财务数据和关键指标变化 - 2026年上半年EBITDA达到6.85亿美元，同比增长4%，主要受综合业务毛利率表现强劲推动 [18] - 2026年第二季度EBITDA为2.62亿美元，较2025年同期减少3200万美元，主要受水电出力减弱和天然气销量下降影响 [18] - 2026年上半年净利润达到2.72亿美元，同比增长17%；第二季度净利润增长54%，主要得益于折旧、摊销、减值及财务费用减少 [18] - 2026年上半年营运资金流（FFO）增长24%，达到近5亿美元；第二季度FFO增长28% [18] - 2026年上半年资本支出为3.28亿美元，较去年同期翻倍以上 [19] - 截至2026年6月底，总债务为38亿美元，较2025年12月底下降1.4%，平均债务期限从5.8年缩短至5.5年，固定利率债务占比85% [29] - 截至2026年6月底，可用承诺信贷额度为6.4亿美元，现金等价物为2.76亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发电业务**：2026年上半年净发电量下降，主要因水电发电量减少约1.1太瓦时 [12] 水电发电量下降部分被可再生能源（从2.7太瓦时增至3.0太瓦时）和高效燃气联合循环电厂（从2.9太瓦时增至3.2太瓦时）发电量增加所抵消 [13][14] 67%的发电量实现零排放 [14] - **综合业务**：2026年上半年EBITDA增长3800万美元，主要得益于与壳牌公司的天然气优化协议贡献了超过1亿美元，以及天然气成本和现货能源采购成本下降 [24] - **电网业务**：2026年上半年EBITDA减少1200万美元，主要因2025年的一次性保险准备金回收等正面效应，以及为增强电网韧性和安全性而增加的维护活动 [24] - **销售情况**：2026年上半年实物能源销量基本稳定在14.8太瓦时，与去年同期的15.1太瓦时基本持平，自由市场销售下降，部分反映了矿业客户等需求降低 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - **智利市场**：水力发电受降雨不足影响，尽管已进入厄尔尼诺状态 [9] 2026年水电发电量展望维持在约10.7太瓦时，预计下半年将恢复 [9] 矿业客户需求出现暂时性调整，但非结构性现象，公司销售组合分散，整体具有韧性 [57] - **阿根廷市场**：已获得从2026年1月至2027年4月的阿根廷固定天然气供应协议，增强了燃料可用性 [10] 公司不依赖单一气源，拥有来自阿根廷的天然气合同和与壳牌的长期液化天然气合同组合，近期还为2026年下半年额外锁定了一船液化天然气，燃料供应充足 [46][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **投资组合与采购战略**：公司采取灵活的“自建或外购”策略，通过电池储能系统、长期购电协议和投资组合优化来管理波动性、支持商业增长并创造价值 [39][40] 新签署的为期15年、每年提供高达1太瓦时非太阳能电力的长期购电协议，增强了供应多样化和灵活性，支持长期客户需求 [10][11] - **电池储能系统**：超过4050兆瓦的电池储能项目正在建设中 [11] 电池储能是公司增长战略的关键支柱，有助于提高可再生能源消纳、系统灵活性和投资组合韧性，单位资本支出约为每兆瓦90万美元 [41][54] - **监管发展**：《电价保护法案》获得批准，为公司处理2020-2024年电价结算、将当前电价周期延长至2030年以及建立支持电网韧性投资的框架提供了路径，被视为行业的积极发展 [6][15][16][36] - **资本配置**：2026年上半年近三分之二的投资投向可再生能源和电池储能，约22%用于加强和现代化配电网络，其余用于维持火电机组的可靠性和可用性 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **运营环境**：尽管上半年运营环境更具挑战性，但通过积极的投资组合管理和多样化举措，业绩保持韧性 [7] 电网运营在严峻的冬季天气条件下仍符合预期 [31] - **水力发电展望**：尽管年初水文条件较弱，但近期条件显著改善且积雪积累水平令人鼓舞，公司对实现全年约10.7太瓦时的水电发电目标越来越有信心 [9] 预算设定保守，目前确认全年水电生产指引，预计为中性年份 [43][44] - **财务前景与指引**：基于上半年业绩符合或略好于预期，公司确认2026年全年指引 [48] 强大的流动性、稳健的现金流生成和纪律严明的资本配置继续支撑增长战略 [32] - **厄尔尼诺影响**：厄尔尼诺现象未包含在预算中，可能带来积极惊喜，公司已做好运营准备应对可能出现的强烈现象 [50][51] 其他重要信息 - **监管应收款**：根据新法案，预计Enel Distribución将获得约6500万至7000万美元的现金流入，证券化和保理流程预计在2026年底或2027年初完成 [16][35] 待回收的PAC应收款存量约为1亿美元，预计2026年回收约4000万美元，2027年回收剩余6000万美元 [53] - **天然气供应风险**：公司不认为存在天然气供应风险，得益于合同结构 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于《电价保护法案》的最新进展及其对配电业务的影响，包括2020-2024年电价结算、电价周期延长至2030年以及新的电网韧性投资框架 [33] - 法案为处理历史电价结算余额提供了机制，预计将为Enel Distribución带来约6500-7000万美元的现金流入，流程预计在2026年底或2027年初完成 [35] 将当前电价周期延长至2030年应能带来更大的监管可预测性，避免新的电价结算延迟 [36] 新的投资框架为支持未来电网韧性和服务质量投资开辟了潜在路径，但需经监管批准和电价确认 [36] 公司目前没有具体的项目可以分享，但正在筹备中 [37] 问题: Enel Chile如何调整其投资组合和采购策略以抓住增长机会并保持灵活性 [38] - 电池储能是投资组合的关键部分，有助于从可再生能源中获取更多价值、减少弃电、转移能源至高价值时段并增加灵活性 [39] 长期合同是商业战略的支柱，提供客户稳定性并帮助管理现货市场波动 [39] 投资组合优化将可再生能源、储能、火电灵活性和合同管理相结合，旨在管理价格波动、优化采购并创造额外价值 [39][40] 问题: 关于新签署的长期购电协议的战略理由，以及这是否意味着公司电池储能战略的改变 [41] - 该协议完全符合公司的长期战略，不应被解读为方向改变，它增强了投资组合多样化和采购灵活性，并支持未来客户需求 [41] 这反映了公司纪律严明的“自建或外购”方法，该协议不意味着电池储能战略有任何改变，电池项目继续按计划推进，仍是增长战略的关键支柱 [41] 问题: 2026年水力发电预期，以及近期降雨是否支持全年指引 [42] - 预算设定保守，前五个月基于非常干旱的情景，六月后基于中性情景（采用过去13年的平均产量） [43] 截至目前与预算相符，近期降雨开始后，公司确认水电生产指引，预计为中性年份，甚至可能偏湿润 [44] 问题: 对2026年剩余时间的燃料供应状况是否感到满意，是否有足够的天然气支持火电需求 [45] - 公司不依赖单一气源，拥有来自阿根廷的天然气合同和与壳牌的长期液化天然气合同组合，近期还为2026年下半年额外锁定了一船液化天然气 [46][47] 基于此，公司非常有信心能够满足所有需求，即使在压力情景下也是如此 [47] 问题: 公司是否确认其2026年指引 [48] - 基于上半年业绩符合或略好于预期，公司确认2026年全年指引 [48] 问题: 厄尔尼诺现象对今年运营和财务业绩的预期影响 [50] - 厄尔尼诺现象未包含在预算中，可能带来积极惊喜 [50] 公司已做好运营准备，应对可能在今年最后一个季度达到峰值的强烈现象 [51] 问题: 公司是否愿意自愿与国家能源委员会重新谈判受监管的购电协议，以及可能的条款 [52] - 目前谈论公司对此新法规的立场为时过早，公司正在等待法规的操作部署，并持续监控其演变 [52] 问题: PAC应收款的总存量及最新回收轨迹 [53] - 待回收的PAC应收款存量约为1亿美元，预计2026年回收约4000万美元，2027年回收剩余6000万美元 [53] 问题: 智利电池项目的回报率观察以及单位资本支出的演变 [54] - 出于战略原因，公司不披露电池项目的具体回报指标 [54] 单位资本支出平均约为每兆瓦90万美元，该技术持续发展并受大宗商品价格和全球地缘政治条件影响 [54] 电池在智利仍是非常有吸引力的机会，主要因其能提高投资组合灵活性、捕捉日内价差价值、减少可再生能源弃电并优化可再生能源发电机组的使用 [54] 问题: 是否看到与智利天然气供应量降低相关的风险 [56] - 公司不认为存在天然气供应风险，得益于合同结构，出于战略原因无法披露更多细节 [56] 问题: 为何在铜价高企的背景下看到矿业公司需求降低，以及自由客户销售的下降是否影响管理层对获取矿业增量需求的信心 [57] - 矿业消费下降并非结构性现象，仅是一些客户基于非常具体主题进行的调整 [57] 矿业是重要的销售板块，但公司的销售组合分散在许多类型的客户中，因此即使某些板块出现问题需要减少消费，公司也相当有韧性 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年7月第4周债市基本面高频数据进行跟踪，指出经济增长方面二线城市商品房销量同比回正、电厂日耗升至往年同期水平，通货膨胀方面油价冲高回落 [1][2]。 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗升至往年同期水平，7月28日6大发电集团平均日耗92.8万吨，较7月21日上升6.0%；7月21日南方八省电厂日耗220万吨，较7月14日上升2.3% [4][10] - 高炉开工率持续回落，7月24日全国高炉开工率82.1%，较7月17日下降0.6个百分点；产能利用率89.2%，较7月17日下降0.6个百分点；唐山钢厂高炉开工率90.9%，较7月17日下降1.5个百分点 [4][16] - 轮胎开工率温和回升，7月23日汽车全钢胎开工率64.7%，较7月16日上升2.6个百分点；汽车半钢胎开工率65.4%，较7月16日上升4.7个百分点 [4][18] - 江浙地区织机开工率继续回落，7月23日江浙地区涤纶长丝开工率74.4%，较7月16日持平；下游织机开工率51.7%，较7月23日下降0.6个百分点 [4][18] 需求 - 二线城市商品房销量同比回正，7月1 - 28日30大中城市商品房日均销售面积19.9万平方米，较6月同期下降25.2%，较去年7月同期上升1.9%，较2024年7月同期下降18.9%；分区域看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比上升18.4%、上升0.5%、下降13.8% [4][24] - 车市零售淡季走弱，7月零售同比下降18%，批发同比下降18%；7月第四周全国乘用车市场零售日均5.0万辆，同比下降23%，环比6月同期下降28%；批发日均6.1万辆，同比下降19%，环比6月同期下降52% [4][24][25] - 钢价承压调整，7月28日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月21日分别下跌1.0%、0.5%、0.3%和0.1%；7月以来环比分别下跌2.2%、1.5%、1.8%和1.3%，同比分别下跌3.3%、1.2%、1.1%和0.4%；7月24日五大钢材品种库存1178.7万吨，较7月17日上升9.9万吨 [4][32] - 水泥价格延续弱势，7月28日全国水泥价格指数较7月21日下跌0.3%；华东和长江地区水泥价格分别下跌0.4%和0.5%；7月以来水泥均价环比下跌1.7%，同比下跌13.5% [4][33] - 玻璃价格续创新低，7月28日玻璃活跃期货合约价报889元/吨，较7月21日下跌1.3%；7月以来环比下跌6.3%，同比下跌16.3% [4][40] - 集运运价指数旺季回调，7月24日CCFI指数较7月17日下跌0.5%；SCFI指数下跌0.6%；7月以来CCFI指数同比上涨43.6%，环比上涨20.9%；SCFI指数同比上涨87.9%，环比上涨4.8% [4][44] 通货膨胀 CPI - 猪价底部震荡，7月28日猪肉平均批发价为16.0元/公斤，较7月21日下跌0.1%；7月以来环比上涨7.1%，同比下跌24.2% [4][47] - 农产品价格指数超出去年同期，7月21日农产品批发价格指数较7月14日上涨1.4%；分品种看，蔬菜涨幅最大为2.3%，水果跌幅最大为0.4%；7月以来同比下跌1.0%，环比下跌0.8% [4][53] PPI - 油价冲高回落，7月28日布伦特和WTI原油现货价报86.2和79.3美元/桶，较7月21日分别下跌7.0%和6.0%；7月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌4.2%和4.4%，同比分别上涨15.6%和16.0% [4][56] - 铜铝下跌，7月28日LME3月铜价和铝价较7月21日分别下跌1.7%和0.9%；7月以来LME3月铜价环比下跌0.7%，同比上涨38.1%；LME3月铝价环比下跌8.6%，同比上涨20.7% [4][63] - 工业品价格普遍下跌，7月以来工业品价格环比转跌范围扩大化，同比多数下行 [63][64]

