报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货基本盘偏弱格局持续，近期减仓上涨空间有限，预计短期内偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2026 年 3 月 26 日，SP2701 期货价格 5492 元/吨，日环比 -1.05%，周环比 0.66%；SP2609 期货价格 5242 元/吨，日环比 -1.43%，周环比 0.38%；SP2605 期货价格 5156 元/吨，日环比 -1.30%，周环比 1.02% [5] - 2026 年 3 月 26 日，针叶浆银星现货价格 5200 元/吨，日环比 0.00%，周环比 2.97%；针叶浆俄针现货价格 5050 元/吨，日环比 0.00%，周环比 3.06%；阔叶浆金鱼现货价格 4600 元/吨，日环比 0.00%，周环比 1.10% [5] - 2026 年 3 月 26 日，智利银星外盘报价 680 美元/吨，月环比 -4.23%，进口成本 5559 元/吨，月环比 -4.19%；智利明星外盘报价 620 美元/吨，月环比 3.33%，进口成本 5073 元/吨，月环比 3.30%；智利金星外盘报价 620 美元/吨，月环比 0.00%，进口成本 5073 元/吨，月环比 0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 2026 年 2 月，针叶浆进口量 58.02 万吨，月环比 -30.86%；阔叶浆进口量 147.13 万吨，月环比 -2.94% [5] - 2026 年 1 月，往中国纸浆发运量 170 千吨，环比 -19.80% [5] - 2026 年 3 月 26 日，阔叶浆国产量 26.2 万吨，化机浆国产量 25.3 万吨 [5] - 截至 2026 年 3 月 26 日，纸浆港口库存 239.5 万吨，较上期累库 9.8 万吨，环比上涨 4.3%；期货交割库库存 18.6 万吨 [5] - 2026 年 3 月 26 日，双胶纸成品纸产量 21.60 万吨，铜版纸成品纸产量 8.20 万吨，生活用纸成品纸产量 31.21 万吨，白卡纸成品纸产量 38.50 万吨 [5] 供需情况 - 供给端，智利 Arauco 公司 3 月本浆报价调整，针叶浆报盘 880 美元/吨，阔叶浆明星报价 620 美元/吨，按照 75%数量供应，本色浆金星报价 620 美元/吨 [5] - 需求端，纸浆需求端近期平稳，成品纸价格稳定、本周产量上涨，纸厂发布的涨价函预计难以落实 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品、有色金属等多个行业品种进行分析，认为白糖、棉花等农产品价格受供需影响或震荡偏强，能源化工产品价格受地缘局势等因素影响有不同表现，有色金属价格受宏观因素影响波动，股指市场受海外因素压制但有国内政策支撑，维持震荡上行可能较大 [11][14][24] 各目录总结 化工品种价格变动 - 3月27日与3月26日相比，焦煤主力合约价格从1230.00元降至1216.00元，跌幅1.138%；焦炭从1761.00元降至1740.50元，跌幅1.164%；天然橡胶从16460.00元涨至16505.00元，涨幅0.273%等多个品种有价格涨跌变化 [4] 宏观要闻 - 特朗普将于5月14 - 15日访华，中美就此事保持沟通 [7] - 特朗普推迟对伊朗能源设施打击至4月6日晚8点，美伊就停火有回应和提议 [7] - 美国国防部制定针对伊朗“最后一击”军事选项，伊朗组织人员准备地面战斗并警告 [8] - 王毅与加拿大外长讨论中东局势及伊朗核问题，鼓励美伊重回谈判桌 [8] - 王文涛会见荷兰大臣，就中荷经贸合作及半导体问题交换意见 [8] - 市场监管总局加强反垄断监管执法等工作 [9] - 96个中央部门公开2026年预算，“三公”经费预算同比降7.2% [9] - 4月5日国内航线燃油附加费上涨 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：3月26日主力合约收盘5463元/吨，价格反弹，国内糖价短期弱现实与长期强预期博弈中震荡偏强，上方压力5500元，下方支撑5400元 [11] - 玉米：3月26日主力合约收盘2376元/吨，价格持平，当前高位震荡，建议谨慎观望，关注现货上量与政策，下方支撑2350 - 2360元/吨 [11] - 花生：3月26日主力合约收盘8258元/吨，价格高位震荡，预计短期维持，下方关注8000元仓单成本支撑 [11] - 生猪：昨日全国均价9.51元/公斤，下跌0.1元/公斤，现货供大于求，盘面升水结构破位下行后企稳，空单减持 [11] - 鸡蛋：今日全国现货稳中偏强，基准地主产区报价3.2元/斤，盘面短期震荡偏强，近强远弱，但存栏低位限制反弹高度 [12] - 红枣：周末沧州特级红枣报价9140元/吨，折合盘面基准品约8540元/吨，市场进入消费淡季，盘面底部震荡，建议区间日内操作 [13] - 