业绩总结 - 2025年度营业收入为1418.19亿元，主要来自国际、国内贸易销售[10] - 2025年净利润为26.89亿元，同比增长19.71%[33] - 2025年营业总收入同比增长9.56%，营业总成本同比增长8.71%[33] - 2025年母公司营业收入同比增长13.11%，净利润同比增长76.25%[36] 财务数据 - 2025年末资产总计204.69亿元，较2024年末增长6.57%[1] - 2025年末负债总计105.47亿元，较2024年末增长18.07%[3] - 2025年末股东权益合计99.22亿元，较2024年末下降3.42%[3] - 2025年末货币资金为39.22亿元，较2024年末增长62.26%[1] - 2025年末应收账款为1.36亿元，较2024年末增长122.61%[1] - 2025年末存货为24.99亿元，较2024年末增长54.04%[1] 投资情况 - 2025年12月31日，重要联营企业长期股权投资账面余额合计为196.06亿元，确认投资收益19.87亿元[12] - 公司投资的矿业资产有巴西矿冶公司、拉斯邦巴斯矿山等[53] - 2025年12月31日，公司持有西部超导11.89%股权，按联营公司核算[164] - 2025年12月31日，公司持有MMG SAM 15%股权，每年采购其26.25%的铜精矿[165] 会计政策 - 公司自2025年1月1日起执行企业会计准则实施问答规定，对频繁买卖标准仓单交易会计处理变更并追溯调整[179] - 会计政策变更后，2024年存货、营业收入等多项数据有变化[181][182] 业务相关 - 公司主要从事大宗商品国际、国内贸易，贸易收入于客户取得商品控制权时确认[10] - 公司经营贸易品种包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，铌、铜、铝等有色金属产品[53] 审计相关 - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司2025年财务状况等[7] - 审计将收入确认、联营企业长期股权投资核算、衍生金融工具交易的确认和计量作为关键审计事项[10][12][14]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部 或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 海外監管公告 此乃中信金屬股份有限公司登載於中華人民共和國上海證券交易所 網站（www.sse.com.cn）關於 2025 年年度報告。中信金屬股份有限 公司為中國中信股份有限公司的附屬公司。 中信金属股份有限公司2025 年年度报告 公司代码：601061 公司简称：中信金属 中信金属股份有限公司 2025 年年度报告 1 / 229 中信金属股份有限公司2025 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人吴献文、主管会计工作负责人陈聪及会计机构负责人（会计主管人员）陈聪声明： 保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注能源、有色上游分化，介绍生产与服务行业中观事件及各行业上中下游情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：截至2025年底全国建成高质量数据集超10万个，今年3月日均Token调用量超140万亿，较2024年初增长超1000倍，较2025年底增长40%多 [1] - 服务行业：中期借贷便利连续13个月加量续做，3月25日开展5000亿元1年期MLF操作；成都公积金管理中心发布提升贷款额度等政策，武汉就公积金异地贷款细则征求意见 [1] 行业总览 - 上游：有色的铜、铝、镍价格回落，农业的天然橡胶价格回落，能源的原油价格回落、天然气价格回升 [2] - 中游：化工的PX开工率回落、PTA开工率上行，能源的电厂耗煤量回落，农业的生猪制品开工上行 [3] - 下游：地产的一、二线城市商品房销售季节性回落，服务的国内与国际航班班次处同期高位 [3]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 报告展示了2026年3月25日各品种的现货价格、期货价格、基差、基差率、历史分位数等信息，涵盖黑色系、有色系、贵金属系、农产品系、能源化工系、金融系等多个领域 [1] 各品种总结 黑色系 - 硅铁SF603现货价6100，较昨日涨48.60%，期货价6028，基差 -72，基差率 -1.18% [1] - 硅锰SM603现货价6470，较昨日涨23.30%，期货价6480，基差 -10，基差率 -0.15% [1] - 螺纹钢RB2605现货价3240，较昨日涨45.80%，期货价3145，基差95，基差率3.02% [1] - 热卷HC2605现货价3300，较昨日涨9.40%，期货价3324，基差 -24，基差率 -0.72% [1] - 铁矿石I2605现货价857，较昨日涨28.20%，期货价824，基差33，基差率4.02% [1] - 焦炭J2605现货价1767，较昨日涨51.89%，期货价1798，基差 -31，基差率 -1.75% [1] - 