**行业与公司** * 行业聚焦于创新药与医药新科技领域 包括肿瘤治疗的双抗 ADC 减肥药 以及脑机接口 医疗机器人等新技术赛道[1][15] * 公司层面提及科伦博泰 百利天恒 三生制药等作为中国创新药企的代表 其BD交易案例被重点分析[4][5] **核心观点与论据** * 2025年创新药策略为“左手创新药 右手新科技” 其底层逻辑是宏观逻辑偏弱叠加流动性偏强 此环境利好科技板块 而产业变化（如BD交易浪潮）被市场认知后形成共振 催化了行情[1][2][3] * 中国创新药具备结构性优势 论据是跨国药企（MNC）购买中国资产（如科伦博泰 百利天恒）的BD浪潮崛起 表明其全球竞争力得到认可[4] * 全球创新药产业的核心驱动力已从PD-1等靶点转向由新技术驱动 双抗 ADC等成为主要推动力 中国企业在ADC和双抗领域已展现出强大竞争优势[6] * 中国创新药市场正经历从“超市”（供应商）到“东升西落”的转变 发展路径是成为全球创新源头供应商 通过替代美国biotech公司提供品种 再通过BD交易获取资金 最终转型为跨国企业（MNC）[7][8] * 具体发展路径分为三个阶段：业务开发（BD） 临床试验和商业化兑现 未来将从小核酸等新技术赛道实现突破 逐步替代全球biotech功能 此过程可能需要5到10年[10][11] **其他重要内容** * 对当前市场认知阶段的判断：市场认知仍停留在BD炒作阶段 行情是否持续的观察指标是ADC 双抗 减肥药等龙头企业的市值演绎是否达到泡沫状态 若仍低估则表明行情处于偏上半场 远未结束[12] * 短期市场表现：近一两个月因缺少重磅产业催化及资金流向AI硬件等其他板块 创新药市场出现滞涨 但第四季度有望迎来多重催化 包括Facebook eBay大会的数据支持 多国公司节前集中花费带来的BD预期提升以及医保谈判[13][14] * 创新药与医药新科技的关系：两者存在轮动关系 在相同的底层逻辑下 创新药的行情会带动脑机接口 医疗机器人等新科技板块[15]