行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为强于大市，维持该评级 [1] - 行业收盘点位6678.76，52周最高11180.33，52周最低6388.03 [1] 核心观点 - AI叙事走弱叠加利率下行，贵金属迎布局时机 [4] - 贵金属方面，10月非农数据超预期，商业就业人数大幅增长，同步上调8月和9月非农就业人数，美国就业市场依然偏强，12月加息概率上行 [4] - 市场预期民主党重夺两院，短期AI叙事走弱，美国财政支出受限，27年美国赤字可能偏弱，但短期利率受益下行，有利于黄金短期表现 [4] - 央行10月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买、持续抄底局面，目前点位具备配置价值，建议逢低抄底 [4] - 铝方面，近强远弱格局延续，铝价在宏观不利情况下依然较为坚挺，升水维持，去库局面延续，开工率维持高位，强基本面对冲短期宏观流动性冲击 [5] - 市场预期27年中东可以完成部分复产，印尼部分进展较快项目开始通电调试，远期供给预计松动，但年内电解铝供需依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正套策略 [5] - 铜方面，宽幅震荡，产业底盘仍坚，LME库存增至近四个月新高，国内社库降至年内低位，现货升水冲至2650元/吨历史高位后回落，高升水抑制下游 [5] - 宏观端中期选举落地但12月加息概率升至80%，AI叙事重定价压制估值；产业端负TC加深、冶炼减产兑现，低库存构筑底部支撑，短期区间震荡 [5] - 锂方面，底部博弈，或将迎来修复，碳酸锂深跌后反弹，供给端江西云母复产预期未证伪，但枧下窝实际节奏或慢于恐慌定价 [5] - 需求端储能电芯产量维持高景气，但11月电池排产环比下滑、储能新增备案同比大降，去化放缓，短期围绕成本支撑与供给放量博弈，预计底部震荡 [5] - 钼方面，价格反弹，成本急升，上下游博弈僵持，10月下跌后供应商挺价、低位补库及国际钼价走高驱动钼市小幅反弹 [6] - 江铜招标320吨Mo40-45%钼精矿成交5285元/吨度，折钼铁成本约33.5万元/吨，成本端急速拉高，但钢招价格重心仅缓慢上移，高价接受度有限、部分流标，冶炼仍倒挂亏损 [6] - 中长期看，2028年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼 [6] - 锡方面，需求预期受损，锡价短期承压，民主党胜出使投资者重新评估AI产业高速扩张面临的政策风险，美股遭遇猛烈抛售，科技股成为重灾区，对锡价走势构成拖累 [6] - 炼厂复产，精炼锡供应逐步恢复，需求预期扰动不断，偏低的社会库存仅提供弱支撑，短期宏观及AI建设担忧增大，预计锡价受拖累承压下寻支撑 [6][7] - 钨方面，钨价持续修复，关注需求边际变化，钨价继续上涨至37万元/吨水平，矿山整体挺价，江西赣州地区行业机构与大型钨企指导价释放稳健信号，带动现货报价趋同指导价 [7] - 钨企指导价进一步夯实当前行情基础，叠加原料成本支撑及冶炼厂低开工率状态，持货商惜售挺市意愿增强，低位资源流通减少，需求端部分刚需补库跟进释放 [7] - 钨价继续向上仍需验证库存去化、需求边际变化情况，建议关注钨的中长期布局机会 [7] - 投资建议关注正海磁材、中稀有色、西部矿业、金诚信、中金黄金、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等 [8] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为3.8%，排名第16 [16] - 本周有色板块涨幅排名前5为闽发铝业、盛达资源、久立特材、中稀有色、融捷股份 [17][19] - 跌幅排名前5为大业股份、赛福天、龙磁科技、华光新材、铂科新材 [19] 价格 - 基本金属方面：本周LME铜下跌1.86%、铝上涨0.18%、锌下跌2.18%、铅上涨0.27%、锡下跌1.55% [20] - 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨0.18%、白银下跌0.69%、NYMEX钯金上涨1.69%、铂金下跌31.92% [20] - 新能源金属方面：本周LME镍上涨2.77%、碳酸锂上涨0.81% [20] 库存 - 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库20201吨、铝去库8480吨、锌去库14434吨、铅去库9446吨、锡去库715吨、镍去库7552吨 [33]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各品种目录中附带趋势研判标签，包括看空（焦煤、焦炭、短纤、苯乙烯）、震荡（工业硅、多晶硅、铁矿石、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油等）、偏强（棉花、原木）等方向性判断 [1] 核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升；宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱；海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格；短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] - 有色金属整体宏观情绪偏弱，但各品种产业面存在不同程度支撑或压制，铜价下行空间有限，铝价震荡偏弱，氧化铝价格低位震荡，锌价估值承压但加工费倒挂尚有支撑，镍和不锈钢受印尼RKAB配额削减担忧升温影响但全球高库存限制上行空间，锡价估值承压但空头拥挤短期追空需谨慎 [1] - 贵金属短期预计偏多运行，节奏受地缘局势演变及货币政策变化扰动；铂整体从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，结构上钯此前跌幅较深修复力度大于铂，短期钯表现或强于铂 [1] - 新能源板块中工业硅西南减产及仓单去化支撑价格但需求偏弱限制反弹空间，多晶硅减产兑现对价格有支撑但需求偏弱及高库存压制，碳酸锂受中期选举民主党横扫及新能源补贴政策落地预期提振反弹但远期供应过剩叙事强化限制反弹高度，建议逢高卖出套保为主 [1] - 黑色金属板块钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，螺纹钢和热卷盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会；铁矿石短期双焦及钢材走强存在被动上行可能但高库存压制向上幅度；焦煤焦炭现实供应依然偏紧，现货和近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码可能，期货在现实和预期拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主，考虑到本轮政策保供决心可能比较强，倾向于煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主 [1] - 农产品方面，棉花国际USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移；食糖2025/26榨季全球结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位、泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大，国内2025/26榨季供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 能源化工方面，原油受美国两院选举结果致使美伊局势预期降温、地缘风险溢价大幅回落，OPEC+减产持续落地全球闲置产能有限供给弹性不足，原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性；燃料油地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在；PTA原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯开工负荷回升至78%左右；乙二醇海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳；短纤美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩；苯乙烯纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显；尿素短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购；LPG 11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温能化板块情绪共振走弱 [1] - 集运欧线近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1] 有色金属 - 铜：近期宏观情绪仍相对偏弱对铜价产生压制，但产业面存在一定支撑，铜价下行空间有限 [1] - 铝：近期宏观情绪偏弱，产业面存在一定支撑，铝价震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压，基本面来看Lme锌偏紧供应以及国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：印尼能矿部表态2027年镍矿RKAB配额削减力度或进一步加大，印尼首都雅加达进入战备一级状态，近期印尼火法镍矿HPM持续下跌成本支撑走弱，10月印尼冶炼镍产量环比均有下滑，湿法新增产能投产放缓，10月精炼镍延续减产，短期沪镍震荡上涨但全球镍库存高位与矿端支撑走弱或限制镍价上行空间 [1] - 不锈钢：10月镍铁产量回落，钢厂11月排产增加，不锈钢社库与仓单持续去化但终端需求偏弱，印尼镍矿RKAB配额削减担忧升温叠加近期仓单大幅去化，不锈钢增仓上涨但后续供给压力仍存 [1] - 锡：高利率环境压力以及AI叙事转变下资金情绪较差，锡价估值承压，但当前锡价回调较多空头较拥挤，短期追空需谨慎，关注逢高卖机会 [1] 贵金属与新能源 - 金银：美国10月非农表现远超预期提振12月加息概率，美元走强，叠加周末地缘局势仍旧紧张限制金银反弹节奏，但卡塔尔首相公开表态谈判已取得“重大成果”，叠加中期选举结果背景下市场对中期地缘局势缓和预期升温则对金银构成一定支撑，短期预计金银或偏多运行 [1] - 铂钯：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，结构上由于钯此前跌幅较深修复力度大于铂，短期钯表现或强于铂 [1] - 工业硅：西南减产、仓单继续小幅去化等支撑价格，但需求仍偏弱、库存去化缓慢亦限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：减产兑现对价格有支撑，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，短期或延续区间宽幅震荡，关注减产持续性、库存变化及下游需求情况 [1] - 碳酸锂：中期选举民主党横扫，市场交易新能源补贴政策落地改善的预期，同时电池11月排产好于此前的悲观预期，叠加空头拥挤和技术面改善等提振碳酸锂价格反弹，但远期供应过剩叙事强化仍会限制反弹高度，短期预计碳酸锂或宽幅震荡，建议逢高卖出套保为主 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 硅锰/硅铁：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给稳中有降但难有减量空间，价格承压；硅铁供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 纯碱：近期供应预期恢复、库存转为累积，且终端需求承压，负反馈压力大，价格承压 [1] - 焦煤焦炭：现实供应依然偏紧，现货和对应的近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码可能，期货在现实和预期的拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主；从个人思路来看考虑到本轮政策保供的决心可能比较强，倾向于煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主，只是注意短期内期货可能还会被偏紧的现货拉扯，急跌后可能有反复 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆油：豆系近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：低库存支撑逐步被削弱，叠加板块偏弱运行，菜油补跌逻辑 [1] - 棉花：国际方面USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位、泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体来看预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：东北雨雪天气下农户惜售，现货价格坚挺对盘面形成支撑，但供需基本面暂无突出矛盾，产区粮源发运利润不佳、外流不畅，下游饲料企业、深加工企业均暂无进一步大幅补库的动力，整体驱动不足，预计玉米价格以区间震荡为主 [1] - 豆粕：美豆丰产收割压力凸显，巴西播种顺利且暂无不利天气，国内豆粕库存高企，多重利空下豆粕震荡磨底，关注本周USDA供需报告结果；中长期看来国内豆粕目前估值较低，后市关注厄尔尼诺对南美天气的影响，择机逢低布局远月多单 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 原木：现货短期上涨空间有限，短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡，后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美国两院选举结果致使美伊局势预期降温，地缘风险溢价大幅回落；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 燃料油：地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在 [1] - 沪胶：短期产期天气转好但远期天气炒作预期仍在，上游逐步进入旺产季但原料价格有所回落，合成胶高位回落，商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复，近期油价支撑有所松动，下半年投产装置较多，中期基本面仍维持宽松，但仍需警惕回调风险 [1] - PTA：原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯的开工负荷回升至78%左右 [1] - 乙二醇：海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳 [1] - 短纤：美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购 [1] - 甲醇：地缘消息扰动但海峡无实质松动，库存低位累库推迟到11月中旬，下游出现负反馈 [1] - PE：美国中期选举民主党获胜原油暴跌，工厂开工低位库存低位，下游订单一般下游开工负荷低位 [1] - PP：美国中期选举民主党获胜原油暴跌，工厂开工负荷低位库存低位，高价负反馈下游订单一般开工负荷低位 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑供应端收紧，短期高库存弱需求拖累价格承压 [1] - 烧碱：检修接近尾声供应回归，下游需求较弱库存累库，销区价格压制盘面价格难以上涨，后续投产较多供应压力大 [1] - LPG：11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温能化板块情绪共振走弱 [1] 其他 - 集运欧线：近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 原油地缘溢价逐步挤出后定价将回归商品属性，中短期关注布伦特90-95美元/桶安全边际 [2] - 贵金属流动性收紧预期仍带来压力，反弹持续性驱动不足 [3] - 铜市北美以外现铜供应紧张、国内库存极低，年内难以扭转紧供求状态 [3] - 铝市海外低库存及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡 [4] - 氧化铝维持低位震荡等待供应端负反馈规模扩大 [5] - 锌基本面和宏观未有效共振，沪锌降波调整看待 [6] - 铅低库存低仓单托举盘面但元素总体过剩格局延续，沪铅暂看1.55-1.68万元/吨区间震荡 [7] - 镍情绪改善等待回调买入机会 [8] - 锡基本面让位于半导体板块波动情绪，即便反弹也以延续空头思路为主 [9] - 碳酸锂低位震荡等待明朗 [10] - 多晶硅短期盘面震荡反复，中期磨底格局未改 [11] - 工业硅供需双弱、政策题材有限，走势预计维持震荡 [12] - 钢材负反馈格局下反弹空间受限，短期仍有反复 [13] - 铁矿短期走势震荡为主 [14] - 焦炭价格大概率震荡下行为主 [15] - 焦煤价格大概率震荡下行为主 [16] - 硅锰供应过剩幅度依旧较大，锰矿价格依旧承压 [17] - 硅铁成本支撑松动，建议反弹短空 [18] - 集运指数欧线市场对后续挺价预期整体偏谨慎 [19] - 沥青BU-SC比价有望继续走强 [20] - LPG短线跟随成本波动，回调幅度预计有限 [21] - PVC短期供应难快速回升，烧碱长期期价高位承压 [22] - PX&PTA中期累库预期强，逢高偏空对待 [23] - 乙二醇供需预期偏弱，逢高偏空思路 [24] - 短纤关注后市累库可能，瓶片预期逐渐承压 [24] - 玻璃短期期价震荡偏强，长期仍需进一步去产能 [25] - 橡胶需求表现一般、供应增加，策略上观望 [26] - 纯碱长期供应压力犹存，谨慎观望 [27] - 豆粕先以观望对待 [28] - 豆棕油短期持续关注宏观风险及市场情绪波动 [29] - 菜系期价短期以偏弱震荡为主 [30] - 国产大豆价格下方存在支撑 [31] - 玉米中长期持续看多但涨幅高度或难超去年 [32] - 生猪现货端供需压力仍然较大 [33] - 鸡蛋未来供应压力仍然较大 [34] - 棉花短期走势偏震荡 [35] - 白糖操作上暂时观望 [36] - 苹果期价上方仍面临压力 [37] - 木材操作上暂时观望 [38] - 纸浆短期走势或偏震荡 [39] - 股指中期可考虑持有多头替代策略并配合类备兑策略，风格均衡配置为佳 [40] - 国债期货建议逢低建仓不过分博弈，对冲策略考虑基差多头策略持有 [41] 能源化工 - 胡塞武装对沙特首都机场、石油设施及军事集结点实施四轮打击并声称造成重大死伤 [2] - 美国国务卿鲁比奥称与伊朗会谈未果，违规油轮在霍尔木兹海峡触雷事件持续发生 [2] - 第44周海峡直航原油出口进一步降至459.4万桶/日，VLCC运费仍处在高位 [2] - 全球及美国战略储备均降至历史极低位 [2] - 美国10月非农就业人数增加16.5万人远超预期的6.5万人，失业率降至4.1% [3] - 美伊谈判虽出现一定积极信号但并未有明确进展，双方短期内达成协议难度很大且战争存在升级风险 [3] - 11月多晶硅最新排产约8万吨，环比下调约2万吨，月度供应缺口上沿或达2万吨，全行业库存近70万吨 [11] - 11月川滇产区电价上调后兑现季节性停产，西北产区包含新疆大厂复产意愿并不积极，预计11月工业硅产量继续收缩 [12] - 11月多晶硅预计环比减产2万吨左右，持续拖累工业硅需求 [12] - 上周五最新一期SCFI欧洲航线报2325/3479，环比回落45/108 [19] - 马士基第47周开舱价沿用前期水平后市场对11月下旬挺价预期基本落空，OA联盟成员率先调低带动运价中枢下移约$200/FEU [19] - 11月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至720美元/吨和780美元/吨，叠加运费上涨，国内进口成本显著抬升 [21] - 沥青开工处历史低位、社会库同比降幅近七成，供给弹性远小于原油 [20] - PX短流程效益改善，PX装置检修后正常回归预期上升，PTA周度累库幅度扩大 [23] - 乙二醇国产乙烯法效益不佳及合成气法检修，产量延续下滑，但港口延续累库 [24] - 短纤现货利润改善，周度负荷回升，库存下降 [24] - 瓶片开工有所回升，库存低位略有下降 [24] - 玻璃行业延续去库模式但下降速度较慢，近期出现计划外冷修，产能压缩 [25] - 纯碱远兴检修结束产量逐步回升，上周供应大幅回升，行业再度累库 [27] - 浮法玻璃近期出现计划外冷修，光伏玻璃后续可能还有减产计划，重碱刚需有下滑风险 [27] 贵金属与有色金属 - 沪锌再次上探前高后未能形成有效突破，下方2.51万元/吨支撑位再临考验 [6] - 炼厂虽复产但总体产出不及预期，旺季临近尾声国内需求转弱，出口窗口打开 [6] - 铅价走弱精废价差归零，成本端支撑下沪铅深跌空间不足 [7] - 纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨 [8] - 上周内外锡显性库存继续流出，市场担忧美国各州对数据中心项目建设的审批与限制 [9] - 碳酸锂工碳价差缩小至3300元，库存上周减少0.1万吨至5.1万吨，下游库存去库900吨到2.9万吨，冶炼厂库存微增200吨在0.76万吨，贸易商库存去库400吨到1.46万吨，周度产量环比增加7% [10] - 海外锂矿发运持续兑现，澳洲及非洲资源陆续到港，国内港口及贸易环节库存维持累积趋势 [10] - 铝市强Back结构有利于远月买入保值和卖现买期博取月差收益 [4] - 氧化铝国内运行产能处于历史高位，行业持续累库，海外略有短缺现货成交持续上调 [5] - 国内铜市库存极低，极端陡峭期现基差、跨期期限结构持续深化，COMEX呈正向结构 [3] 黑色金属与建材 - 螺纹表需环比有所下滑，产量继续回升，库存延续下降态势；热卷需求、产量均小幅回升，库存继续回落 [13] - 铁水产量继续下滑，终端承接能力不足，钢厂大面积亏损，后期高炉仍面临减产压力 [13] - 9月数据显示地产、基建投资降幅继续扩大，制造业投资降幅收窄，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位 [13] - 全球铁矿发运处于高位，四季度是海外发运旺季，叠加矿山仍处于扩产周期，供应压力依然较大，上周国内港口库存大幅增加 [14] - 钢厂盈利率低位持平，铁水产量继续下滑，钢厂暂无主动补库动力 [14] - 焦化利润在首轮提涨难落地背景下依旧一般，焦炭日产略微下降，焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿低迷 [15] - 蒙煤通关538车，受稳产保供影响煤矿产量抬升速率增加，炼焦煤总库存小幅下降，终端库存大幅下降 [16] - 硅锰供应维持高位，厂内库存小幅增加，仓单库存大幅下降，仓单集中注销等待重新注册 [17] - 硅铁兰炭价格小幅下降，成本支撑有所下移，9月出口需求回落至2.58万吨水平，金属镁产量维持高位 [18] - 玻璃现货提涨，市场氛围回暖，进入11月加工订单改善有限，市场随采随用为主 [25] - 纯碱轻碱需求平稳，长期供应压力犹存，行业有再累库风险 [27] 农产品 - 截至2026年10月29日当周，2026/27产季美豆出口净销售为145.6万吨，前一周为257.6万吨，对中国大豆净销售87.4万吨，前一周为162.7万吨 [28] - 巴西雷亚尔贬值问题未结束，汇率尚未修复 [28] - 马来棕榈油高库存压力已在向产业链最前端传导，中国棕榈油库存高企压力仍存在 [29] - 厄尔尼诺气候下棕榈油产量存在滞后影响，统计规律显示滞后10-12个月显著性高，预计证实或证伪需要2027年验证 [29] - 加拿大菜籽新作上市预计使得国内沿海油厂菜籽库存积累，菜粕库存逐渐累积，华南颗粒粕增量最多 [30] - 中加菜粕加征关税减免政策持续至年底，政策是否延期存在变数，预计四季度中加菜系贸易量增长或超预期 [30] - 东北产区基层农户存在惜售情绪，贸易商收购上量缓慢，终端市场成交以刚需补库为主 [31] - 饲料企业及深加工企业均在底价区域开始补库，需求阶段性增强，中长期大连玉米持续看多 [32] - 全国生猪出栏均价跌破今年年内4月份形成的价格低点，供过于需矛盾突出 [33] - 涌益及钢联数据显示10月能繁母猪降幅较9月环比扩大，涌益10月新生仔猪数量环比继续下跌同比首次转负 [33] - 11月份养殖企业计划出栏量仍然环比继续增长，二育情绪仍然谨慎，四季度标猪供应充裕及冻品库存高企 [33] - 5月以来补栏的鸡苗将自11月起逐步进入产蛋高峰期，远月合约受制于今年下半年鸡苗补栏持续高于上年同期水平 [34] - 印度棉花协会首次对26/27年棉花产量估产为476万吨，较上年度减少78万吨 [35] - 截至10月29日全国棉花累计加工量为260.4万吨，同比增加27万吨左右 [35] - 山东产区剩余货源果农自存入库，西北主产区入库基本结束，冷库存量处于高位，今年苹果增产幅度较大 [37] - 截至2026年11月5日中国纸浆主流港口样本库存量为229.5万吨，环比增加7.5万吨，库存连续两周大幅累库 [39] - 全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [38] 金融期货 - 上周五受AI交易受挫、外盘大幅下跌影响A股市场风险偏好受到抑制，期指各主力合约全线收跌，IC领跌跌幅近2%，基差方面全线贴水标的指数 [40] - 首批18只主动ETF全部提前结束募集，已有17只发布成立公告 [40] - 国常会提到完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性 [40] - 美联储12月加息预期升温，本周市场聚焦中美10月通胀数据 [40] - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.41%，信用利差处于近期高位未来有压缩可能 [41] - 美国科技股下跌AI叙事受到市场质疑，避险情绪明显上行，美债利率进一步下行 [41]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 贵金属黄金：美国中期选举民主党大获全胜并包揽两院控制权，美国政治分裂预期加剧，黄金中长期货币属性或再抬升[4] - 随着美联储加息落地，前期美联储货币政策预期扰动消除，短期黄金压制减弱，黄金有望重回长期定价逻辑，美债担忧短期难解，预计金价中枢或逐步开启上升趋势[4] - 