麻烦的是通胀，年初到现在不仅没降，还往上走了走，离美联储2%的目标还差得远。 如此看来，这次降息是在"保增长"和"控通胀"之间找平衡，只不 ...

微生活每日资讯3分钟 "碎片时间，阅读当下" NEWS ﹀ 今天是10月30日星期四 墨尔本天气：多云 气温：8-24摄氏度 那就意味着澳洲遭遇了一个最可怕的麻烦——滞胀。 2、 美联储降息澳元回落 澳洲央行下周的会议已经没有指望， 不过今天凌晨美联储的最新利率决议还是看点满满。 澳元兑人民币汇率：1:4.66 1、 澳洲短期降息无望 昨天澳洲发布的三季度通胀数据全方面大超预期，让澳洲人遭遇当头一棒。 最直接的影响就是，下周降息的期望被瞬间击得粉碎。 曾一度 "孤勇" 押注11月降息的Westpac，率先收回该预测。 该行首席经济学家Luci Ellis表示： 考虑到这次数据的超预期表现，即便是明年2月降息的可能性也变得不确定了。 她称Westpac正在全面重新评估利率前景，结合通胀数据和本地需求变化重新作出判断。 更令人担忧的是，澳洲最大银行Commonwealth Bank（CBA）现在甚至认为： RBA的降息周期已经结束，3.60%的现金利率将长期维持。 CBA高级经济学家Belinda Allen表示： 由于通胀全面上行，我们不再预计有任何进一步降息。 此前我们曾预测2026年2月还有最后一次降息，但 ...

黄金市场近期表现与情绪 - 上周美元金价下跌3.2%，结束了连续9周的上升趋势，技术分析显示黄金和白银走势明显转差，金价有形成双顶的嫌疑 [2] - 尽管金价近期回调，但今年前三个季度，美国金矿股指数（如ETF GDX、GDXJ）相比去年年底已上涨1倍，若投资1亿美元，9个月后可变成超过2亿美元 [2] - 今年美元金价曾一度涨幅超过50%，对于将黄金视为反美元资产的投资而言，10个多月内获得超过50%的回报可能引发部分投资者获利了结 [2] CFTC期货市场持仓数据（截至9月23日） - COMEX黄金的管理资金净多头量为493，较上周下降1.1%，其中多头量减少0.5%至598，空头量增加3.0%至105 [2] - COMEX白银的管理资金净多头量为6,231，较上周增加5.1%，多头量增长1.4%至8,357，空头量减少8.1%至2,127 [2] - Nymex铂金的管理资金净多头量为28，较上周大幅增加24.8%，而Nymex钯金的管理资金净多头量为-15，较上周增加1.3% [2] - 基金于美国期货黄金的净多头仓位年初至今下跌13%，但2024年累计仍上升35% [6] - 基金于美国期货铂金的净多头仓位年初至今由负转正，但2024年累计下跌152% [9] - 基金于美国期货铜的净多头仓位年初至今由负转正，但2024年累计下跌132% [11] 黄金牛市逻辑与驱动因素 - 基本面看，若特朗普明年能成功影响美联储，金价明年将继续有上涨空间，目前迹象显示这种可能性存在 [2][23] - 若中美在亚洲区的会面能谈出贸易成果，金银价可能进一步下跌，金价甚至可能跌穿4000美元；若谈不成，金银价将在现水平整固 [2][24] - 只要黄金牛市尚在，任何回调或横盘整理都是分段买入的良机，类似于之前金价在3250-3400美元水平徘徊四个月的整固期 [24] - 黄金牛市完结的两个主要指标是：美国因各种原因重启加息周期，或全球（主要是中美）关系显著改善并推动全球经济加速增长 [28] 宏观经济与利率环境 - 市场预计美联储在10月29日降息0.25%的概率为96.7%，在12月10日再次降息的概率为97.1%，即市场预期今年将降息3次 [21] - 市场进一步预计到明年6月，美国利率可能较今年年底再多降0.50% [21] - 鲍威尔将于明年5月卸任，特朗普曾表示美联储应把利率降至1%，若市场开始反映此预期，商品特别是黄金尚有升值空间 [23] - 若明年美国开始降息但通胀压力重拾升势，美联储的后续政策走向将是未来12至24个月的最大考验 [29] 其他贵金属与关键指标 - 金银比是衡量市场情绪的指标，上周五金银比指数为84.612，环比上升3.3%，今年累计下跌6.9%，2024年累计上升13.0% [17][20] - 市场越恐慌，金银比率通常越高，例如2020年新冠疫情全球扩散时，金银比曾一度升穿120倍的历史新高 [19] - 除了黄金，原油（因政局风险）、以及中国具垄断供应的物料（如稀土、锑、钨等）的国际价格（非国内价）理论上也应看高一线 [14] 金矿股表现与市场动态 - 美元金价与北美金矿股的比率上周出现回升，至10月24日的比率为14.397X，较10月17日的13.884X上升3.7%，3周累计上升11.5%，今年累计下跌24.8%，显示今年北美金矿股跑赢实物黄金 [15] - 2024年该比率累计上升16.5%，而2023年全年累积上升13.2%，代表矿业股最少连续三年回报跑输实金，但今年金矿股出现追落后态势 [15] - Newmont公布超市场预期的季度盈利（收入同比升20%、每股盈利1.67美元 vs 去年同期0.80美元），但股价反而下跌7%，可能反映投资者趁好消息出货 [15] - 自2009/2010年开始，矿业股走势普遍落后于商品本身，部分原因可能与投资界日益重视环境、社会责任及公司监管（ESG）有关 [16] 铜市与政策影响 - 今年铜价的波动很大程度上受特朗普言论影响，他先宣称准备对美国进口铜开征50%关税导致铜价急升，后最终版本仅对部分铜半制成品征税导致铜价单日暴跌 [13] - 有观点猜测，特朗普的相关利益人士可能在首次宣布关税前建立铜期货多头头寸，并在公布明确关税前大量建立空头头寸 [13] - 从2020年开始，全球疫情爆发影响供应端及矿山运作，加上市场预期电动车对铜的需求强劲，曾带领铜价走高并创下历史新高，但当前全球投资理念认为经济衰退将减少商品需求 [13]

