投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 2025年第三季度业绩低于预期，主要受市场化交易电价下滑影响，营业收入同比下滑10.2%，归母净利润同比下滑8.8%[7] - 广东省2026年市场化交易方案取消“变动成本补偿”机制，预计将推动核电年度长协电价至少上涨0.02元/千瓦时，对2026年盈利产生正向影响[7] - 公司在建核电机组20台（含控股股东委托管理的8台），装机成长性有保障，预计2025年下半年至2032年陆续投产，为中长期业绩增长奠定基础[7] 财务数据与预测 - 截至2025年10月30日，公司总市值为205,529.35百万元，资产负债率为60.83%，每股净资产为2.44元/股[3] - 预测2025年营业收入为85,734百万元，同比下滑1.23%，归母净利润为10,001百万元，同比下滑7.51%[6] - 预测2026年营业收入将增长至89,262百万元，同比增长4.12%，归母净利润将增长至10,804百万元，同比增长8.02%[6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20.55倍、19.02倍、18.19倍，预测股息率分别为2.2%、2.3%、2.4%[7] 运营表现与分析 - 2025年第三季度发电量为625.1亿千瓦时，同比小幅下滑3%，但结算电价下滑明显，广东省7-9月市场交易价格约为0.372元/千瓦时，低于去年同期的0.402-0.405元/千瓦时[7] - 费用控制效果显著，2025年第三季度研发费用减少2.1亿元，财务费用减少2.2亿元，其他收益增加3.4亿元[7] - 2024年公司股利支付率为44.36%，经营现金流有望随新机组投产而提升，为未来提高分红提供支撑[7]