市场表现与交易动态 - 截至2026年6月30日11:03，恒生生物科技指数下跌1.26% [1] - 成分股表现分化，药明康德领涨2.49%，再鼎医药上涨0.63%，科伦博泰生物上涨0.23% [1] - 英矽智能领跌5.27%，京东健康下跌4.25%，远大医药下跌3.77% [1] - 恒生医药ETF华夏盘中换手率达10.27%，成交额为4.57亿元 [1] 行业政策与公司动态 - 2026年6月29日，国家医保局公示通过2026年基本医保药品目录初审的药品名单，共计557个药品通过基本医保目录初审，54个药品通过商保创新药目录初审 [1] - 多家港股上市公司创新药产品通过初审，包括百济神州、信达生物、中国生物制药、翰森制药、科伦博泰生物等 [1] 行业融资与基本面 - 2026年5月全球生物医药融资总额超过72亿美元，同比大幅增长 [1] - 2026年第一季度国内创新药融资额达25.9亿美元，同比上涨128.6% [1] - 药明康德第一季度在手订单增长23.6% [1] - 行业龙头企业主动回购金额超过10亿元 [1] 指数构成与相关产品 - 截至2026年6月29日，恒生生物科技指数前十大权重股合计占比71.38% [2] - 前十大权重股依次为百济神州、信达生物、药明生物、药明康德、康方生物、石药集团、中国生物制药、翰森制药、三生制药、科伦博泰生物 [2] - 恒生医药ETF华夏的场外联接基金为华夏恒生生物科技ETF发起式联接(QDII)A和C [2]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：医药行业（涵盖创新药、CXO/CRO、生命科学上游、医疗器械、医疗服务、线下药店、中药、AI+医疗等细分领域）[1] * 提及的公司包括： * **创新药/生物科技**：信达生物、科伦博泰、赛生制药、石药集团、恒瑞医药、康希诺[1][4][5][8] * **CXO/CRO**：药明康德、凯莱英、药明生物、昭衍新药、泰格医药、九州药业、阳光诺和、普瑞斯[1][6][7] * **生命科学上游**：百普赛斯、泰坦科技、伊诺斯[6] * **医疗器械**：联影医疗、开立医疗、迈瑞医疗、南微医学、新产业、安图生物、奕瑞科技、鱼跃医疗、可孚医疗[1][7][8][9] * **医疗服务/消费医疗**：锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂[7][9] * **医药零售**：京东健康、阿里健康、大参林、益丰药房[7] * **中药**：片仔癀、云南白药、东阿阿胶[7] * **国际巨头（对比）**：GE、飞利浦、西门子、美敦力、礼来、辉瑞、BMS、阿斯利康[5][7] **核心观点和论据** * **行业估值与市场情绪** * 医药板块估值处于历史极低位，TTM PE约26.4倍，低于历史均值34.8倍，相对于全A（剔除金融）的估值溢价率为-4.3%，可比肩2014年牛市起点[1][2][3] * 2026年上半年板块持续回调，自2025年10月以来指数回调21%，2026年初至今回调约11%，跑输沪深300指数接近15个百分点[2] * 回调原因：国内内需偏弱（院内受医保控费及反腐影响，院外消费不景气）；政策扰动（医疗反腐措施、行贿量刑标准、《医药代表备案管理办法》实施）；港股创新药受中美地缘政治及美联储利率预期影响[2] * 当前悲观预期已基本消化，估值极具吸引力，市场情绪趋于理性[3][6] * **2026年下半年展望与投资逻辑** * 预计下半年将迎来修复性行情，呈现波动式抬升特点，更多是基于超跌后的估值修复，而非爆发式增长[3] * 行业内生增长动力依然存在，人类对健康长寿的根本需求驱动技术迭代，创新药、CRO、创新器械等领域将保持较好增长[3] * 板块内部分化将加大，市场将偏好高弹性且估值偏低的标的[3] * **细分领域投资前景** * **CXO/生命科学上游**：景气度最高，2026年中报业绩预计突出[1][6] * CXO（如药明康德、凯莱英）收入增速预计20%-25%，经调整后利润增速约30%[1][6] * 生命科学上游部分公司利润增速可达50%-60%，PE估值在30-50倍区间[1][6] * **创新药**：BD出海大趋势稳固，监管扰动是短期因素[1][5] * 中国创新药在临床前/临床阶段具备成本优势，对外资有持续吸引力[1][5] * 合作模式升级，从单一授权发展为平台级及双向战略合作（如NewCo、Co-Co范式）[1][5] * 经历回调后，许多优质公司估值已具备吸引力，下行空间有限[6] * **医疗器械**：呈现结构性机会，创新驱动型标的具备高弹性与长期竞争力[1][7] * 海外业务增长迅猛，增速普遍在30%以上，如联影医疗给出的海外业务三年复合增长率指引为50%[7] * 国内业务受医保控费影响，增速多为个位数或百分之十几[7] * 