焦煤JM2605现货价1250，较昨日跌0.92%，期货价1243，基差7，基差率0.56% [1] 有色系 - 铜CU2605现货价93965，较昨日跌0.07%，期货价94030，基差 -65，基差率 -0.07% [1] - 铝AL2605现货价23470，较昨日跌0.06%，期货价23625，基差 -155，基差率 -0.66% [1] - 氧化铝AO2605现货价2758，较昨日跌8.50%，期货价3014，基差 -256，基差率 -8.50% [1] - 锌ZN2605现货价22975，较昨日跌0.81%，期货价22790，基差185，基差率0.81% [1] - 锡SN2604现货价347970，较昨日跌1.23%，期货价343700，基差4270，基差率1.23% [1] - 镍MISEOR现货价132900，较昨日跌0.43%，期货价133480，基差 -580，基差率 -0.43% [1] - 不锈钢SS2605现货价14450，较昨日涨2.31%，期货价14290，基差160，基差率1.12% [1] - 碳酸锂LC2605现货价147500，较昨日跌3.56%，期货价152940，基差 -5440，基差率 -3.56% [1] - 工业硅SISEO5现货价8605，较昨日涨39.57%，期货价9200，基差 -595，基差率 -6.47% [1] 贵金属系 - 黄金AU2606现货价977.28，较昨日涨0.07%，期货价978.0，基差 -0.72，基差率 -0.07% [1] - 白银AG2606现货价17085.0，较昨日涨0.47%，期货价17166.0，基差 -81.0，基差率 -0.47% [1] 农产品系 - 豆粕M2605现货价2961.0，较昨日涨10.10%，期货价3260，基差 -299.0，基差率 -9.17% [1] - 豆油Y2605现货价8870，较昨日涨56.50%，期货价8594.0，基差276.0，基差率3.21% [1] - 棕榈油P2605现货价9690，较昨日涨35.40%，期货价9644.0，基差46.0，基差率0.48% [1] - 菜粕RM605现货价2400，较昨日涨53.20%，期货价2365.0，基差35.0，基差率1.48% [1] - 菜油Oleos现货价10380，较昨日涨92.70%，期货价9813.0，基差567.0，基差率5.78% [1] - 玉米C2605现货价2420，较昨日涨37.0%，期货价2383.0，基差37.0，基差率1.55% [1] - 玉米淀粉CS2605现货价2900，较昨日涨64.90%，期货价2772.0，基差128.0，基差率4.62% [1] - 生猪LH2605现货价9750，较昨日涨32.40%，期货价10045.0，基差 -295.0，基差率 -2.94% [1] - 鸡蛋JD2605现货价3180，较昨日涨20.60%，期货价3401.0，基差 -221.0，基差率 -6.50% [1] - 棉花CF605现货价16450，较昨日涨84.80%，期货价15215.0，基差1235.0，基差率8.12% [1] - 白糖SR605现货价5429.0，较昨日涨7.90%，期货价5480，基差 -51.0，基差率 -0.94% [1] - 苹果AP605现货价9800，较昨日涨13.00%，期货价8925.0，基差875.0，基差率9.81% [1] - 红枣CJ605现货价7900，较昨日涨40.60%，期货价8925.0，基差 -1025.0，基差率 -11.48% [1] 能源化工系 - 对二甲苯PX605现货价9708.0，较昨日涨0.34%，期货价9740.9，基差 -32.9，基差率 -0.34% [1] - PTA TA605现货价6694.0，较昨日涨0.61%，期货价6735.0，基差 -41.0，基差率 -0.61% [1] - 乙二醇EG2605现货价5119.0，较昨日涨97.70%，期货价5495.0，基差 -376.0，基差率 -6.84% [1] - 涤纶短纤PF606现货价8254.0，较昨日涨1.65%，期货价8390.0，基差 -136.0，基差率 -1.62% [1] - 苯乙烯EB2605现货价10242.0，较昨日涨55.40%，期货价10380.0，基差 -138.0，基差率 -1.33% [1] - 甲醇MA605现货价3139.0，较昨日涨2.25%，期货价3210.0，基差 -71.0，基差率 -2.21% [1] - 尿素UR605现货价1880.0，较昨日涨22.70%，期货价1864.0，基差16.0，基差率0.86% [1] - LLDPE L2605现货价8918.0，较昨日跌0.76%，期货价8850.0，基差68.0，基差率0.76% [1] - PP PP2605现货价9325.0，较昨日涨78.30%，期货价9114.0，基差211.0，基差率2.32% [1] - PVC V2605现货价5860.0，较昨日涨83.00%，期货价5853.0，基差7.0，基差率0.12% [1] - 烧碱SHEOS现货价2557.0，较昨日跌18.60%，期货价2268.8，基差288.2，基差率12.70% [1] - LPG PG2605现货价7098.0，较昨日涨3.83%，期货价6836.0，基差262.0，基差率3.83% [1] - 