行业投资评级 - 行业评级为强于大市，并维持该评级 [4] 核心观点 - 本周CS建筑板块下跌1.35%，跑输沪深300指数1.11个百分点，并购重组及科技相关个股涨幅居前 [1] - 25年前三季度CS建筑板块营业收入同比下降5.10%，归母净利润同比下降9.53%，收入降幅与24年前三季度基本持平，利润降幅收窄2.98个百分点 [1][12] - 25年第三季度单季收入同比下降4.24%，环比25年第二季度增速提升0.81个百分点；单季归母净利润同比下降17.52%，环比下降14.39个百分点，费用率增加对利润造成蚕食 [1][12] - 业绩超预期板块集中于下游高景气的半导体洁净室领域，中西部区域地方国企如四川路桥、新疆交建、西藏天路业绩超预期，中国化学等央企利润增长显现韧性，精工钢构等转型出海民企盈利能力改善明显 [1] 子板块表现总结 基建央企 - 25年前三季度收入保持正增长的仅中国电建（3.05%）、中国化学（1.26%）、中国能建（9.62%）三家公司；归母净利润实现正增长的仅中国化学（10.28%） [2][15][18] - 25年第三季度单季收入实现正增长的有中国电建（3.84%）、中国化学（4.32%）、中国能建（10.48%）；单季归母净利润实现正增长的有中国化学（13.21%）、中国铁建（8.34%） [2][15][18] - 现金流改善显著，25年前三季度中国建筑、中国电建、中国中冶、中国铁建、中国交建经营性现金流净额同比分别提升75.30亿元、98.93亿元、113.45亿元、92.61亿元、112.38亿元 [15][18] - 中国建筑股息率达5.00%，为板块最高 [2][15] 国际工程 - 25年前三季度中材国际实现收入正增长3.99%，其中25年第三季度单季收入同比增长4.48%，增长态势较好；其余四家国际工程公司收入和利润承压明显 [2][18] - 中钢国际25年前三季度毛利率同比提升2.87个百分点，净利率提升1.02个百分点 [18] - 中钢国际、中工国际、中铝国际25年前三季度经营性现金流净额同比分别提升27.74亿元、23.62亿元、21.68亿元 [18] - 中材国际和中钢国际当前股息率分别为4.76%和4.67%，高股息特征凸显 [2][18] 地方国企 - 25年前三季度收入和利润均取得正增长的地方国企主要有四川路桥、西藏天路、新疆交建 [2][21] - 新疆交建25年前三季度收入和归母净利润同比增速分别为38.58%和147.73%；四川路桥25年第三季度单季收入和归母净利润增速分别为14.00%和59.72% [2][21] - 安徽建工、上海建工、龙建股份、西藏天路四家地方国企毛利率和净利率同比均有所提升 [21] - 山东路桥、四川路桥、安徽建工、上海建工25年前三季度经营性现金流净额同比分别提升46.41亿元、53.70亿元、32.88亿元、57.30亿元 [21] - 安徽建工、四川路桥、隧道股份股息率较高，分别为5.69%、4.37%、4.85% [21] - 中西部基建景气度高，四川路桥25年以来基建订单同比增速连续三个季度超25% [21] 专业工程 - 板块内公司经营情况分化明显，半导体洁净室领域的圣晖集成和钢结构出海民企精工钢构业绩表现突出 [2][19] - 精工钢构25年前三季度收入和归母净利润增速分别为20.85%和24.02%，25年第三季度归母净利润增速达18.57%；圣晖集成25年第三季度单季收入和归母净利润增速分别为59.40%和93.89% [2][19] - 亚翔集成25年前三季度毛利率同比提升8.81个百分点，净利率提升4.22个百分点 [19] - 精工钢构、圣晖集成、上海港湾25年前三季度经营性现金流净额同比分别提升5.33亿元、0.99亿元、1.37亿元 [20] - 江河集团、三维化学当前股息率分别为7.10%和4.79%；精工钢构公布2025-2027年股东回报计划，承诺现金分红比例不低于年度净利润70%或金额不低于4亿元的孰高值 [20] 本周行情回顾 - 本周（10月27日至10月31日）建筑指数下跌1.35%，沪深300指数下跌0.24%，建筑板块跑输大盘1.11个百分点 [3][23] - 子板块中建筑装修涨幅居前；个股涨幅靠前的有时空科技（+61.1%）、*ST宝鹰（+27.8%）、*ST东易（+15.4%）、永福股份（+14.2%）、园林股份（+12.1%） [3][23] 投资建议 - 关注基建预期边际回暖及反内卷投资主线，重点推荐区域高景气的弹性地方国企如四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥等，以及建筑央企中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等 [29] - 重视核电板块高景气，推荐利柏特、中国核建；关注算力板块如甘咨询、宁波建工；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成 [31][32][33] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会，涉及中国电建、中国能建、中油工程、苏交科等公司 [34]