1月29日，镇江海关举办2026年海关高级认证（AEO）企业颁证暨政策宣讲活动。记者从会上了解 到，"十四五"以来，全市AEO企业数量由3家增长至14家。 作为AEO企业代表，金东纸业（江苏）股份有限公司总经理黄效臣深有感触："AEO认证对企业来 说是一把国际贸易的'金钥匙'。5年来，专属协调员、绿色通道以及保税账册自查模式，实实在在帮助 企业提效降本，仅2025年进口木片船边直提政策就为我们节省支出1600余万元。" 如何用好这把"金钥匙"？下一步，我市将围绕"稳存量、扩增量、防风险"，从口岸通关、信贷信 保、财税支持和涉企服务等多方面持续发力，支持企业开展海关高级认证，助力镇江外贸发展稳中提 质。（记者 陶立波 通讯员 梅莹） "AEO是世界海关组织倡导的信用认证制度，获得认证的企业可在全球58个国家和地区享受通关便 利。"南京海关副关长谢国柱表示，海关信用管理离不开地方政府和企业的共同参与，希望继续深化关 市合作、关企合作，让更多企业享受到更优政策环境，共同推动开放型经济高质量发展。 市政府分管领导强调"希望广大企业以本次活动为契机，深入学习研究认证标准、程序和政策，在 更高开放平台、更广开放领域深耕发 ...

业绩预告超预期 - 公司预告2026财年上半年归母净利润介于21.5亿至22.5亿元人民币之间 剔除永续债利息后的调整后归母净利润同比增长315%至337% 达到19.5亿至20.5亿元人民币 超出市场及机构预期 [1] - 业绩超预期主要归因于相对较低的成本以及自产浆的高产出 预计2026财年上半年销量约为1200万吨 吨净利润约为160元人民币 [1] 箱板瓦楞纸业务趋势 - 箱板瓦楞纸利润稳步复苏 2025年下半年 受废纸价格上涨及行业传统旺季推动 箱板瓦楞纸价格大幅上涨 预计该业务吨净利润在2025年下半年稳步恢复至约100元人民币 [1] - 行业供需格局改善 预计2026年行业供应将趋于稳定 仅有太阳纸业60万吨产能计划于2026年第四季度投产 占行业总销量约1% 需求端预计将稳定增长 行业有望触底回升 [1] - 公司作为领先的箱板瓦楞纸供应商 国内市场份额接近25% 其盈利将受益于该行业的复苏 [1] 白纸业务与自产浆 - 自产浆的产出和利润可能超出市场预期 公司宣布2025财年浆产量为300万吨 鉴于新生产线产能扩张 预计2026财年上半年浆产量超过200万吨 这推动了业绩超预期 [2] - 随着公司浆的自给率接近100% 其相对于同行的超额利润正在增加 预计2026财年上半年白纸平均吨利润超过300元人民币 [2] 未来项目与资本支出 - 公司有三个化学浆项目尚未投产 总产能达200万吨 分别位于天津、重庆和广西 计划在2026年第四季度至2027年第一季度期间投产 [3] - 天津和重庆的生产线将主要生产传统箱板瓦楞纸 这可能会增加其产出中天然彩色浆纤维的比例 从而有助于提升公司在传统黑纸市场的盈利能力 [3] - 公司指引2026财年资本支出约为110亿元人民币 鉴于本轮资本支出可能在2026财年结束 随着利润和现金流的恢复 预计公司财务报表将得到改善 [4] 财务预测与估值调整 - 由于自产浆的吨利润和产出超出预期 机构将公司2026财年和2027财年的净利润预测分别上调32%和39% 至36亿元人民币和40亿元人民币 [4] - 股票目前交易于0.6倍2026财年预期市净率和0.5倍2027财年预期市净率 目标价上调29%至9港元 隐含0.7倍2026财年预期市净率和0.6倍2027财年预期市净率 预示21%的上涨空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各方面数据总结 主力合约情况 - 2026年1月29日SP主力合约收盘价为5388.00，折美元价677.54，距上一日涨跌0.26051%，山东银星基差和江浙沪银星基差均为12 [4] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，2026年1月29日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润104.27；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5355，进口利润 - 448.06；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5400，进口利润 - 167.45 [5] 全国及山东地区均价情况 - 2026年1月23 - 29日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75，阔叶浆均价4810.75，本色浆均价5415.00，化机浆均价3686.25；山东地区针叶浆均价6245.00，阔叶浆均价4775.00，本色浆均价5400.00，化机浆均价3600.00 [5] 纸品指数及利润率情况 - 2026年1月26 - 29日文化用纸双胶指数5725、双铜指数5670，包装纸白卡指数4350，生活用纸生活指数867均无变化 [5] - 2026年1月29日双胶利润率估算 - 3.6856%，双铜利润率估算6.6583%，白卡利润率估算 - 8.6952%，生活利润率估算7.5698%，较之前部分数据有变化后趋于稳定 [5] 价差情况 - 2026年1月29日针叶阔叶价差800.00，针叶本色价差0，针叶化机价差1525，针叶废纸价差3824 [5][6]

