近日，五家A股上市险企2025年三季报陆续公布。整体来看，五家上市险企寿险业务呈稳健增长态势， 多家机构总保费、新单保费、续期保费实现两位数增长。在保费规模快速增长的同时，衡量业务质量的 关键指标新业务价值，特别是银保渠道新业务价值增长表现亮眼。 新业务价值增长明显 从三季度单季数据来看，上市险企保费增速呈分化态势。研报显示，中国人寿、人保寿险、中国平安寿 险及健康险增长较快，增速分别为52%、46%、21%，新华保险、太保寿险分别为-4%、2%。 市场人士分析认为，新单保费收入增速较快主要受益于人身险产品预定利率下调前市场需求的集中释 放，增速较为平缓主要是受分红险转型影响。 聚焦到保费规模，前三季度，中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，总保费规模创历史同 期新高；太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2%；新华保险实现原保险保费1727.05亿 元，同比增长18.6%；人保寿险实现原保险保费1169.63亿元，同比增长21.1%。中国平安寿险及健康险 并未公布保费收入数据。 虽然未披露保费收入数据，但是中国平安披露了寿险及健康险业务的关键指标——新业务价值。前三季 度 ...

机构：招银国际 研究员：Nika MA Downside risks: 1) significant interest rate shock; 2) heightened equity marketvolatilities; 3) slower-than- expected new business sales or transition to par products;4) weaker-than-expected jumpstart sales in 4Q25, etc. China Life reported a strong set of 3Q earnings, with 3Q25 net profit almost doubledon top of a high base in 3Q24 to RMB 126.9bn, marking a rise of 92% YoY andlifting the 9M25 result up by 61% YoY to RMB 167.8bn, close to the mid-point ofprofit alert. The surge outpaced ...

中国平安首三季净利润同比升11.5%至1,330亿元人民币(下同)，第三季增长更达45.4%，超出该行预期 的1,290亿元。如果撇除一次性非经营因素，税后净利润增长将更强劲，首三季及第三季分别同比升 27%和82%。首三季新业务价值(NBV)增长46.2%至357亿元，第三季度则增长58.3%，受惠于代理渠道 和银行保险渠道的强劲增长。 智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，考虑到投资收入改善、资产管理业务负累减轻以及集团内部 协同效应增强，将中国平安(02318)2025至27年的每股盈利预测分别上调9%、4%及5%，至8元、8.3元和 9.2元人民币，并将目标价由71港元升至75港元，重申"买入"评级。 ...

投资评级 - 对中国人寿的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度业绩实现高速增长，营业收入达5379.0亿元，同比增长25.9%，归母净利润达1678.0亿元，同比增长60.5% [1] - 业绩增长的核心驱动力是投资端表现优异，公司把握市场机会加大权益投资力度，投资收益同比大幅提升 [1][3] - 新业务价值增长强劲，在2024年同期重述结果上同比增长41.8%，产品结构向分红险等浮动收益型转型成效显著 [2] - 公司资负联动效果显著，资产端权益投资占比在上市险企中处于高位，带动分析师上调其2025至2027年盈利预测 [3] 财务业绩表现 - 单季度业绩增长尤为显著，2025年第三季度营业收入为2986.6亿元，同比增长54.8%，归母净利润为1268.7亿元，同比大幅增长91.5% [1] - 保费收入稳健增长，前三季度总保费收入为6696.45亿元，同比增长10.1%，其中新单保费和续期保费均实现双位数增长，分别为10.4%和10.0% [2] - 投资端表现突出，前三季度实现总投资收益3685.5亿元，同比增长41.0%，总投资收益率达6.42%，同比提升104个基点 [3] - 投资收益科目下的收益为1370.75亿元，同比大幅增长453.4% [3] 业务与战略分析 - 产品结构转型效果明显，浮动收益型业务在首年期交保费中的占比同比提升超过45个百分点，有效降低了负债端的刚性成本 [2] - 渠道发展量稳质升，个险渠道队伍规模稳定在60.7万人，质态持续改善；银保渠道在“报行合一”后凭借品牌和产品优势实现高速增长 [2] - 投资策略上，公司保留了较高比例的交易性金融资产权益仓位以获取弹性，并稳步推进高股息策略，增加其他综合收益资产配置以稳定净投资收益 [3] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2025至2027年公司摊薄每股收益分别为6.33元、6.51元和6.71元 [3][4] - 预计同期每股内含价值分别为53.01元、57.28元和62.51元，同比增长率分别为6.93%、8.07%和9.13% [4] - 当前股价对应的P/EV估值分别为0.84倍、0.77倍和0.71倍，估值水平相对较低 [3][4] - 盈利预测上调的主要理由是投资相关收益预期提升，特别是投资净收益和公允价值变动净收益预计将大幅增长 [8][9]

