报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸现货维稳运行，盘面双边操作为主；展望下周，市场开工预期稳定，供应面变化有限，刚需层面对纸价带动有限，预计市场延续稳势运行；价格走势震荡为主，建议区间操作 [53] 各部分总结 行业资讯 - 本周双胶纸市场延续稳势运行，70g木浆高白双胶纸市场均价为4731元/吨，70g木浆本白双胶纸市场均价为4422元/吨，均环比持平 [5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升0.54%，趋势由降转升，因出版招标未结束，社会订单跟进有限，下游印厂原纸采买以刚需为主，纸厂库存承压 [5] - 本周双胶纸开工负荷率在52.20%，环比下降0.33个百分点，趋势由升转降，因江苏个别产线检修，山东部分中小厂开工不足 [5] 行情走势 - 双胶纸价格环比持平，70g高白均价、山东和广东市场部分纸种价格均无变化 [10][11] - 成本利润方面，含税成本上升75元，税前毛利下降75元；不含税成本上升66元，税后毛利下降66元 [11] - 期货方面，OP2601收盘价下降14元，OP2603收盘价下降4元，1 - 3价差下降10元 [11] 供需数据 - 行业产能持续投放，当前整体偏过剩，2024年产能约为1652万吨，同比+7%，产量约为947.8万吨，产能利用率为57% [16][20] - 本周国内双胶纸行业产量为183.0千吨，产能利用率为52.2% [25] - 本周国内双胶纸行业销量为181.0千吨，周度企业库存为379.0千吨 [31] - 9月国内双胶纸进口量约为1.1万吨，出口量约为5.6万吨 [37] - 10月社会库存和企业库存延续累库 [43] - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行情研判 - 供应方面，本周国产产量183千吨，产能利用率52.2%，9月进口量约1.1万吨 [53] - 需求方面，本周内需销量187.1千吨，9月出口量约5.6万吨 [53] - 观点认为，上周浆价提涨、涨价函部分落地，市场情绪乐观，期货价格达4360元/吨；下周江苏个别产线检修，市场开工预期稳定，供应面变化有限，部分省份出版招标未开启，刚需对纸价带动有限，预计市场延续稳势运行 [53] - 估值方面，当前现货升水盘面，纸厂卖交割预期收益无法覆盖现货市场机会成本，企业生产有利润但贴近较高边际成本，整体估值偏低 [53] - 策略建议价格走势震荡为主，区间操作为主 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双胶纸市场价格延续跌势，70g木浆高白双胶纸市场均价环比下跌0.16%，70g木浆本白双胶纸市场均价环比下跌0.08% [5][53] - 短期预计下周双胶纸现货市场主流稳定，中长期大方向维持偏空判断，但需求季节性改善会带来浆价和纸价阶段性走强 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 - 本周双胶纸市场价格延续跌势，70g木浆高白双胶纸市场均价为5125元/吨，环比下跌0.16%，跌幅环比收窄0.42个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价为4791元/吨，环比下跌0.08%，跌幅环比收窄0.46个百分点 [5][53] - 影响市场价格走势因素包括纸厂出货价格调整、经销商出货慢且备库谨慎、市场需求平平、上游木浆价格下跌 [5][53] 供需数据 产能 - 2024年国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比+7%，年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57% [20] 产量与产能利用率 - 本周国内双胶纸行业产量为165.0千吨，产能利用率为49.1% [25] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量为172.8千吨，企业库存为367.7千吨 [32] 进出口 - 5月国内双胶纸进口量为1.5万吨，出口量为7.44万吨 [38] 库存情况 - 从库存天数看，华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [44] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降2.08%，降幅环比扩大1.29个百分点，行业库存压力缓解 [7] - 本周双胶纸开工负荷率在49.10%，较上周下降0.87个百分点，趋势由升转降 [7] - 2025年6月，智利出口至中国的针叶浆数量为11.3万吨，环比+14.1%，同比+23.1%，阔叶浆数量为9.48万吨，环比-11.5%，同比-15.2% [7] - 上海期货交易所就胶版印刷纸期货合约、期权合约及相关业务细则公开征求意见 [7] 现货价格 - 山东、广东市场部分纸种价格本周无变化，部分纸种价格有调整 [11] 成本利润 - 含税收入本周无变化，含税成本下降24元，税前毛利增加24元；不含税收入本周无变化，不含税成本下降21元，税后毛利增加21元 [11] 季节性特征 未提及具体总结内容 供给 未提及具体总结内容 需求 未提及具体总结内容 库存 未提及具体总结内容 进出口 - 5月国内双胶纸进口量为1.5万吨，出口量为7.44万吨 [38] 行情研判 - 短期下周行业开工预期变化有限，出版订单提货缓解纸厂库存压力，但社会订单需求淡季，经销商出货压力仍在，预计下周双胶纸现货市场主流稳定 [5][53] - 中长期双胶纸行业整体产能过剩，出版订单中长期缺乏明显增量，晨鸣复产不确定，大方向维持偏空判断，但需求季节性改善会带来浆价和纸价阶段性走强 [5][53]