联影医疗、开立医疗等公司股价已回落至2024年9月熊市水平，研发投入大，具备全球竞争力[7] * **医疗服务/消费医疗**：受益于人口老龄化和健康消费升级，长期需求景气向上，部分港股公司已启动回购，具备中长期配置价值[7] * **线下药店**：行业性关店在2026年已基本停止，同店增速在5月份达到5%，当前估值仅约10倍，具备底部修复空间[1][7] * **中药**：2026年中报业绩可能承压（龙头企业普遍预期个位数增长），但短期压力已在股价中反映，长期看人口老龄化带来持续需求[7] * **投资弹性排序与关注方向** * **弹性排序**：与创新紧密相关的领域弹性最大，如创新药（若推出重磅产品）和创新驱动型医疗器械；生命科学上游因市值较小也可能波动较大[8] * **短期（六、七月份）**：关注CRO和生命科学上游，因其中报景气度最高，估值相对可控[8] * **中期（至2026年底）**：关注多个细分方向的龙头企业，如创新器械（联影医疗、开立医疗、奕瑞科技）、消费医疗（锦欣生殖、固生堂、京东健康、阿里健康）、家用医疗器械（鱼跃医疗、可孚医疗）等，这些公司估值处于底部，下行空间有限[9] * **企业核心竞争力与新兴方向** * **核心竞争力**：在于持续的创新能力和高效的执行能力，能在不同技术浪潮（如从PD-1到ADC、GLP-1，再到小核酸、CAR-T、AI制药）中保持领先[9] * **新兴发展方向**：AI技术在医药产业的应用可能带来革命性变化[9] * **研发端**：AI制药加速新药发现[9] * **诊断端**：AI影像（如大影像、超声）和AI病理提升诊断效率和准确性[11] * **诊疗端**：AI模型辅助诊疗决策[11] * **影响**：有望大幅降低CRO及医疗服务等人力成本较高的环节的成本[1][10] * 其他前沿领域如手术机器人、脑机接口也值得关注[10] **其他重要内容** * 医药行业自2018年以来已持续通缩近八年，仿制药和部分大品种的价格压力已基本消化，行业整体处于边际修复通道[3] * 创新药板块的剧烈情绪波动源于其独特的估值模式（乐观时用PS，悲观时可能归零）和市场情绪的放大效应[4] * CXO行业曾受美国生物安全法案扰动，但业绩依然实现增长，全球大型项目持续流向中国企业，表明监管扰动多为短期，不改变核心趋势[5] * 对于热门靶点（如GLP-1、PD-1）竞争，企业需要持续创新，在不同技术浪潮中保持领先，而非仅仅跟随[9]

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 6 月 30 日 投资建议 当前医药板块处于历史底部区间，产业资本回购信号密集释放，底部配置价值凸显。 从中期维度看，板块已进入值得重点布局的战略配置区间。建议重点关注创新药及 CXO 等高景气赛道，同时把握医疗器械出海与医疗服务修复的结构性机会。 评级面临的主要风险 集采政策持续扩面风险、创新药研发不及预期风险、地缘政治与贸易摩擦不确定 性风险。 强于大市 医药生物行业周报 板块回购活跃，底部配置价值凸显 申万医药生物指数在 2026.06.22-2026.06.26 下跌 1.47%，在申万一级行业中 排名第 5 名。同期沪深 300 指数下跌 1.48%，医药生物指数跑赢沪深 300 指 数 0.01 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块中医疗服务、化 学制药指数跑赢沪深 300 指数，生物制品、中药、医疗器械、医药商业指数 跑输沪深 300 指数。当前医药板块处于历史底部区间，产业资本回购信号密 集释放，底部配置价值凸显。从中期维度看，板块已进入值得重点布局的战 略配置区间。建议重点关注创新药及 CXO 等高景气赛道，同时把握医疗器 械 ...

研究早观点 2026 年 6 月 30 日 星期二 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 4,073.90 | 1.16 | | | 深证成指 | | 15,812.87 | 0.19 | | | 沪深 | 300 | 4,926.92 | 1.21 | | | 中小板指 | | 9,417.88 | -0.47 | 成长曲线 | | 创业板指 | | 4,216.70 | 0.54 | | | 科创 | 50 | 2,126.01 | 4.61 | | | 资料来源：常闻 | | | | | 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【宏观策略】机构调仓主导行情，建议科技、防御并重-----策略周报 （20260622~20260626） 【今日要点】 【宏观策略】机构调仓主导行情，建议科技、防御并重-----策略周报（20260622~20260626） 赵晨希 zhaochenxi@sx ...