整体业绩表现 - A股五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险）前三季度归母净利润合计4260.39亿元，较去年同期增加上千亿元，同比增长33.5% [1] - 五大上市险企第三季度净利润合计2478.47亿元，同比增长68.3% [1] - 前三季度各公司归母净利润及同比增速分别为：中国人寿1678.04亿元（增长60.5%）、新华保险328.57亿元（增长58.9%）、中国人保468.22亿元（增长28.9%）、中国太保457亿元（增长19.3%）、中国平安1328.56亿元（增长11.5%）[2] - 第三季度各公司归母净利润及同比增速分别为：中国人寿1268.73亿元（增长91.5%）、新华保险180.58亿元（增长88.2%）、中国平安648.09亿元（增长45.4%）、中国人保202.92亿元（增长48.7%）、中国太保178.15亿元（增长35.2%）[2] 投资端表现 - 盈利大增主要原因为投资端收益增长，受益于股票市场回稳向好及险企加大权益投资力度 [2] - 中国人寿前三季度总投资收益3685.51亿元，同比增加1071.32亿元，增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点 [3] - 中国平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点，投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [3] - 中国人保实现总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点，总投资资产1.83万亿元，较年初增长11.2% [3] - 中国太保三季度末投资资产2.97万亿元，较上年末增长8.8%，未年化的总投资收益率5.2%，同比提升0.5个百分点 [3] - 新华保险投资资产为1.77万亿元，年化总投资收益率8.6%，年化综合投资收益率6.7% [3] 负债端与新业务价值 - 负债端业务表现可圈可点，新业务价值指标亮眼 [5] - 中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，创历史同期新高，总保费、新单保费、续期保费均实现两位数增长 [5] - 中国平安寿险及健康险业务新业务价值357.24亿元，同比增长46.2%，新业务价值率同比上升9.0个百分点 [5] - 太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2%，新业务价值153.51亿元，同比增长7.7%（可比口径下增长31.2%）[6] 渠道转型与产能提升 - 五大上市寿险公司均在个险渠道转型、增优培优方面下足功夫 [6] - 新华保险累计新增人力超过3万人，同比增长超过140%，人均产能同比增长达到50% [6] - 新华保险个险渠道实现长期险首年保费收入184.36亿元，同比增长48.5%，其中长期险首年期缴保费收入178.74亿元，同比增长49.2% [6] - 中国平安寿险及健康险代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9% [6] - 银保渠道业务快速发展，新华保险前三季度银保渠道长期险首年保费收入359.38亿元，同比增长66.7%，其中长期险首年期交保费收入168.32亿元，同比增长32.9% [7] - 中国平安寿险及健康险银保渠道新业务价值同比增长170.9% [7] 产品结构优化 - 分红险成为多家险企共同发力的重点 [8] - 中国平安升级推出多款主力财富及养老类、保障类产品，丰富分红产品体系 [8] - 消费者更倾向于购买能长期缴费的保险，此类业务价值高 [8]

高盛发布研报称，中国平安(02318)第三季业绩好过该行预期及市场预期，主要由于庞大的股权投资收 益;强劲的新保单销售动能。该行预期股价将对业绩表现作出积极反应。在纳入2025年第三季度业绩及 最新投资市场表现后，高盛将平安2025至2027财年净利润预测上调3至19%。同时调升2025至2027财年 首年保费预测值5至8%，并上调2025至2027财年新业务价值预测值5至9%。目标价由63港元上调至64港 元，维持"买入"评级。 ...

