展望后市，东吴证券表示，在宏观与业绩真空期、外生催化平淡的背景下，4000点心理关口的有效突破 难以一蹴而就，市场或将"以时间换空间"。11月更值得关注的是风格的短期切换：其一，岁末年初历来 是风格切换的关键窗口。从历史规律看，过去几年三季度持仓偏离度较高的主线类板块在11月表现往往 偏弱。其二，从机构行为看，四季度往往存在主线板块收益兑现压力，前期主线板块涨幅显著、资金拥 挤度偏高。首席分析师建议，短期可采取均衡配置以应对风格切换期的波动；中长期看，科技成长主线 的行情尚未结束，仍具备持续布局价值。尤其在美国开启降息周期的背景下，市场降息预期与流动性空 间将进一步打开，从全球流动性环境与资产比价视角出发，继续看好成长股的配置价值。 （文章来源：每日经济新闻） 消息面上，央行连续出手稳流动性：宣布11月5日将开展7000亿元3个月买断式逆回购操作；11月4日已 投放1175亿元7天期逆回购，利率1.40%。央行副行长表示，将根据国内外形势把握政策力度与节奏， 抓好各项货币政策工具实施，继续实施适度宽松政策，保持信贷合理增长并降低融资成本。 昨日（11月4日）A股开盘略微冲高后开始震荡下跌，全市超3600家个股 ...

| 1). 3900点附近 | 23% | | --- | --- | | 2). 3800点附近 | 38% | | 3). 3700点附近 | 11% | | 4). 3600点附近 | 12% | | 5). 3500点附近 | 16% | | 1). 估值合理 | 26% | | --- | --- | | 2). 低估 | 24% | | 3). 高估 | 7% | | 4). 部分细分板块具有投资价值 | 17% | | 5). 不清楚 | 26% | （感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。上图为部分调查结果） 周恒 制图 □ 三季度，A股主要指数强势反弹，连续突破前期高点。55%的受访投资者表示在第三季度实现盈利， 个人投资者盈利水平连续两个季度出现上升 □ 股市赚钱效应回升，叠加无风险利率下行，推动资金向权益资产转移，个人投资者的证券资产占金融 资产的比重已连续两个季度上升 □ 在创业板指数三季度大涨逾50%的背景下，个人投资者持续关注科技成长股板块，赚钱效应进一步强 化了科技股的主导地位 □ 逾七成受访投资者看涨四季度A股行情，较前一期调查结果进一步上行。但从10月底上证综指 ...

全市场超3600只个股下跌。量能继续萎缩，沪深两市成交额不足2万亿元，较上一个交易日缩量1914 亿。 11月4日，市场全天缩量调整，创业板指跌近2%。截至收盘，沪指跌0.41%，深成指跌1.71%，创业板指 跌1.96%。 板块方面，福建自贸区、银行、冰雪产业等板块涨幅居前，贵金属、医药、机器人等板块跌幅居前。 另一方面，银行股全天强势，尾盘也跟随上涨，由六家国有大行带头；有趣的是，其他银行股中，叠加 福建概念的厦门银行涨幅最大，似乎是投机资金"最后的倔强"。 只不过，在很多人看来，银行股的走强印证了着市场正在求稳、避险，可能缺乏进一步上攻的动能。一 个老段子也重新火了： "我投降了，已经全仓农行了，全怪我那令人作呕的嫉妒和卑微的自尊心，看见银行天天涨、天天新 高，我却天天新低，我直接丢盔弃甲了。每当看见银行K线的那一秒，我满头大汗，浑身发冷……" 今天，11月第2个交易日，市场格局仍是红利股与微盘股偏强。 一方面，是午后持续下行的大盘，在14:33突然走出了V字反转，颇有"神奇两点半"的气质，其中反弹最 猛的，当属微盘股指数； 其二，从机构行为视角看，四季度往往存在主线板块收益兑现的压力。机构的核心诉求会 ...

分析认为，沪指突破4000点+10月末众多利好集中兑现，市场短期面临情绪回落压力，风格切换可能会 越来越强，关注银行等低位价值板块。 11月4日，银行延续涨势，百亿级顶流银行ETF（512800）场内价格续涨1.22%，果断上穿60日线后， 逼近半年线。A股42只银行股集体上行，招商银行、邮储银行、上海银行等5股领涨逾2%。 值得一提的是，银行ETF（512800）资金面出现拐点信号。上交所数据显示，512800昨日获资金大举净 流入6.78亿元，扭转了此前连续流出的态势。 银行ETF（512800）最新规模超194亿元，年内日均成交额超8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最 大、流动性最佳！ 数据来源：沪深交易所等。 风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。中证银行指 数近5个完整年度涨跌幅为：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%； 2020年，-4.23%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，过往业绩不预示未来表现。文中指数 成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建 ...