沥青BU2606现货价4401.0，较昨日跌0.70%，期货价4370.0，基差31.0，基差率0.71% [1] - 丁二烯橡胶BR2605现货价17500.0，较昨日涨94.80%，期货价16800.0，基差700.0，基差率4.17% [1] - 玻璃FG605现货价960.0，较昨日涨36.97%，期货价1064.0，基差 -104.0，基差率 -9.77% [1] - 纯碱SA605现货价1240.0，较昨日跌1.64%，期货价1220.0，基差20.0，基差率1.64% [1] - 纯苯BZ2605现货价8501.0，较昨日涨1.58%，期货价8635.0，基差 -134.0，基差率 -1.55% [1] - 丙烯PL2605现货价8874.0，较昨日涨65.00%，期货价9030.0，基差 -156.0，基差率 -1.73% [1] - 瓶片PR2605现货价8186.0，较昨日涨97.40%，期货价8338.0，基差 -152.0，基差率 -1.82% [1] - 天胶RU2605现货价16100.0，较昨日跌0.78%，期货价16225.0，基差 -125.0，基差率 -0.77% [1] 金融系 - IF2606.CFE现货价4474.7224，较昨日跌1.97%，期货价4388.4，基差86.3224，基差率1.93% [1] - IH2606.CFE现货价2830.8540，较昨日跌0.72%，期货价2810.6，基差20.2540，基差率0.72% [1] - IC2606.CFE现货价7597.3732，较昨日跌2.89%，期货价7387.2，基差210.1732，基差率2.77% [1] - IM2606.CFE现货价7600.8569，较昨日跌2.40%，期货价7387.2，基差213.6569，基差率2.81% [1] - 2年期债TS2606现货价102.47，较昨日涨0.05%，期货价100.09，基差2.38，基差率2.32% [1] - 5年期债TF2606现货价105.90，较昨日涨0.08%，期货价100.15，基差5.75，基差率5.74% [1] - 10年期债T2606现货价108.16，较昨日涨0.10%，期货价99.80，基差8.36，基差率8.38% [1] - 30年期债TL2606现货价111.17，较昨日涨0.64%，期货价122.20，基差 -11.03，基差率 -9.03% [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级，但基于“建议谨慎寻找有色金属投资机会”的表述，整体基调偏向谨慎 [5] 核心观点 * 近两周有色金属行业在地缘冲突持续扰动与宏观预期修正的双重压力下经历剧烈回调，板块指数下跌15.08%，在申万一级行业中排名垫底 [2][12] * 各细分领域普遍下跌，市场对短期供应溢价进行重新定价，并对下游需求恢复存在担忧 [12] * 3月份需重点关注海外地缘冲突的实质性影响以及美联储降息预期的反复，建议谨慎寻找投资机会 [5] 行情回顾 (2026.3.9-2026.3.20) * 申万有色金属指数近2周下降15.08%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第31位 [2][12] * 细分领域全部下跌：小金属下跌18.50%，工业金属下跌16.07%，金属新材料下跌13.33%，贵金属下跌12.52%，能源金属下跌9.55% [2][12][18] 金属价格表现 贵金属 * **价格全面下跌**：COMEX黄金近2周下跌13.30%至4,492.00美元/盎司；沪金下跌8.90%至1,039.22元/克 [3][20] * COMEX白银近2周下跌19.94%至67.81美元/盎司；沪银下跌18.15%至17,625.00元/千克 [3][20] * **下跌原因**：战争带来的通胀担忧被降息预期变化所压倒，美元强势对贵金属造成压力超过前期避险情绪带来的估值溢价；国内金融机构监管趋严削弱市场投机流动性 [20] * **建议关注公司**：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [20] 工业金属 * **铜价下跌**：LME铜近2周下跌6.14%至12,021.50美元/吨；国内铜均价下跌5.60%至95,470元/吨 [3][30] * **铝价小幅下跌**：LME铝近2周下跌1.65%至3,329美元/吨；沪铝下跌2.78%至23,960元/吨 [3][33] * **市场分析**：铜价在宏观承压与成本支撑间寻求弱平衡；铝价虽处传统需求旺季，但高价格抑制下游采购，社会库存去化不及预期 [30][33] * **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [30][33] 小金属 * **钨价大幅上涨**：黑钨精矿（≥65%）价格近2周上涨11.44%至1,023,000元/吨，年初至今已上涨123.85% [3][19][36] * **锑价持稳**：锑锭报价167,500元/吨，近2周价格不变 [3][36] * **镓价上涨**：镓（≥99.99%）国内均价近2周上涨5.19%至2,025元/千克 [3][36] * **锗价上涨**：锗锭均价近2周上涨3.28%至15,750元/千克 [3][37] * **锡价下跌**：LME锡近2周下跌14.41%至42,840美元/吨；沪锡下跌12.95%至342,667元/吨 [3][37] * **价格驱动因素**：钨价受地缘冲突扰动供应链及国内环保安全督察约束产出推动；镓、锗受益于高端领域需求及出口管控政策；锡价受电子消费复苏低于预期及宏观流动性收紧压制 [36][37] 稀土 * **价格指数下跌**：中国稀土价格指数近2周下跌13.58%至255.31 [3][45] * **轻稀土分化**：镨钕氧化物价格下跌17.35%至70.25万元/吨；氧化镧上涨0.98%至5,150元/吨；氧化铈上涨3.64%至14,250元/吨 [3][45] * **中重稀土下跌**：氧化镝下跌7.02%至1,390元/千克；氧化铽下跌3.42%至6,075元/千克 [3][45] * **市场分析**：板块估值回调压力较大，主要受下游磁材需求增速放缓及市场悲观预期影响 [45] * **建议关注公司**：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [45] 能源金属 * **钴价窄幅整理**：电解钴均价近2周微跌0.12%至431,000元/吨；硫酸钴均价微跌0.05%至95,100元/吨 [3][54] * **锂价涨跌互现**：碳酸锂（99.5%电池级）均价下跌4.03%至149,000元/吨；磷酸铁锂（动力型）均价上涨2.03%至5.53万元/吨 [3][54] * **正极材料持稳**：三元材料（523）均价微涨0.11%至182,250元/吨；钴酸锂均价保持不变为400,500元/吨 [3][54] * **市场分析**：下游电池厂春季排产回升形成刚性补库需求，但行业整体仍处于底部区间，市场对终端电动化增速持谨慎态度 [54][58] 重大事件 行业重要新闻 * **银行收紧个人贵金属业务**：因国际金价剧烈震荡，工商银行、民生银行等多家银行近期上调保证金比例或停办代理个人贵金属交易业务，以防范风险 [69] * **两会释放行业政策利好**：2026年两会为有色金属行业定调，围绕资源保障、高端化、绿色化、智能化等主线，释放强资源安全、强高端材料、强绿色低碳等明确利好 [70] 重点公司公告 * **北方稀土合资建设磁性材料项目**：拟合资建设年产10,000吨含铈钕铁硼磁性材料项目，总投资约5.95亿元，预计年均营业收入约14.92亿元 [71] * **章源钨业2025年业绩大幅预增**：2025年度业绩快报显示，营业收入同比增长41.61%，归母净利润同比增长68.73%，主要系产品销量增加及钨产品市场价格大幅上涨所致 [4][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价夜盘收涨0.68%，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，下游需求有差异，短期可能宽幅区间波动 [2] - 锌价夜盘收低0.41%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应延续紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定，汽车、家电排产和地产数据不佳，铜价短期或宽幅区间波动，需关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求变化 [2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产和地产数据不佳，锌价可能跟随有色整体走势，关注美元、冶炼产量和下游旺季需求变化 [2] 市场数据 | 品种 | 国内前日期货收盘价（元/吨） | 国内基差（元/吨） | 前日LME3月期收盘价(美元/吨） | LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨） | LME库存（吨） | LME库存日度变化（吨） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 94,110 | -80 | 12,093 | -91.73 | 347,475 | 5,125 | | 铝 | 23,580 | -140 | 3,246 | 47.37 | 427,675 | -2,000 | | 锌 | 22,940 | -55 | 3,039 | -24.76 | 117,175 | -500 | | 镍 | 133,200 | -1,890 | 16,980 | -195.89 | 282,792 | -720 | | 铅 | 16,410 | -80 | 1,899 | -35.03 | 284,075 | -25 | | 锡 | 347,970 | 570 | 43,790 | -245.00 | 8,805 | -115 | [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外部冲击犹存但特朗普推迟对伊通牒带来短期缓和窗口，各品种受中东局势、供需、政策等多重因素影响，走势分化，部分品种有反弹或震荡机会，部分建议观望，需关注相关消息进展和风险控制 