棉花：3月26日主力合约收于15420元/吨，价格震荡收涨，国内供需偏紧，棉价预计偏强运行，建议逢回调布局多单 [14] 能源化工 - 烧碱：3月26日山东地区32%碱主流价728元/吨，全国厂库库存环比涨4.93%，同比上调14.28%，国内出口有走强预期，警惕近月合约回调风险 [16] - 双焦：产地生产正常，成交活跃，精煤库存低位支撑，焦炭首轮提涨未落地，铁水日产增加，双焦有补库支撑，但价格短时小幅承压 [16] - 双胶纸：3月26日主力合约收盘4188元/吨，日内微跌，供应端产量增加，需求端疲弱，供需宽松弱平衡，期价短期区间震荡 [16] - 尿素：国内市场价格持稳，行业日产预计维持21.5 - 22万附近，需求端农需收尾，复合肥等企业开工提升，期价延续高位整理，关注1780 - 1950元/吨区间 [16] 有色金属 - 金银：周四COMEX黄金期货跌3.85%，白银期货跌6.22%，金银价格高位振荡，波动幅度大 [18] - 铜铝：3月26日上海有色1电解铜均价95325元/吨，A00铝均价23510元/吨，铜铝价格跟随市场回调，建议等待止跌企稳 [18] - 氧化铝：3月26日上海有色均价2773元/吨，全国开工率环比降0.21个百分点，产量提升，港口库存累积，国内供应偏大，逢低偏多，警惕宏观风险 [18] - 螺纹热卷：螺纹钢夜盘涨3收报3148，热卷夜盘涨7报3328，基本面好转，价格低位有支撑，留意地缘局势对市场扰动 [18] - 铁合金：3月26日硅铁、硅锰价格有波动，周四合金高位震荡，成本端支撑坚实，回调偏多对待，高位追涨有风险 [18][20] - 碳酸锂：3月26日主力合约收盘157200元/吨，日内下跌1.21%，盘面震荡调整，建议区间操作，关注155000元支撑与162000元压力 [20] 期权金融 - 期权：3月26日A股三大指数集体回调，沪深300、上证50股指期货及期权有不同表现，趋势投资者关注品种间强弱套利，波动率投资者根据标的涨跌操作 [20][22] - 股指：3月26日A股三大指数收盘集体下跌，沪指等指数有跌幅，市场可能再度下探，上证指数预计维持震荡上行，控制仓位参与反弹 [22][23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂震荡反弹，蛋白粕、玉米、天然橡胶、白糖、纸浆、双胶纸、原木震荡，生猪震荡偏弱，合成橡胶震荡偏强，棉花震荡偏强；建议上半年生猪产业端关注逢高做空的套保机会，三季度末关注反套策略，油脂关注阶段性低位买入策略，棉花关注回调低多机会，纸浆区间双边交易 [1][2][5][6][7][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20][21][22] 各品种总结 油脂 - 观点：油脂震荡反弹，豆油、棕油、菜油震荡 [1][5][6] - 逻辑：宏观上美以伊战争缓和但地缘风险仍在，油价高位震荡；豆系外盘美豆、美豆油偏强，美生物柴油政策待落地，国内豆油库存降但需求淡；棕榈油马来减产出口增，但高价抑制采购，中东战乱影响出口；菜油外盘随原油、美豆，国内预期菜籽供应增加 [5] - 展望：中东局势不确定，原油高位，植物油成本或增，生物柴油需求预期涨，建议关注阶段性低位买入策略 [6] 蛋白粕 - 观点：现货供需双弱，双粕盘面震荡，豆粕震荡，菜粕震荡且跟随豆粕但偏弱 [1][7] - 逻辑：国际上，市场预计中国采购延续，美环保署生柴配额将公布，美豆期价小涨，但美豆种植面积或上调、库存或创新高制约涨幅；国内豆粕期货受外盘带动，现货油厂和饲料端博弈，华东、华北菜粕降价，华南基差报价调整 [7] - 展望：现货供需双弱，豆粕、菜粕盘面震荡 [7] 玉米 - 观点：玉米延续震荡 [1][8] - 逻辑：国内玉米行情区域分化、多空交织，上游气温回暖潮粮上量加速，局部价格回落，但农户余粮少、中小粮贩库存不急售，供应压力不大；下游饲用需求稳健，深加工需求回暖，用粮企业库存增加；替代方面陈麦供应增加 [9] - 展望：气温回暖、陈麦投放及糙米拍卖预期或使盘面回调，中期基于平衡表玉米偏多配 [9] 生猪 - 观点：猪源供应充足，价格继续下跌，震荡偏弱 [1][10] - 逻辑：供应上短期出栏增加，中期出栏压力大，长期去产能进程受阻；需求消费偏弱；库存生猪均重和冻品库存增加；节奏短期供增需减，中期出栏压力高，长期预计三季度末出栏减少、猪价上行 [10] - 展望：消费淡季，供强需弱，上半年关注逢高做空套保机会，预计三季度末筑底回暖，四季度温和上行，可关注反套策略 [10] 天然橡胶 - 观点：市场氛围偏暖，盘面延续反弹，天然橡胶和20号胶震荡 [1][11][12] - 逻辑：地缘冲突未升级，市场风险偏好回暖，合成橡胶创新高带动天胶反弹；基本面供应端海外产区或减产，下游轮胎订单受影响但库存乐观；季节性3 - 4月有调整需求，合成橡胶提供支撑 [12] - 展望：基本面变量有限，盘面维持震荡 [12] 合成橡胶 - 观点：盘面突破万八大关，震荡偏强 [1][13] - 