项目核心技术与成就 - 世界首台再热蒸汽温度超过630℃、发电热效率突破50%的超超临界二次再热煤电机组全容量投运 [1] - 单台机组容量为100万千瓦 [1] - 创造了同类型机组温度最高、压力最高、效率最高、供电煤耗最低的世界纪录 [1] - 设备国产化率达到98.89% [1] - 采用自主研制的C630R新型汽轮机转子等多种新型耐高温特种钢材 [1] - 同步集成应用变速小机带功率平衡发电机双机回热系统、12级回热抽汽系统等核心技术 [1] 项目背景与意义 - 项目位于山东省郓城县，是“十三五”期间的国家重点项目 [2] - 安装2台100万千瓦超超临界二次再热燃煤发电机组 [2] - 是中国攻克煤电关键核心技术的标志性成果 [2] - 为构建新型电力系统提供有力支撑 [2] 研发与合作 - 项目由中国大唐联合东方电气、中国宝武、中国钢研等全产业链联合攻关取得重大技术突破 [1] - 以技术革新、工艺升级、装备迭代、材料创新为抓手，实现“新技术、新工艺、新材料、新装备”的突破与集成应用 [1]

行业政策与战略地位 - 2026年，算电协同（AIDC）首次写入政府工作报告，被列为国家级新基建工程，标志着综合算力基础设施与电力系统进入多要素深度耦合的新阶段 [1] - 人工智能（AI）对电力的需求呈现爆发式增长，绿电直连源网荷储一体化发展是实现电力系统高质量发展、提升可再生能源消纳水平、提高非化石能源消费比重的必然选择，也是算电协同落地实施的关键载体 [1] 零碳算力设施建设目标 - 零碳工厂建设通过技术革新、产业结构优化、精细化运营管理等多元减碳路径，持续压降厂区管控范围内的二氧化碳排放量，最终达成碳排放趋近于净零的目标 [2] - 国家将择优遴选优质算力基础设施项目，纳入国家级零碳工厂名录，以发挥示范标杆的引领辐射作用 [2] 培训核心信息 - 培训旨在帮助企事业单位精准把握行业趋势，全面了解我国当前算力（AIDC）基础设施布局、用能特性及低碳解决方案，掌握零碳算力设施建设申报路径 [2] - 培训由《中国能源报》社主办，中国能源经济研究院提供学术支持，将于2026年8月13-14日在上海举办 [3] - 培训对象包括能源电力集团、电网公司、新能源企业、通信企业、云计算与AI服务商、算力服务商、高校院所、投资及法律机构等 [3] - 培训费用为3900元/人，包含培训费，交通食宿需自理 [4] 核心课程模块 - 政策研读：涵盖绿电直连、增量配网、源网荷储一体化政策及其在AIDC的应用，以及绿色电力、算力协同、零碳工厂建设相关政策 [3] - 产业现状与趋势：包括算力集群与AIDC设施基本布局情况，以及我国算力产业低碳发展现状及趋势 [3] - 技术与方案：涉及人工智能算力中心节能降碳及绿电消费要求、算电协同项目关键技术、源网荷储与绿电直连方案介绍及项目特性 [4] - 投资与价值实现：涵盖绿色算力中心绿电解决方案与设计思路、算力中心源网荷储一体化项目投资模式、绿色算力中心碳排放评价及绿色价值实现 [4] - 机制与申报：详解绿电直连等新能源就近消纳项目价格机制，以及国家零碳算力设施建设、评估及申报 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP每股收益为0.50美元，高于2025年同期的0.46美元；核心每股收益为0.50美元，低于2025年同期的0.52美元 [12] - 2026年上半年核心每股收益为1.22美元，高于2025年同期的1.19美元 [12] - 公司重申2026年核心每股收益指引区间为2.62美元至2.82美元 [4] - 公司重申2030年前核心每股收益增长率接近6%-8%区间的上限 [4] - 过去12个月合并股东权益报酬率为9.5%，符合目标回报率 [14] - 2026年上半年资本投资支出为29亿美元，较2025年同期增长19% [14] - 第二季度经天气调整后的总客户负荷增长约2%，其中工业负荷增长超过4% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 输电业务是重要增长驱动力，在当前计划中至2030年的复合年增长率达16%，并存在超越当前计划的有机投资需求、竞争性开发项目和数据中心需求带来的扩张潜力 [10] - 数据中心需求强劲，全系统预测数据中心总需求自第一季度以来增长30%，达到约25吉瓦 [6] - 第二季度新增签约数据中心需求2.1吉瓦，总签约需求达到6.4吉瓦 [6] - 预计未来几周将再签约1.5吉瓦数据中心需求 [7] - 当前签约及管道中的数据中心需求约占7月系统峰值负荷34.8吉瓦的70% [7] - 西弗吉尼亚州拥有4.3吉瓦的签约及管道中数据中心需求，预计年底前将增加 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 西弗吉尼亚州：预计月底前将收到新费率命令，将带来累计7600万美元收入增长，其中第一笔3800万美元增长于8月1日生效，第二笔类似增长于明年6月1日生效 [15]；正在推进1.2吉瓦Moundsville能源中心的CPCN申请，听证会已于本月举行，预计秋季获得决议 [15][16]；公司认为Moundsville是西弗吉尼亚州更广泛发电投资机会的开端 [16] - 俄亥俄州：新的监管框架具有建设性，三年费率计划申请已获受理，工作人员报告将于11月30日提交，听证会定于明年3月1日开始，预计命令将于2027年第二季度按时发布 [9][17] - 新泽西州：计划于本季度提交基础费率申请，已与行政当局和BPU工作人员举行预申请会议 [9][17]；公司认为新泽西州的监管结构在提供可负担性和可靠性方面是有效的 [31] - 马里兰州：预计在第三季度提交基础费率申请 [17] - 宾夕法尼亚州：目前在一个于2025年11月生效的基础费率环境下运营，2026年66%的资本支出在LTIP下进行，并采用DISC回收机制 