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指短期超跌反弹概率提升，因特朗普推迟通牒带来喘息窗口 [1] - 国债受配置需求、货币政策宽松预期、财政发力供给压力和交易盘止盈等因素交织影响震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势市场风险偏好难升温仍有下挫风险 [1] - 铝价短期继续承压，因中东局势避险风险偏好下滑 [1] - 氧化铝价格受能源价格、运费、几内亚出口配额支撑上行，但供应过剩格局未改，上行空间有限 [1] - 锌价反弹但因中东局势不确定性大建议观望 [1] - 镍价或宽幅震荡，受印尼镍矿供应趋紧、宏观情绪波动等影响，建议短线操作关注低多机会 [1] - 不锈钢期货震荡偏强运行，关注需求承接情况，建议短线操作关注低多机会 [1] - 锡价反弹但因中东局势不确定性大建议观望 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格止跌震荡，短期中东地缘未实质性缓和或有反复，料震荡为主 [1] - 铂钯价格或企稳止跌，但中东地缘未缓和或有反复，维持高波动，建议观望 [1] 工业硅 - 供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] 多晶硅 - 储能需求旺盛、动力需求疲软、电池抢出口、矿端波动、资金避险情绪强 [1] 黑色金属 - 螺纹钢进入去库周期，需求平平，价格驱动来自成本支撑及期价估值不高，单边以震荡行情对待 [1] - 热卷供需两旺进入去库周期，但库存水平偏高，后续需测试去库压力，单边以震荡思路对待，期现可介入正套头寸 [1] - 铁矿石短期供需延续偏弱，地缘冲突与成本支撑构成利多 [1] - 硅铁短期供需延续偏弱，地缘冲突与成本支撑构成利多 [1] - 玻璃短期供需双弱，价格波动 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期受地缘冲突影响，中期供需宽松价格承压 [1] - 焦煤有补涨行情但战争发展不确定，关注海峡通航情况，多头及时离场，控制风险 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 油脂冲高回落，原油预期驱动变弱，警惕回调，长期看多，关注印尼生柴开工、美国生柴政策及中东地缘冲突 [1] - 国际棉花库存收紧，美棉出口或利好，国内棉花库存高位、需求平稳有韧性，中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 全球食糖结构性过剩，国内供应宽松，郑糖预计上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 谷物短期盘面震荡回调，回调幅度有限 [1] - 5月大豆到港充足，建议等待回调布局远月多单，4月豆粕去库或带来基差反弹，5 - 9价差或波动但整体反套 [1] - 纸浆期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡 [1] 能源化工 - 原油因特朗普言论夜盘回落，“强预期”逻辑可能证伪，油价不确定时建议观望 [1] - 生猪产能有待释放，近期现货稳定，需求支撑且出栏体重未出清 [1] - 燃料油受中东局势、资金情绪、油气供给担忧及市场情绪影响 [1] - 沥青受伊朗进口及成本端原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱 [1] - 沪胶原料成本支撑强、市场情绪偏多、产区气候正常、期现价差扩大 [1] - BD、BR价格大幅上涨且有上行空间，成本端有支撑，民营顺丁装置检修降负预期增强，库存或去库 [1] - PTA受原油波动、PX供应收紧影响，供应端风险加剧，若中东出口不恢复，4月亚洲聚酯产业链或面临生产下滑风险 [1] - 石脑油短缺，亚洲石脑油裂解装置减产停车，国内乙二醇装置受原料减少影响上涨 [1] - 短纤价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯供应端危机加剧，核心矛盾是乙烯和苯双重供应紧缩，下游聚合物开工率稳定 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口和国内产量库存影响 [1] - PE、PP受地缘局势升温原料供应受限及基本面偏弱影响 [1] - PVC未来预期偏乐观，2026年全球投产少，西北地区差别电价或倒逼产能出清，地缘政治冲突使乙烯法面临原料短缺 [1] - LPG走势偏强但需求端短期偏空，港口去库，内外盘走势分化 [1] - 集运欧线提涨落地一般稳价，受战争情绪影响，航司3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝波动收敛，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金跟随电解铝 [1] 各品种情况总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24020，较前一交易日跌160，较一个月前涨210，较三个月前涨2565；成交量561560，持仓量280023 [1] - LME铝3M收盘价3192，较前一交易日跌50，较一个月前涨3，较三个月前涨328；成交量31900 