核心观点 - 中国人寿上半年新业务价值同比增长20%符合预期 银行渠道增长179%及代理人渠道增长95%驱动业绩 [1] - 新业务合约服务边际同比下降31%受利率波动影响 但CSM余额同比上升16%受益于营运差异改善 [1] - 公司宣派中期息每股0238元人民币同比增长19%超预期 维持目标价26港元及买入评级 [1] 财务表现 - 新业务价值(VNB)同比增长20%符合预期 [1] - 新业务合约服务边际(CSM)同比下降31% [1] - CSM余额同比上升16% [1] - 中期股息每股0238元人民币同比增长19% [1] 业务渠道 - 银行渠道新业务价值同比增长179% [1] - 代理人渠道新业务价值同比增长95% [1] 投资评级 - 维持盈利预测及目标价26港元不变 [1] - 重申买入评级 [1]