文章称，10月30日至11月3日，国家医保局组织开展2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作，120家内外资企业现场参与， 其中参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品127个，参与商保创新药目录价格协商的药品24个。 文章表示："希望医保、医疗、医药携手，共同促进医药技术创新发展，让更多新药好药尽快惠及患者，为健康中国建设贡献力量。" 文章提到，"后续相关技术、行政和法律程序完成后，新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录拟于12月第一个周末在广州线上线下（300959）同步 发布，明年1月1日起正式实施，请大家保持关注"。 对此，中信证券医药健康行业首席分析师陈竹对记者表示："看图片和标题，目标很明确！" 此前，国家医保局与国家卫健委联合发布了《支持创新药高质量发展的若干措施》，其中，"建立商保创新药目录"成为业内关注的焦点。对此，国家医保 局在后续的新闻发布会上表示，将通过该目录"做好医保药品目录和商保创新药目录的衔接，为商保创新药提供稳定出口，提高药品可及性"。 数据显示，2023年我国创新药支付结构中，个人自付占49%、基本医保占44%、商业健康保险仅占7%。 【导读】首版 ...

【导读】首版商保创新药目录将于 12 月第一个周末正式发布 中国基金报记者 卢鸰 备受市场关注的首版商保创新药目录，将于 12 月第一个周末正式发布。 11 月 4 日 17 时许，国家医保局官方微信号发布了题为《 2025 年药品目录谈判协商顺利 结束》、配图提示文字为 " 医保支持创新药 " 的文章。 数据显示， 2023 年我国创新药支付结构中，个人自付占 49% 、基本医保占 44% 、商业 健康保险仅占 7% 。 编辑：晨曦 突发！千亿巨头， 要退市！刚刚大跌 文章称， 10 月 30 日 至 11 月 3 日，国家医保局组织开展 2025 年国家基本医保药品目录 谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作， 120 家内外资企业现场参与，其中参与基本医保 药品目录谈判竞价的目录外药品 127 个，参与商保创新药目录价格协商的药品 24 个。 文章表示： " 希望医保、医疗、医药携手，共同促进医药技术创新发展，让更多 新药好药 尽快惠及患者，为健康中国建设贡献力量。 " 文章提到， " 后续相关技术、行政和法律程序完成后， 新版基本医保药品目录及 首版商保 创新药目录 拟于 12 月第一个周末在广州线上线 ...

与此同时，银行股展现出护盘动力。年底通常为长线资金配置窗口，有助于催化银行板块表现，推动低 估值板块的价值回归。 总体来看，市场短期仍处于震荡调整阶段，科技成长与资源类板块的估值压力有待进一步释放。操作上 建议采取"防御为主、择机布局"策略，优先关注低波动板块，逢低布局政策支持明确、业绩确定性强的 品种，同时规避高估值、业绩兑现压力较大的标的。 市场概况 11月4日，A股与港股整体出现回调，市场情绪趋于谨慎。板块间分化明显，科技成长类板块普遍下 跌，而银行、公用事业等防御性板块则逆势走强，显示出当前资金在不确定性中更倾向于避险。 本次市场调整受多重因素共同作用，既包含短期情绪波动，也涉及中长期结构性问题。其中，科技产业 链情绪降温是主要拖累之一。尽管北美云厂商仍在增加资本开支，但资源高度集中于AI基础设施，引 发市场对AI硬件短期过度投资的担忧。此外，苹果AI功能在中国市场再度延期的消息，进一步加剧了 消费电子产业链的忧虑，导致港股苹果概念股大幅下跌。 资金获利了结压力也较为显著。前期涨幅较大的科技成长板块面临资金轮动压力，特别是在三季报披露 结束后，市场进入业绩真空期，投资者更倾向于落袋为安。A股超3600 ...