好久不见，这次文章的断更确实时间挺久了，主要原因可能是自己懒，不找理由没有借口。纯属就是懒。当然如果非要让我去找一个借口的话，可能就是最 近半个月的国际黄金价格走势波动，太过于快了，市场已经不适合常规的交易布局了。 那么今天我们就从市场的多个方面来跟进一下国际的重要事件，以及后续可能带来的风险和机会。大概我所关注到的几个方面，如果有不同角度的粉丝朋 友，也可以在文章下方评论补充。地缘方面，俄乌局势，中东战争。经济方面川普关税对华贸易冲突。这些如果站在国际黄金分析的角度来看，属于对美元 而言的外在影响。内在影响两个方面因素，一方面是美国政府停摆第28天了，另一方面是美联储在10月底的利率决议，要降息，时间准确来讲就在本周四凌 晨两点。 之前在《国际黄金疯狂上涨之后，底层逻辑的动能究竟在哪？》这篇文章中聊到过，只是目前关于地缘方面属于是打累了，谈一谈的阶段，当然该阶段就会 伴随着避险情绪的消退，黄金上涨动能不足，高位多头获利了结的表现。但是核心矛盾 并未真正解决，所以后续只需要等待市场谈不拢出现消息，金价还 能闻声上涨。 关于经济方面的关税问题，自从川普上台之后，这就持续不断的围绕着这个话题。不断的释放热点事件。 ...

