研究背景 - 国内可转债指数相对稀缺，中证指数公司官方发布的可转债主指数仅23只 [6] - 中证转债指数（000832.CSI）在可转债投资领域具有重要地位，绝大多数可转债基金将其作为比较基准 [8] - 在可转债被动化投资规模快速上升的背景下，对可转债指数波动方向的判断非常重要 [9] 价量择时策略 - 采用104个技术指标构建价量择时策略，涵盖价格动量类、量能类和价量结合类三大维度 [11][12] - 可转债指数"股债属性动态切换"的特性使得传统固定指标择时策略表现不佳 [13] - 策略采用滚动窗口方法，动态选择最优价量指标，2019年以来年化收益率9.39%，波动率7.44%，最大回撤11.10% [22] - 价量择时胜率偏低但盈亏比高，信号平均变化周期约6个交易日 [25] 估值择时策略 - 基于可转债定价模型构建定价偏差因子，衡量市场整体估值水平 [26][27] - 定价理论考虑了退市及信用风险，修正了传统YTM贴现法的偏差 [28] - 策略年化收益率7.05%，波动率8.03%，最大回撤11.48%，胜率57.89% [35] - 与价量择时相比，估值择时胜率更高，信号平均变化周期约21个交易日 [38] 凸性择时策略 - 可转债凸性体现为价格相对于正股价格变动的非线性特征 [39] - 通过统计全市场可转债Gamma中位数衡量市场整体性价比 [44] - 策略年化收益率8.03%，波动率6.82%，最大回撤11.42%，胜率83.33% [47] - 信号平均变化周期长于半年，交易次数很少 [49] 仓位管理策略 - 综合运用价量、估值和凸性三类择时策略进行仓位管理 [50] - 等权配置三类策略，年化收益率8.55%，波动率6.16%，最大回撤控制在7%内 [55] - 风险控制大幅优于基准，2019年以来各年度表现稳健 [57] 延伸探讨 - 降频处理后的仓位管理策略风险收益水平出现下滑，需在交易频率和信号滞后性之间平衡 [61] - 个债价量择时策略构建的组合超额收益不稳定 [66]