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3041，较前一交易日涨14，较一个月前涨232，较三个月前涨321；成交量707158，持仓量245836 [1] - 铝合金主力合约收盘价22810，较前一交易日跌190，较一个月前跌845；成交量8397，持仓量4781 [1] 价差与套利成本 - LME注销仓单占比36.45%，较前一交易日降0.45%，较一个月前升25.44%，较三个月前升25.81% [1] - LME铝cash - 3M价差37.10，近月合约对连一合约价差 - 60，买近月抛连一跨期套利成本78.25 [1] - 沪氧化铝近月合约对连一合约价差 - 43，买近月抛连一跨期套利成本28.40 [1] - 铝合金近月合约对连一合约价差 - 20，现货升贴水 - 170 [1] 现货市场 - 上海保税区Premium215，欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)492.5 [1] - 预培阳极市场价5943，佛山铝棒加工费220，山东1A60铝杆加工费300，铝锭精废价差946 [1] 企业盈亏 - 电解铝企业盈亏7660.95，铝现货进口盈亏 - 3170.58，铝3M进口盈亏 - 2626.75，铝板卷出口盈亏4461.54 [1] - 山西氧化铝企业盈亏27 [1] 库存情况 - 国内铝锭社会库存135.70万吨，上期所铝锭仓单39.14万吨，LME铝锭库存42.97万吨 [1] 原料价格 - 国内氧化铝平均价2752，氧化铝连云港到岸价(美元/吨)328，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)298 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)57，印尼进口铝土矿价格(美元/吨)41，几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)41，阳泉铝土矿价格500 [1] 铝合金情况 - 保太ADC12价格24100，保太ADC12 - A00价差30 [1] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格走势分化，受宏观地缘、供需等因素影响 铜中期看涨，铝在金属板块表现或偏强，锌短期支撑偏弱，镍和不锈钢维持区间震荡，铅偏弱震荡，锡受流动性影响大，工业硅价格随成本震荡，碳酸锂盘面以宏观驱动为主 [1][4][6][8][10][14][17][19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动大，海外市场担忧中国消费能力，国内废铜市场复产慢、供应偏紧，精废价差收窄，废铜对电解铜替代需求增强，中期看涨，关注9.3 - 9.6w附近支撑 [1] 铝 - 伊朗危机使部分铝厂减产，外盘现货紧张，走势强于内盘，内外正套估值处于高位，美联储加息预期使有色金属承压，但铝供给端受损且对能源依赖度高，预计在金属板块表现偏强 [1] 锌 - 供应端中期锌矿预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产或带动反弹，冶炼利润尚可；需求端下游复产但订单偏弱，库存累积；长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动，短期交易衰退预期背景下支撑偏弱 [4] 镍 - 供应端纯镍2月产量环比下降，需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内累库、LME小幅去库，短期基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼政策下预计全年矿偏紧，镍价维持区间震荡 [6] 不锈钢 - 供应端钢厂排产环比小幅回落，需求端下游陆续恢复，成本端矿价推升镍铁和铬铁价格，库存本周小幅去库、仓单小幅减少，基本面整体偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼政策下预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，再生受亏损影响复产延迟；需求侧电池开工率恢复，3月排产回暖；原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货社库去库，预计铅价维持偏弱震荡 [10] 锡 - 本周锡价震荡下跌，流动性隐患下压力大；供应端佤邦出口量恢复，国内加工费有上调趋势，印尼配额下26年平衡偏中性小累库，但供应端扰动风险难证伪；需求端刚需坚挺，新增消费待验证，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则回调空间大 [14] 工业硅 - 内蒙个别大厂增产，甘肃个别工厂减产检修，其余地区开工维持低位，新疆大厂开工不变，供需接近平衡，价格预计随成本震荡；中长期产能过剩幅度高、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 