核心观点 - 国泰海通证券维持玖龙纸业“增持”评级，大幅上调盈利预测，并给予目标价23.1港元 [1] - 评级依据主要基于公司FY26H1盈利大幅增长，以及未来浆纸一体化产能释放带来的持续利润贡献 [1][2][3] FY26H1经营状况 - 公司FY26H1剔除永续资本证券应占盈利2亿元后，预计盈利19.5-20.5亿元，同比增长315.2%-336.5%，环比增长50.3%-58.0% [1] - 盈利增长主要得益于产品销售量增加、销售价格上升，以及原材料成本下降导致的毛利润大幅增加 [1] - 主要利润贡献来源于浆业务 [1] 产能扩张与利润贡献 - 增量利润贡献主要来自湖北与北海基地的浆纸一体化产能 [2] - FY25H1北海基地110万吨化学浆、60万吨化机浆投产 [2] - FY25H2及FY26H1新增产能包括湖北65万吨化学浆、70万吨化机浆、120万吨白卡纸，以及广西70万吨文化纸 [2] - 北海基地FY24/25新投产能陆续爬坡 [2] FY26H2及未来展望 - 展望FY26H2，阔叶浆短期有望进一步提涨并维持高位 [3] - 文化纸及白卡纸价格及吨盈利均处于历史低位，有望进一步顺价 [3] - 浆纸一体化利润将持续释放，其产能盈利能力突出是主要超预期点 [3] - FY26H2及FY27年，浆纸产能还将有投产及爬坡，叠加箱板瓦楞纸盈利改善，将持续重点推荐 [3] 财务预测与估值 - 预计公司FY2026-2028年EPS分别为0.85元、0.94元、1.03元，原FY2026-2027年EPS预测为0.48元、0.52元 [1] - 参考行业估值水平，给予公司FY2026年25倍市盈率 [1] - 目标价为23.1港元，汇率基准为1港币兑0.92人民币 [1]

公司业绩预告 - 宜宾纸业预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币2400万元至3600万元 [2] - 公司2025年度业绩与上年同期相比将实现扭亏为盈 [2]

投资评级 - 报告未明确给出新的投资评级，仅提及“上次评级”但未披露具体内容 [1] 核心观点 - 公司FY26H1业绩预告显示盈利改善超预期，预计盈利为21.5-22.5亿元，同比增长216.0%至230.7%，剔除永续资本证券持有人应占盈利后，归母净利润为19.5-20.5亿元，同比增长315.2%至336.5%，环比增长50.4%至58.1% [1] - 盈利优异主要系销量增加、售价同步上升以及成本下降导致毛利润大幅增加，预计25H2（自然年）实现销量约1200万吨，吨盈利实现约180+元/吨，较25H1的120+元/吨和24H2的30+元/吨显著提升 [2] - 废纸系与浆纸系盈利均呈现复苏或改善态势，其中25Q4箱板/瓦楞纸均价环比分别上涨8.6%/16.9%，浆纸系虽部分纸种价格承压，但得益于纸浆自给率提升，白卡等品类盈利逆势显著改善 [2] - 公司新增产能聚焦纸浆，综合成本有望持续优化，截至2025年6月底，公司实际浆纸设计总产能达2890万吨，其中木浆/再生浆产能分别为470万吨/70万吨，未来还有多个化学浆项目计划投产 [3] - 公司预计FY26资本开支有望从同期的148亿元回落至110亿元，中期折旧及利息开支压力趋缓 [3] - 报告预计FY2026-FY2028公司归母净利润分别为38.2亿元、41.1亿元、44.6亿元，对应市盈率（PE）分别为8.2倍、7.6倍、7.0倍 [3] 财务数据与预测 - **营业收入预测**：预计FY2026E-FY2028E营业总收入分别为698.11亿元、741.71亿元、790.33亿元，同比增长率分别为10%、6%、7% [5] - **归母净利润预测**：预计FY2026E-FY2028E归属母公司净利润分别为38.24亿元、41.08亿元、44.56亿元，同比增长率分别为116%、7%、8% [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计FY2026E-FY2028E摊薄EPS分别为0.81元、0.88元、0.95元 [5] - **盈利能力指标**：预计FY2026E-FY2028E毛利率分别为13.66%、13.44%、13.31%，销售净利率分别为5.48%、5.54%、5.64% [6] - **资产负债表关键数据**：预计FY2026E现金为168.19亿元，归属母公司股东权益为511.02亿元 [6] - **现金流量预测**：预计FY2026E经营活动现金流为140.95亿元，投资活动现金流为-99.31亿元 [6]