一、整体情况： 25Q1-3医药板块整体收入-2%，归母净利润-1%，扣非归母净利润-9%；25Q3医药板块整体收入+0%，归母净利润-3%，扣非归母净利润-7%，各项增速环比 25Q2持续改善。 细分领域表现：25Q3药品尤其是创新药板块收入增速表现较好，利润端增速较好的子版块主要是Bio-Pharma、CXO和上游。 增速环比趋势：23Q1以来医药整体收入增速基本维持微增或微降。结构分化较大，其中Bio-pharma收入增速表现持续强劲，23Q1以来基本每个季度均为收 入增速最快的子版块，此外，CXO和上游的收入增速改善趋势明显。利润端表现类似。 | | 25Q1-3收入 | 25Q1-3归母 | 25Q1-3扣非 | 25Q3收入 | 25Q3归母 | 25Q3扣非 | 25Q3收入 | 25Q3归母 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | yoy | yoy | yoy | yoy | yoy | yoy | 环比 | 环比 | | Pharma | -1% | -2% | -4% | -1% | -13% | -11 ...

格隆汇11月4日丨百诚医药(301096.SZ)在投资者互动平台表示，公司自2022年开始与国科大杭州高等研 究院共同设立生物医药联合研发中心，双方共建的"全省糖类药物重点实验室"被评为2024年浙江省重点 实验室。以杭高院的科研技术为主导，结合百诚医药的产业链资源，共同致力于生命健康领域的技术开 发与应用，聚焦于肿瘤、免疫、神经系统调节、抗感染和呼吸道等多个领域创新药研发。双方通过建立 实验室学术交流机制，强化技术战略研讨，建立高水平研究平台，实现院企之间资源共享。 ...