工业金属铜：铜供给紧缺持续，关注基本面驱动[5] - 铜精矿现货TC处于深度负值，冶炼端原料采购压力较大，国内库存降至历史同期低位水平，铜库存与资源端收紧逻辑共振[6] - 长期AI带动下铜需求增速预期维持高位，基本面格局加速向好，铜价中枢有望进一步抬升[6] - 铝：海外巴林等地运行产能进一步抬升，远期宽松预期仍在，但部分新投项目延期，产能抬升节奏预计放缓，叠加全球铝库存维持低位，预计短期基本面仍维持偏强[6] - 锡：随着AI技术发展持续扩展，锡作为"算力金属"之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放[6] 有色金属指数走势 - 截至2026年11月06日，有色金属指数（000819.SH）收于7244.55点，环比上涨3.7%[10] - 贵金属指数（801053.SI）收于22697.13点，环比上涨11.9%[10] - 工业金属指数（801055.SI）收于2758.88点，环比上涨1.5%[10] - 能源金属指数（399366.SZ）收于2005.28点，环比上涨4.6%[10] - 同期沪深300指数上涨1.73%[10] 贵金属-黄金 - 截至11.6，COMEX金主力合约达4079美元/盎司，环比上涨5.01%[4] - SPDR黄金ETF为1041吨[4] - 美国10月季调后非农就业新增16.5万人，预期增6.5万人，前值由增2.9万人大幅上修至6万人，8月和9月非农就业新增人数合计上修8.4万人[4] - 10月失业率降至4.1%，预期4.2%，前值4.2%[4] 工业金属-铜 - 截至11.6，SHFE铜主力合约环比下跌3.5%至104260元/吨[6] - 截至11.6国内铜社会库存达6.25万吨[6] - 截至11.5，LME铜库存达31.7万吨[6] - 据SMM，11月6日进口铜精矿指数报-247.4美元/吨，阳极铜加工费目前同步处于历史低位，阳极铜供应延续偏紧[6] 工业金属-铝 - 截至11.6，SHFE铝主力合约环比下跌1.6%至23030元/吨[6] - 截至11.5，国内铝社会库存达52.1万吨，环比去库2.8万吨[6] - 截至11.5，LME铝库存22.76万吨[6] 工业金属-锡 - 截至11.6，SHFE锡主力合约环比下跌4.9%至34.33万/吨[6] - 国内社会库存至5171吨[6] - 截至11.5，LME锡库存3885吨[6] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、锡板块[7] - 黄金：长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金[7] - 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注洛阳钼业[7] - 锡：随着AI技术发展持续扩展，锡作为"算力金属"之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放，建议关注锡业股份[7]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 美国10月非农新增16.5万人、远超预期的6.5万，失业率降至4.1%，市场对12月加息25个基点的押注升至八成，美元指数大幅走强、美债收益率上行 [2] - 此前AI产业政策疑虑引发美股科技股遭大规模抛售，但在非农后的逢低买盘推动下股市反弹，全球风险偏好先抑后扬 [2] - 国内国常会提出完善资本市场稳市机制、增强股市内在稳定性，加快重大项目和"六张网"建设；央行互换便利等稳市政策持续加码，中长期资金加速入市 [2] - 9月经济延续"出口强、内需边际改善但仍偏弱"格局，出口韧性突出 [2] - 资产配置上：A股大幅回调、成长板块承压，均衡偏防御配置、谨慎观望；商品分化，黑色震荡运行；有色震荡调整；能化受油价高位支撑；贵金属冲高回落，短期震荡运行 [2] 股指 - 上周五A股大幅低开后弱势震荡，创业板指跌近4%，科创50冲高回落 [3] - 收盘上证指数3649.18点，下跌1.10%；沪深300 4054.28点，下跌1.44%；深证成指11175.78点，下跌2.57%；创业板指2465.23点，下跌3.96%；科创50 1253.20点，下跌2.60% [3] - 种植业与林业、电力、银行等板块逆势走强，算力硬件、半导体芯片、光伏等板块跌幅居前 [3] - 隔夜美股科技股大幅抛售引发全球风险偏好降温，叠加美国10月非农超预期、12月加息预期升温，成长板块与外资情绪承压 [3] - 后续重点跟踪美联储12月议息预期、美股科技板块波动、国内增量政策落地节奏，操作上均衡偏防御配置、严控仓位 [3] 贵金属 - 上周五夜盘沪金主力合约收于874.58元/克，下跌0.53%；沪银主力合约收于12523元/千克，下跌0.41% [4][7] - 外盘现货黄金收于4066.37美元/盎司，下跌0.52%；现货白银收于51.90美元/盎司，上涨0.26% [7] - 主要由于美国10月非农远超预期、12月加息预期升温，美元指数大幅走强、美债收益率上行，金银冲高回落；但全球央行购金依旧为长期底部提供支撑 [8] - 操作上短期高位震荡、谨慎观望，重点跟踪美联储12月议息表态、美元指数与10年期美债收益率走向、美伊局势及市场流动性状况 [9] 黑色金属 - 上周五国内钢材市场呈现区间震荡走势，市场成交低位运行，钢材基本面变化不大，现实需求继续偏弱 [5] - 五大品种钢材表观消费环比回落10.92万吨，淡季背景下需求出现好转概率不高；五大品种钢材产量环比回升7.09万吨 [5][10] - 按盈利率推算，铁水日产量大概率在2-3周见底，短期钢材市场预计仍延续反弹思路 [5][10] - 铁矿石现货价格小幅回落，盘面延续震荡；受焦炭价格提降影响钢厂利润有所恢复，钢厂生产积极性尚可，铁水产量仍处于高位，铁水日产量1-2周见底 [6] - 本周全球铁矿石发运量环比回升180.6万吨；到港量环比回升582.7万吨；因前期价格持续走弱，非主流矿发运有所回落 [6] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面延续震荡；锰矿现货价格相对稳定，贸易商低价出货意愿偏弱、持货惜售 [7] - 0月份宁夏系统运行费和现货交易电费均有下降，平均电费围绕0.38元/千瓦时左右；11月份南方电费大幅上涨，云南涨幅高达0.13元/千瓦时，百色地区电费存在0.05元/千瓦时上涨 [7] - 贵州地区因某大厂复产本周硅锰出现明显增量，云南地区工厂预计月底陆续停产；主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨，75硅铁价格报6100-6200元/吨 [7][11] - 主产区开工维持低位，宁夏前期检修炉台复产节奏偏慢；甘肃电价偏高部分工厂亏损持续、个别开始检修；宁夏电价相对平稳、兰炭价格持稳，成本端形成底部支撑，短期硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主 [11] 有色新能源 - 民主党在中期选举中大获全胜，其政策主张影响数据中心资本开支进度，导致纳斯达克大幅下挫、跌幅显著超出预期，纳指短期或存在情绪修复行情，但调整空间尚未充分释放 [12] - 美伊局势仍不确定，缓和预期导致油价大幅下降，但后期变数仍存 [12] - 截止11月6日Comex铜库存为807930短吨，较昨日下降105短吨；铜矿偏紧，现货TC不断刷新新低；冷料进口增加但国内受反向开票政策影响整体供应偏紧，南方粗铜加工费处于低位 [12] - 电解铜冶炼产量受检修、冷料偏紧及副产品收益下滑影响近期产量环比走低，但前9个月产量仍同比增加；国内铜需求欠佳、终端消费疲软；国内铜库存处于近年来低位，基差处于高位 [12] - 截止11月6日LME铝锭库存继续小幅下降，LME现货与三个月升贴水为91.06美元/吨，高于11月5日的61.26美元/吨 [13] - 中东铝厂复产推进顺利，阿联酋、巴林两家企业合计近300万吨冶炼产能逐步恢复；未来数年海外电解铝迎来集中扩张，增量分布于印尼、印度、沙特、越南等地，2026、2027年全球新增产能分别为144万吨、217万吨 [13] - 沪铝当前缺乏明显驱动，短期内行情将维持震荡反弹，即使铝价走高上方空间谨慎看待 [13] - 锡供应端变动不大，矿端暂无新发消息，刚果金产量增加、我国自其进口锡矿量维持高位，缅甸佤邦复产仍不及预期但预计后期仍有一定提升空间；云南大型冶炼企业检修结束，复产拉动云南江西两地精炼锡开工率飙升至60%左右 [13] - 需求端传统消费表现疲软，汽车、家电板块受以旧换新政策前置透支影响产销走弱；1-9月国内光伏总装机同比降幅超50%，持续拖累锡的传统需求；亮点集中在AI赛道，AI服务器、先进封装带动高端焊料需求持续高增 [14] - 9月全球半导体销售额同比大涨146.8%，环比增幅上行2.5%，但真实出货增速远远跟不上销售额增速 [14] - 库存方面海内外库存均继续下滑，国内锡锭社库下降587吨至6382吨，仓单下降528吨至1440吨，LME锡锭库存下降145吨至3885吨，其中仓单处于历史同期最低水平 [14] - 锡价核心关注宏观方面，除美伊局势和美联储货币政策外，美股科技股走势是重中之重，纳斯达克短期或企稳但后期风险仍不容忽视，基本面仍对锡价有一定支撑，短期锡价将略有反弹但高度有限 [14] 能源化工 - 市场权衡旨在结束美伊冲突的外交努力和该地区可能发生的袭击，油价延续6年多来的最大单周跌幅 [15] - 美国国务卿卢比奥表示伊朗方面提出的要求不可接受，结束与伊朗的谈判取得突破的可能性不高；短期波斯湾出口已经恢复至接近战前水平，OPEC产量也已达到2月产量的88% [15] - 中东地区冲突仍在持续，周末一艘货轮在霍尔木兹海峡出境时遭到不明打击，吴赛物质袭击了沙特国家石油公司的利雅得办公室，沙特随后进行报复 [15] - 沥青盘面短期触底小幅回升，现货基差近期相对坚挺，整体供应维持偏低位置，旺季基本结束，下游项目需求承接力度继续下降，库存去化幅度放缓但绝对水平仍在低位；油价维持回调情况下沥青价格大概率保持偏弱震荡格局 [15] - PX价格触及阶段支撑，国内外装置开工近期稳定，国内开工小幅走高至81%；聚酯下游减产份额仍然较大，负反馈影响依然存在；PX窗口价继续回落至1202美金，对石脑油价差走低至288美金 [16][17] - PTA价格有限反弹，基差继续走低至430，加工费保持450元左右，下游开工小幅反弹至76.2%；油价大幅下行带动化工盘面共振下行，PTA跟随回落，叠加下游极低开工导致PTA库存维持小幅过剩格局、库存进一步累积；短期维持中位震荡，中期宽幅区间格局不改 [17] - 乙二醇盘面回吐前期溢价，近月合约仍受现货流动性支撑，现货基差维持450左右，但买盘跟进程度较差，下游产销回落明显，总体库存基本已结束去化并维持平衡；合成气制供应阶段性小幅走高，下游需求继续保持极低位置，乙二醇短期压力仍然较大，但前期偏空计价已较为充分，短期将继续维持弱震荡 [17] - 短纤重心跟随下行，产销短期仍然较差，利润小幅抬升；终端开工近期反弹有限，厂家明显未见囤库意向；近期利润恢复后短纤开工已出现较为明显的回升，下游可能将进一步讨论减产保价但未见明确成果；后期盘面价格或跟随油价共振走低，短期维持偏弱震荡格局 [18] 农产品 - CBOT大豆期货连续第四周下跌，基准期约收低3.3%，创下近三个月来最低水平；美国秋粮接近尾声，南美大豆播种进度较快，丰产带来的充裕供应继续对价格构成压力 [19] - 截至11月3日CFTC公布的管理基金大豆净多仓已下降至142,727手，与9月22日的265,159手高点相比累计减少122,432手，降幅约46.2%；11月3日当周净多仓减少51,054手，减仓速度明显加快 [19] - 国内方面市场观望情绪升温，雨雪扰动运输，持粮大户上量难度大，整体交投节奏放缓，前期集中采购的库存仍处在消化周期，成交集中于刚需补库 [19][20] - 美豆自身供需预期偏紧，国内进口到岸成本依旧高企，进口大豆成本中枢下跌空间有限，为国内豆系品种提供下跌缓冲支撑；目前油厂大豆供应充足、库存高，压榨节奏难以显著放缓，豆粕产出端压力具有持续性 [20] - 需求端饲料企业采购以按需随采、刚需为主，物理库存天数虽有小幅回升但终端追高动力不足，预计短期内豆粕现货价格随盘继续偏弱震荡 [20] - 四季度进口大豆整体到港量将季节性回落，市场供应过剩压力有望边际缓解，维持现货弱强预期格局；豆油市场供应仍较宽松，豆棕现货价差已修复、性价比优势降低，下游需求表现较平淡 [20] - 菜油方面近期澳菜籽利润窗口买船增多，远月菜籽到港预期宽松压制，国内开机率回升，现货供给偏紧格局面临边际宽松风险；工厂受菜籽衔接问题影响开机率偏低、提货不畅，阶段性偏紧格局支撑基差维持坚挺 [20] - 10月以来马棕高频产需形势利好支撑有望增加，预计马来库存累库幅度放缓但未见库存拐点；11月印度排灯节后需求高峰已过，潜在黑海葵油挤压的库存释放风险不可忽视，预计棕榈油维持区间偏弱震荡 [21] - 国内棕榈油进口买船依然活跃，棕榈油较豆油升水幅度虽在收窄但性价比依然偏低，供需双重压力削弱也在拖累市场表现 [21]

