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量化策略|从历史经验看本轮主题行情的持续性
中信证券研究· 2025-03-05 08:16
宏观环境对AI主题行情的影响 - 2023年初疫情政策调整后积压需求快速释放,"强预期弱现实"的宏观环境叠加海外AI技术突破和国内科技产业政策,共同推动ChatGPT主题行情形成强共识[2] - 2024年初经济修复动能边际减弱,消费复苏放缓和房地产投资拖累导致"SORA"主题行情呈现"高波动、快轮动"特征且持续时间较短[2] - 2025年"总量稳健复苏+政策托底"的宏观环境下,市场对经济增长预期中性,剩余流动性宽松,DeepSeek和人形机器人技术突破增强投资者信心,当前环境更利于行情持续发酵[2] 风格切换与行情持续性 - 2023年ChatGPT行情中A股相关公司实际成长性和盈利能力低于沪深300中位数水平,导致行情无法向更广泛板块扩散[3] - 2024年SORA行情初期因人工智能板块净利润增长预期提升带动成长风格走强,但后续高成长性未能维持导致行情终结[3] - 2022-2024年上半年市场弱势状态下,红利及低估值等防御型风格压制成长风格表现,ChatGPT行情结束后防御风格再度占优[4] - 当前成长风格在1月回撤后重新走强,行业扩散程度高且领先中证全指,同时压制了红利和低估值等前期强势风格[4] 行情扩散特征比较 - 与2023-2024年两轮行情相比,2025年行情更依赖产业验证而非预期博弈,稳健宏观环境提供更大演绎空间[1] - 本轮行情扩散范围显著扩大,市场预期强度维持高位,预计持续性将优于前两轮[1] - 需持续关注基本面预期变化及哑铃风格反弹对行情的影响[4]