套利策略核心原理 - 策略本质是利用可转债与正股之间的溢价率波动进行套利，通过融券做空正股来对冲股价涨跌风险，从而将溢价率的波动转化为利润 [1][2][4] - 核心操作是在溢价率较低时（如0%-2%或负溢价）建立“买入可转债+融券卖出正股”的对冲头寸，等待溢价率扩大至目标水平（如6%-10%）后平仓获利 [1][4] - 该策略将可转债的溢价波动视为一只独立的“溢价ETF”进行波段操作，其收益来源是溢价率的扩大，例如溢价率从2%升至8%，每张100元面值的可转债可赚取约6元毛利 [4] 具体操作流程 - 每日开盘前需刷“可融券排行榜”，筛选出溢价率在10%以内的低溢价可转债，并优先锁定非银行、非“两桶油”等融券成本较低且券源相对充足的标的 [1][3][4] - 发现可融券源后应立即下单“占券”，即先融券锁定股票但不立即卖出，为后续套利操作储备券源 [4] - 当目标可转债溢价率下降至理想区间（0%-2%或负值）时，执行套利开仓：买入可转债，同时卖出已囤积的正股券源 [4] - 持有期间需承担融券利息（年化约8%-10%），若正股分红则融券空头需向券商支付补偿，这部分成本需计入 [4][5] - 平仓触发条件为溢价率回升至预设目标，操作是同时卖出可转债并买入正股归还融券 [4] 策略风险与挑战 - 主要风险包括融券券源被提前召回或无法持续借入，导致空头头寸被迫提前平仓 [5] - 融券利息与潜在的分红补偿成本可能高于溢价率扩大所带来的收益，导致套利失败 [5] - 可转债可能发生强制赎回或下调转股价等突发事件，打乱原有的套利节奏和计划 [5] - 实际操作中，低溢价率（尤其是负溢价）的可转债其对应正股的融券券源极其稀缺，往往需要夜间抢券且成功率低，构成策略执行的主要瓶颈 [6][11] 实际案例与收益测算 - 有案例显示在2020年元月底成功执行该策略，当时某小盘可转债溢价率约为0.5%，通过“买入转债+融券正股”建仓，后因疫情导致市场波动，该转债溢价率在数日内升至8%，平仓后实现约8%的收益率 [6] - 以“靖远转债”为例的套利计算显示，通过方法二（负溢价时融券卖正股并买入转债，待溢价转正后平仓），在14天的投资周期内，扣除融券费用等成本后，可实现净利润3108.1元，年化收益率约为8.5% [12]