报告行业投资评级 - 股指（IH）谨慎偏多 [6] - 股指（IF）谨慎偏多 [6] - 股指（IC）谨慎看空 [6] - 股指（IM）谨慎看空 [6] - 国债（TL）谨慎偏多 [6] - 国债（T）谨慎偏多 [6] - 国债（TF）谨慎偏多 [6] - 国债（TS）谨慎偏多 [6] - 原油谨慎偏多 [6] - 甲醇谨慎偏多 [6] - 橡胶谨慎看空 [6] - 焦煤谨慎看空 [6] - 焦炭谨慎看空 [6] - 黄金谨慎偏多 [6] - 白银谨慎看空 [6] - 铜谨慎看空 [6] - 锌谨慎看空 [6] - 铝谨慎看空 [6] 报告核心观点 - 国常会提出完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，加快重大项目和"六张网"建设实施进度 [1] - 中国央行连续24个月增持黄金，10月增购83万盎司，步伐明显加快；10月外储规模环比回升0.14%，但因黄金估值缩水，储备资产规模降0.13% [1] - 美国10月非农就业新增16.5万人，远超预期的6.5万，失业率降至4.1%，市场对12月加息25个基点的押注升至八成 [1] - 三季度全球央行净购金321吨，同比增42%，为2024年末以来最高单季规模；黄金ETF净流入211吨创持仓新高 [8][2] - 股指方面，稳市政策组合密集落地，形成监管表态、定向资金供给、工具优化三位一体的支撑安排，政策底信号进一步夯实，但美国对数据中心等AI建设出现分歧影响全球科技股走势，短期市场预计仍以震荡探底为主 [4] - 国债方面，国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面仍支撑债市韧性，叠加利率换锚重塑短端政策底，利好债市稳定，但当前国债收益率来到市场低位，机构止盈兑现意愿上升 [15] - 原油方面，海湾地区针对油轮的袭击以近乎创纪录速度持续，自周日以来至少五艘船只遭遇袭击，10月共35艘船只遭到攻击为军事行动期间袭击次数最多月份 [3] - 贵金属方面，10月非农超预期反弹且8月和9月数据上修，加息预期小幅升温压制贵金属走势，但长期美债信用重定价、去美元化持续，央行购金形成底部支撑 [2] 金融板块 股指 - 美国科技股有所反弹，上一交易日股指再度走弱，公用事业领涨，通信电子领跌 [4] - 11月05日融资余额增加67.04亿元至22785.23亿元 [4] - 10月以来全球科技板块开启同步深度调整，去杠杆接近尾声，场内流动性负反馈逐步缓和 [4] - 海外中期选举和三季度业绩披露风险逐步释放，但美国对数据中心等AI建设出现分歧影响全球科技股走势 [4] 国债 - 上周央行公开市场操作合计净回笼15230亿元，其中买断式逆回购到期净回笼2000亿元，Shibor品种多数下行，市场资金面保持宽松 [14] - 美国10月季调后非农就业新增16.5万人，远超市场预期，市场对美联储12月加息的预期进一步升温 [14] - 美国中期选举共和党惨败，民主党重夺参众两院控制权，民主党领袖寻求撤销特朗普关税和结束对伊朗战争，市场波动加大 [15] - 国内10月制造业PMI49.3%，环比降0.8个百分点，三大指数同步落入收缩区间，景气先行指标走弱，经济修复基础仍不稳固 [15] - 央行将政策基准切换为常态化隔夜逆回购（1.25%），利率走廊整体下移15bp，短端资金波动的调控精度提升 [15] 能化板块 原油 - SC夜盘上涨0.36% [3] - 海湾地区针对油轮的袭击以近乎创纪录速度持续，自周日以来至少五艘船只遭遇袭击，10月共35艘船只遭到攻击，为整个军事行动期间袭击次数最多的一个月 [3] - 中期选举惨败迫使共和党内部反思强硬路线成本，客观上提高与伊朗达成协议的边际可能性，但协议真实落地仍无时间表，当前更接近"预期发酵"而非"实质推进" [3] - 市场高度关注11月APEC峰会窗口，若出现美伊接触或缓和信号，地缘溢价可能进一步压缩 [3] - 国会两院真正权力更迭要到明年1月才完成，届时对伊政策才可能出现实质性调整 [3] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.59% [17] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷67.12%，环比下降0.82个百分点，受西北一体化项目停车影响 [17] - 国内甲醇整体装置开工负荷76.05%，环比下降0.28个百分点，较去年同期下降0.04个百分点 [17] - 本周整体到港卸货进口船货11.13万吨，相比上周增加16.12% [17] - 沿海地区甲醇库存49.50万吨（处于历史低位），相比10月29日上升8.80万吨，涨幅21.62%，同比下降69.04% [17] - 沿海地区甲醇可流通货源预估16.50万吨附近，预计11月6日至11月22日中国进口甲醇船货到港量31.89万-32万吨 [17] 聚烯烃 - 聚烯烃期货偏弱运行，线性LL中石化部分下调300，中石油部分下调200；拉丝PP中石化部分下调250，中石油部分下调400 [18] - 美国中期大选结束后市场对中东博弈高油价存在变化预期，油价大幅回落，聚烯烃现货和期货市场有直接反馈 [18] - 成本支撑弱化驱动开始，关注聚烯烃市场降温过程，中性策略为主 [18] 玻璃纯碱 - 玻璃期货回落为主，上周玻璃生产企业库存6343箱，环比下降122万重箱 [19] - 纯碱期货收阴，上周纯碱生产企业库存134.6万吨，环比增加2.3吨 [19] - 短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现 [20] - 纯碱前期供给减量推动去库，本周伴随开工率回复周度开始累库，下周库存成为焦点 [20] PX - 周五夜盘主力合约涨0.61%，现货价格上涨，实货12月在1237/1250商谈，1月在1173/1186商谈，均无成交 [21] - 截止11月05日PX负荷79.4%，周环比-1.6个百分点，装置变动有限，开工预计维持8成附近震荡 [21] - 扬子石化35万吨计划11月中下旬重启，上海石化70预计11月中旬检修，海南炼化66万吨重启待定 [21] - 下游PTA装置暂时持稳维持相对低位，PX供需面延续去库对价格有支撑，预计价格高位宽幅震荡为主 [21] PTA - 周五夜盘主力合约涨0.89%，现货价格上涨，基差企稳后略走强 [22] - 截止11月5日PTA负荷69.7%，环比-2.5个百分点，虹港石化小幅降负，三房巷负荷7成附近，福建百宏11月1-13日检修 [22] - 聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期，PTA供需面趋于宽松对价格形成压制，但库存偏低对价格形成支撑 [22] - PTA价格跟随成本波动为主，预计价格宽幅震荡，关注中东局势实质性进展 [22] 乙二醇 - 周五夜盘主力合约跌0.28%，现货价格上涨，市场商谈一般 [23] - 截止11月05日乙二醇综合开工率71.88%（-2.33%），其中油制开工率66.58%（-2.09%），合成气制开工率81.39%（-2.75%） [23] - 海南炼化预计11月重启，扬子巴斯夫、镇海炼化、天津石化、福炼、远东联等降负或转产；神华榆林停车检修，昊源降负检修，畅亿检修，建元负荷提升 [23] - 截止11月2日乙二醇华东主港库存16.5（+1.6）万吨，11月进口到货集中及华南货源流入华东，预计库存持续回升 [23] - 乙二醇部分煤制装置计划内检修和油制装置转产，开工率将回落，下游聚酯开工低位回升，11月累库预期收窄，叠加现货库存偏低支撑价格偏强 [23] 天胶 - 近期天胶走势下跌，国内外产区降雨减少，泰国产区逐步走出雨季过渡至供应旺季，产出增加，原料胶承压 [24] - 轮胎开工同比仍偏弱，厄尔尼诺对泰国等产区可能带来的减产影响仍待验证，短期天胶走势预计持续偏弱 [24] 金属板块 贵金属 - 夜盘贵金属震荡走弱，10月非农超预期反弹且8月和9月数据上修，加息预期小幅升温，当前市场定价12月加息概率较高，压制贵金属走势 [2] - 后续关注美伊局势变化，若中东地缘缓和、通胀回落，明年加息预期有望下修，打开贵金属反弹空间 [2] - 长期来看美债信用重定价、去美元化持续，央行购金形成底部支撑，三季度全球央行净购金321吨为2024年末以来最高单季规模 [2] - 白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合 [2] 铜 - 夜盘铜主力合约收涨0.77%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落 [26] - 国家统计局数据显示电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产增加 [26] - 由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动 [26] 锌 - 夜盘锌主力合约收低0.36%，锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张 [27] - 国内锌冶炼产量月度小幅下降，中钢协统计的镀锌板库存总体高位 [27] - 基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产增加 [27] - 由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动 [27] 铝 - 夜盘沪铝上涨0.43%，上周五国内A00铝锭现货单吨贴水20元，佛山地区单吨升水230元 [28] - 国内铝锭社库52.1万吨，环比下降2.6万吨，去库再度加速，但铝水比例由77.57%降至77.27%，去库持续性待验证 [28] - 中期选举中共和党同时失去参议院和众议院，市场短期风险偏好回归，但现实层面预计难以提供持续性反弹助力 [28] - 中期需求的季节性转换以及铝水比例下降使得基差和库存反弹驱动弱化，中东复产和印尼产能加持下远期海外铝供给缺口往收窄方向走，铝价上行承压倾向于偏弱震荡 [28] 双焦 - 上周五夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平 [29] - 当前焦煤内外供应仍处同期偏低水平，现货价格虽有走弱但基差仍处同期高位，盘面估值偏低仍有向上弹性 [29] - 9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率通过高炉减产应对，双焦基本面存在走弱预期 [29] 农产品板块 生猪 - 全国生猪均价8.64元每公斤，下跌0.11元，河南跌0.10元 [31] - 供应端出栏稳中略减，需求提升有限，走货一般，屠企增量难采购顺畅，市场供需匹配度偏差，价格偏弱调整 [31] - 集团维持正常节奏出栏，散户心态不一，辽宁缩量、河南被动跟降、山东猪源后移、四川供应足、湖南部分惜售、两广为释放压力及回笼资金正常偏高节奏出栏 [31] - 预计短期猪价延续弱势调整 [31] 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕偏弱震荡，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，美豆收割进度持续加快 [32] - 截至11月1日当周美国大豆收割率88%，市场预期88%，此前一周79%，五年均值84% [32] - 市场平均预估美豆产量45.97亿蒲、单产53.5蒲/英亩、期末库存3.31亿蒲，均略高于10月，若兑现将给美豆进一步带来压力 [32] - 美豆持续收割上市丰产压力逐渐兑现，原油大幅下跌使美豆油生柴需求预期走弱，美豆承压偏弱为主；国内连粕在进口成本支撑松动及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力 [32] 油脂 - 夜盘油脂延续弱势，路透预计10月马来西亚棕榈油库存较9月创纪录的351万吨增长6.8%至375万吨，为连续第七个月增加 [33] - 毛棕榈油产量预计增长3.8%至220万吨，超过9月创纪录的212万吨，连续第五个月增长 [33] - 短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续累库，库存压力进一步加大，原油走弱也对短期油脂板块走势有所拖累，预计油脂短期偏弱走势为主 [33] 棉花 - 郑棉主力维持震荡走势，新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，即便新季同比回落总供给仍处于相对高位，供应端压力尚存 [34] - 需求端"金九银十"旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购缺乏主动补库动力 [34] - 新疆新花逐步进入集中采收期，随着新花持续上市轧花厂套保供给将逐步释放，盘面卖套保压力阶段性突出 [34] - 短期郑棉基本面偏弱，整体以震荡运行为主 [34] 白糖 - 郑糖主力隔夜再破近期新低，巴西雷亚尔贬值影响短期有所减弱，市场逐渐将注意力转移到北半球压榨情况 [35] - 印度政府近期宣布停止采购以食糖及主要甘蔗原料生产的乙醇，预计新榨季甘蔗制乙醇量将大幅减少以缓解白糖供应缺口，后期关注压榨数据明朗之后印度和泰国糖产兑现情况 [35] - 国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱，短期郑糖盘整为主 [35] 航运指数板块 集运欧线 - EC下跌2.64%，涨价函连续未能成功落地后弱现实压过强预期，市场更关注实际运价开舱情况 [37] - 马士基第47周至鹿特丹大柜延续报价3000美元，持平于前一周，涨价函未有超预期落地，但马士基开舱价并未进一步下调带动运价止跌企稳预期 [37] - 11月下半月整体运价定价预计偏为谨慎，按往年季节性11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度或异于往年，11月倾向于持稳，12月预期有待验证 [37] - 目前11合约已在平水附近，12合约估值中性偏谨慎，短期倾向于阶段性低位震荡，等待运价进一步信号 [37] 外盘每日收益情况 - 标普500收于7376.86点，涨23.13点涨幅0.31% [11] - 富时中国A50期货收于12884.45点，跌207.92点跌幅1.59% [11] - ICE布油连续收于97.97美元/桶，跌1.35美元跌幅1.36% [11] - 伦敦金现收于4069.99美元/盎司，跌17.16美元跌幅0.42% [11] - 伦敦银收于51.90美元/盎司，涨0.13美元涨幅0.26% [11] - LME铝收于3072.50美元/吨，涨15.50美元涨幅0.51% [11] - LME铜收于13755.50美元/吨，跌18.50美元跌幅0.13% [11] - LME锌收于3718.50美元/吨，跌62.00美元跌幅1.64% [11] - LME镍收于16385.00美元/吨，涨70.00美元涨幅0.43% [11] - ICE11号糖收于18.25美分/磅，跌0.35美分跌幅1.88% [11] - ICE2号棉花收于79.00美分/磅，涨0.20美分涨幅0.25% [11] - CBOT大豆收于1190.25美分/蒲式耳，涨10.25美分涨幅0.87% [11] - CBOT豆粕当月连续收于318.80美元/短吨，涨1.40美元涨幅0.44% [11] - CBOT豆油当月连续收于62.31美分/磅，涨0.09美分涨幅0.14% [11] - CBOT小麦当月连续收于590.50美分/蒲式耳，跌8.75美分跌幅1.46% [11] - CBOT玉米当月连续收于442.25美分/蒲式耳，涨1.50美分涨幅0.34% [11]