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申2026年60亿美元资本投资计划和2030年前360亿美元的五年资本投资计划 [4] - 公司正在关键战略和监管优先事项上取得重大进展，并良好执行2026年计划 [4] - 公司专注于通过执行当前计划和创造潜在强化路径来实现增长，数据中心需求是其中最清晰的例子 [5] - 公司正在评估支持未来增长（尤其是西弗吉尼亚州数据中心需求）的合适结构，可能包括允许Mon Power或Potomac Edison与关联发电公司签订批发电力协议的架构 [8] - 公司计划参与2026年PJM开放窗口流程，该流程已于上周开放，PJM董事会计划在2027年第一季度授予项目 [18] - 公司在之前的竞争性招标中成功获得约50亿美元的机会，其规模、规划专业知识和在PJM内的战略位置使其在竞争中处于有利地位 [18][59] - 公司认为其多样性是显著优势，使其能够根据监管环境和投资机会的变化灵活调整资本配置计划 [19] - 公司认为现有计划已提供了引人注目的价值主张，包括高于行业平均水平的有机盈利增长、最低的股权要求以及受监管业务中大量的投资机会 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对上半年财务和运营表现感到满意，这反映了强大的执行力和财务纪律 [4] - 工业客户活动（尤其是金属、石油和天然气以及化工行业）的加强以及数据中心客户需求的增长，是公司服务区域内增长的令人鼓舞的指标 [15] - 西弗吉尼亚州政府理解其面前经济发展的重要机遇，并认识到可靠能源对推动增长的重要性 [10] - 公司对即将到来的监管程序、准备工作、外联工作以及执行能力感觉良好 [18] - 公司正在建立一个不仅能提供客户依赖的可靠性，还能把握正在重塑该地区的千载难逢增长机会的企业 [22] - 公司认为PJM提出的任何加速输电和发电互联审批流程的措施都是受欢迎的 [80] - 公司认为西弗吉尼亚州相对于已放松管制的州具有竞争优势，因为可以提供一站式服务（输电和发电） [106] - 公司在地理位置上具有优势，其输电系统位于北弗吉尼亚数据中心枢纽和俄亥俄州新奥尔巴尼数据中心枢纽之间，随着这些枢纽的扩张，将触及公司的服务区域 [107] 其他重要信息 - 公司正在为支持下一代发电厂所需的主要设备制定招标书，并已启动选址过程 [8] - 公司计划在今年晚些时候提供关于下一代发电厂时间安排的更多信息 [8] - 公司正在为西弗吉尼亚州的一个数据中心客户制定完全捆绑的服务协议，该协议将提交给西弗吉尼亚州公共服务委员会，预计将包含对现有客户的重大保护和长期利益分享 [16] - 公司正在推进与Moundsville投资相关的EPC、OEM设备和燃料支线合同，并期望在收到命令后尽快签署这些合同 [16] - 在新泽西州，公司提案将符合州长第1号行政命令的目标，包括旨在减轻对客户账单初始影响的方法 [17] - 公司可能寻求将宾夕法尼亚州DISC回收机制的上限从收入的5%提高到7.5% [69] - 公司传统上在秋季或年初更新其五年计划，大部分上行潜力将包含在将于今年晚些时候或明年初发布的更新计划中 [89] - 关于增量资本支出的融资，公司目标是为增量资本支出配置约30%-40%的增量股权，但考虑到新发电项目以及部分客户的支付意愿，这一比例可能通过建设期更多的里程碑付款等方式有所降低 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于西弗吉尼亚州数据中心管道、输电系统剩余容量、相关增量投资机会（每吉瓦约2.5亿美元）以及建设时间安排 [26] - 近期系统有一些容量，早期队列中的客户可以增加约100-200兆瓦，剩余需求则需要建设以满足 [27] - 平均每增加1吉瓦容量需要约2.5亿美元投资 [27] 问题: 关于新泽西州费率申请，BPU是否会执行第1号行政命令业务审查建议（如资本支出审查），以及为何选择现在提交申请 [28] - 不预期此次申请在新泽西州会遇到麻烦，认为委员会和行政当局比之前言论所暗示的更具协作性 [29] - 第一阶段报告更像是一个可供选择的菜单，公司有机会对其发表评论 [48] - 上次费率案的核心问题是可靠性，公司已积极投资改善，并取得了显著成效（可靠性2024到2025年提升16%，2025年到2026年迄今提升38%），因此需要申请回收这些投资 [31] 问题: 关于为满足西弗吉尼亚州需求而探索的不同结构（如发电公司），及其与当前CPCN流程在监管程序上的差异 [37] - 如果创建发电公司，可能需要FERC批准其进行批发销售，然后发电公司与Mon Power等之间的合同需经西弗吉尼亚州公共服务委员会批准，此过程可能比传统CPCN流程快得多 [38] 问题: 关于下一代发电的RFP流程预计时长，以及不同服务模式（如表后）对经济效益的影响 [39] - 公司正在当前项目结束前启动下一流程，以应对西弗吉尼亚州的签约负荷，鉴于从上一流程中获得的经验，预计此次RFP流程能同样或更快地推进 [40] 问题: 关于新泽西州监管的主要指导原则，以及公司对话的深度 [47] - 第一阶段报告列出了许多事项，有些是建设性的且公司同意，有些则可能不利于良好的监管结果，公司有机会对此发表评论 [48] - 公司与行政当局和委员会的接触和协作程度很高，申请不会令其感到意外 [48] 问题: 关于数据中心签约组合环比大幅增长的驱动因素及未来轨迹展望 [50] - 数据中心开发商、超大规模公司和公用事业公司都有紧迫感，希望尽快签约以使负荷进入PJM的输电规划流程，这是尽快使负荷上线的瓶颈 [51] 问题: 关于Moundsville能源中心CPCN听证会情况，特别是关于天然气与煤炭的辩论，以及对下半年获得批准的信心 [57] - 听证会进展顺利，公司证人充分阐述了电厂的必要性，请求的加急时间表已获批准 [57] - 来自煤炭行业的反对在意料之中，该电厂不会取代现有煤电厂，而是新增，这在西弗吉尼亚州已被理解 [57] - 州长非常支持，委员会理解需要新的发电来支持经济发展，预计近期会获得积极的CPCN命令 [58] 问题: 关于PJM开放窗口机会的提案规模预期 [59] - 公司目前正在研究，鉴于地理位置、经验和专业知识，公司在此次开放窗口中处于有利地位，预计此过程未来将继续提供重要机会 [59] 问题: 