逻辑：丁二烯偏紧逻辑强化，盘面从情绪带涨转为对丁二烯短缺的交易，石脑油到港受扰，裂解装置降负荷或检修，丁二烯供应收缩，后续或加速，即便前期基本面弱也已下调开工和产量，地缘紧张易涨难跌 [13] - 展望：盘面跟随板块情绪，若原油走高短期偏强 [14] 棉花 - 观点：基本面较好，下方支撑强，震荡偏强 [1][14] - 逻辑：基本面新棉公检结束，商业库存下降，下游旺季需求好；中长期内外盘棉价预期偏强，外盘关注美棉种植和天气，内盘新疆减面积预期提供驱动，但政策细则待公布，内外价差制约上方高度 [14] - 展望：中长期看多，关注回调低多机会 [14] 白糖 - 观点：糖价随油价震荡是短期主旋律，震荡 [1][16][17] - 逻辑：短期受中东冲突油价波动影响震荡，目前供应过剩，但油价高企或影响巴西生产使供应收紧；基本面25/26榨季全球糖市预计供应过剩；估值层面内外糖价估值低，受资金关注，油价震荡上涨形成支撑；若油价长期高位，或影响巴西生产收紧供应 [16][17] - 展望：受油价波动影响震荡，内盘参考区间5300 - 5500元/吨，建议区间内逢低多，中长期或有上行驱动 [17] 纸浆 - 观点：纸浆昨日走低，压力依旧存在，震荡 [1][18] - 逻辑：基本面海内外阔叶浆消费强、针叶浆消费弱，需求端4 - 6月纸张产量季节性回落，供给端海外针叶浆厂库存高，或“以价换量”去库，但海外高成本地区生产亏损，价格大幅长期跌破5000元/吨概率低 [18] - 展望：针叶供需偏弱压制价格，但成本支撑，维持区间震荡 [18] 双胶纸 - 观点：偏弱震荡，震荡 [1][20][21] - 逻辑：市场窄幅震荡，基本面无明显变化，部分检修装置复产，行业开工提升，但盈利偏差排产提升有限；短中期一季度末至二季度是旺季，下游采购积极性恢复，5月招标或支撑价格，纸企有修复利润诉求；长期市场供需宽松限制价格上涨空间，5月招标收尾后价格或震荡整理 [21] - 展望：节后供需双增，驱动不强，短期区间运行 [21] 原木 - 观点：偏强震荡，震荡偏强 [1][22] - 逻辑：盘面跟随商品板块及地缘情绪，3月以来上涨由成本推升和供给收缩驱动，地缘冲突使海运费用上涨抬高进口成本，新西兰供应商减产并提价，到港量减少、库存低，供需错配；但终端需求复苏慢，港口有到货压力 [22] - 展望：外盘提价带动现货，下方支撑强，上方套保压力明显，维持区间运行 [22][23] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 03 - 26数据显示，综合指数2515.25，+0.37%；商品20指数2811.87，+0.44%；工业品指数2545.38，+0.15% [181] - 板块指数：农产品指数2026 - 03 - 26为952.30，今日涨跌幅+0.10%，近5日涨跌幅 - 1.42%，近1月涨跌幅+0.84%，年初至今涨跌幅+2.06% [183]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖：巴西乙醇价格高抑制国际制糖比，印度糖产量或不及预期，全球糖过剩局面改善；国内南方蔗糖厂收榨，基本面改善但供应仍充足，郑糖或宽幅震荡上涨，主力合约可谨慎持多 [2] - 纸浆：供应商提价，买方因需求疲软和成本攀升有抵触；基本面好转不大，发运量和库存偏高，成本端支撑显现但传导不明显；盘面超跌反弹，上行空间受限，2605合约压力5300 - 5350元，支撑5000 - 5100元，反弹后压力位附近偏空配 [2][5] - 双胶纸：节后开工率回升，下游刚需采购，厂家库存同比偏高，现货价格稳定；成本端向上驱动不强，旺季需求好转幅度有限，短期区间整理，反弹高度受限，关注4000 - 4100元支撑，4250 - 4300元压力，区间偏空操作 [6][7] - 棉花：地缘情绪降温，市场焦点回归基本面，期价预期偏强震荡；外盘供需预期改善，国内价格高位回落但趋势未扭转，美棉价格重心上移及国内种植面积预期下滑提供中线支撑，05合约多单谨慎持有，支撑区间14900 - 15000，压力区间16300 - 16500 [8] 生鲜果品板块 - 苹果：期价回落因接货价值分歧，基本面大逻辑未变，新驱动有限，05合约预计高位区间反复波动；供应端有支撑，消费端接力不足，上涨推动力下降，关注消费和新季天气情况，多单逢高减持或离场，2605合约支撑区间9000 - 9200，压力区间11000 - 11500 [9] - 红枣：期价低位弱势震荡后小幅收涨，资金调仓后低位减仓反弹，现货市场成交不多，05期价底部反弹后窄幅震荡；仓单同比低，年后现货库存季节性见顶回落，好货价格偏强，一般货价格稳硬；交易上2605合约9000点以下空单逢低离场，持有期货多头可买入保护性看跌期权，谨慎投资者可持有空2605多2609反套，参考支撑8700 - 9000点，压力9500 - 9800点，期权买入宽跨市价差组合策略建议入场 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|多单逢高减持或离场|供应端支撑仍在，消费支撑不足，期价继续高位区间波动|9000 - 9200|11000 - 