（原标题：海通国际：升友邦保险(01299)目标价至99.5港元 上季新业务价值增幅胜预期） 智通财经APP获悉，高盛发布研报称，将友邦保险(01299)2025至2027年新业务价值预测调升1.8%至 2.5%，目标价由97.8港元上调至99.5港元。该行认为友邦的长期增长前景稳固，支持因素包括精英代理 人团队、快速成长的合作渠道、跨区域布局、优质客户群、多元化产品组合及强劲盈利能力。重申对 其"优于大市"评级。 海通国际指，友邦公布第三季按固定汇率计算的新业务价值增长达25%，对比2025年上半年为14%，金 额达14.76亿美元，优于市场预期。新业务价值利润率同比提升5.7个百分点至58.2%，首年标准保费增 长14%。代理人渠道表现强劲，第三季同比增长19%，贡献集团超过70%新业务价值;合作分销渠道新业 务价值亦实现46%的同比增长。第三季新业务合同服务利润率(NB CSM)同比增幅超过25%。 ...

除了这次第三季业绩超出预期，小摩建议以12至24个月的投资视野累积该股，因为该行预期2026年及以 后将有更多催化剂，且估值倍数有进一步扩张的潜力。关键驱动因素包括：内地市场潜在的增长加速， 包括在2025年经济假设强化后的地域扩张潜力;在新董事长领导下，印度和东盟市场的策略性上行空间; 关于2026年超额资本回报股东的更大清晰度。 摩根大通发布研报称，友邦保险(01299)在中国内地和香港地区共同支持下，交出非常强劲的新业务价 值成绩后，预期市场将作出正面反应并上调新业务价值预测。该股目前于1.3倍2026财年预测内含价值 倍数(对比平均1.7倍)交投，年初至今股价表现与大市同步。鉴于这些强劲业绩，该行相信估值倍数将成 为催化剂。该行予其目标价105港元，评级"增持"。 该行初步分析友邦持续其强劲增长势头，2025年第三季新业务价值达到14.8亿美元，同比增长27%，显 著优于该行的预测12.9亿美元。此强劲增长部分受以下因素推动：产品利润率扩张、略高的业务量增 长，以及亚洲本地货币兑美元走强。 ...

高盛发布研报称，将友邦保险(01299)2025至2027年新业务价值预测调升1.8%至2.5%，目标价由97.8港 元上调至99.5港元。该行认为友邦的长期增长前景稳固，支持因素包括精英代理人团队、快速成长的合 作渠道、跨区域布局、优质客户群、多元化产品组合及强劲盈利能力。重申对其"优于大市"评级。 海通国际指，友邦公布第三季按固定汇率计算的新业务价值增长达25%，对比2025年上半年为14%，金 额达14.76亿美元，优于市场预期。新业务价值利润率同比提升5.7个百分点至58.2%，首年标准保费增 长14%。代理人渠道表现强劲，第三季同比增长19%，贡献集团超过70%新业务价值;合作分销渠道新业 务价值亦实现46%的同比增长。第三季新业务合同服务利润率(NB CSM)同比增幅超过25%。 ...

港股异动丨友邦保险涨4%，新业务价值第三季升25%创新高 大行评级丨高盛：友邦保险第三季新业务 价值胜预期 评级"买入" 摩根大通发表报告指，初步分析友邦保险持续其强劲增长势头，2025年第三季新业务价值达到14.8亿美 元，按年增长27%，显著优于该行的预测12.9亿美元。此强劲增长部分受以下因素推动：产品利润率扩 张、略高的业务量增长，以及亚洲本地货币兑美元走强。该股目前于1.3倍2026财年预测内含价值倍数 (对比平均1.7倍)交投，年初至今股价表现与大市同步。鉴于这些强劲业绩，该行相信估值倍数将成为催 化剂，予其目标价105港元，评级"增持"。 相关事件 ...