通胀就两个核心：1、钱多了；2、物价高了。 所以"通货膨胀"与"物价持续上升"是关联在一起的，平常老百姓说"钱软了"，就是指货币贬值，购买力弱。 比如三十多年前几毛钱就可以吃顿早餐，油条好像一分钱，现在油条要一块、两块，早餐吃饱需要十多块了。 钱软、价高、购买力下降，三者合起来就叫通货膨胀。 或者说，供大于求带来通胀，反之就是通缩——社会总需求持续小于社会总供给，生产下降，市场萎缩，失业增加，收入下降。 搞明白了通胀这回事，你就知道美国人不存钱的缘故：谁存钱谁傻！ 大家都说美国人狂花钱，消费主义，浪费严重，这其实是美国人对抗通胀的一种策略。毕竟物质的东西决定精神的东西，换成你也会如此。 在一个与世隔绝的小岛上，有100个现代人带着一万块钱在上面生活，然后每人平均分配10亩地，每人100块钱，大家自力更生，但用不到三年，一定是贫富 分化，钱和土地集中到少数人手里。 为什么？因为那少数几个聪明人有很简单的办法来实现物资、财富的转移，比如印钱，比如让物资升值……他们明白，只有让资本流动起来，让经济发生变 化，他们才能玩资本游戏。 这就是资本主义扩张性的根源之一，对资本家而言，世界犹如猎场。 通胀带来的客观结果就包含 ...

纪要涉及的行业或公司 * 美联储（Federal Reserve）及其联邦公开市场委员会（FOMC）[1][2] * 美国政府（特朗普政府）[1][2][8] 纪要提到的核心观点和论据 * **美联储独立性面临三大挑战**：特朗普政府通过任命史蒂芬·米兰进入FOMC施加影响[2] 特朗普持续向美联储主席鲍威尔施压要求大幅降息[1][2] 特朗普试图解雇FOMC委员Lisa Cook[8] * **美联储短期内仍保持相对独立性**：米兰的异议促使内部委员立场更趋一致[1] 9月份投票中内部委员鲍曼和沃勒未投反对票而米兰反对仅降息25个基点认为应降50个基点[2] * **美联储失去独立性的历史教训**：70年代Arthur Burns时代因政治压力降息导致高通胀和高失业并存（滞胀）[3][11] 当时黄金上涨约4倍美元指数下跌超过20%长端国债收益率上升24个基点[3][10] * **当前市场表现与历史模式相似**：近期美国CPI数据低于预期市场预期2025年继续降息两次[4][5] 市场反应为短期国债利率下降长期国债利率上升美元走弱黄金走强[4][5] 自2024年9月降息后出现短端下行长端上行的类似情况[9] * **特朗普降息主张的计算存在误差**：声称降息200个基点可节省8000亿美元利息支出的计算有误因短期国债占比仅20%长期国债利率受市场预期影响可能上升[1][6][7] * **未来经济与资产表现展望**：若美联储失去独立性高通胀是主要风险[11] 黄金有望继续上涨美元指数维持弱势[12] 美元信心下降及地缘政治冲突支撑黄金长期涨势[12] 黄金价格从不到2000美元涨至4000美元（上涨两倍）长期看可能还有上涨空间[4][12] 其他重要但可能被忽略的内容 * 美联储主席鲍威尔的任期将于2026年结束新任主席能否承受压力存在不确定性[8] * 关于解雇FOMC委员Lisa Cook的最终结果将在2026年1月由最高法院听证决定[8] * 在Arthur Burns时代股市整体表现不佳道琼斯和标普下跌纳斯达克略微上涨[10]