基金 Q3 加成长减消费，TMT 持仓创新高 ——2025 年三季度主动偏股型基金持仓分析 [Table_ReportTime] 2025 年 11 月 4 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 策略专题报告（深度） | 李畅 策略分析师 | | --- | | 执业编号：S1500523070001 | | 邮 箱： lichang@cindasc.com | 徐国铨 策略研究助理 执业编号：S1500123070016 邮邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 基金 Q3 加成长减消费，TMT 持仓创新高 | 图 45：2025 年 Q3 二级行业持仓占比 TOP20(单位：%) 21 | | --- | | 图 46：2025 年 Q3 二级行业持仓占比环比提升 TOP20(单位：%) 21 | | 图 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 医药行业已完成新旧增长动能转换，创新药显著打开增长新曲线，出海能力加速提升[5] - 创新药作为全年投资主线，经过持续低迷后迎来强势反弹，核心创新资产反弹行情有望持续并创出新高度[5] - 板块内部景气度分化，建议关注创新药、CXO&科研上游、原料药等细分领域[5][25] - 展望25Q4，继续看好创新药主线，关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械，建议布局2026年行业有望反转的老龄化及院外消费[5] 2025年三季报总结 基金持仓分析 - 2025Q3公募基金医药持仓占比环比下降：全市场主动公募基金医药重仓合计市值2284亿元，占公募基金总重仓比例11.08%，环比下降0.39个百分点[11][12] - 非医药主题基金对医药的持仓有所下降：其医药重仓合计市值1251亿元，占全市场总重仓比例6.4%，环比下降0.12个百分点[11][12] - 医药主题基金医药重仓合计市值1033亿元，占全市场主动基金持有医药市值的比例45.2%，环比下降1.1个百分点[12][15] - 医药基金和非医药基金均首选重仓创新药：医药主题基金25Q3创新药持仓占比67%（25Q2为69%），CXO持仓占比提升至19%（25Q2为15%）[17] - 非医药主题基金25Q3创新药持仓占比达45%（25Q2为40%），CXO占比从25Q2的8%提升至25Q3的12%[17] - 个股持仓方面：医药主题基金持仓市值增加前五大个股为药明康德、恒瑞医药、荣昌生物、康龙化成和百利天恒[20]；非医药主题基金持仓增加前五大个股为药明康德、恒瑞医药、康方生物、英科医疗和百济神州[21] 25Q3业绩总结 - 创新药：2025Q1-3实现营收161.4亿元，同比增长4.24%；归母净利润-19.57亿元，同比亏损主要因24年计入BD收入增厚利润[26] - 化药：2025Q1-3实现营收2929.12亿元，同比下降3.33%；实现归母净利润305.06亿元，同比下降1.67%[31] - 医疗器械：2025Q1-3实现营收1611亿元，同比下滑2.99%；实现归母净利润250.36亿元，同比下滑14.52%[36]；25Q3单季度实现收入543.3亿元，同比增长1.93%[36] - 生物制品：2025Q1-3实现营收738.5亿元，同比下滑17.8%；实现归母净利润100.1亿元，同比下滑34.3%[38] - 中药：2025Q1-Q3实现营收2528.41亿元，同比下降3.46%；实现归母净利润299.36亿元，同比下降0.60%[39] - 原料药：2025Q1-Q3实现营收885.6亿元，同比-4.64%；实现归母净利润122.2亿元，同比+3.77%[43] - 医药商业：2025Q1-3实现营收7776.7亿元，同比+0.5%；实现归母净利润161.6亿元，同比增长4.7%[45]；线下药店25Q3实现归母净利润9.7亿元，同比+37.8%[45] - 医疗服务：2025Q1-Q3实现营收559.03亿元，同比下滑4.56%；实现归母净利润39.78亿元，同比下滑13.61%[49] - CXO&科研服务产业链：2025Q1-Q3实现营收785.8亿元，同比增长12.60%；实现归母净利润174.91亿元，同比增长58.07%[50] 行业观点与市场表现 市场表现 - 本周（10月27日至10月31日）医药指数上涨1.31%，相对沪深300指数超额收益为+1.74%[5] - 年初至今医药指数上涨21.10%，相对沪深300指数超额收益为3.17%[52] - 本周上涨个股数量283家，下跌个股178家[5] - 细分赛道年初至今表现：化学制剂（+40.8%）、医疗服务 II（+40.2%）、化学原料药（+20.4%）、生物制品 II（+14.6%）、医疗器械 II（+10.1%）、医药商业 II（+2.6%）、中药 II（-1.0%）[58] 估值水平 - 截至2025年10月31日，申万医药板块整体PE估值为38.8X，在申万一级分类中排第13位，估值仍在历史相对较低位置[62] 投资建议与关注标的 - 创新药械及产业链：建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物等；产业链关注药明康德、凯莱英、泰格医药等[71] - 制造出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等[71] - 老龄化及院外消费：建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂等[73] - 高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业等）和血制品（派林生物、天坛生物等）[73] - AI主线：建议关注制药（晶泰控股）、大数据模型（润达医疗）、医疗设备（鱼跃医疗、联影医疗）等[73] - 本周建议关注组合：信立泰、泽璟制药-U、三生制药、前沿生物、热景生物[74] - 十一月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、信达生物、上海谊众、方盛制药、马应龙、人福医药[74]

