投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现超预期，营收和净利润均实现高速增长，财富零售与参/控股公募业务是公司清晰的价值经营主线，看好其全年盈利续创优异表现 [6] - 公司一季度单季实现营收116.8亿元，同比增长64.3%，环比增长25.2%；归母净利润47.1亿元，同比增长70.7%，环比增长70.1% [6] - 维持2026-2028年公司归母净利润预测为160.58亿元、176.30亿元、193.04亿元，同比分别增长17.2%、9.8%、9.5% [6] - 当前股价对应2026-2028年预测市净率分别为1.12倍、1.04倍、0.97倍 [6] 财务与市场表现 - 2025年公司实现营业收入354.93亿元，同比增长34.3%；归属母公司净利润137.02亿元，同比增长42.2% [5] - 2026年第一季度单季加权平均净资产收益率为3.32%，同比提升1.26个百分点；业务及管理费率为45.9%，同比下降3.7个百分点 [6] - 截至2026年4月27日，公司收盘价为19.90元，市净率为1.2倍，股息率为2.51%，流通A股市值为1174.91亿元 [2] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为1.93元、2.13元、2.34元；净资产收益率分别为11.24%、11.54%、11.80% [5] 财富零售业务 - 2026年第一季度经纪业务手续费净收入31.4亿元，同比增长53.5%，主要受市场交投活跃驱动 [6] - 同期市场日均股基成交额为3.12万亿元，同比增长79% [6] - 截至一季度末，公司获得投顾资格人数达4875人，行业排名由2025年末的第3位升至第2位 [6] - 公司正从传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化转型升级 [6] 资产管理业务 - 2026年第一季度资产管理及基金管理业务手续费净收入24.6亿元，同比增长45.5% [6] - 控股公募广发基金（持股54.53%）一季度末非货管理规模约9365亿元，同比增长20%，保持行业第3；其中非货ETF规模约2566亿元，同比大幅增长56% [6] - 参股公募易方达基金（持股22.65%）一季度末非货管理规模约1.48万亿元，同比增长13%，保持行业第1；货币基金规模同比增长33%，升至行业首位 [6] - 两家公募在另类投资、FoF基金、QDII等业务领域规模均实现高速增长 [6] 自营投资业务 - 2026年第一季度末公司金融投资资产达5709亿元，较年初增长16.7% [6] - 资产结构变化显著：交易性金融资产较年初增长24.0%，衍生金融资产较年初大幅增长50.6% [6] - 测算一季度实现投资收益47.7亿元，同比大幅增长107.9%，环比增长61.6%；单季投资收益率为0.9% [6] - 自营投资收益成为一季度重要的增收动能 [6] 投资银行业务 - 2026年第一季度投行业务手续费净收入1.6亿元，同比增长6.9%，呈现温和修复态势 [6] - 一季度债券承销金额908.98亿元，同比增长50.4% [6]