以下文章来源于21新健康 ，作者唐唯珂 21新健康 . 21世纪传媒 · 公众号矩阵成员。 记者丨唐唯珂 编辑丨季媛媛 骆一帆 6月29日，沉寂多时的A股、港股医药板块迎来强势爆发。 截至收盘，申万医药生物指数大涨近6%，收报高位；港股恒生生物科技指数（HSBIO）飙升 逾7%。盘面上，A股创新药、CXO（医药外包）、生物制品全线飘红，广生堂、万邦医药、 三生国健、舒泰神等录得20CM涨停，太龙药业、双鹭药业、康缘药业等十余只中药及化药股 封板。 港股方面，荣昌生物（09995.HK）涨超15%，石药集团、药明生物、信达生物均涨超8%。 Wind数据显示，医药生物板块全天获主力资金净流入超144亿元，位居申万一级行业首位。 三重催化共振 消息面上， 本轮暴涨的直接原因是政策端密集释放暖意 。 6月29日，国家医保局公示2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健 康保险创新药品目录调整初步形式审查结果，557个药品通过基本医保目录初审，54个药品通 过商保创新药目录初审，共收到申报材料818份，总体形式审查通过率约92%，较去年提高8 个百分点。 集采层面，第12批国家药品集采日前启动，主要 ...

热点事件：医药板块与半导体行业动态 - 医药板块异动拉升，创新药概念股爆发，万邦医药、舒泰神、三生国健、禾元生物-U、广生堂20cm涨停 [1] - 2026年国家医保药品目录调整初审结果公示，通过初审药品名单公布，同时多家医药上市公司发布回购计划或进展 [3] - 国金证券认为，国内创新药企临床管线全球竞争力提升、医保及商保政策倾斜，多家企业有望步入业绩收获期，当前板块具备高弹性的底部投资价值 [3] - 全球近20家模拟及功率半导体企业将于7月1日启动新一轮涨价，年内已呈现多批次阶梯式调价，厂商在手订单饱满，产能能见度提升 [3] - 本轮半导体涨价核心动力源于晶圆代工和原材料涨价带来的成本压力，与AI数据中心建设带来的功率芯片需求激增形成共振 [4] - 韩国政府宣布将在西南部建设四座芯片厂，投资约800万亿韩元，未来15年将在新一代存储、边缘AI等领域投资至少30万亿韩元，计划五年内将DRAM生产能力翻倍 [4] 市场数据复盘 - A股主要指数集体上涨，科创50指数大涨4.61%收于2126.01点，再创历史新高 [4][5][9] - 上证指数涨1.16%收于4073.90点，深证成指涨0.19%收于15812.87点，创业板指涨0.54%收于4216.70点 [9] - 沪深京三市成交额达到3.54万亿元，较上一交易日小幅缩量361亿元 [5][9] - 行业板块方面，生物制品、医疗服务、化学制药、中药、医疗器械板块涨幅居前，化学制药净流入28.11亿元 [7] - 非金属材料、玻璃玻纤、元件、消费电子、通信设备板块跌幅居前 [7] 盘面结构解读 - 医药生物成为市场最大亮点，创新药概念掀起涨停潮，万邦医药、广生堂、舒泰神等20CM涨停 [9] - 国家医保局公示，557个药品通过医保目录初审，54个药品通过商保创新药目录初审，“医保+商保”双目录谈判进入实质性阶段 [9][10] - 半导体材料板块涨幅靠前，神工股份、有研硅20cm涨停，阿石创涨超19% [10] - PCB、消费电子板块重挫，中京电子等近十股跌停；光纤概念、通信设备、苹果概念、非金属材料等板块跌幅居前 [10] - 三大指数收红背景下全市场超2900只个股下跌，成交额缩量，显示资金在月末、季度末窗口期进行高低切换，结构性分化突出，赚钱效应集中在医药、半导体等少数方向 [10] 后市展望与关注方向 - 上证指数站稳4000点上方，科创50指数突破前高，但全市场超2900股下跌、成交缩量显示增量资金入场意愿降温，主要为存量资金的高低切换博弈 [12] - 7月进入半年报预告披露窗口，市场核心逻辑转向业绩兑现，建议聚焦具备真实订单、盈利高增、景气度延续的硬核科技与行业龙头 [12] - 医保目录初审557个药品通过，为创新药板块带来政策催化；半导体行业近20家企业集中调价，反映AI数据中心需求向上传导的景气度提升 [14] - 