铜 - 本周铜价继续回落，产业订单并未较前期大幅提升，维持对订单逐渐缓慢回落进入淡季回落的判断 [1] - 本周洋山铜溢价继续走高再度创下年内新高，现货升水快速拉升，月差b结构进一步走深 [1] - 国内近月合约挤仓主要源于国内现货库存刚性紧缺，两广库存屡创新低，华东现货紧张情绪快速蔓延 [1] - 近月合约进口利润大幅打开，本周已有贸易商集中亚洲筹货准备进口的传闻，但暂未看到实际进口量级 [1] - 冶炼减产持续，预期11月产量继续下滑 [1] - 本周地缘扰动降级，对整体风险资产情绪有一定提振 [1] - 近端因即期库存持续偏低，近月刚性企业采购备库需提前准备；但中长期铜估值溢价过高，且AI资本开支恐有持续回落预期，短期内铜月差结构矛盾延续但单边价格不易过度乐观 [1] - 沪铜现货升贴水周度变化+700至1900，废精铜价差变化-55至10532，上期所库存变化-10764至33848，沪铜仓单变化-2247至4327 [1] - 现货进口盈利变化+373.97至2116.39，三月进口盈利变化+223.52至98.53，保税库premium变化+7.5至217.5，提单premium变化+10.0至210.0 [1] - 伦铜C-3M变化+97.91至194.55，LME库存变化-2000至316675，LME注销仓单变化-725至33850 [1] 铝 - 国内近期去库速度再加快，仓单进一步下行，近端虚实比高企，升贴水局部反弹，信号边际偏多 [1] - 海外升贴水环比持平，LME仓单注销增加，俄铝库存得以流出，近端接货吸引力提升，0-3M月差上行 [1] - 出库仓单或来到国内加工转口或流入境内，本质上并非利多，但不排除内外低库存带动情绪共振上行，近端走势保持谨慎，中期维持下行判断，逢高空远月月差 [1] - 上海铝锭价格周度变化-50至23340，长江铝锭价格变化-40至23340，广东铝锭价格变化+120至23660 [1] - 国内氧化铝价格2645，进口氧化铝价格2830.00，铝交易所库存变化-58413至132605 [1] - 铝保税premium 260，沪铝现货与主力变化-15至260，现货进口盈利变化-31.34至-2379.51，三月进口盈利变化+101.57至-2183.59 [1] - 铝C-3M变化+29.80至91.06，铝LME库存变化-875至227600，铝LME注销仓单变化-375至17000 [1] 锌 - 本周LME锌仓单矛盾因交仓而缓解，0-3M报升水25.37美金，海外注册仓单减少14450吨 [2] - 供应端中期锌矿供应维持偏紧预期，当前进口矿利润和量均偏低；TC持续下行，压缩副产品利润，部分进口低银矿冶炼有亏损担忧 [2] - 本周新增内蒙某厂检修，炼厂原料库存走低，当前国内炼厂有减产检修预期，预计供应减少1-1.5万吨 [2] - 需求端26年度表消同比-5%以上，合金市场维持偏弱，涂镀订单有出口订单支撑 [2] - 库存端本周七地库存变化-0.42万吨至17.91万吨，周内下游仅刚性接货，淡季采购情绪一般，部分货源出口 [2] - 锭出口窗口面临打开，出口东南亚承接力度一般，交割窗口本周随出口利润增加而面临打开，出口货源有兑现 [2] - 国内有矿紧预期，锭高库存持续证实弱基本面，当前内外价差进一步扩大，出口交仓窗口面临开启 [2] - 当下市场关注国内冶炼利润下行减产，但弱需求下检修持续未去库，后续交易逻辑或转为高库存，建议关注11-12的正套机会 [2] - 现货升贴水变化+10至10，上海锌锭价格变化-160至25455，天津锌锭价格变化-170至25410，广东锌锭价格变化-175至25445 [2] - 沪锌现货进口盈利变化+578.10至-4054.93，沪锌期货进口盈利变化+251.25至-3974.76，锌保税库premium 90 [2] - LME C-3M变化+3至25，LME锌库存变化-1350至146875，LME锌注销仓单变化-1275至13800 [2] 镍 - 供应端10月中国精炼镍产量2.84万吨，环比减少0.03万吨，印尼产量0.75万吨，10月中印NPI预估回升，供应韧性仍强 [4] - 需求端11月300系计划排产188.93万吨、环比+3.68%，对镍铁需求形成支撑，但现货仍以刚需为主 [4] - 金川升水走弱至2,900元/吨，镍豆升水维持-200元/吨的偏弱水平 [4] - 库存端LME镍库存27.20万吨，近5日减少6,270吨、近20日减少10,896吨，表现为连续去化；SMM纯镍社库12.18万吨，全球显性库存近似约36.60万吨 [4] - 本周上涨核心并非现实产量已下降，而是印尼2027年RKAB收紧预期及主要镍企潜在减产抬升供应风险溢价 [4] - 11月2日印尼能矿部长表示正考虑进一步削减2027年镍矿RKAB生产配额；随后印尼国家经济委员会成员公开支持通过RKAB调节镍产量 [4] - 预计镍价以高波动震荡为主，反弹不追高，后续关注RKAB执行、镍企减产兑现、印尼天气、硫磺及矿价变化 [4] - 1.5菲律宾镍矿价格58.5，金川现货变化+1650.0至125400.0，俄镍现货变化+2250至122650，金川升贴水变化-600至2900，俄镍升贴水150 [3] - 现货进口收益变化+1942.45至-1680.72，期货进口收益变化0.00至-2774.39，保税库premium 210 [3] - LME C-3M -185，LME库存变化-1014至13494，LME注销仓单变化-1074至271968 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂9月300系产量187.42万吨（环比-2.25万吨），10月排产环比-3.4% [6] - 需求层面刚需为主，整体偏弱 [6] - 成本方面矿价维持，镍铁小幅承压 [6] - 库存方面本周库存小幅去库，仓单小幅减少 [6] - 基本面整体维持中性偏弱，预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡为主 [6] - 304冷卷价格变化+100至14800，304热卷价格变化+150至13750，201冷卷8800，430冷卷7650，废不锈钢9550 [5] 铅 - 受LME铅库存历史高位压制，但本周国内节后现货好转，库存去库，本周铅价低位反弹至15500-16200元/吨区间 [8] - 供应侧原生开工高位环比减产0.6万吨，再生精铅利润修复，但供应10月降1.2万吨，11月预计供应持平 [8] - 需求侧本周下游开工恢复，月度排产略有好转，当前接货偏观望，偏好低价，需关注下游去库情况，或有旺季 [8] - 现货侧下游逢低有补货，总体成交环比上周下滑；废电原料维持挺价，成本倒挂，增产意愿极低 [8] - 内外方面进口窗口处于临界点 [8] - 当前旺季未兑现，预计下周下游维持逢低补库状态，华东地区货源持平，原生供应持平略紧，社库去化，预计下周价格维持低位波动 [8] - 现货升贴水变化0至-80，上海河南价差变化-75至-125，上海广东价差变化-25至-100，1再生铅价差变化-25至0 [8] - 上期所库存变化-12568至13458，现货进口收益变化+141.46至312.31，期货进口收益变化-33.56至-80.19 [8] - 保税库premium 155，LME C-3M变化-1至-33，LME库存变化-4650至304000，LME注销仓单变化-4650至69725 [8] 锡 - 本周锡价延续破位下行，高利率与AI叙事波动压制风偏，基本面中期转弱预期正在逐步兑现 [11] - 近端内外显性库存均极低，LME库存3940吨，上期所仓单仅1440吨，且市场升贴水均边际收窄 [11] - 旺季主导下低价补库仍有弹性，但较多或为投机性补库，显性库存与社会库存同步下滑，短期基本面矛盾或呈现库存端的结构性矛盾 [11] - 短期低仓单或有托举，以偏弱区间思路应对；中期高空思路看待，长期作为AI叙事的高弹性变量进行配置 [11] - 月差正套降低仓位，注意换月与止盈 [11] - 现货进口收益变化-15598.80至-15681.58，现货出口收益变化+14316.30至-30078.83，锡持仓变化+6697至84410 [11] - LME C-3M变化-10至46，LME库存变化-55至3885，LME注销仓单变化+45至430 [11] 工业硅 - 11月西南丰水期结束，云南与四川上游企业陆续减产，西北内蒙、宁夏甘肃等产区开工维持稳定 [14] - 在合盛没有进一步复产计划的假设下，工业硅维持小幅去库的紧平衡状态 [14] - 现货方面当前工业硅下游对高价的接受度一般，实际成交重心承压，现实虽有去库，但速度偏慢 [14] - 短期预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态 [14] - 421云南基差变化+65.00至-245，421四川基差变化+65.00至-645，553华东基差变化+65至955，553天津基差变化+65至955 [14] - 仓单数量变化-408至28324 [14] 碳酸锂 - 目前碳酸锂期货定价思路仍以长端预期与叙事逻辑为主，股期联动效应明显，现货紧而不缺，现货与产业端不具定价权 [18] - 展望2027年，需求端高增速的可持续性、矿端资本开支的增加以及江西矿山复产进程的超预期导致远端过剩担忧升温，估值不断下移 [18] - 现实端行业库存与仓单去至低位，基差明显转强，但淡季临近下的累库风险抬升，下游持货意愿一般，压制现货矛盾 [18] - SMM电碳价格变化+1900.00至93600，SMM工碳价格变化+1900.00至90300 [18] - 主力合约基差变化+620至740，近月合约基差变化+1800至100，仓单数量变化+679至21720 [18]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“强于大市”评级 [5] 核心观点 - 贵金属方面高利率预期与地缘溢价对冲，黄金价格震荡加剧，美国三季度GDP及核心通胀数据双双超预期巩固美联储偏紧定价，但中期选举后美元走低及油价下行缓和通胀压力带动金银阶段性反弹 [1][10] - 工业金属方面宏观利空压制但极低库存支撑铜价，通胀黏性及经济韧性推升的紧缩预期是铜价承压核心宏观变量，中期选举选前避险情绪与选后政策预期重构构成铜价回调又一关键推力 [2][16] - 新能源金属方面碳酸锂价格重心小幅下移，市场成交清淡，江西矿端复产推进叠加需求疲软预期使期价下探至8.6万元/吨低位 [2][22] - 其他小金属方面钨矿刚性支撑力度虽强但APT及下游需求验证不足，矿端惜售挺价从情绪驱动转向共识驱动，产业链矛盾在APT环节体现最为集中 [2][27] 贵金属总结 - 美国十年TIPS国债收益率1.15%、美元指数0.31%；黄金LBMA、COMEX、SGE和SHFE涨跌幅分别为5.03%、4.90%、2.39%和2.01% [9] - 银价LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为3.83%、5.73%、1.62%和1.90%；铂价LBMA、SGE和NYMEX分别为6.33%、4.36%和6.98%；钯价LBMA、NYMEX和长江分别为4.41%、4.50%和3.03% [9] - 美联储已加息至3.75%-4.00%区间，政策官员持续释放加息尚未结束信号，期货市场维持较高12月加息概率，高利率环境抬升无息资产黄金持有机会成本 [10] - 世界黄金协会下调黄金投资需求增量预期但上调央行购金预估，全球外汇储备多元化背景下央行持续购金构成金价中长期支撑 [10] - 地缘政治方面市场交易重心转向美伊外交缓和预期，国际油价大幅回落，油价下行缓和通胀压力带动美元和美债收益率同步走弱，成为金银阶段性反弹重要驱动 [10] - 白银除金融属性承压外额外受到全球制造业复苏乏力、光伏减银技术迭代等工业需求利空冲击，风险收缩阶段表现明显弱于黄金 [10] - 