公司业绩与预测 - 摩根士丹利予玖龙纸业目标价6港元，评级"与大市同步" [1] - 公司预计2026年上半年净利润将同比增216%至231%，达到21.5亿至22.5亿元人民币 [1] - 公司2026年上半年净利润预测略高于摩根士丹利预测的20亿元人民币，总体大致符合预期 [1] - 摩根士丹利预测公司2026全年业绩将保持稳健 [1] 行业与经营环境 - 上半年对造纸商而言是传统消费淡季 [1] - 传统消费淡季期间可能意味着纸价会有小幅修正 [1] 公司竞争优势 - 公司优化的产品结构及更佳的成本表现，应能缓冲消费淡季需求放缓的影响 [1] - 公司的产品结构与成本优势有望为其带来全年盈利稳健 [1]

港股市场异动 - 理文造纸股价上涨近6%，主要受同业玖龙纸业强劲业绩预告提振，玖龙纸业预计截至2025年12月31日止6个月盈利约21.5亿元至22.5亿元，同比增长216.0%至230.7% [1] - 新东方-S股价上涨近4%，公司发布2026财年第二季度业绩，净营收同比上升14.7%，经营利润同比上升244.4%，股东应占净利润同比上升42.3% [1] - 金力永磁股价上涨近7%，消息面上，1月以来稀土价格持续上涨，其中氧化钕、氧化镨价格均上涨超12万元/吨 [1] - 内房股与物管股早盘走强，融创服务涨5.67%，金茂服务涨5.06%，绿城服务涨5.81%，万物云涨4.23%，中金研报预计主要覆盖物管企业2025年收入平均同比增长6%，核心净利润平均同比增长4% [2] - 维立志博-B股价再涨近4%，公司自主研发的GPRC5D/CD3双特异性抗体LBL-034获得美国FDA授予的快速通道资格认定，用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤 [2] - 商业航天概念股回暖，钧达股份涨12.1%，亚太卫星涨4.87%，中国技术集团涨3.45%，消息面上，中国航天科技集团表示未来十年是加快建设航天强国的关键时期 [2] - 爱高集团早盘股价闪崩，盘中一度跌超88%，截至发稿跌72.5%，消息面上，公司股东将市值5878.02万港元、占比20.57%的股票由宏智证券转入元大证券香港 [3] - 中国海外发展股价涨超4.2%，花旗研究报告指出中国房地产行业在2025财年将面临大幅减值及毛利率下降的挑战 [3] - 粤港湾控股股价涨8%，消息面上，公司于2025年12月宣布配股融资1.08亿元，约70%拟用于交付AI算力云服务项目 [3] - 钧达股份股价一度涨超14%，截至发稿涨11.99%，消息面上，中国航天科技集团商业火箭有限公司召开2026年度工作会议，强调全力突破可重复使用技术 [4] 美股市场动态 - 热门中概股多数上涨，新东方涨5.32%，理想汽车涨2.39%，贝壳涨4.12%，哔哩哔哩涨3.58%，阿里巴巴涨1.7%，网易涨1.46% [5] - 德意志银行股价跌1.96%，消息面上，该行位于法兰克福的总部及柏林分行遭德国联邦警察突击搜查，检察官正对涉嫌此案的未知员工展开调查 [5] - 星巴克股价微跌0.59%，公司公布2026财年第一财季净营收为99亿美元，同比增长6%，高于预估的96.5亿美元，但调整后每股收益为0.56美元，同比下降19% [5] - 英特尔股价大涨11.04%，消息面上，继苹果之后，英伟达计划将部分芯片制造业务转向英特尔代工，预计在2028年推出的Feynman架构平台将与英特尔合作 [5] - 新东方股价涨5.32%，公司发布2026财年第二季度业绩，实现净营收11.91亿美元，同比上升14.7%，经营利润6630万美元，同比上升244.4%，股东应占净利润4550万美元，同比上升42.3% [6] - 半导体设备与材料板块普涨，德州仪器涨9.94%，泛林集团涨0.47%，应用材料涨1.21%，德州仪器管理层预计第一季度总营收区间为43.2亿美元至46.8亿美元，中值略高于华尔街平均预估的44.2亿美元 [6] - 存储板块走高，希捷科技大涨19.14%，西部数据涨10.7%，SanDisk涨9.6%，美光科技涨6.1%，希捷管理层预计第三财季营收为29.0亿美元（上下浮动1亿美元），显著高于华尔街分析师平均预估的约27.7亿美元 [6] - C3.ai股价在盘前交易中一度上涨近16.90%，截至发稿涨4.21%，此前媒体报道该公司正在洽谈与Automation Anywhere合并，若交易达成，Automation Anywhere将收购C3.ai并作为交易的一部分上市 [7]

