1. 情绪模型观点：资金情绪保持高位波动，择时短期由多转空 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 相对强弱指标（RSI），是由威尔斯.威尔德（Wells Wider）创制的一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖 力量对比，来判断股价内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。RSI本质上反映了一段时间内股票量价 上的供求关系，其计算方式如下： | | 行业间交 | 行业交易 | 价量一致 | 科创 20 | 行业涨跌 | 300RSI | 主力买入 | PCR结合 | 融资余额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 易波动率 | 拥挤度 性 | | 成交占比 | 趋势性 | 力量 | VIX | に | | | 2025/3/3 | -1 | -1 | 1 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 | 1 | | 2025/3/4 | -1 | -1 | 1 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 | | 202 ...

贾天楚｜中信证券海外研究分析师 S1010524040002 海外研究｜近期美国PMI读数回暖可持续吗？ 年初以来美国经济读数持续高景气表现，市场关注后续美国经济读数的变化，我们从数据、利差及出口先导指标分析 来看，上半年美国PMI读数进一步扩张趋势或受阻，或将在荣枯线附近特别是下端波动，服务业PMI或跟随制造业 PMI亦存在下行压力。美联储降息落地后制造业需求端并未出现趋势性回升的迹象。从出口角度看，韩国出口、费城 半导体指数、美东航线等出口先导指标已经出现回落。特朗普的关税与政府"瘦身"政策亦边际影响消费预期及服务业 表现。不过，美国经济整体韧性相对较强，暂时性复苏受阻不影响中长期经济增长逻辑，待特朗普减税、松监管政策 效果产生后或能支撑住美国经济韧性。 风险因素：中美关系走向超于市场预期；美联储货币政策超预期；美国经济韧性超预期；特朗普贸易政策及关税摩擦 超预期。 海外研究｜全球制造业：2月美国PMI回落，年初景气表现未能延续 风险因素：贸易关税风险加剧；中美博弈超预期加剧；美国经济形势超预期恶化；全球地缘形势超预期恶化。 2025年2月全球制造业PMI指数（50.6）环比小幅回升，呈现"中国稳健、新兴 ...

宏观环境对AI主题行情的影响 - 2023年初疫情政策调整后积压需求快速释放，"强预期弱现实"的宏观环境叠加海外AI技术突破和国内科技产业政策，共同推动ChatGPT主题行情形成强共识[2] - 2024年初经济修复动能边际减弱，消费复苏放缓和房地产投资拖累导致"SORA"主题行情呈现"高波动、快轮动"特征且持续时间较短[2] - 2025年"总量稳健复苏+政策托底"的宏观环境下，市场对经济增长预期中性，剩余流动性宽松，DeepSeek和人形机器人技术突破增强投资者信心，当前环境更利于行情持续发酵[2] 风格切换与行情持续性 - 2023年ChatGPT行情中A股相关公司实际成长性和盈利能力低于沪深300中位数水平，导致行情无法向更广泛板块扩散[3] - 2024年SORA行情初期因人工智能板块净利润增长预期提升带动成长风格走强，但后续高成长性未能维持导致行情终结[3] - 2022-2024年上半年市场弱势状态下，红利及低估值等防御型风格压制成长风格表现，ChatGPT行情结束后防御风格再度占优[4] - 当前成长风格在1月回撤后重新走强，行业扩散程度高且领先中证全指，同时压制了红利和低估值等前期强势风格[4] 行情扩散特征比较 - 与2023-2024年两轮行情相比，2025年行情更依赖产业验证而非预期博弈，稳健宏观环境提供更大演绎空间[1] - 本轮行情扩散范围显著扩大，市场预期强度维持高位，预计持续性将优于前两轮[1] - 需持续关注基本面预期变化及哑铃风格反弹对行情的影响[4]