个股方面黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金，A股关注紫金矿业、中金、赤峰及西金等，H股关注潼关、山金、招矿及集海等；银铂钯均为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等 [11] - SPDR黄金ETF持有量1041吨，环比-0.03%，较年初9.79%；SLV白银ETF持仓量15710吨，环比0.41%，较年初6.91% [88] 工业金属总结 - 本周SHFE环比涨跌幅镍（+4.7%）>铅（-1.0%）>铝（-1.6%）>锌（-2.2%）>铜（-3.5%）>锡（-4.9%） [12] - 铜价LME、SHFE和长江分别为-2.7%、-3.5%和-0.9%；铝价LME、SHFE和长江分别为0.3%、-1.6%和-1.9%；铅价LME、SHFE和长江分别为-0.9%、-1.0%和-0.6%；锌价LME、SHFE和长江分别为-2.8%、-2.2%和-1.5%；锡价LME、SHFE和长江分别为-4.1%、-4.9%和-6.2%；镍价LME、SHFE和长江分别为7.7%、4.7%和3.5% [66] - 铜供应端进口铜精矿现货TC指数报-247.5美元/吨处于历史深度负值区间，加拿大Teck旗下铜矿工会罢工持续、智利Centinela罢工影响逐步显现、Codelco旗下矿山泥石流事故后产能恢复缓慢 [16] - 国内进入11月仍有十余家冶炼厂处于集中检修期，叠加硫酸价格低迷导致冶炼利润贴补减弱，11月电解铜预估产量环比将继续下滑 [16] - 截至11月4日当周LME铜库存升至31.22万吨升至近几个月高位，COMEX铜库存升至80.72万短吨，上期所库存截至11月6日降至4.46万吨，国内社会库存（不含保税区）处于6.54万吨历史极低水平 [16] - 铜需求端精铜杆及电线电缆开工率环比小幅回落，高铜价及高升水抑制下游采购意愿，需求呈现电网与新能源托底、传统领域拖累的结构性分化 [16] - 铝供应端电解铝企业继续投产但速度较慢，铝板带箔产量218897吨环比上行，铝棒产量291690吨较上周提升；国产氧化铝均价2646.78元/吨较上周2648.53元/吨下跌1.75元/吨跌幅0.06% [17] - 山东某铝厂2026年11月预焙阳极采购基准价相比10月上涨182元/吨，执行现汇价6312元/吨、承兑价格6328元/吨 [17] - 全球铜库存119.20万吨环比4.26万吨同比48.41万吨，其中LME31.67万吨环比4.27万吨、COMEX80.79万吨环比0.52万吨、保税区2.06万吨环比-0.20万吨、上期所库存3.38万吨环比-1.08万吨 [70] - 全球铝库存69.55万吨环比-4.27万吨同比-46.74万吨，其中LME22.76万吨环比-0.36万吨、国内社会库存46.7万吨环比-3.90万吨 [70] - 全球铅库存30.59万吨环比-0.77万吨同比9.90万吨；全球锌库存31.06万吨环比-1.77万吨同比11.36万吨；全球锡库存7889吨环比-931吨同比-1138吨；全球镍库存37.8049万吨环比-0.85万吨同比7.43万吨 [70] - 截至11月6日国内现货铜粗炼加工费为-247.24美元/吨环比-0.91美元/吨，精炼费为-24.63美元/磅环比-0.09美元/磅；国内南方50%锌精矿平均加工费-2500元/吨周环比-200元/吨 [82] - 个股方面铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的 [20] 新能源金属总结 - 电池级碳酸锂+0.2%，工业级碳酸锂-1.1%，电池级氢氧化锂+1.2%，碳酸锂（期）+4.9%，锂辉石精矿+1.7%，电解钴+14.1%，磷酸铁锂（动力）-0.5%，NCM811-2.2% [21] - 电碳01合约升水多在2000-4000元/吨区间总体坚挺但有松动迹象，工碳基差相对平稳 [22] - 供应端本周碳酸锂产量预计小幅增长，海外锂精矿持续到港原料供给相对充裕，部分外采原料企业受制于成本倒挂叠加既定检修安排出现减停产动作，江西矿端复产进度持续推进 [22] - 库存方面本周整体库存预计延续去化，锂盐厂散单出货意愿偏弱贸易商采购难度较大整体库存处于低位，期货仓单在连续下跌后出现增量前一交易日期货仓单量为21555吨 [22] - 需求端磷酸铁锂企业整体开工率维持相对高位但受制于对后续终端排产走弱及砍单担忧采购动能匮乏，市场频传下游订单下修及砍单消息，动力电池端对碳酸锂边际需求拉动趋弱 [22] - 11月5日进口锂辉石原矿市场均价1064元/吨度，非洲SC5%市场均价1150美元/吨，澳洲6%锂辉石CIF市场均价1255美元/吨 [22] - 行业利润持续挤压，自有矿一体化企业盈利空间收窄，代工及外采企业面临微利甚至亏损，外购高品矿企业跌破盈亏线成本倒挂现象持续加深为上游挺价提供一定支撑 [22] - 个股方面锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目利润长存关注力勤资源、华友钴业 [23] 其他小金属总结 - 稀土方面氧化镨钕-0.7%，氧化镝+0.7%，氧化铽-1.0%；其他小金属锑锭环比-2.2%、钨精矿+7.2%、钼精矿+3.5%、锗锭+1.7%、五氧化二钽+2.0%、五氧化二钒-1.4% [26] - 钨矿端在大企维稳托举下信心持续修复，惜售挺价从情绪驱动逐步转向共识驱动，APT环节在原料成本刚性抬升与下游接受度有限双重挤压下低价流通货源进一步收紧散货议价区间上移 [27] - 粉末端完成关键价格修复但本轮上调直接驱动力来自成本倒逼而非订单增量，下游合金企业采购策略高度防御化，废钨市场延续高弹性表现持货商待价而沽心态浓厚 [27] - 国际方面海外需求修复乏力与内外价差倒挂格局未有改观，海外通道实质上仍处于半关闭状态，国内钨品对内需消化的依赖进一步加深 [27] - 供应方面矿山惜售情绪浓厚，贸易商环节蓄水池功能有所弱化手中库存普遍偏低，矿山配额余量有限叠加成本高企部分冶炼厂选择控制产出节奏，APT可流通货源同步收紧 [27] - 需求方面本周钨市场询盘活跃度较上周有所提升但实际成交跟进依然偏慢，下游采购以按需小单补库为主追高拿货意愿不强，终端实质性消化能力依旧偏弱批量订单难寻 [27] - 个股方面锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业；稀土关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、金力永磁、厦门钨业；铟关注云南锗业 [28] 一周市场回顾总结 - 有色（申万）指数涨4.1%跑赢沪深300，有色板块三级子板块中黄金指数涨幅最大 [31][33] - 截止至11月6日有色金属行业跌幅为20.6%，位居A股31个一级子行业第二十二位 [32] - 本周涨幅前十：闽发铝业（61.09%）、江丰电子（25.23%）、盛达资源（23.86%）、有研新材（19.96%）、中稀有色（17.63%）、天华新能（17.24%）、融捷股份（16.70%）、*ST威领（16.02%）、山金国际（13.58%）、西部黄金（13.46%） [41] - 本周跌幅前十：龙磁科技（-14.15%）、天通股份（-11.44%）、沃尔德（-10.47%）、铂科新材（-8.74%）、华阳新材（-7.59%）、西部矿业（-6.51%）、东睦股份（-3.94%）、东阳光（-3.82%）、立中集团（-3.48%）、云铝股份（-3.31%） [41] - 截止至11月6日有色行业PE（TTM）估值为13.55倍，申万三级子行业中稀土及磁性材料PE估值最高，铝、铜板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高估值仍有上升空间 [44] - 截止11月6日有色行业PB（LF）估值为2.59倍位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB（LF）估值相对偏低 [46] 重大事件总结 - 宏观方面中国财新制造业PMI公布值52前期值52.1预测值52；美国Markit制造业PMI公布值54.9前期值56预测值56；美国ISM制造业PMI公布值55.5前期值54.5预测值54.5 [53] - 美国JOLTs职位空缺公布值752.3万前期值719万预测值715万；欧元区CPI同比公布值4前期值3.8预测值4；美国ADP就业人数变动公布值8.6万前期值8.6万预测值6.7万 [53] - 英国央行利率决议公布值4前期值3.75预测值4；美国季调后非农就业人口变动公布值16.5万前期值6万预测值6.5万；美国平均每小时工资环比公布值0.4前期值0.3预测值0.3 [53] - 钨行业方面2026年8月美国钨进口（消费地口径钨含量）合计1120公吨环比7月817吨增长37.09%、同比去年8月897吨增长24.86%，1—8月累计进口7220公吨较2025年同期5280吨增长36.74% [55] - 铜行业方面Teck Resources 2026年三季度铜产量11.57万吨同比增长11%，季度铜净现金单位成本由去年同期2.09美元/磅降至1.77美元/磅，维持2026年铜产量指引45.5万—53万吨 [55][58] - 艾芬豪矿业Kamoa-Kakula三季度铜产量（含冶炼）环比增长19%至7.64万吨销量增长9%至6.70万吨，预计全年产量接近29万—31万吨指引下限，将2027年产量指引由38万—42万吨下调至30万—35万吨中值减少7.5万吨 [58][61] - 厦门钨业11月3日公告已完成江西巨通实业30.1683%股权收购工商变更交易金额约5.93亿元，完成后直接持股31.5166%江西巨通纳入合并报表，大湖塘钨矿为核心开发标的 [58] - 锌行业方面韩国锌业温山冶炼厂11月2日火灾已于当日15时06分完全扑灭无人员伤亡及有害化学品泄漏，火灾发生于已停运检修的二号工厂并非锌锭主生产线，韩国锌业2025年锌产量约60万吨 [58] - 锂行业方面永杉锂业湖南永杉三期项目计划年底前试投产，LG能源将扩大北美电池产量以满足人工智能需求，比亚迪巴西市场份额一年翻倍10月注册量同比增长137.6%，中汽协数据显示9月汽车商品进出口总额334.4亿美元同比增长34.3% [58] - 铜行业方面SMM黄铜棒快讯预计11月行业综合开工率回升至46.63%环比上升4.95个百分点但同比仍下降3.55个百分点，大型企业预计开工率升至53.59%中型企业37.79%小型企业24.76% [58] - 个股方面盛达资源拟通过受让老股及增资相结合方式取得富宁县方鑫黄金矿业不低于58%股权，方鑫矿业100%股权估值不高于2亿元增资对应投前估值不高于3亿元 [62] - 力勤资源控股股东浙江力勤投资全资子公司矩阵资源于2026年11月2日以自有资金通过沪港通系统增持公司H股1,547,200股占已发行H股总数约0.28%占总股本约0.09%增持金额约2,274.81万元，增持后合计持股比例由47.92%升至48.01%，计划6个月内继续增持累计不低于1亿元 [62] - 隆达股份拟将2亿元募集资金投入铸造高温合金扩产及大口径高性能合金制造建设项目，项目总投资20,052.13万元，建成达产后将新增年产铸造高温合金母合金1,500吨、大口径高性能合金4,100吨建设期三年预计2029年12月达产 [62] - 山东黄金拟以集中竞价交易方式回购A股股份回购金额3亿元至4亿元回购价格不超过48.57元/股，回购股份将全部用于注销并减少注册资本，已取得工商银行济南分行不超过3.6亿元回购专项贷款支持 [62] - 兴业银锡2026年半年度权益分派以总股本1,775,635,739股为基数每10股派发现金红利1.00元（含税）共计派发现金红利177,563,573.90元 [62] - 兴业银锡全资子公司西藏山南锑金资源通过部分要约收购取得威领股份15,936,390股（占总股本6.12%），集中竞价增持5,961,000股（占2.29%），司法拍卖竞得12,850,000股（占4.93%），合计持有34,747,390股（占13.33%）成为第一大股东，威领股份控股股东变更为山南锑金实际控制人变更为吉兴业 [62] - 洛阳钼业拟以集中竞价交易方式回购A股股份回购金额10亿元至20亿元回购价格不超过22.78元/股，回购期限为董事会审议通过之日起3个月内，回购股份占总股本比例约0.21%至0.41% [65] - 华友钴业控股股东华友控股集团有限公司本次质押19,909,994股占其所持股份的6.45%占公司总股本的1.05%，截至公告日华友控股持有公司308,664,701股（占16.30%）累计质押206,364,000股（占其所持66.86%占总股本

