文章核心观点 智谱与MiniMax两家中国领先的AI公司近期通过港交所聆讯 其招股书揭示了AI行业发展的关键叙事变化 安全与可信成为核心竞争力 而版权纠纷、用户素养及监管不确定性则是行业面临的系统性挑战 [1][2][5] 商业模式与财务表现 - 两家公司被市场称为“AI六小龙”成员 并在48小时内先后通过港交所聆讯 [1] 大模型叙事变化与合规关注点 安全与可信成为核心竞争力 - 安全与可信不再是被动披露的“成本项” 而是直接关系到产品稳定可用与可靠落地 成为产品力的重要体现 [2] - MiniMax将安全治理要求纳入模型开发和运营的整个生命周期 包括在模型设计阶段进行分级风险评估 在运营期间维护持续监控和干预机制 [6][7] - 智谱的GLM-4模型在检索增强生成领域的LLM幻觉排行榜中 幻觉率为全球第二低及中国最低 凸显了攻克幻觉、提升可信度的重要性 [7] 版权纠纷是系统性挑战 - 训练数据来源的合法合规性及个人数据保护是大模型行业的长期风险 [10] - 智谱承认其从第三方及公开来源获取的训练数据 无法保证完全合法合规 且在数据处理技术上存在局限 难以保证有效过滤和脱敏以完全符合法规 [10][11] - MiniMax旗下海螺AI在海外遭遇迪士尼、环球影业和华纳兄弟的版权诉讼 被指控直接与间接侵权 最高索赔7500万美元（约合52.8亿元人民币） [12] - MiniMax在招股书中首次回应 否认指控 抗辩理由包括：内容由用户生成非公司行为 版权保护范围被过度延伸 训练过程可能属于“合理使用” 以及产品作为通用工具设计合法 收费不因生成受版权内容而额外获利 [12] 用户素养问题影响产品设计与策略 - AI产品用户群体扩大至更广泛人群 用户如何使用AI直接影响公司的合规设计和商业策略 [4] - MiniMax的AI原生产品累计用户数已超过2.12亿 其情感陪伴类产品Talkie和星野用户粘性高 在全球大模型应用中平均每日使用时间排名前五 用户每天平均花费超过70分钟 [13] - 用户规模增长使未成年人保护成为重要课题 MiniMax已在模型训练、数据清洗和产品部署阶段关注相关风险 并为Talkie和星野上线青少年模式 对未成年用户施加更严格限制 [13][14] 监管环境存在不确定性 - 全球AI监管框架仍在持续调整中 是影响企业预期的关键变量 [5] - 智谱指出 中国未来可能出台的法律法规可能提出更多要求 对业务产生重大不利影响 [15] - 对于出海企业 面临海外监管的双重不确定性 MiniMax披露其国内营收占26.9% 美国市场占20.4% 并详细说明了美国州层面（如CPRA、CPA）及联邦贸易委员会（FTC）的监管政策 [16] - 监管规则的变化将对公司的业务布局与合规成本产生实质影响 [17]