11500|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月逐步体现，现货库存开始见顶回落|8700 - 9000|9500 - 9800|*| |白糖2605|谨慎持多|国际糖供应过剩局面改善，我国南方蔗糖厂收窄，供需基本面改善但供应仍充足|5250 - 5300|5600 - 5650|*| |纸浆2605|逢高空配|阔叶浆外盘上涨带动期货走强，但成品纸旺季需求有待验证，漂针浆自身供需好转有限|5000 - 5100|5350 - 5400|*| |双胶纸2605|区间操作|现货市场持稳，需求进入淡季，短期关注盘面下行带动基差走扩后的支撑情况|4000 - 4100|4250 - 4300|*| |棉花2605|多单谨慎持有|进口棉花及棉纱同比增加构成短期施压，外盘企稳回升，期价中期重心上移预期未变|14900 - 15000|16300 - 16500|*|[19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2026年1月鲜苹果出口量约9.99万吨，环比减36.14%，同比增9.44%；2月约7.91万吨，环比减20.83%，同比增15.96%；截至3月18日主产区冷库库存468.43万吨，周环比减31.29万吨；截至3月19日为418.92万吨，周比降25.12万吨，同比降24.94万吨，山东、陕西、甘肃地区库存均同比下降 [20] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士价格稳定，国内客户采购少，外贸客商采购积极，果脯需求尚可，栖霞地区80以上一二三级货源主流报价3.0 - 3.5元/斤；陕西产区主流价格稳定，客商为清明备货，冷库包装积极，好货价格支撑强，洛川产区70起步主流价格4.0 - 4.5元/斤；销区市场到货平稳，主流价格稳定 [20][21][22] 红枣市场分析 截至3月5号，36家样本点物理库存在11700吨，较上周减117吨，环比减0.99%，同比增7.39%，库存略有减少，下游按需采购，市场交易氛围平稳 [23] 白糖市场情况 - 巴西港口等待装运食糖船只数量减少，3月18日当周为40艘，此前一周为47艘 - 广东湛江3月20 - 24日新增2家糖厂收榨，截至3月24日12家完成收榨，预计4月上旬全面结束本榨季生产 - 广西3月24日新增1家糖厂收榨，2025/26榨季累计收榨27家，截至3月24日仍有46家开榨，同比增加45家 - 23日配额内巴西糖加工完税估算成本4365元/吨，配额外5556元/吨，与日照白糖现货价比，配额内利润1275元/吨，配额外84元/吨 - 2026年1 - 2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨；2025/26榨季截至2月底累计进口228.26万吨，同比增加74.17万吨 - 近期ICE糖11号期价反弹，截至3月17日当周，非商业净多持仓为 - 207755张，上周为 - 208755张 [25][26] 纸浆市场 春节后中国买家重返市场，2月南美BHK价格每吨上调10美元，3月卖方再提价20美元引发买家观望；终端用户抵触情绪加剧，部分买家减少采购；国内市场成交疲软，工厂停机，港口库存增加20.5万吨；BSK市场供应商推涨价格，买家寻求折扣并削减进口订单，加拿大、北欧NBSK价格稳定 [28] 双胶纸市场 上周四双胶纸库存天数较上周四下降2.05%，本周降幅环比收窄0.40个百分点；本周开工负荷率57.43%，环比上升0.07个百分点，增幅环比收窄0.67个百分点；规模产线正常开工，部分中小厂接单不佳，灵活排产 [29] 棉花市场 - 2026年印度1月棉纱出口总量11.09万吨，同比增16.44%，环比增9.39% - 2026年巴基斯坦2月纺织品服装出口额13.11亿美元，同比减7.22%，环比减24.59%；出口棉纱3.09万吨，同比增56.97%，环比增1.52%；出口棉布2.59亿吨，同比减9.2%，环比减19.37% - 2026年1月印度棉花进口量约7.5万吨，环比减70.9%，同比增27.5% [30] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9978|-94|-0.93%| |红枣2605|8890|-35|-0.39%| |白糖2605|5429|0|0.00%| |纸浆2605|5224|14|0.27%| |棉花2605|15340|125|0.82%|[31] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5460|0|-690| |纸浆（山东银星）|5220|40|-1280| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4350|0|-800| |棉花（元/吨）|16711|-21|1842|[37] 第四部分基差情况 未提及具体内容，仅给出相关图表编号 [44] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|5 - 10|1312|-129|1501|震荡偏强|逢低做多| |红枣|5 - 9|-375|10|0|逢高反套|观望| |白糖|5 - 9|-32|-1|-148|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9|-125|15|15|震荡偏弱|逢高做空|[56] 第六部分期货持仓情况 未提及具体内容，仅给出相关图表编号 [62] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|4112|0|-2175| |白糖|16342|0|-11608| |纸浆|186562|3000|-187322| |棉花|12344|-10|3203|[88] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 未提及具体内容，仅给出相关图表编号 [91] 白糖期权数据 未提及具体内容，仅给出相关图表编号 [94] 棉花期权数据 未提及具体内容，仅给出相关图表编号 [98]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 农业各品种呈现不同走势，包括震荡、回调、反弹等，受中东局势、政策、供需等多种因素影响 [1][5][6] - 蛋白粕市场近弱远强，豆粕和菜粕震荡；油脂受地缘和政策影响震荡；玉米替代增加小幅回调；生猪供需宽松低位震荡；天然橡胶盘面反弹；合成橡胶盘面续创新高；棉花区间内反弹；白糖随油价震荡；纸浆接近压力位震荡；双胶纸区间震荡；原木偏强震荡 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点：地缘缓和预期下油脂再度回调，未来关注中东局势、生物柴油政策等风险 [5] - 逻辑：宏观上美以伊战争缓和，植物油跟随原油回落；豆系外盘美豆、美豆油偏弱，美豆油库存高；国内压榨厂停机致豆油库存降但需求淡，棕榈油马来减产出口增但高价抑制需求，菜油预期菜籽供应增加 [5] - 展望：豆油、棕油、菜油震荡，建议关注阶段性低位买入策略 [5] 蛋白粕 - 观点：弱现实与强预期并存，双粕市场近弱远强 [6] - 逻辑：国际上消息混乱，巴西大豆收割慢、出口不及预期，美豆出口强且等待生柴政策，预计美豆期价1140 - 1200美分震荡；国内机构移仓，油厂现货价下调，豆粕下行空间受限，菜粕水产建头寸，现货价格波动 [6] - 展望：豆粕、菜粕震荡，菜粕或弱于豆粕 [6] 玉米及淀粉 - 观点：替代增加，玉米小幅回调 [6] - 逻辑：国内玉米价格走势分化，上游潮粮上量加速但供应压力不大，下游需求回暖，库存增加，替代方面陈麦供应增加 [7] - 展望：震荡，关注盘面资金动向，中期玉米大方向偏多配 [7] 生猪 - 观点：供需宽松，猪价低位震荡 [8] - 逻辑：供应短期增量、中期出栏压力大、长期去产能进程受阻；需求消费偏弱；库存生猪均重和冻品库存增加；短期供增需减，中期出栏压力高，长期预计三季度末出栏减少猪价上行 [8] - 展望：震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保，预计三季度末筑底回暖，四季度温和上行，关注反套策略 [8] 天然橡胶 - 观点：风险偏好回暖，盘面延续反弹 [9] - 逻辑：地缘冲突未升级，胶价跟随宏观逻辑，基本面云南产区开割，下游轮胎订单受影响，盘面难有新利多，3 - 4月有调整需求，合成橡胶有托底支撑但需关注 [11] - 展望：基本面变量有限，盘面维持震荡 [11] 合成橡胶 - 观点：盘面续创上市新高 [12] - 逻辑：丁二烯偏紧逻辑强化，石脑油到港受扰，裂解装置负荷下调，丁二烯供应收缩，即便丁二烯贵于成品，地缘紧张局势下易涨难跌 [12] - 展望：盘面跟随板块情绪交易，若原油走高短期维持偏强 [12] 棉花 - 观点：棉价区间内反弹 [13] - 逻辑：基本面25/26年度新疆棉花加工检验完成，去库周期开启，商业库存低，纺服出口好，纺织端成品销售顺、库存低；中长期震荡偏强，短期缺乏新增利多，关注补贴政策和种植面积 [13] - 展望：震荡偏强，关注回调低多机会 [13] 白糖 - 观点：糖价随油价震荡仍是短期主旋律 [14] - 逻辑：短期受中东冲突和油价影响震荡，中长期若冲突推高油价或影响巴西生产，收紧全球食糖供应；基本面25/26榨季全球糖市供应过剩，主产国预计增产；估值层面内外糖价偏低，受资金关注 [15] - 展望：震荡，短期内盘参考5300 - 5500元/吨，建议区间内逢低多，中长期或存上行驱动 [16] 纸浆 - 观点：持续反弹后逐步接近压力位 [17] - 逻辑：基本面海内外阔叶浆消费强、针叶浆消费弱，需求端4 - 6月纸张产量季节性回落，供给端海外针叶浆厂库存高，可能“以价换量”去库，但成本支撑价格难长期跌破5000元/吨 [17] - 展望：震荡，维持区间震荡，可区间双边交易 [17] 双胶纸 - 观点：区间震荡 [19] - 