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 地缘冲突消息反复，美股暂稳但向下风险仍不小，铜矿供应维持紧张，短期供应仍有扰动，美铜与伦铜价差在偏低位置震荡，后续流向美国精炼铜数量或减少，美国以外供应预期增加，国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓低仓单格局维持，铜价仍有支撑 [4] - 海外电解铝产量较快恢复但库存维持低位，强现实弱预期格局维持，国内库存震荡去化但下游临近淡季预计去化速度放缓，铝价或进入震荡期 [6] - 铅精矿港口库存及工厂库存均有去库，铅精矿TC进一步下滑，原生铅冶炼厂开工率边际下滑，再生铅原料库存小幅抬升，下游蓄企开工率边际回落，铅锭社会库存去库速率放缓，高利率高油价环境下海外宏观压力仍在，铅价低位盘整后仍有一定下行风险 [9] - 锌精矿港口库存及工厂库存均有小幅累库，锌精矿TC止跌企稳，初端企业开工维持偏弱，LME锌注销仓单抬升推动伦锌结构边际走强，锌锭出口窗口再度开启，国内锌锭社会库存延续去库，但中期看美国基建电网投资对锌的镀锌需求拉动降温，叠加对华贸易措施趋严，锌下游出口需求预期边际转弱，锌价仍有回落风险 [11] - 锡价短期压力来自AI及数据中心资本开支预期降温，强劲美国就业数据推动美元和美债收益率上涨限制锡价反弹空间，但基本面保持偏强，境内外交易所库存合计处于四年低位，印尼前三季度精锡出口同比下降14%，供应端仍然偏紧，低库存和高升水将限制继续下跌空间，预计锡价保持高波动运行 [13] - 镍价在前期快速上涨后转入高位震荡，印尼加强对违规矿业及矿石贸易的执法并释放2027年RKAB配额可能进一步收紧的信号引发空头集中回补，但本轮上涨尚未得到现货端验证，国内镍板社会库存约123550吨周环比仅减少827吨，LME镍库存仍有271968吨，供应宽松格局尚未根本改变，预计镍价维持政策预期驱动下的宽幅震荡 [15] - 碳酸锂期现价格同步反弹但盘面上涨伴随持仓量大幅下降，更多体现前期空头回补，基本面延续偏空组合，供给端复产推进最新周度产量增至28552吨环比增加283吨，需求端排产边际转弱，总库存降至95550吨但本周仅去库610吨较前一周3120吨降幅明显收窄，预计碳酸锂维持宽幅震荡偏弱 [18] - 氧化铝矿端几内亚铝土矿CIF价格仍维持高位为氧化铝价格提供成本支撑，冶炼端检修和复产并行整体供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变，短期或仍维持低位宽幅震荡 [21] - 不锈钢市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP，不锈钢产量收缩预期相对较小，印尼2027年RKAB配额预计偏保守短期镍铁价格暂稳，铬铁原料库存走高供需预期偏弱铬铁价格延续下滑拖累不锈钢价格，11月不锈钢排产预计回升，成本端偏弱和下游需求一般背景下库存或小幅增加，不锈钢价格持续反弹难度较大 [24] - 铸造铝合金成本端价格支撑偏稳，下游需求一般，税票问题导致原料供应维持偏紧，短期铸造铝合金价格或偏震荡 [27] 铜 - 伦铜3M合约收盘跌0.13%至13755美元/吨，沪铜主力合约收至105060元/吨 [3] - LME铜库存减少2000至316675吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M升水走强至194.6美元/吨 [3] - 国内上期所周度库存减少1.1至4.4万吨，上期所日度仓单减少0.22至0.43万吨 [3] - 华东地区现货升水期货2615元/吨，货源偏紧基差报价明显走强，下游承接力度一般；广东地区铜现货升水期货1875元/吨，基差报价走强交投一般 [3] - 国内铜现货进口盈利扩大至3000元/吨以上，精废铜价差报3170元/吨环比缩窄 [3] - 今日沪铜主力合约运行区间参考104000-106000元/吨，伦铜3M运行区间参考13500-13900美元/吨 [4] 铝 - 伦铝3M收盘涨0.51%至3072美元/吨，沪铝主力合约收至23180元/吨 [5] - 国内沪铝加权合约持仓量增加0.2至68.0万手，上期所日度仓单减少0.1至5.2万吨 [5] - 国内铝锭三地库存减少，铝棒两地库存同样减少，铝棒加工费调整，下游买盘偏谨慎 [5] - 华东地区铝锭现货贴水期货20元/吨，下游采买情绪有所改善 [5] - LME铝锭库存下滑至22.7万吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M升水走强至91.1美元/吨 [5] - 今日沪铝主力合约运行区间参考23000-23300元/吨，伦铝3M运行区间参考3020-3120美元/吨 [6] 铅 - 上周五沪铅指数收跌1.03%至15888元/吨，单边交易总持仓12.54万手 [8] - 伦铅3S较前日同期跌14美元/吨至1885.5美元/吨，总持仓19.56万手 [8] - SMM1铅锭均价16000元/吨，再生精铅均价16000元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9100元/吨 [8] - 上期所铅锭期货库存录得0.63万吨，内盘原生基差-145元/吨，连续合约-连一合约价差55元/吨 [8] - LME铅锭库存录得30.87万吨，LME铅锭注销仓单录得7.44万吨，外盘cash-3S合约基差-31.91美元/吨，3-15价差-115美元/吨 [8] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.261，铅锭进口盈亏为546.12元/吨 [8] - 11月5日全国主要市场铅锭社会库存为1.91万吨，较11月2日减少0.17万吨 [8] 锌 - 上周五沪锌指数收跌2.08%至25276元/吨，单边交易总持仓21.56万手 [10] - 伦锌3S较前日同期跌102美元/吨至3739美元/吨，总持仓26.97万手 [10] - SMM0锌锭均价25455元/吨，上海基差25元/吨，天津基差-20元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差-10元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存录得5.79万吨，内盘上海地区基差25元/吨，连续合约-连一合约价差10元/吨 [10] - LME锌锭库存录得14.82万吨，LME锌锭注销仓单录得1.51万吨，外盘cash-3S合约基差22.03美元/吨，3-15价差120.51美元/吨 [10] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.017，锌锭进口盈亏为-4062.5元/吨 [10] - 11月5日全国主要市场锌锭社会库存为16.37万吨，较11月2日减少0.22万吨 [10] 锡 - 11月6日沪锡主力合约收报343340元/吨当日下跌2.88%，现货升贴水均价报3000元/吨较上一工作日持平 [12] - SHFE仓单报1440吨较上一工作日减少134吨，LME最新库存为3885吨减少55吨 [12] - 印尼交易所11月累计成交量最新可得数据为11月4日4400吨 [12] - 周五夜盘沪锡反弹1.02%，伦锡上涨2.16%，连续快速下跌后出现资金回补 [13] - 沪锡主力合约参考运行区间33.0—36.5万元/吨，伦锡参考运行区间4.45—4.90万美元/吨 [13] 镍 - 11月6日沪镍主力合约收报122740元/吨当日上涨2.03% [14] - 进口镍现货均价对沪镍合约升水150元/吨较上一工作日持平，金川镍现货升水均价2900元/吨较上一工作日下降600元/吨 [14] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.4美元/湿吨较上一工作日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24美元/湿吨较上一工作日持平 [14] - 10—12%高镍生铁均价报1020.5元/镍点较上一工作日上涨5元/镍点 [14] - 周五夜盘沪镍和伦镍均上涨0.39%，市场情绪仍受印尼供应政策预期支撑 [15] - 沪镍参考运行区间11.9—12.8万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.58—1.68万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 11月6日五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报93520元/吨较上一工作日上涨1200元/吨（+1.30%） [17] - 电池级碳酸锂晚盘市场均价报93800元/吨较上一工作日上涨1200元/吨，工业级碳酸锂晚盘市场均价报91800元/吨较上一工作日上涨1200元/吨 [17] - 广期所碳酸锂主力合约收盘价92860元/吨按收盘价口径较上一交易日上涨1.40%，持仓量391337手较上一交易日减少24979手 [17] - 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报2100元/吨较上一工作日下降150元/吨，锂辉石精矿CIF中国指数均价报1240美元/吨较上一工作日持平 [17] - MMLC现货指数较主力合约升水660元/吨，现货端略强于盘面 [18] - 主力合约参考运行区间88000—97000元/吨 [18] 氧化铝 - 2026年11月06日截至下午3时氧化铝指数日内下跌0.34%至2643元/吨，单边交易总持仓46.6万手较前一交易日减少0.1万手 [20] - 山东现货价格维持2635元/吨升水主力合约3元/吨，MYSTEEL澳洲FOB价格维持395美元/吨，进口盈亏报-624元/吨 [20] - AO2701合约参考运行区间2600-2700元/吨 [21] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收盘下滑0.14%至14135元/吨，加权合约持仓量增加1.0至22.0万手，仓单下滑至5.57万吨 [23] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨较前日持稳基差285元/吨上调20元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨较前日涨100元/吨基差435元/吨上调120元/吨 [23] - 山东高镍铁出厂价报1020元/镍较前日升5元/镍，保定304废钢工业料回收价报8900元/吨较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7400元/50基吨较前日持平 [23] - 11月5日不锈钢社会总库存为104.2万吨环比减少1.2万吨，300系社会库存延续减少 [23] 铸造铝合金 - 周五铸造铝合金主力合约收盘跌0.97%至22400元/吨，加权合约持仓下滑至2.42万手成交量1.44万手量能收缩，仓单下滑至0.91万吨 [26] - AL2612合约与AD2612合约价差420元/吨环比扩大，国内主流地区ADC12均价持稳进口ADC12报价持平市场成交维持一般 [26] - 上期所铝合金锭周度库存减少0.1至1.31万吨，三地铝合金锭日度库存增加0.02至0.48万吨 [26] 重要日常数据 - 铜LME库存316675吨库存减少2000吨，注销仓单33850吨占比10.6%，Cash-3m升水194.55美元/吨，SHFE库存33848吨周减10764吨，期货库存4327吨减2247吨，SHFE持仓617270手增29820手，现货升贴水2550元/吨，进口盈亏4790元/吨 [30] - 铝LME库存227600吨减少875吨，注销仓单17000吨占比7.4%，Cash-3m升水91.06美元/吨，SHFE库存132605吨周减58413吨，期货库存51988吨减1024吨，SHFE持仓680051手增2368手，现货贴水20元/吨，进口盈亏-2508元/吨 [30] - 锌LME库存146875吨减少1350吨，注销仓单13800吨占比9.3%，Cash-3m升水25.37美元/吨，SHFE库存126441吨周减8474吨，期货库存57898吨减1020吨，SHFE持仓215625手减7307手，进口盈亏-4150元/吨 [30] - 铅LME库存304000吨减少4650吨，注销仓单69725吨占比22.6%，Cash-3m贴水32.94美元/吨，SHFE库存13458吨周减12568吨，期货库存6295吨减679吨，SHFE持仓125432手减3486手，进口盈亏150元/吨 [30] - 镍LME库存271968吨减少1074吨，注销仓单13494吨占比4.9%，Cash-3m贴水184.89美元/吨，SHFE库存105731吨周减798吨，期货库存87272吨减211吨，SHFE持仓345230手减11802手 [30] - 美元兑人民币即期6.671，USDCNY即期6.673涨0.008，美国十年期国债收益率4.86涨0.02，中国7天Shibor 1.323跌0.006 [30]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给出"看好"评级 [2] 核心观点 - 美国中选民主党大胜，贵金属企稳反弹 [2] - 贵金属方面，10月美国就业数据超预期，10月非农就业人口增加16.5万人，预期7万人，8月和9月就业人数合计较此前公布数据增加8.4万人，失业率从4.2%降至4.1% [3] - 10月美联储议息会议按兵不动，维持联邦基金利率在3.75%-4.00%，符合预期 [3] - 26Q3全球央行购金321吨，环比增加8%；26年10月中国央行购金83万盎司，环比8月增加9万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑 [3] - 中期选举民主党横扫两会后提振美国财政纪律预期，美债利率下行、金价回升，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [3] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿 [3] - 工业金属铜方面，短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性 [3] - 铝方面，国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，2026年下半年电解铝价格有望延续强势 [3] - 