业绩表现 - 2025年上半年收入74.34亿元（人民币，下同），同比增长14.3% [2] - 创新药与合作产品销售收入61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入82.7% [2] - 期内溢利31.35亿元，同比增长15%，每股基本盈利0.53元，同比增长14.8% [2] - 毛利67.73亿元，同比增长14.3%（2024年同期59.26亿元） [3] - 研发开支14.41亿元，同比增长20.4%，占总收入19.4% [8] 创新药业务 - 中国在售创新药共7款，抗肿瘤板块收入45.31亿元，占比60.9%，核心产品包括阿美替尼片（中国首个原研三代EGFR-TKI抑制剂）和氟马替尼片（中国首个原研慢性髓性白血病二代TKI） [4] - 代谢及其他疾病板块收入14亿元，占比18.8%，核心产品聚乙二醇洛塞那肽注射液（国产首款GLP-1周制剂）2024年续约纳入医保 [4] - 阿美替尼片获英国MHRA批准上市，成为公司首个海外上市创新药 [4] 业务发展（BD）合作 - 2025年6月授予再生元公司GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094海外许可，潜在总金额超20亿美元，已获8000万美元首付款 [5] - 2024年12月与默沙东签署HS-10535（口服小分子GLP-1受体激动剂）全球许可协议，潜在总金额超20亿美元，2025年上半年确认首付款1.12亿美元 [7] - 2023年与GSK达成两项ADC药物授权：HS-20089（首付款8500万美元+14.85亿美元里程碑）和HS-20093（首付款1.85亿美元+15.25亿美元里程碑） [7] 研发进展 - HS-20093获FDA突破性疗法认定，国内3个适应证纳入突破性治疗，小细胞肺癌适应证进入三期临床 [8] - 当前推进超70项创新药临床试验，涉及40余个项目，上半年8款新药首次获批临床 [8] - 全球4个研发中心拥有超1900名研究人员 [8] 市场数据 - 截至2025年8月18日收盘价37.06港元/股，市值2204亿港元 [9]

信达生物玛仕度肽上市 - 信达生物GCG/GLP-1双受体激动剂玛仕度肽注射液（信尔美）全渠道上市，成为全球首个获批用于成人肥胖/超重长期体重控制的GCG/GLP-1双靶点药物 [1] - 临床数据显示玛仕度肽使用后体重降幅达21%，肝脏脂肪含量降低超80%，腰围减少11cm，颈围减少3cm，并改善多项心血管及代谢指标 [1] - 玛仕度肽具备一周一次给药频率和多靶点优势，相较进口药司美格鲁肽（诺和诺德）、替尔泊肽（礼来）及国产贝那鲁肽（仁会生物）更具竞争力 [1] GLP-1减肥药市场格局 - 2025年上半年司美格鲁肽全球收入165亿美元，替尔泊肽收入147亿美元，两款进口药已在国内获批减重适应症 [1] - 中国GLP-1市场规模预计达400亿-500亿元，未来仿制药将占据重要份额 [5] - 行业研发趋势聚焦多靶点、长效化（如两周一次给药）、口服剂型及联合用药，恒瑞医药HRS9531、众生药业RAY1225等国产管线进展领先 [6] 商业化渠道拓展 - 药企加速布局电商平台（预约购药）和线下药店渠道，零售药店需转型为"体重管理解决方案提供者"以应对专业能力不足和客流分流挑战 [4][5] - 国产药企在电商、零售等本土化渠道策略上较跨国药企更具灵活性优势 [5] 行业竞争与BD动态 - GLP-1药物上市门槛高：需覆盖2500人临床试验及重塑供应链能力，具备全链条商业化能力的企业稀缺 [7] - 国产药企通过BD加速出海：联邦制药与诺和诺德达成UBT251协议（最高20亿美元）、石药集团SYH2086授权（最高20.75亿美元）、翰森制药HS-20094授权（最高超20亿美元） [7][8] - 跨国药企GLP-1研发遇挫：诺和诺德下调业绩指引、礼来口服药数据不及预期、辉瑞三次放弃GLP-1管线，但行业长期增长逻辑未改 [8][9] 临床选择与市场教育 - 医生选择减肥药需综合评估减重目标（不同药物减重幅度差异）、肌肉流失比例、合并症匹配度、耐受性及价格因素 [3] - 首次使用GLP-1药物需通过医疗机构检查排除禁忌证，安全性为优先考量 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁行业、创新药行业、医药行业 - **公司**：西芒渡、康方、三生、华海、神州细胞、荣昌、奥赛康、惠宇、格力、信达、博瑞、恒瑞、甘李、众生、赵岩、泰格、楚思、一品红利方、石药 纪要提到的核心观点和论据 钢铁行业 - **行情回顾**：自去年四季度以来围绕反内卷主题展开行情，去年11月至12月、今年3月至4月因反内卷和减产预期出现两轮行情，二季度末因减产文件未落地而调整[1][2][3][4] - **未来减产**：目前企业减产难度大，年底北方需求萎缩时减产概率更大，若有减产指标，不排除四季度集中减产[5] - **反内卷影响**：短期未来两季度反内卷加强，四季度至后年供给侧将结构性变化，中资铁矿石放量，不担心未来盈利[6] - **环保情况**：环保投资多，部分企业完成超低排放改造，但约20%未达标，集中在民营中小企业，造成不公平竞争，环保成本高[7][8][9] - **产能处理**：约2亿吨未完成超低排放改造的产能是未来市场重要变数[10] - **需求情况**：国内房地产致需求下降，全球新兴市场需求增长，出口是重要方向，应避免出口内卷[11] - **投资机会**：三四季度布局利好，四季度企业集中减产和铁矿石变化带来机会，反内卷是重要路径，2026年上市公司分红意愿和能力改善[12] 创新药和医药行业 - **行情回顾与展望**：今年2月底至6月底创新药行情两段上涨，7月1日后行情回归，将持续并激活产业链，BD落地推动发展[13][14] - **创效催化剂**：国际化（海外销售增长和PT方式），PDONE和gopone等单品重要，PD - 1相关组合是主线[15] - **企业表现**：康方和三生在PD - 1迭代突出，奥赛康和惠宇在白介素领域进展快[16] - **关注标的**：格力、信达等公司产品数据好，赵岩、泰格等产业链公司受益，一品红利方等国际化公司值得关注[17] - **行业前景**：中国医药行业长期乐观，高学历工程师推动海外BD，行情持续[18] - **发展趋势**：长效行情持续、龙头胜出、国际化兑现[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 过去几年北方钢企为完成去产量目标曾关闭高炉[5] - 今年焦煤在一二季度贡献大部分钢铁盈利[6] - 奥赛康预计一期临床8月或9月完成，四季度有明确效果解读[16]