半导体产业链是本轮行情核心主线，全球全产业链涨价是最硬的产业逻辑，WSTS预计2026年市场规模达1.51万亿美元（增长89.9%） [15] - AI算力需求从训练向推理扩散，CPU:GPU比例回升意味着更多芯片需求；先进制程消耗量提升3-5倍，设备零部件国产替代空间巨大 [15] - 医药板块大涨，2026医保“双目录”初审为板块注入政策确定性，下半年医保谈判将推动估值修复；超90家医药公司发布回购预案拟回购近百亿元 [16] - 食品饮料板块处于估值历史底部，中报业绩预告窗口提供催化，部分标的业绩超预期引发资金回补；白酒行业头部企业加速出清，龙头份额提升逻辑更清晰 [17]

市场整体表现 - 6月29日，三大指数收红，科创50指数大涨4.61%，沪深两市成交额3.52万亿元，较上一交易日缩量347亿元 [1] - 半导体板块走强，半导体硅片、晶圆产业、设备、材料等概念指数均涨超5%，多股涨停 [1] - 医药板块爆发，Wind热门概念CRO、创新药、减肥药、医疗服务等指数涨幅超6%，二十余只成分股涨停 [1] - 国家医保局公示2026年医保及商保创新药目录初审结果，共有557个药品通过医保初审，54个通过商保初审，形式审查通过率高达92% [1] 主力资金动向 - 上周主力资金累计净流出2169.35亿元，其中超大单净流出1133.43亿元，5天中有4天净流出，显示资金面明显偏空 [2] - 主力资金正从科技成长赛道大规模撤离，通信设备、元件、半导体、消费电子、电池等板块合计净流出占十大行业总流出的近90% [2] - 通信设备单周净流出508亿元，AI硬件核心标的如中际旭创、胜宏科技等7只个股合计净流出558.5亿元，占主力流出前十大个股总额的超八成 [2] - 大金融板块获增配，证券、股份制银行、城商行、保险四个子行业合计净流入约53.5亿元，占十大行业总流入四成 [2] - 6月29日，医药生物板块主力净流入18.53亿元排名第一，电子、通信、有色金属等板块延续净流出 [3] - 通信设备净流出126亿元居首，半导体、消费电子、元件等净流出均超30亿元 [3] - 华工科技获主力净买入23.94亿元，中际旭创遭净卖出31.59亿元 [3] - 主力资金以金融为防御底仓，以光学光电子为进攻方向，光学光电子行业净流入39.81亿元居首 [9][10] - 通信设备行业净流出508.39亿元断层居首，元件、电池、半导体行业分别净流出289.95亿元、220.52亿元、219.39亿元 [12][13] ETF资金动向 - ETF市场正经历从宽基指数向行业主题和固收类调仓，上周宽基指数ETF单周净流出978.20亿元，规模9801亿元，流出占比高达10% [19] - 同期，行业主题ETF净流入260.75亿元，信用债、利率债及策略风格ETF合计净流入301.32亿元，几乎对冲了宽基流出的近六成 [19] - 资金对光模块与半导体叙事的投票出现分裂，通信ETF合计净流入110亿元但收跌，半导体设备、芯片、科创芯片ETF合计净流入176亿元且收涨 [19] - 创业板系列ETF虽下跌但资金持续净流入，预示部分资金看好科技成长的反弹机会 [24] 杠杆资金动向 - 杠杆资金风险偏好推至高位后回落，6月25日两融余额达30329.92亿元、融资余额30101.97亿元创峰值，融资买入占比10.75% [33] - 6月26日两融余额单日减少210.31亿元，融资买入占比骤降至9.93%，跌破10%心理关口 [33] - 杠杆资金依然抱团硬科技，融资净买入前十行业中九个属于科技成长范畴 [33] - 新能源产业链（电力、乘用车、商用车）合计净卖出38.92亿元，占总流出的50.6% [33] - 存储芯片个股如德明利、兆易创新等融资买入额占成交额比例接近18%，其中佰维存储达18.38% [33] - 寒武纪、海光信息遭遇融资集中偿还，中微公司、北方华创等在股价上涨中遭遇融资净卖出 [33] - 半导体行业融资净买入182.38亿元断层领先，是第二名通信设备（62.44亿元）的2.92倍 [38][39] - 电力行业成为杠杆资金主要提款机，净卖出20.09亿元 [41][42]