涉及的公司与行业 * 公司：玖龙纸业 [1] * 行业：造纸行业（具体涉及黑纸、原材料木浆） [1][2] 核心观点与论据 * **业绩表现优异**：公司发布2026财年上半年业绩盈喜预告，预计净利润为21.5-22.5亿元人民币，同比增长216%-230.7% [1] * **核心增长驱动因素**：盈利大幅增长主要由于报告期内黑纸市场价格上涨，导致公司黑纸业务量价齐升，以及公司原材料产能持续投产导致成本下降、毛利润大幅增加 [1] * **战略优势显现**：公司通过自建浆厂推进浆纸一体化战略，有效降低生产成本并提升利润水平 [1] * **未来持续受益**：考虑到公司将继续完善原材料产能布局，而阔叶浆价格持续上涨从成本端推动纸价上行，公司将持续受益于其浆纸一体化战略 [2] * **短期价格展望**：虽然1月黑纸价格有所下跌，但预期短期有望企稳，节后因下游有补库需求，市场价格或将有所反弹 [2] 其他重要内容 * **融资影响**：2024年6月公司发行4亿美元永续资本证券，当期应占盈利约2.01亿元人民币，扣除该部分后，预计盈利为19.5-20.5亿元人民币，同比增长315.2%-336.5% [1] * **盈利预测与评级**：预计2026财年全年公司净利润为40-45亿元人民币，对应市盈率7-7.8倍，维持买入评级 [2]

港股纸业板块市场表现 - 2025年1月29日，港股纸业股整体表现强势，其中玖龙纸业股价上涨超过15%，理文造纸上涨超过9%，晨鸣纸业上涨超过5%，阳光纸业上涨超过3% [1] - 根据行情数据，玖龙纸业当日涨幅为15.28%，最新股价为8.600港元，总市值为403.53亿港元，年初至今累计上涨45.52% [2] - 理文造纸当日涨幅为9.36%，最新股价为3.740港元，总市值为160.63亿港元，年初至今累计上涨33.57% [2] - 晨鸣纸业当日涨幅为5.95%，最新股价为0.890港元，总市值为26.18亿港元，年初至今累计上涨14.10% [2] - 阳光纸业当日涨幅为3.20%，最新股价为1.290港元，总市值为13.74亿港元，但年初至今累计下跌10.42% [2] 玖龙纸业业绩预告核心信息 - 玖龙纸业发布截至2025年12月31日止六个月的业绩预告，预计将录得盈利约21.5亿元至22.5亿元人民币 [1] - 该预计盈利较2024年同期大幅增长216%至230.7% [1] - 盈利增长的主要驱动因素包括产品销售量增加、销售价格上升，以及原材料成本下降，这些因素共同导致毛利润大幅增加 [1]