疫情以来海外房价上涨的核心驱动因素 - 自2020年起近50个海外经济体以本币计价的名义房价几乎全部上涨，按名义GDP权重计算的平均累计涨幅超过30% [2] - 实际房价涨幅远低于名义涨幅，以本币计价的实际房价累计涨幅约为5%，同期平均CPI涨幅接近25% [2] - 若进一步按实际有效汇率调整并以美元计价，海外房价平均累计下跌约2%，表明本轮上涨主要由通胀驱动，信贷增长贡献不明显 [2] - 2020-2021年是全球房价增长最快的时期，2022年下半年加息以来的名义房价平均涨幅不足10%，多个经济体实际房价涨幅为负 [6] 不同区域房价表现分化 - 北美地区2020年以来名义房价涨幅达35.6%，实际涨幅为10.9%，CPI累计涨幅为22.6% [14] - 西欧和南欧发达经济体名义房价涨幅为17.3%，但实际房价下跌2.3% [14] - 东欧地区名义房价涨幅高达40.9%，实际涨幅为5.3%，CPI累计涨幅达35% [14] - 东南亚地区名义房价涨幅为14.1%，实际涨幅基本持平，CPI累计涨幅为14.2% [14] 长周期视角下的全球房价失衡 - 自2000年代以来，欧美主要发达经济体及澳洲的房价长期跑赢居民收入，房价相对于收入的溢价幅度逐步扩大 [10] - 日本和许多东南亚出口导向型经济体在过去20多年房价涨幅跑输居民收入，呈现鲜明对照 [10] - 这种房价失衡被视为全球宏观经济失衡的副产品，与跨境资本流动密切相关，日本长期资本净流出导致其本土资产价格增长乏力 [11] - 日本在1997年后房价调整反映出房地产资产属性弱化并向消费品定价回归，而欧美波动相对较小，美国在2006年后房价调整幅度接近30%但未跌破收入曲线 [12] 未来市场演化与挑战 - 欧美房地产市场面临滞胀忧患，房价相对国民收入的溢价程度创历史新高，住房成交量收缩，呈现"类滞胀"格局 [4][8] - 住房可负担性恶化是已演绎20年左右的慢性问题，疫情以来房价加速上涨使问题更为突出 [8] - 通过降息与货币宽松能解决的问题有限，通胀可能维持较高水平，滞胀格局或深化，部分地区住房供给短缺加大走出困境的难度 [9]

本文来自格隆汇专栏：国金证券研究所，分析师：宋雪涛、牟一凌 过去两个多月的时间内，金价一路高歌猛进成为市场关注度极高的投资品种之一。本周国际金价又在单 日内跌幅高达6%以上，创下2013年以来最大单日跌幅，又引发市场担忧。金价后市怎么看？ 1 短期：技术面超买阶段性过热+宏观环境变化，回调或是必然 黄金短期回调压力显著： ①交易拥挤度显示，黄金短期（半年与月度均线偏离）和长期（一年与半年均线偏离）拥挤度均处于 100%历史分位数，历史上类似情况均伴随回调。 ②黄金在不到两个月内上涨30%，达到过去五年短期涨幅上限，且上涨速度创近年新高。然历史数据显 示，此类快速上涨后一个月平均回撤4%。 本周迅速回调主要动因是技术修正和宏观环境的变化： 中长期：黄金上涨逻辑未改，美元信用体系结构性侵蚀是核心驱动力 从中长期来看，降息预期、地缘政治风险造成美元走弱的压力、海外政府赤字难以削减的问题都是支撑 黄金走强的因素。美国2008年金融危机后过度依赖赤字货币化，导致美元对实物资产持续贬值，黄金作 为替代资产的长期需求上升。2022年俄乌战争后，瑞士、新加坡、中国等央行购金行为加速，直接推动 黄金与美元、美债收益率脱钩。全球 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 Wellington Management的固定收益投资组合经理Derek Hynes说，"人工智能领域的投资和资本支出正在 为经济中其他较弱的领域提供强有力的增长支持，但该领域任何信心的丧失都可能对金融状况产生巨大 影响，因此需要密切关注。" 滞胀风险抬头 由于全球一些主要经济体的通胀仍然棘手，在关税和特朗普干预美联储的背景下，央行官员和基金经理 们也在密切关注美国。 随着第四季度的开启，基金经理们正采取谨慎立场，选择减持风险资产，转而青睐波动性较低的防御性 投资。 在政策分化的背景下，人工智能、私人信贷、粘性通胀以及在美国总统特朗普的干预下美联储应对通胀 的能力，成为了基金经理和央行官员们最关心的问题。 对于景顺的多元资产基金经理David Aujla来说，这意味着选择投资高品质的政府债券，而不是承担信用 风险。他说，"虽然我们不一定认为经济衰退迫在眉睫，但我们确实认为，从风险平衡的角度来看，现 阶段增持防御性资产是明智之举。" 私人信贷与AI引发担忧 市场担忧的核心之一，是在汽车相关公司Tricolor和First Brands倒闭后，美国可疑信 ...