3月去库边际放缓，错配幅度受进口节奏扰动大，基本面现货矛盾弱化，盘面以宏观驱动为主；后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，关注仓单去化速度和津巴布韦出口政策变化；向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金最极端恐慌时刻或已过去但仍有不确定性，激进长线投资者可关注底部到来，短期关注920附近表现，中期若油价高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获上涨动能 [1][2] - 白银局势充满变数，短期市场交易经济衰退，白银被踩踏，短期承压，关注16000附近表现，参与难度大，关注风险报偿比 [1] - 铜中东局势扑朔迷离，美伊措辞虚实难辨，美国经济数据走弱加剧滞胀担忧，国内铜社会库存大幅去化，现货采购支撑价格，区间震荡，建议暂时观望，等待右侧机会，中长期不用过度悲观 [1][3][4][5] - 锌中东局势难言解决，市场交易滞胀逻辑，美元走强，有色承压，国内库存高位旺季成色不足，锌反弹承压，低位震荡，建议暂时观望，等待宏微共振时机 [1][6][8] - 铅国内铅市场供需双弱格局延续，下游蓄电池企业需求表现不佳，内外铅锭库存消化缓慢，铅价短期反弹承压 [1] - 锡海外缅甸佤邦锡矿供应逐步恢复，国内云南等地主要冶炼企业开工稳定，下游电子行业处于需求淡季，锡价短期反弹承压 [1] - 铝海外几内亚铝土矿存收紧预期，国内铝锭及铝棒社会库存延续累积，下游加工企业开工率逐步回升，铝价短期反弹承压，建议沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动 [1][9][11][12] - 镍印尼镍矿生产配额影响扰动仍存，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢消费需求表现不佳，镍价短期反弹承压，建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动 [1][13][15][16] - 工业硅多晶硅虽有提产但现货价格低迷将导致部分企业延期复产，有机硅行业执行减产，基本面从去库转向紧平衡，盘面缺乏驱动主力合约宽幅震荡 [1] - 多晶硅3月总库存有望小幅去库，但现货成交价最低39000元/吨，厂家出货策略分化，部分厂家迫于库存压力让价出货，带动盘面下挫，谨慎参与 [1] - 碳酸锂总库存连续9周去库，但去库幅度边际减少，产量回升，海内外供应端存在不确定性，旺季来临或将令供需出现缺口，逢低做多 [1][17][19][20] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘，现货黄金涨1.15%，报4459.60美元/盎司，COMEX黄金期货涨1.19%，SHFE黄金涨4.23%，COMEX黄金涨2.14%，SHFE白银涨10.86%，COMEX白银涨3.07% [2] - 基本逻辑：一是伊朗战局进程，特朗普称美伊谈判接近达成；二是数据体现通胀，美国综合制造业pmi意外降至51.4，欧元区综合PMI也下降，日本2月核心CPI同比上涨1.6%；三是贵金属逻辑，核心压制因素有美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，关注920附近表现，白银承压，关注16000附近表现，中期若油价高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获上涨动能，关注霍尔姆兹海峡 [2] 铜 - 产业高频数据：沪铜主力收盘价94670元/吨，日涨0.17%，LME铜收盘价12093美元/吨，日跌0.06%，COMEX铜收盘价555.8美元/磅，日涨1.30%，电解铜现货价94050元/吨，日涨0.91%，沪铜主力成交量197987手，日跌8%，持企量198395手，日跌3%，沪铜仓单库存26823吨，日增1220吨，沪铜总库存411121吨，日减22337吨，社会库存46.77万吨，日减5.54万吨等 [3] - 行情回顾：沪铜区间震荡 [4] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费-65.5美元/吨，2月中国电解铜产量环比降3.13%，同比升7.96%，预计3月环比升4.62%，同比升6.51%，霍尔木兹海峡安全通航无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻，铜价暴跌后中下游积极逢低点价，开工回升，国内社会库存去化，旺季需求复苏，现货采购支撑价格 [4] - 策略推荐：中东局势混乱，美伊措辞虚实难辨，美国经济数据走弱加剧滞胀担忧，市场情绪谨慎，铜区间震荡，短期波动放缓，建议等待右侧机会，中长期不用过度悲观，短期沪铜关注区间【92500，97500】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨 [5] 锌 - 产业高频数据：沪锌主力收盘价22880元/吨，日跌0.52%，LME锌收盘价3029美元/吨，日跌0.43%，0号锌现货价22670元/吨，日跌1.05%，1号锌现货价22600元/吨，日跌1.05%，沪锌主力成交量133880手，日涨11.22%，持企量101592手，日跌1.83%，沪锌仓单库存57221吨，日减2043吨，锌交易所总库存周度152266吨，日增17345吨，SMM七地社会库存25.52万吨，日减1.09万吨等 [6] - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [7] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，Red Dog产量或减量，伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产，2月中国精炼锌产量环比降9.99%，同比增4.91%，预计3月环比增14.92%，同比增6.03%，中下游开工回暖，锌价暴跌后下游积极逢低补库，海内外库存去化 [7] - 策略推荐：中东局势扑朔迷离，美国综合pmi降至51.4，全球经济衰退担忧加剧，市场情绪谨慎，国内锌锭库存高位，旺季成色不足，锌反弹承压，低位震荡，建议暂时观望，中长期等待宏微共振时机，沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [8] 铝 - 产业高频数据：伦铝电3收盘价3176美元/吨，日跌0.50%，沪铝主力收盘价23555元/吨，日跌1.94%，氧化铝主力收盘价3093元/吨，日涨1.71%，沪铝主力持仓量266791手，日跌4.73%，氧化铝主力持仓量246810手，日涨0.40%，铝沪伦比值7.45，日跌1.31%，SMM A00铝现货均价23440元/吨，日跌2.62%，SMM氧化铝指数平均价2755.82元/吨，日涨0.32%等 [9] - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝反弹走势 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼等新投电解铝项目爬产，3月国内电解铝锭库存133.9万吨，周环比增1.3万吨，国内主流消费地铝棒库存36.95万吨，周环比降2.35万吨，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升2.4个百分点至61.9%；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，氧化铝库存水平偏高，行业过剩格局难扭转，短期关注氧化铝库存及广西新增产能运行情况 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【22500 - 24500】 [12] 镍 - 产业高频数据：伦镍电3收盘价16790美元/吨，日跌0.56%，沪镍主力收盘价132980元/吨，日跌0.14%，不锈钢主力收盘价14035元/吨，日跌0.21%，沪镍主力持仓量179706手，日涨3.79%，不锈钢主力持企量118436手，日跌2.38%，镍沪伦比值7.89，日涨2.30%，SMM电解镍现货均价137850元/吨，日跌0.04%，SMM不锈钢304均价14300元/吨，日持平，LME镍Cash/3M升贴水-182.99美元/吨，日涨8.46美元/吨等 [13] - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势 [14] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼确认2026年镍矿生产配额下调2.6 - 2.7亿吨，但近期可能额外补充配额消息削弱镍矿端收紧预期，3月国内纯镍社会库存约8.7万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至99.8万吨，周环比去化1.8%，不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待验证，关注钢厂开工及终端需求表现 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [16] 碳酸锂 - 产业高频数据：主力合约LC2605收盘价152940元/吨，日涨2.62%，持仓量260696手，日跌3.26%，LC2607收盘价152300元/吨，日涨2.70%，LC2609收盘价152900元/吨，日涨2.59%，注册仓单数32078张，日跌4.35%等 [17] - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，涨超6%，站稳15万关口 [18] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，总库存小幅去库，去库幅度收窄，表需和产量剪刀差缩窄致价格上行难度加大，国内云母矿采矿证问题未解决，海外津巴布韦锂矿政策未谈妥影响远期原料供应，新能源汽车销量差，抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软累库，但材料环节满产满销，开工积极性高，对碳酸锂价格有支撑，碳酸锂缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡 [19] - 策略推荐：逢低做多【152000 - 160000】 [20]