长三角地区作为中国经济的重要引擎，在政策红利与区位优势的双重加持下，2025年前三季度交出了一份亮眼成绩单。长三角一体化战略深入实施，创新驱 动与产业升级协同发力，推动区域GDP整体攀升。最新数据显示，前三季度长三角GDP10强城市排名出现微妙变化，苏州以近2万亿的经济体量稳坐第二， 合肥与无锡的差距进一步缩小，温州则凭借10.1%的高增速成为"黑马"。这场洗牌背后，是各城市如何借力地理禀赋、政策机遇与产业变革，实现高质量发 展的生动故事。 | 域市 | 2025年前三季度(亿元) | 2024年前三季度(亿元)增量(亿元) | | 名义增速 (%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1上海 | 40721.17 | 34389.18 | 6331.99 | 18.4 | | 2苏州 | 19930.21 | 18483.80 | 1446.41 | 7.8 | | 3杭州 | 16900.00 | 15215.00 | 1685.00 | 11.1 | | 4南京 | 14059.49 | 13124.43 | 935.06 | 7.1 | | 5宁波 | 13492. ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 医药生物行业2025年第三季度业绩出现拐点，为四个季度以来首次实现单季度收入同比正增长 [2] - 虽板块整体业绩不及年初预期，但创新药和CXO等子板块业绩持续超出预期 [2] - 创新药板块在国内外业务共振下展现出高成长性，CXO板块迎来底部趋势反转 [2][11] - 建议重点关注创新药板块，及业绩边际向好的医疗设备、CXO及上游板块 [2] 医药板块25Q3整体业绩表现 - 2025年前三季度A股医药生物板块472家上市公司实现营业收入18,064亿元，同比下降1.9%，实现归母净利润1,392亿元，同比下降5.1% [2][3] - 2025年第三季度单季度实现营业总收入6,004亿元，同比增长0.6%，环比下降0.4%；实现归母净利润406亿元，同比下降0.2%，环比下降18.2% [2][3] - 2025年第三季度实现销售毛利润1,891亿元，同比增长0.5%，环比下降1.7%；整体毛利率为31.5%，同比下降0.03个百分点，环比下降0.4个百分点 [2][5] - 2025年第三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为12.9%/5.6%/0.7%/4.4%，整体费用率为23.5%，同比增加0.2个百分点 [2][5] - 2025年第三季度经营活动净现金流入为591亿元，同比增长17.9%，连续两个季度正增长 [2][7] - 2025年第三季度整体归母净利率为6.8%，同比下降0.05个百分点，环比下降1.47个百分点 [2][8] 子板块业绩表现 - 创新药板块2025年第三季度单季度营业收入实现36%的高速增长，归母净利润由去年同期的亏损5亿元转为盈利15亿元，且季度环比持续增长 [2][11] - CXO板块2025年第三季度营收同比增速为10.9%，归母净利润同比增速达到47.7%，预计明年仍能维持中高速增长 [2][11] - 其他生物制品板块2025年第三季度营收同比增长5.0%，2025年前三季度营收同比增长8.6%；2025年第三季度归母净利润同比增长16.9%，2025年前三季度归母净利润同比增长29.4% [12] - 线下药店板块2025年第三季度归母净利润同比增长37.8% [12] - 医疗设备板块2025年第三季度营收同比增长10.6% [12] - 疫苗板块2025年第三季度营收同比下降19.3%，2025年前三季度营收同比下降37.2%；2025年第三季度归母净利润同比下降62.4%，2025年前三季度归母净利润同比下降77.2% [12] 投资分析意见与关注标的 - 持续推荐重点关注创新药板块，及业绩边际向好的医疗设备、CXO及上游板块 [2] - 建议关注标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等 [2]

证券研究报告·行业策略报告·制药行业 2026年医药生物行业策略 洞察全球前沿技术，深耕创新药及其产业链 证券分析师 ：朱国广 执业证书编号：S0600520070004 联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn 2025年11月4日 1 核心观点 2025年年初至10月23日，医药指数（申万）上涨23%，但恒生生物科技指数上涨82%，创新药、CXO等继2021年后首次出现狂飙式上涨，A+H股约88支个股翻倍以上涨幅，其中包括三生制药、信达生物、药 明生物、翰森制药、舒泰神、一品红、热景生物、迈威生物、益方生物等，归因于国产创新药国际地位崛起及相关产业链离不开中国。2026年行业判断：从产业趋势、行业政策、估值水平、调整周期、筹码结构 等多维度支撑创新药仍有大机会。正文从2025年创新药核心管线研发进度、全球授权出海deal、全球生物医药投融资情况、医疗器械前沿技术突破等进行全面分析，2026年创新药出海仍为主线。看好的子行业 排序分别为：创新药>CXO及科研上游>医疗器械>医疗服务>中药>药店等。 H股：百济神州、三生制药、康方生物、信达生物、科伦博泰、和黄医药、药明合联、诺诚健华 风险提示：研发进展不 ...