钢铁方面，后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况 [3] - 能源金属方面，钴供给端整体偏紧、需求偏弱，锂下游需求保持景气、供给端有所增长，镍供给端扰动偏多但需求端相对一般 [3] - 战略金属方面，稀土国内外价差收敛，关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化；钨建议关注后续钨价反弹机会；铟坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨1.39%，深证成指上涨3.16%，沪深300上涨1.73%，有色金属（申万）指数上涨4.13%，跑赢沪深300指数2.41个百分点 [3][4] - 2026年有色金属（申万）指数下跌20.57%，跑输沪深300指数8.14个百分点 [4] - 分子板块环比上周，贵金属上涨11.90%，铝上涨0.69%，能源金属上涨8.74%，小金属上涨6.48%，铜上涨0.99%，铅锌上涨7.13%，金属新材料上涨0.99% [3][9] - 年初至今，贵金属下跌5.40%，铝下跌21.13%，能源金属下跌42.71%，小金属下跌8.23%，铜下跌22.21%，铅锌下跌18.16%，金属新材料下跌21.84% [9] - 本周领涨个股：闽发铝业周涨幅61.1%，晓程科技25.1%，盛达资源23.9%，广晟有色17.6%，天华新能17.2% [15] - 本周领跌个股：龙磁科技周涨幅-14.1%，铂科新材-8.7%，华阳新材-7.6%，西部矿业-6.5%，云铝股份-3.31% [15] 金属价格变化 - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格环比分别为-2.73%/-0.21%/-1.26%/-3.42%/-4.92%/7.09% [3] - COMEX黄金价格上涨5.01%，白银上涨5.76% [3] - 电池级碳酸锂价格持平；电解镍上涨3.34% [3] - 螺纹钢价格下跌0.64%；铁矿石价格上涨3.06% [3] - LME铜本周价格13768美元/吨，同比年初上涨10.83%；LME铝本周价格3063美元/吨，同比年初上涨2.24%；LME锌本周价格3711美元/吨，同比年初上涨19.04%；LME锡本周价格46467美元/吨，同比年初上涨14.57%；LME镍本周价格16353美元/吨，同比年初下跌1.76% [18] - 国内现货铜本周价格109515元/吨，同比年初上涨10.25%；国内现货铝23335元/吨，同比年初上涨3.92%；国内现货锌25460元/吨，同比年初上涨9.04%；国内现货锡349900元/吨，同比年初上涨7.36%；国内现货镍124150元/吨，同比年初下跌10.04% [18] - COMEX黄金本周价格4080美元/盎司，同比年初下跌5.83%；COMEX白银52美元/盎司，同比年初下跌26.79% [18] - 国内黄金本周价格870元/克，同比年初下跌11.02%；国内白银12402元/公斤，同比年初下跌27.36% [18] - 锂辉石（5%到岸价）本周价格1065美元/吨，周环比上涨0.47%；电池级碳酸锂本周价格9.30万元/吨，周环比持平；金属锂75万元/吨，周环比下跌2.60% [21] - 电解镍本周价格12.38万元/吨，周环比上涨3.34%；电池级硫酸镍2.46万元/吨，周环比下跌1.41% [21] - 六氟磷酸锂本周价格9.25万元/吨，周环比下跌6.57% [21] 库存变化 - 铜：LME库存316675吨，周环比增加15.57%，同比年初增加114.80%；COMEX库存732793吨，周环比增加0.65%，同比年初增加62.22%；上海期交所库存33848吨，周环比减少24.13%，同比年初减少69.70% [20] - 铝：LME库存227600吨，周环比减少1.56%，同比年初减少55.53%；上海期交所库存132605吨，周环比减少30.58%，同比年初增加3.19% [20] - 锌：LME库存146875吨，周环比减少8.93%，同比年初增加36.47%；上海期交所库存126441吨，周环比减少6.28%，同比年初增加73.29% [20] - 铅：LME库存304000吨，周环比减少2.37%，同比年初增加25.66% [20] - 镍：LME库存271968吨，周环比减少2.25%，同比年初增加6.59% [20] - 锡：LME库存3885吨，周环比减少3.60%，同比年初减少28.32% [20] 贵金属 - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1502吨，环比基本持平 [26] - Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比55.2%/10.3%/44.9%，环比-1.2%/+0.9%/-2.1%（2026/11/3） [26] - 2026Q3全球央行购金321吨，环比增长8% [26] - 2024年4月后中国央行停止增持黄金，2024年11-12月/2025年1-12月/2026年1-10月中国央行再度增持黄金，截至10月末中国黄金官方储备为7830万盎司 [26] - 本周金银比为77.8 [28] - 建议关注山东黄金、灵宝黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、株冶集团 [3] 铜 - 本周铜现货TC为-246.4美元/干吨，环比下降1.0美元/干吨 [3][36] - 国内社会库存6.3万吨，环比减少0.4万吨；交易所库存合计108.3万吨，环比增加1.7万吨，其中LME库存环比增加2.3万吨、COMEX库存环比增加0.5万吨、SHFE库存环比减少1.1万吨 [36] - 本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为72.5%/13.8%/74.0%，环比-5.0/+1.8/+0.6pct [3][36] - 艾芬豪矿业预计Kamoa-Kakula铜矿2026年全年铜产量落在29-31万吨指引区间下限，并将2027年产量指引下调至30-35万吨，中值较此前38-42万吨下调约7.5万吨 [3] - 力拓OT铜矿于当地时间29日发生地质活动，地下运营已暂停，该矿2025年产铜34.52万吨，此前预计2026年同比增长约15%，约合40万吨 [3] - 建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、铜陵有色、河钢资源 [3] 铝 - 11月6日上海有色网A00铝现货均价报23340元/吨，周环比-1.85%，月环比-2.87%，同比+14.9% [50] - 2026年10月国内电解铝建成产能4582万吨，运行产能4552万吨，全国电解铝开工率约99.3%；10月中国电解铝产量388.1万吨，同比+2.9% [50] - 本周铝下游加工企业开工率62.1%，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔企业开工率分别为52.5%、64.8%、68.8%、71.0% [50] - 2026年9月中国电解铝表观消费量375.5万吨，月环比-3.92%，同比+0.41% [50] - 截至2026年11月5日，国内铝锭社会库存52.1万吨，较上周去库2.8万吨；电解铝（铝锭+铝棒）社会库存64.7万吨，较上周去库4.0万吨 [50] - 截至2026年11月6日，国内电解铝完全成本约16503元/吨，周环比+0.81%，月环比+2.2%，行业平均利润6837元/吨 [50] - 11月6日氧化铝价格指数2645元/吨，周环比-0.15%，月环比-0.9%，同比-53.9%；国内氧化铝即时完全成本2746元/吨，周环比-0.57%，行业平均利润-102元/吨 [58] - 11月6日几内亚铝土矿（CIF）均价71美元/吨，周环比-0.4%，月环比-1.4%，同比-25.3%；截至2026年11月4日铝土矿港口库存2723万吨，周环比-36万吨；2026年9月铝土矿进口量1833万吨，同比+15.44%，月环比+18.7% [62] - 建议关注一体化布局完备标的天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和，以及成本改善弹性标的云铝股份、神火股份、中孚实业 [3] 钢铁 - 供给端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化+2.61%、+1.66%、+1.11%、-1.56%、-0.47%、+0.89%至186万吨、79万吨、291万吨、84万吨、165万吨、805万吨 [71] - 需求端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化-2.56%、-2.68%、+0.54%、-3.71%、-1.04%、-1.30%至201万吨、83万吨、297万吨、85万吨、164万吨、830万吨 [71] - 库存端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化-3.00%、-3.61%、-1.38%、-0.50%、+0.26%、-1.78%至482万吨、103万吨、422万吨、171万吨、202万吨、1380万吨 [71] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利变化+9元/吨至-87元/吨，热卷板吨毛利变化+3元/吨至-128元/吨 [71] - 铁矿石方面，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周+0.32%至2695万吨；日均铁水产量环比上周-0.51%至231万吨；主要港口铁矿石库存较上周+1.44%至16704万吨 [78] - 关注业绩稳定的红利属性标的宝钢股份、南钢股份、中信特钢以及高端特钢标的久立特材 [3] 能源金属 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，本周钴价上涨；本周钴中间品价格环比+2.08%至12.25美元/磅 [3][80] - 锂：锂下游需求保持景气，供给端有所增长，本周碳酸锂现货价格环比上涨；26年9月我国锂精矿进口量约68.88万吨，环比+25.06%；锂云母26年10月供给量约0.66万吨，环比-50.57%；本周国内碳酸锂产量环比+1.36%至2.82万吨，样本库存环比-0.63%至9.56万吨 [3][86] - 镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比上涨；1.2%红土镍矿价格环比+10.87%至26美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格环比-8.12%至53美元/湿吨 [3][92] - 钴建议关注华友钴业、腾远钴业；锂建议关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] 战略金属 - 稀土：本周国内氧化镨钕价格环比-1.26%至70.35万元/吨，氧化镝价格环比+0.69%至145.5万元/吨，氧化铽价格环比-0.79%至627.5万元/吨；欧洲氧化镝价格环比持平为3500美元/kg，国内外价差略微缩小 [94] - 稀土矿端，本周国内中钇富铕矿标矿售价环比-0.68%至254911元/吨；测算本周国内中钇富铕矿冶炼加工理论利润5.07万元/吨，环比-3.58% [98] - 钨：国内钨精矿均价37.08万元/吨，环比+6.92%；国内APT均价54万元/吨，环比+1.89%；海外APT价格168万元/吨，环比持平；10月钨精矿月度总产量8590吨，环比+7.24%；钨精矿工厂库存385吨，环比持平，碳化钨行业总库存115吨，环比增加8.5%；废钨价格环比+6.78%至630元/kg [100][103][106] - 铟：国内6N高纯铟价5250元/kg，环比持平，国内精铟99.995%价格4900元/kg，环比持平；磷化铟需求令人期待，原生铟供应存在一定刚性，继续看好后续铟价表现 [104] 重点公司估值 - 紫金矿业股价28.28元/股，2026E EPS 2.99元，2026E PE 9倍，PB 3.6倍 [23] - 洛阳钼业股价13.29元/股，2026E EPS 1.51元，2026E PE 9倍，PB 3.0倍 [23] - 山东黄金股价26.20元/股，2026E EPS 1.56元，2026E PE 17倍，PB 3.8倍 [23] - 赤峰黄金股价37.39元/股，2026E EPS 1.79元，2026E PE 21倍，PB 5.6倍 [23] - 中国铝业股价8.59元/股，2026E EPS 1.27元，2026E PE 7倍，PB 1.8倍 [23] - 云铝股份股价24.52元/股，2026E EPS 4.20元，2026E PE 6倍，PB 2.2倍 [23] - 天山铝业股价12.04元/股，2026E EPS 1.88元，2026E PE 6倍，PB 1.7倍 [23] - 神火股份股价25.26元/股，2026E EPS 4.11元，2026E PE 6倍，PB 1.9倍 [23] - 宝钢股份股价6.11元/股，2026E EPS 0.45元，2026E PE 13倍 [25] - 中信特钢股价12.58元/股，2026E EPS 1.20元，2026E PE 10倍 [25] - 久立特材股价19.02元/股，2026E EPS 0.89元，2026E PE 21倍 [25]