关于预计未来两周签约的1.5吉瓦数据中心需求的具体依据、所在州及时间分布（2031年或2035年） [66] - 基于签约谈判的进展节奏，公司感觉已非常接近签约 [66] - 需求主要来自西弗吉尼亚州、宾夕法尼亚州和马里兰州，大部分将在2031年前逐步接入，小部分会延伸到2035年 [67] 问题: 关于资本支出计划，西弗吉尼亚州燃气电厂和输电方面的上行潜力是增量于现有计划，还是会导致其他地区（如宾夕法尼亚州）资本支出的调整或重新分配 [68] - 如果Moundsville计划获批，将是增量资本支出，不包含在当前360亿美元计划内 [69] - 在宾夕法尼亚州，如果开始出现负面的投资回收情况，公司会将资本移出，但截至目前尚未经历，也不预期未来会出现 [70] 问题: 关于股东权益报酬率是否有提升空间，特别是在哪些管辖区 [77] - 在所有业务中，都存在实际ROE低于允许回报的情况，这正是公司在西弗吉尼亚、新泽西和马里兰州申请费率救济的原因 [78] 问题: 关于对PJM“连接与管理”提案、成本分配举措以及9月拍卖的看法 [79] - 欢迎任何加速输电和发电互联审批的举措 [80] - 对于可靠性备用采购，最关键的是PJM可能于周五提交的文件以及FERC最终批准的内容，核心在于谁为拍卖付费和谁提供信用支持 [80] - 公司客户仅被分配了备用拍卖中68或900兆瓦的不到4%，这对公司客户而言是一个非常好的结果 [81] 问题: 关于所强调的上行机会的时间安排，有多少可能落在当前5年计划期内 [88] - 大部分上行潜力将包含在将于今年晚些时候或明年初发布的更新计划中 [89] - 与西弗吉尼亚州客户的对话非常紧迫，专注于快速供电，预计进展会相当快 [90] 问题: 关于当前计划及上行资本支出的融资安排，特别是股权需求 [91] - 当前360亿美元资本支出的融资计划没有变化 [91] - 对于增量资本支出，目标是为增量资本支出配置约30%-40%的增量股权，但可能通过建设期更多的里程碑付款等方式降低这一比例 [91] 问题: 关于已签约的6.4吉瓦数据中心需求中，有多少相关投资在当前360亿美元计划之外 [98] - 约有4亿美元投资在计划之外，主要与第一季度以来签约的2.2吉瓦需求相关，大部分将落在2030、2031和2032年 [98] 问题: 关于数据中心需求签约后，相关投资纳入资本计划前还需完成哪些里程碑 [99] - 公司与客户就并网时间表达成一致，并定期在PJM的TAC会议上分享这些计划，PJM将其纳入规划流程，如果需要区域解决方案则进入年度RTEP流程 [99] 问题: 关于数据中心需求最大的西弗吉尼亚、宾夕法尼亚和马里兰等州，从客户角度看各州的差异化或竞争优势 [104] - 西弗吉尼亚州相对于已放松管制的州具有竞争优势，可以提供一站式服务（输电和发电） [106] - 此外，公司在地理位置上具有优势，其输电系统位于北弗吉尼亚和新奥尔巴尼两大数据中心枢纽之间 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP每股收益为0.50美元，高于2025年同期的0.46美元；核心每股收益为0.50美元，低于2025年同期的0.52美元 [12] - 2026年上半年核心每股收益为1.22美元，高于2025年同期的1.19美元 [12] - 2026年上半年资本支出为29亿美元，同比增长19% [14] - 过去12个月合并股东权益回报率为9.5%，符合目标回报率 [14] - 重申2026年60亿美元资本投资计划和核心每股收益2.62美元至2.82美元的指引 [4] - 重申5年360亿美元资本投资计划，以及到2030年核心每股收益增长接近6%-8%区间高端的指引 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **输电业务**：是重要增长驱动力，在当前计划中到2030年的复合年增长率达16% [10] - **发电业务**：西弗吉尼亚州芒兹维尔能源中心（1.2吉瓦）的CPCN申请听证会已举行，预计秋季获得决议 [15][16] - **配电/售电业务**：第二季度经天气调整后的总客户负荷增长约2%，其中工业负荷增长超过4%，金属、石油天然气和化工行业增长尤为显著 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **西弗吉尼亚州**：预计月底前将收到新费率命令，累计收入将增加7600万美元；数据中心需求管道持续增长，目前有4.3吉瓦已签约和管道中的需求 [15][7] - **俄亥俄州**：三年费率计划申请已被受理，涉及25亿美元资本投资；工作人员报告将于11月30日到期，听证会定于明年3月1日开始 [9][17] - **新泽西州和马里兰州**：计划在第三季度提交基础费率案件 [17] - **宾夕法尼亚州**：目前66%的资本支出通过LTIP下的DISC机制回收 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **数据中心需求**：系统内预测的数据中心总需求自第一季度以来增长30%，达到约25吉瓦；第二季度新增签约2.1吉瓦，总签约需求达6.4吉瓦；预计未来几周将再签约1.5吉瓦 [6][7] - **西弗吉尼亚州发电机会**：公司正在评估支持未来增长的正确结构，包括可能允许Mon Power和Potomac Edison与关联发电公司签订批发电力协议；正在为支持下一代发电厂的主要设备开发RFP，并已启动选址过程 [8] - **输电投资机会**：计划参与2026年PJM开放窗口流程，该流程已于上周开放；公司在过往的竞争性招标中成功获得约50亿美元机会，地理位置和专业知识使其具备竞争优势 [18][59] - **监管策略**：在多个管辖区推进建设性监管成果，俄亥俄州的新监管框架具有建设性，新泽西州与州长办公室、监管机构和当地利益相关者保持合作 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营方式发生根本性变化，业绩反映了强大的执行力和财务纪律 [4] - 数据中心需求以及工业客户活动，是服务区域内增长的积极指标 [15] - 公司多样性是显著优势，使资本配置计划能随监管环境和投资机会演变而调整 [19] - 现有计划已提供引人注目的价值主张，包括高于行业平均的有机盈利增长、最低限度的股权要求以及受监管业务中大量的投资机会 [20] - 公司正在利用投资机会增加盈利增长，并把握重塑该地区的千载难逢的增长机遇 [22] 其他重要信息 - 签约和管道中的数据中心需求约占公司7月系统峰值负荷34.8吉瓦的70% [7] - 芒兹维尔被视为西弗吉尼亚州更广泛发电投资机会的开端 [16] - 在新泽西州，提案将与州长行政命令1的目标保持一致，包括旨在减轻对客户账单初始影响的方法 [17] - 公司预计将在今年晚些时候或明年初更新其五年计划，其中将包含增长机会的重要部分 [88] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于西弗吉尼亚州数据中心的传输系统剩余容量、相关投资机会以及建设时间表 [26] - **回答**：短期内系统有一定容量，早期排队者可增加约100-200兆瓦，剩余容量需建设满足；平均每增加1吉瓦容量需投资约2.5亿美元；建设将分阶段进行 [27] 问题: 关于新泽西州费率案件申请时机以及BPU可能执行行政命令1审查建议的担忧 [28] - **回答**：不预期此次申请会遇到麻烦，认为委员会和行政部门的协作性比之前言论所显示的要好；上一费率案件的核心问题是可靠性投资，公司已进行投资并显著提升了可靠性（2024至2025年提升16%，2025年至2026年至今提升38%），现有机制有效；此次申请是为了回收这些已生效的投资成本 [29][30][31] 问题: 关于为满足西弗吉尼亚州需求而探索的不同结构（如发电公司）及其监管流程的差异 [37] - **回答**：若成立发电公司，可能绕过大部分CPCN类型的申请，但需要FERC批准进行批发销售，且与Mon Power的合同需西弗吉尼亚州公共服务委员会批准；该流程将比传统CPCN流程快得多，有利于更快供电 [38] 问题: 关于下一代发电厂RFP流程的预期时长及相关经济性 [39] - **回答**：公司已在当前项目结束前启动该流程，以应对西弗吉尼亚州的签约负荷；基于过往经验，此次RFP流程将能快速推进，以尽快满足数据中心负荷和经济发展需求 [40][41] 问题: 关于新泽西州监管的主要原则、沟通深度以及当前申请考量 [47] - **回答**：第一阶段报告像是一个选项菜单，公司有机会对其中内容发表评论；与行政部门和委员会的接触和协作程度很高，无人会对申请感到意外；上一费率案件的核心是要求投资提升可靠性，公司已做到并见效 [48][49] 问题: 关于数据中心签约需求在第二季度大幅增长的驱动因素及未来展望 [50] - **回答**：数据中心开发商、超大规模公司和公用事业公司都有紧迫感，希望尽快签约以使负荷进入PJM的输电规划流程，这是尽快使负荷上线的潜在瓶颈，因此出现了从管道到签约的快速转换 [51] 问题: 关于芒兹维尔能源中心CPCN听证会情况以及对下半年获批的信心 [57] - **回答**：听证会进展顺利，公司团队充分阐述了电厂必要性；所请求的加急日程已获批准，表明委员会有紧迫性；来自煤炭方面的反对在意料之中，但该电厂是新增而非替代；州长支持，委员会理解需要新发电来支持经济发展，预计近期会获得积极的CPCN命令 [57][58] 问题: 关于PJM开放窗口机会的提案规模预期 [59] - **回答**：公司正在评估中；在以往的开放窗口中成功获得约50亿美元机会；凭借地理位置和经验专长，公司有优势在此次窗口中获得成功；鉴于现有管道和签约负荷，预计此类开放窗口将持续，是未来的重要机会 [59] 问题: 关于预计未来几周签约的1.5吉瓦数据中心负荷的具体依据、所在州及时间分布 [66] - **回答**：基于签约谈判进程的感知，已接近签署；将分布在西弗吉尼亚州、宾夕法尼亚州和马里兰州；大部分负荷将在2031年前分阶段接入，小部分会延续到2035年 [66][67] 问题: 关于潜在增量资本支出（如西弗吉尼亚州燃气电厂和输电）是追加还是重新分配，以及宾夕法尼亚州资本支出展望 [68] - **回答**：若芒兹维尔电厂按预期获批，其资本支出将是现有360亿美元计划之外的增量；在宾夕法尼亚州，目前大部分资本支出通过LTIP下的DISC机制回收；公司可能会寻求将DISC上限从收入的5%提高到7.5%；若在宾州出现负回报，会转移资本，但目前未遇到此情况，预计未来也不会 [69][70] 问题: 关于各管辖区股东权益回报率是否有提升空间 [77] - **回答**：在所有业务中，都存在实际回报低于允许回报的情况，这正是西弗吉尼亚州、新泽西州和马里兰州需要申请费率救济的原因；公司致力于在合并层面达到目标回报，过去几年已做到，当前计划也能实现 [78] 问题: 关于对PJM“连接与管理”等提案以及9月拍卖的看法 [79] - **回答**：欢迎任何加快输电和发电互联审批的举措；对于可靠性备用采购，关键在于PJM将提交什么以及FERC最终批准什么，特别是拍卖费用由谁承担和信用支持由谁提供；公司终端AI/数据中心客户已签署“纳税人保护承诺”，这应是重要组成部分；根据PJM的分配，公司仅承担备用拍卖中不到4%的份额，这对客户而言是非常好的结果 [80][81] 问题: 关于所提及的上升机会（如西弗吉尼亚州发电公司、输电）的时间框架，是在当前五年计划内还是之后 [87] - **回答**：公司传统上在秋季或年初更新五年计划，大部分上升机会将包含在将于今年晚些时候或明年初发布的最新计划中 [88]；与西弗吉尼亚州客户的对话紧迫，聚焦于快速供电，预计进展会相当快 [89] 问题: 关于当前计划及增量资本支出的融资安排，特别是股权部分 [90] - **回答**：当前360亿美元资本支出的融资计划没有变化；对于增量资本支出，目标是将30%-40%的股权用于增量资本支出；但考虑到新发电厂的情况以及部分客户的意愿，通过让客户在建设期支付更多里程碑款项，可能降低下一发电设施的股权比例 [90] 问题: 关于已签约的6.4吉瓦数据中心需求中，有多少相关投资在当前360亿美元计划之外 [96] - **回答**：大约有4亿美元在计划之外，这部分与第一季度以来签约的2.2吉瓦相关，大部分将落在2030、2031和2032年 [96] 问题: 关于数据中心需求签约后，相关投资纳入资本计划前还需完成哪些里程碑 [97] - **回答**：公司与客户就签约、规划等确定时间表，并定期在PJM的TAC会议上分享计划；PJM将其纳入规划流程，如果需要区域解决方案，则会成为年度RTEP流程的一部分；有时需要区域解决方案，有时则在公司服务范围内可自行处理升级；这是一个与签约并行、同时让PJM充分知情的流程 [97][98] 问题: 关于数据中心客户在选择西弗吉尼亚州与PJM纯输电州时的考量及竞争差异 [102] - **回答**：西弗吉尼亚州相比已放松管制的州具有竞争优势，因为可以提供“一站式”服务，公用事业公司可同时提供输电协议和所需发电；西弗吉尼亚州正利用此优势；同时，公司输电系统地理位置优越，位于北弗吉尼亚数据中心枢纽和俄亥俄州新奥尔巴尼数据中心枢纽之间，因此马里兰州、西弗吉尼亚州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州的服务区域都有需求 [103][104]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [20] - 公用事业方面，看好火电盈利稳定性、新能源发电稳健增长、核电盈利稳定、水电防御属性以及燃气和装备制造领域的特定公司 [3][20] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代和受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [3][21][23] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨2.65%，公用事业指数上涨2.15%，环保指数上涨0.90%，相对收益分别为-0.50%和-1.75% [1][13][24] - 在申万31个一级行业中，公用事业涨幅排名第5，环保排名第12 [1][13][24] - 电力子板块中，火电上涨4.17%，水电上涨2.40%，新能源发电上涨2.26%；水务板块下跌0.84%；燃气板块下跌0.65% [1][13][25] 重要政策与事件 - 国家发改委、能源局印发《可再生能源发展“十五五”规划》，设定2030年目标：可再生能源消费总量达18亿吨标准煤左右；发电总装机达35亿千瓦左右，年发电量6万亿千瓦时左右；其中风电和太阳能发电总装机达28亿千瓦以上，年发电量4万亿千瓦时以上，发电量占比达30% [1][14][122][123] 专题研究：2026年第二季度公募基金持仓 - **整体配置**：2026年第二季度，公募基金重仓股中公用事业配置比例为0.21%，环比下降0.11个百分点，处于7.69%的历史低分位；环保配置比例为0.08%，环比下降0.06个百分点，处于11.54%的历史低分位，板块整体处于明显低配状态 [2][15] - **公用事业个股持仓变动**： - **加仓前五**：国电电力（+4794.01万股）、陕西能源（+3019.00万股）、川投能源（+2242.41万股）、国投电力（+1926.19万股）、首华燃气（+1235.87万股）[2][16][17] - **减仓前五**：中广核电力（-7621.80万股）、华能国际电力股份（-6584.83万股）、华能国际（-3233.62万股）、华电国际（-2423.47万股）、华能蒙电（-1584.48万股）[2][16][19] - **环保个股持仓变动**： - **加仓前五**：海螺创业（+3429.45万股）、浙富控股（+2933.39万股）、盈峰环境（+1957.68万股）、山高环能（+1139.30万股）、雪迪龙（+1088.24万股）[2][16][17] - **减仓前五**：兴蓉环境（-4407.79万股）、龙净环保（-2768.64万股）、伟明环保（-2012.73万股）、中国天楹（-978.71万股）、大地海洋（-521.56万股）[2][16][19] 行业重点数据一览 - **电力生产**：2026年1-6月，全国规上工业发电量4.75万亿千瓦时，同比增长3.5% [45][70]。6月单月发电量8276亿千瓦时，同比增长2.0% [45] - **电力消费**：2026年1-6月，全社会用电量5.10万亿千瓦时，同比增长5.3% [54]。6月单月全社会用电量8981亿千瓦时，同比增长3.7% [50] - **电力交易**：2026年1-5月，全国市场交易电量3.06万亿千瓦时，同比增长24.8% [64] - **发电装机**：截至2026年6月底，全国发电装机容量40.43亿千瓦，同比增长10.8%，其中太阳能装机12.7亿千瓦，风电装机6.79亿千瓦 [70] - **碳市场**：本周（报告期）全国碳市场碳排放配额总成交量220.81万吨，总成交额2.02亿元；收盘价较上周上涨3.95% [98][99] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤（7月22日）价格715元/吨，较上周上涨2元/吨 [109] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格指数为5686元/吨，较上周降低110元/吨 [113] 投资策略与重点公司 - **公用事业推荐**： - **火电**：华电国际、上海电力 [3][20] - **新能源发电**：龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能、川能动力 [3][20] - **核电**：中国核电、中国广核 [3][20] - **水电**：长江电力 [3][20] - **燃气及装备**：九丰能源、西子洁能 [3][20] - **环保推荐**： - **类公用事业**：光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][21] - **科学仪器**：聚光科技、皖仪科技 [3][23] - **废弃油脂资源化**：山高环能 [3][23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - AI算力扩张正在重塑电力系统价值，但中美算电协同走出了不同路径 [2] - 美国模式的核心矛盾在于电力供给和电网接入不足，通过长协、自建和共址锁定气电、核电与电网容量，形成“先锁价、再补量”的资本开支成长逻辑 [2] - 中国模式的核心矛盾在于绿电消纳、电价承压和算力降本，通过绿电直连、源网荷储、虚拟电厂和电力交易推动“先消纳、再重估” [2] - 本质上，美国是在电力稀缺下购买确定性，中国是在结构错配下重塑规则和价值分配，最终共同指向AI时代电力资产的系统性再定价 [2] 根据相关目录分别总结 AI用电增长与算电协同模式 - AI算力的指数级增长正在重塑全球电力需求格局，根据IEA预测，2025年全球数据中心用电量约4850亿千瓦时（同比+17%），2030年预计达9450亿千瓦时，将超越钢铁、化工等传统高耗能行业成为全球电力增量最大单一来源 [5][19] - 训练与推理负荷对电网的冲击体现为局部变电容量、备用资源和可靠供电能力的提前紧张 [5] - 中美两国数据中心用电量合计占全球70%，但两国电力供需格局和能源结构根本不同，导致算电协同的实践路径系统性分化 [5][26] - 美国以“缺电”为核心矛盾驱动气电、核电协同，中国以“绿电消纳+算力降本”为核心矛盾驱动绿色算力协同 [5] - 随着模型应用扩散，推理需求正在成为更持续、更高频的用电来源，国内日均Token调用量由2024年初约0.1万亿次提升至2026年3月约140万亿次 [21] 美国模式：缺电倒逼，燃气轮机与核电协同 - 美国电力需求在经历2007-2023年十七年平台期后加速进入“第二曲线”，2024年及2025年美国用电增速分别达到2.61%和2.08% [35] - 供给侧准备严重滞后：稳定电源净减少、电网老化并网排队超5年、变压器交货周期长达5年，形成“需求爆发+供给瓶颈”的双重压力 [6][37] - 科技巨头被迫向上游延伸，以燃气轮机和核电为核心协同电源：燃气轮机满足“快”的需求（1-2年建成），核电满足“稳”的需求（零碳基荷+ESG合规） [6] - 核心商业逻辑是“双向锁定”：数据中心以用电需求的确定性换取供电方的容量、电价和时间节奏确定性，供电方则以超长期高信用购电方换取确定性现金流 [6][47] - 投资机会主要集中在三个环节：燃气轮机设备（订单排至2028-2030年）、核电/气电企业（锁定高价长单需求）、数据中心配套电网设施 [50] 中国模式：绿电消纳驱动，绿色算力协同 - 中国算电协同的核心驱动力是“绿电消纳焦虑”与“算力成本焦虑”的双重叠加 [7] - 全国电力供需整体宽松，但新能源利用率降至92%左右、弃风弃光率超10%、现货捕获价持续下降，低价绿电亟待寻找高价值负荷 [7][55] - 中国算力硬件成本偏高（GPU受限+关税），需以更低的综合用能成本对冲芯片劣势 [7] - 绿电直供的核心经济性在于通过物理直连和市场化交易，将原本被低价上网和弃电损耗分散的价值在绿电企业与数据中心之间重新分配 [7][77] - 政策形成“激励+约束”双轮驱动框架，国家枢纽节点新建数据中心的绿电使用比例被设定为不低于80%的强制性门槛 [64][66] - 东西部资源禀赋差异决定中国形成双循环模式：东部节点通过PUE压降、精细化电力交易“挤出算力”；西部节点通过源网荷储、储能和虚拟电厂，用低价绿电支撑规模化成本优势 [74] - 算电协同在三个维度上重构了绿电商业模式：收入结构从单一上网电价扩展为“绿电+绿证+消纳+调节服务”多元收入；资产周转通过提前锁定用户和电价更加可预期；估值逻辑从“类债券”向“算力基础设施运营商”靠拢 [7][91][92] 中美商业模式的核心差异与投资机遇 - 驱动因素上，美国源于“缺电恐慌”，中国源于“绿电消纳焦虑+算力成本焦虑” [8][97] - 电源结构上，美国以基荷电源（气电、核电）为主，价值集中于设备与运营侧；中国以波动性新能源（风光）为主，必须配套储能与灵活调节，价值分散于多环节 [8][97] - 电价机制上，美国通过10-20年PPA锁定透明稳定电价；中国绿电直供机制仍在完善但类PPA机制逐步形成 [8][97] - 投资机会角度，美国集中在燃气轮机和SMR等确定性高的设备领域以及能签订高价合同的发电企业；中国分散于绿电运营、虚拟电厂、储能系统、燃气轮机国产替代等多元赛道 [8][97]

公司高层人事变动 - 张晓虎已正式就任内蒙古电力集团党委书记、董事长、总经理 [1] - 张晓虎为1974年10月生人，拥有在职研究生学历和管理学博士学位，是正高级工程师 [4] - 其职业生涯包括曾任内蒙古能源投资（集团）有限公司副总经理，以及内蒙古电力集团综合能源有限责任公司党委书记、董事长、副总经理等职务 [4] 公司近期业务动态 - 公司高层近日受邀访问乌兹别克斯坦，开展能源电力领域交流并签署合作协议 [1] - 此次访问旨在推动中国与乌兹别克斯坦在能源电力领域的合作取得新进展 [1]

电力板块市场表现 - 7月29日A股电力板块午后发力，京能电力直线涨停，桂冠电力封板，乐山电力、华光环能、宝新能源、大唐发电等个股跟涨 [1] - 截至收盘，桂冠电力最新市值达861亿元，年内累计涨幅近43% [1] - 部分个股具体表现：京能电力涨9.98%，桂冠电力涨9.97%，乐山电力涨6.93%，宝新能源涨4.95%，大唐发电涨3.87% [2] - 电网设备板块同步回升，汉缆股份、三变科技、海兴电力涨停 [2] 板块走强驱动因素 - 电力板块走强源于全国多地用电负荷持续刷新历史纪录引发的市场共振 [3] - 7月28日辽宁电网全社会最大用电负荷达4410万千瓦，较此前历史极值增加77万千瓦，刷新峰值纪录 [3] - 7月9日辽宁电网日用电负荷首次突破4000万千瓦大关 [3] - 进入7月，江苏、浙江、广东等多地电网用电负荷已持续刷新历史峰值 [3] - 全国最高负荷达到15.51亿千瓦，历史极值为15.08亿千瓦 [3] - 国家发改委预计今夏全国最高用电负荷将达16亿千瓦，同比增加9000万千瓦 [3] - 国际能源署报告指出，工业、家用电器、制冷、电动汽车和数据中心等领域需求持续增加，今明两年全球电力需求预计保持较快增长 [3] 机构观点与投资逻辑 - 用电负荷创新高强化了市场对电力板块盈利修复的预期 [4] - 长城证券认为，短期高温天气或对容量电价协商形成支撑，煤价回升亦对电价形成支撑 [4] - 当前火电龙头估值处近三年低位，具备估值修复潜力 [4] - 水电来水情况同比改善，带动发电量提升，2027年或迎年度协商电价修复机会 [4] - 大水电股息率与估值安全边际较高，防御配置价值突出 [4] - 国金证券指出，煤与电大部分龙头公司具备股息基础，攻守兼备 [4] - Q1火电业绩好于市场预期，通过市场化交易、容量电价上涨对冲了年度长协电价大幅下行，体现了业绩韧性 [4] - 看好处于Q2业绩底部与估值底部的火电板块，未来将迎逐季度改善，已进入配置窗口期 [4] 机构推荐标的 - 长江证券建议关注优质煤电一体化火电：国电电力、陕西能源、华能蒙电 [4] - 建议关注优质转型火电：华能国际、华电国际、华润电力和福能股份 [4] - 水电关注优质大水电：长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [4] - 核电关注量价双升的中国核电和中广核电力H [4] - 新能源关注龙源电力H、新天绿色能源H、中闽能源 [4]