反内卷宏观情绪

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铝&氧化铝产业链周度报告-20250727
国泰君安期货· 2025-07-27 21:34
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价在7、8月或有一定溢价空间挤出,但回调深度不深,因累库高度不高,下游铝加工材出口有分化[3] - 氧化铝在挤出宏观情绪溢价后,往下空间可能不大,因现货端偏紧格局未改且供给侧存在多个不确定性[4] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾:氧化铝主力收盘价3428,周涨幅1.24%;沪铝主力收盘价20760,周涨幅 -0.38%;LME铝收盘价2631,周涨幅 -0.27%;COMEX铝收盘价2607.25,周涨幅1.95%[5] - 期货成交及持仓变动:氧化铝主力成交905021手,较上周增加569059手,持仓193086手,较上周五减少17273手;沪铝主力成交143571手,较上周增加14535手,持仓301970手,较上周五增加19315手;LME铝成交11465手,较上周减少14748手;COMEX铝成交3730手,较上周增加3294手,持仓559手,较上周五增加176手[5] - 库存变化:氧化铝仓单库存9031,较前周增加2109;沪铝仓单库存54675,较前周减少11873;沪铝总库存115790,较前周增加6968;铝社会总库存49.4万吨,较前周增加2.3万吨;LME铝库存450825,较前周增加16400,注销仓单占比3.33%,较前周占比增加1.59%;COMEX铝库存9286,较前周减少425;保税区铝锭库存110800,较前周减少4700[5] - 期现价差变化:氧化铝现货升贴水 -206,较上周五减少241;上海铝现货升贴水10,较上周五减少100;LME铝升贴水1.07,较上周五增加1.85;洋山铝溢价112,较上周五增加2[5] - 月间价差变化:近月对连一合约的价差15,较前日减少10;近月对连一合约价差百分比0.07%,较前日减少0.05%[5] - 内外价差变化:电解铝现货进口盈亏 -1551.78,较上周五减少365.49;沪铝3M进口盈亏 -1461.56,较上周五减少171.03[5] - 基本面数据和信息:氧化铝利润409.4,较上周五增加48.7;电解铝利润4039.4,较上周五减少213.23;精废价差1864元/吨,较上周五增加52[5] 交易端 - 期限价差:沪铝期限B结构收窄,SMM A00铝升贴水平均价从110元/吨降至10元/吨,SMM A00铝(佛山)升贴水平均价从80元/吨降至0元/吨;氧化铝期限转为C结构,山东氧化铝对当月升贴水从35元/吨降至 -206元/吨,河南氧化铝对当月升贴水从55元/吨降至 -186元/吨[9] - 月间价差:沪铝近月月差收窄[10] - 持仓:沪铝主力合约持仓量和成交量均下滑;氧化铝主力合约持仓量下滑但仍处高位,成交量小幅下降[12] - 持仓库存比:沪铝主力合约持仓库存比回落;氧化铝持仓库存比持续下降,已处历史偏低位置[18] 库存 - 铝土矿:截至7月25日,钢联周度进口铝土矿港口库存累库,环比增加119万吨,港口库存天数基本同频;截至6月,阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数继续累库;截至6月,全国43家样本企业铝土矿库存去库,环比减少24万吨,氧化铝厂内铝土矿库存天数回落;截至7月25日,钢联周度几内亚港口发运量回升,环比增加139.67万吨,澳大利亚港口发运量回落,环比减少2.63万吨;几内亚海漂库存回落,环比减少71.14万吨,澳大利亚海漂库存回落,环比减少4.36万吨;截至7月18日,澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量回升,环比增加20.56万吨,几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量下滑,环比减少164.58万吨,SMM口径下铝土矿到港量回升,环比增加52.3万吨[23][28][29] - 氧化铝:本周氧化铝总库存累库,环比增加5.8万吨,厂内库存、电解铝厂氧化铝库存增加,港口库存去库,站台/在途库存增加;截至7月24日,阿拉丁全口径全国氧化铝库存量320.7万吨,环比增加1.9万吨,厂内库存累库,环比增加1.8万吨,电解铝厂氧化铝库存回落,环比减少0.1万吨,港口库存累库,环比增加1.5万吨,堆场/站台/在途库存去化,环比减少1.3万吨[43][47] - 电解铝:截至7月24日,铝锭社会库存周度累库2.3万吨至49.4万吨,继续累库[48] - 铝棒:本周下游铝棒现货库存、厂内库存小去库[54] - 铝型材&板带箔:截至6月,SMM铝型材成品库存比下滑,原料库存比回升;SMM铝板带箔成品库存比回升,原料库存大幅增加[57] 生产 - 铝土矿:6月国内铝土矿供应未见宽松,持稳为主,钢联国内铝土矿产量小幅回升,进口铝土矿是供应总量增长重要增量;分省份看,6月钢联口径山西铝土矿产量持稳,SMM口径山西铝土矿产量回落,环比减少5.32万吨;钢联口径河南铝土矿产量回升,环比增加6万吨,SMM口径河南铝土矿产量减少1.6万吨;钢联口径广西铝土矿产量下滑,环比减少9万吨,SMM口径广西铝土矿产量回落,环比减少7.09万吨[60][61] - 氧化铝:产能利用率稳定,截至7月25日,全国氧化铝运行总产能为9450万吨,周度运行产能环比增加230万吨;本周国内冶金级氧化铝产量为183.1万吨,环比增加3.9万吨,仍处近几年高位,短期基本面供应宽松格局未扭转,价格或承压[66] - 电解铝:截至6月,运行产能维持高位,产能利用率保持高位;截至7月24日,钢联口径电解铝周度产量为84.32万吨,环比增加0.06万吨,产量水平保持近六年高位;随着下游加工企业复工复产,铝水比例季节性抬升,铝锭铸锭量预计环比回落,供应压力缓解[67][68][70] - 下游加工:本周再生铝棒产量回落,环比减少400吨;铝棒厂负荷回升,铝棒周度产量增加0.45万吨;铝板带箔产量回落,环比减少0.19万吨;国内铝下游龙头企业开工率回落,环比下降0.1%至58.7%,传统淡季下订单不足,开工率分化;分板块看,铝板带开工率持平,7月出口淡季,出口订单下滑;铝箔开工率持平,受终端需求疲软、出口下滑及夏季高温放假影响,行业开工维持低位;铝型材开工率持平,部分企业汽车材订单新增,但建材板块疲弱,光伏板块订单量走低;铝线缆行业开工率下降,国网匹配订单速度慢,采购节奏放缓;再生铝合金开工率小降,淡季效应持续,低价货源冲击加剧市场竞争,终端车企或下调产量;原生铝合金开工率持平,铝水合金化要求下,富余铝水多转向生产原生铝合金[73][75][82] 利润 - 氧化铝:本周氧化铝利润小幅回落,钢联口径冶金级氧化铝利润为409.4元/吨,冶炼利润继续修复;分省份看,山东、山西、河南三地氧化铝利润稳定,广西氧化铝成本端坚挺,利润好于其他地区[84] - 电解铝:利润处于高位,但全球宏观经济复杂,海外地缘政治冲突、贸易政策多变等不确定性因素干扰市场预期[94] - 下游加工:铝棒加工费周度小幅回落,环比减少10元/吨,下游加工利润仍处低位[95] 消费 - 进口盈亏:氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大[103] - 出口:2025年6月未锻轧铝及铝材出口回落,环比减少5.7万吨;铝材出口需求因贸易政策调整受阻,铝加工材出口盈亏分化[105][107] - 消费绝对量:商品房成交面积回落,汽车产量环比回升[112]