逻辑：近期基本面变化有限，短中期一季度末至二季度是需求旺季，纸企有提价诉求；长期市场供需宽松限制价格上涨空间，5月招标后需求支撑减弱 [19] - 展望：震荡，节后供需预计双增，短期区间运行 [19] 原木 - 观点：原木偏强震荡 [20] - 逻辑：近期原木高位运行，由成本推升和供给收缩驱动，地缘冲突使海运费用上涨，新西兰供应商减产提价，到港量减少、库存低，形成供需错配，但终端需求复苏慢，港口有到货压力 [20] - 展望：震荡偏强，维持区间运行，不宜追高 [20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [23][42][55] 中信期货商品指数 - 2026年3月25日，综合指数2505.87，日环比 - 0.37%；商品20指数2799.49，日环比 + 0.16%；工业品指数2541.47，日环比 - 1.12% [180] - 农产品指数951.33，今日涨跌幅 - 0.57%，近5日涨跌幅 - 1.76%，近1月涨跌幅 + 0.81%，年初至今涨跌幅 + 1.96% [182]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前仓单注销叠加港口去库推动现货情绪好转，空头减仓带动盘面反弹；现实端进口稳定，下游刚需补库，市场多空博弈开启，针叶高库存弱需求与海外浆厂减停产是博弈重点；国内基本面企稳且估值低支撑纸浆价格，但外盘降价和人民币升值使远期进口成本下移，压制盘面上方空间 [16] - 3、4月传统旺季或为纸浆基本面提供季节性支撑，供应端有扰动，下游开工和产量提升，需求获阶段性支撑；买盘市场下国内下游议价权提高，进口成本回落打开远期下游毛利空间，部分下游发布涨价函；若成品纸提价顺利，行业盈利和价格空间有望打开，但当前港口库存压力大、远月成本下降使近远月盘面上方空间有限，难走出单边大幅上涨行情 [17] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 供给端 - 国产阔叶浆样本产量26.1万吨，较上周期增加2.3万吨，价格平稳，市场现货货源减少但业者情绪偏弱；2026年1月世界20主要产浆国化学商品软木浆发运至中国出货量同比 -0.1%，硬木浆发运至中国出货量同比 +2.9%；纸浆总进口量280万吨，较上月减少44.4万吨，阔叶浆进口量147.1万吨，较上月减少4.39万吨，针叶浆进口量58万吨，较上月减少25.94万吨 [7] 需求与库存端 - 下游产量方面，生活用纸、双胶纸、白卡纸产量环比增加，铜版纸产量环比减少；纸浆需求量93.83万吨，环比增加5.03万吨；港口库存方面，青岛港库存和港口总库存环比下降，仓单库存环比减少，总库存（港口 + 仓单）环比下降；下游成品库存方面，生活纸库存震荡，双胶纸、白卡纸库存增加，铜版纸库存减少 [9] 价格与价差 - 部分针叶浆外盘报价下调10美金，现货价格受补库和旺季预期支撑但受港口库存压力限制；盘面价格仓单注销和港口去库使情绪好转，但外盘降价、进口成本降低、需求弱势使市场信心悲观；成品价格持稳，各纸种发布涨价函待落实；针阔价差收缩，盘面价差持稳，基差相对稳定 [11] 成本与利润 - 国产阔叶浆成本稳定，进口成本下轮或增加；国产阔叶浆利润增加，进口浆利润有望好转；纸成品提价和人民币升值使利润有所好转 [13] 总结与观点 - 当前市场多空博弈重点是针叶高库存弱需求和海外浆厂减停产，国内基本面企稳和低估值支撑纸浆价格，但远期进口成本下移压制盘面；3、4月旺季或支撑基本面，下游开工和产量提升，若成品纸提价顺利，行业盈利和价格空间有望打开，但当前库存压力和成本下降使盘面空间有限 [16][17] 纸浆平衡表 - 展示了2025年1月 - 2026年4月纸浆的供需数据，包括库存、供应、需求、其他需求等指标的累计同比变化 [21] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 未提及具体内容 国内纸浆供需解析 供应端 - 展示了纸浆、漂针浆、漂阔浆、化机浆、本色浆、针叶木片、阔叶木片进口量及累计同比的历史数据 [36][39][59][67] 需求端 - 未提及具体内容 纸浆下游成品纸解析 - 介绍了生活纸、双胶纸、铜板纸、白卡纸的相关情况，还列出了部分纸厂的产品、年产能和预计投产时间 [76][79][81][84][90] 库存端 - 未提及具体内容 成本利润 - 未提及具体内容 纸浆价格、价差解析 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货基本盘偏弱格局持续,近期减仓上涨空间有限,预计短期内偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2026年3月23日,SP2701期货价格5514元/吨,日环比0.07%,周环比0.29%;SP2609期货价格5280元/吨,日环比0.15%,周环比 - 0.53%;SP2605期货价格5188元/吨,日环比0.46%,周环比 - 0.84% [5] - 2026年3月23日,针叶浆银星现货价格5200元/吨,日环比0.97%,周环比 - 1.89%;针叶浆俄针现货价格5050元/吨,日环比1.00%,周环比 - 1.94%;阔叶浆金鱼现货价格4600元/吨,日环比1.10%,周环比0.00% [5] - 智利银星外盘报价710美元/吨,月环比0.00%,进口成本5802元/吨,月环比0.00%;智利明星外盘报价600美元/吨,月环比0.00%,进口成本4911元/吨,月环比0.00%;智利金星外盘报价620美元/吨,月环比0.00%,进口成本5073元/吨,月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 2026年2月,针叶浆进口量58.02万吨,较1月的83.92万吨月环比 - 30.86%;阔叶浆进口量147.13万吨,较1月的151.58万吨月环比 - 2.94% [5] - 2026年1月,往中国纸浆发运量170千吨,环比 - 19.80% [5] - 2026年3月19日,阔叶浆国产量26.3万吨,化机浆国产量24.5万吨 [5] - 2026年3月19日,纸浆港口库存229.7万吨,较上期去库7.6万吨,环比下降3.2%;期货交割库库存18.2万吨 [5] - 2026年3月19日,双胶纸成品纸产量20.60万吨,铜版纸产量7.60万吨,生活用纸产量31.00万吨,日卡纸产量37.50万吨 [5] 供给与需求 - 供给端,智利Arauco公司3月针叶浆报盘710美元/吨,持平;阔叶浆明星报价620美元/吨,涨20美元/吨;本色浆金星报价620美元/吨,持平 [5] - 需求端,纸浆需求端近期平稳,成品纸价格稳定,本周产量上涨;纸厂发布的涨价函预计难以落实 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 SP主力合约情况 - 2026年3月23日SP主力合约收盘价为5188.00，折美元价655.82，较上一日涨幅0.46476%，山东银星基差2，江浙沪银星基差2 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润139.53；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5210，进口利润 -580.06；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5190，进口利润 -423.89 [4] 纸浆价格情况 - 2026年3月17 - 23日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 纸品指数情况 - 2026年3月18 - 23日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，分别为5725、5670、4350、869 [4] 纸品利润率情况 - 2026年3月18 - 23日双胶利润率从 -0.2455%变为 -1.2614%，变化 -0.6603；双铜利润率从8.8333%变为7.9167%，变化 -0.5666；白卡利润率从 -7.9089%变为 -9.1892%，变化 -1.0350；生活利润率从9.6000%变为8.2166%，变化 -0.7007 [4] 纸浆价差情况 - 2026年3月23日针叶阔叶价差600.00，针叶本色价差 -210，针叶化机价差1380，针叶废纸价差3614 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突延续，多品种波动较大，各品种走势分化，如油脂偏强、生猪偏弱等，部分品种受原油价格、供需关系、政策等因素影响[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：原油上涨提振油脂走势，国内油脂库存周度下降，不同油脂情况有别，未来关注原油回落和生物柴油政策预期差风险，建议关注阶段性低位买入策略[5] - **蛋白粕**：多空胶着，国际美豆期价高位震荡，国内豆粕期货主力合约移仓换月，菜粕大方向跟随豆粕，价格或弱于豆粕[6] - **玉米及淀粉**：低库存和刚需补库延续，期货再度走强，后续关注农户售粮和下游补库节奏博弈，中期玉米大方向偏多配[9] - **生猪**：供需宽松，猪价再破新低，短期供增需减，中期出栏压力持续，长期预计三季度末猪价有望回暖，上半年关注逢高做空套保，四季度关注反套策略[10] - **天然橡胶**：宏观情绪影响占主导，云南产区开割丰产预期升温，下游订单受影响，盘面震荡，建议观望[13] - **合成橡胶**：盘面月内2次触及涨停，交易逻辑转变为对丁二烯短缺的交易，后续或现现货偏紧，若原油继续走高，盘面短期偏强[15] - **棉花**：下有支撑上有压力，基本面支撑棉价，中长期震荡偏强，短期区间震荡，关注回调低多机会[15] - **白糖**：短期内外糖价跟随油价震荡，中长期过剩格局中隐含利多驱动，后续关注原油价格和主产国产量数据[16] - **纸浆**：走势独立，区间运行，需求端季节性回落和供给端库存压力压制价格，但成本有支撑，可区间双边交易[18] - **双胶纸**：商品反弹双胶走强，短中期先扬后抑，长期上半年在3800 - 4300元/吨宽幅震荡[20] - **原木**：成本提升原木偏强，由成本推升与供给收缩驱动，短期维持偏强震荡，不宜追高[22] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容[24][44][57] 中信期货商品指数 - 2026 - 03 - 23综合指数中，商品指数2531.78，涨0.33%；商品20指数2810.80，跌0.34%；工业品指数2583.01，涨1.73%；农产品指数965.09，今日跌0.10%，近5日跌0.91%，近1月涨3.20%，年初至今涨3.43%[182][184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面改善，郑糖或宽幅震荡上涨，主力合约谨慎持多 [3] - 纸浆成本支撑显现但基本面改善有限，上行空间受限，2605合约反弹后压力位附近偏空配 [3][4] - 双胶纸旺季需求好转幅度有限，成本驱动不足，短期盘面区间波动，近期反弹偏空操作 [5][6] - 苹果期价或高位区间波动，多单逢高减持或离场 [6] - 红枣期价底部反弹后窄幅震荡，2605合约9000点以下空单逢低离场，持有期货多头建议买入保护性看跌期权，谨慎投资者可持有空2605多2609反套，期权买入宽跨市价差组合策略建议入场 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2605多单逢高减持或离场，支撑区间9000 - 9200，压力区间11000 - 11500 [15] - 红枣2605空单减持，支撑区间8900 - 9000，压力区间9300 - 9700 [15] - 白糖2605轻仓持多，支撑区间5250 - 5300，压力区间5600 - 5650 [15] - 纸浆2605逢高空配，支撑区间5000 - 5100，压力区间5350 - 5400 [15] - 双胶纸2605区间操作，支撑区间4000 - 4100，压力区间4250 - 4300 [15] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 |品种|收盘价|周涨跌|周涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果2605|10721|723|7.23| |红枣2605|8840|-255|-2.80| |白糖2605|5439|-8|-0.15%| |纸浆2605|5164|-108|-2.05%| |双胶纸2602|4096|-134|-3.17%|[16] 二、现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果（元/斤）|4.70|0.00|0.55| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5440|10|-720| |纸浆（山东银星）|5120|70|-1410|[21] 第三部分板块板块基差情况 - 包含红枣、白糖、纸浆主连基差相关图表 [30][32][35] 第四部分月间价差情况 - 包含苹果、红枣、白糖不同月份合约价差相关图表 [38][40][42] 第五部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果|0|0|0| |红枣|4112|0|-2149| |白糖|16342|0|-12078| |纸浆|182075|0|-192829|[43] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 - 包含苹果期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率等相关图表 [45] 二、白糖期权数据 - 包含白糖期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率等相关图表 [46][47] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 产区天气情况：包含山东烟台、陕西咸阳最低气温及降水量相关图表 [49][50][51] - 出口情况：包含苹果出口数量当月值相关图表 [54] - 库存情况：包含全国苹果库存量、山东和陕西苹果周度仓储库存相关图表 [55][57] 二、红枣 - 包含河南、河北红枣周度成交量及广东如意坊市场红枣到货量相关图表 [59] 三、白糖 - 包含食糖工业库存新增、进口数量当月值、现期差相关图表 [61][62][64] 四、纸浆 - 包含国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸品周产量及市场价相关图表 [67][69][71] 五、双胶纸 - 包含双胶纸产能利用率、产量、期末库存、表观消费量相关图表 [80][82]