核心观点 - 11月市场自上而下边际催化减弱，指数站上4000点后有效突破难以一蹴而就，将以时间换空间[1] - 11月更值得关注短期风格切换，因岁末年初是风格切换关键窗口，且机构存在主线板块收益兑现压力[2] - 短期建议偏均衡配置应对风格切换波动，中长期仍看好科技成长主线行情，因美国降息周期打开流动性宽松空间[3] - 11月配置基于三条线索：AI产业链、高景气方向、红利方向，并给出十大金股组合[4][6][7] 市场环境与风格判断 - 10月中美会晤后美国将中国芬太尼产品关税下调10个百分点，互惠关税暂停期限延长一年，贸易共识落地推动市场风险偏好修复站上4000点[1] - 10月美联储降息落地，但内部对后续路径分歧加大，12月是否继续降息存不确定性，结束QT已成定局[1] - 2025Q3全A两非盈利实现转正，ROE呈现低位反弹，但整体企业盈利仍处于偏低水平[1] - 春季行情启动时间已前移至12月，分两波：第一波始于中央经济会议后休整于春节前，第二波于节后启动至3月两会前结束[2] - 过去几年三季度持仓偏离度较高主线类板块如新能源、医药生物、食品饮料等在11月表现往往偏弱[2] - 主动偏股型基金三季报显示截至2025Q3电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高，资金层面呈现偏高拥挤度[2] 配置策略与金股组合 - 配置线索一：AI产业链，关注芯片端寒武纪-U及估值较低、前期涨幅滞后应用方向如东土科技、巨人网络，服务器液冷领域关注宏盛股份[6] - 配置线索二：高景气方向，储能板块海外需求景气，上游原材料涨价拖高成本曲线，政策反内卷定调下电芯出厂报价上涨，关注湖南裕能、龙净环保；创新药BD进展稳定且三季度相对滞涨，关注迈威生物-U；化工涨价线关注万华化学[6] - 配置线索三：红利方向，部分资金由进攻转向防守，主线休整背景下杠铃两端或继续占优，关注高股息红利方向宇通客车、厦门象屿[6] - 金股组合涵盖十个行业，包括计算机东土科技、电新湖南裕能、环保公用龙净环保、机械宏盛股份、汽车宇通客车、电子寒武纪-U、传媒互联网巨人网络、医药迈威生物-U、能源化工万华化学、商社厦门象屿[7] 重点公司分析 - **东土科技**：鸿道操作系统是国内首个通过汽车、工业控制、医疗仪器、轨道交通四项功能安全认证的工业操作系统，实现国内首个由AI驱动具身机器人方案，预计2030年支持百万级智能体协同网络，已启动与机器人头部企业适配及授权合作，拟收购高威科协同主业[13][14][15] - **湖南裕能**：预计2026年出货140-150万吨同比增长30%+，单位盈利受铁锂涨价影响预计恢复至0.25万元/吨左右，预计储能需求超预期，2026年铁锂正极供给进一步偏紧[21][22][23] - **龙净环保**：控股股东紫金矿业全额认购定增持股比例从25%提升至33.76%，2025年初至三季报末绿电业务贡献净利润近1.7亿元，规划项目储备充足，储能板块扭亏反转，与亿纬锂能合作电芯产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh[26][27] - **宏盛股份**：深耕板翅式换热器20余年，工程机械需求海内外共振复苏，每台工程机械需用2台以上板翅式换热器占设备价值量10%左右，开辟服务器液冷第二曲线，与苏州和信精密成立合资公司切入服务器液冷供应链[32][34] - **宇通客车**：2023年以来客车出口量持续保持30%以上增速，新能源客车海外渗透率不及20%处快速提升通道，宇通/金龙出口市占率接近60%，海外毛利率显著高于国内，高分红预期可持续[38][39] - **寒武纪-U**：国内AI芯片领军者，政策端对H20芯片安全与应用限制释放审慎与警惕，AI应用需求成为国产算力新引擎，多模态生成与实时推理场景丰富有望推动国产算力进入内生驱动新成长周期[44][46] - **巨人网络**：《超自然行动组》卡位微恐休闲社交搜打撤品类，截至2025H1相关短视频播放量突破30亿次，2025H1征途新增用户超2000万、球球大作战新增用户超1100万，公司参与AI视频生成企业爱诗科技B轮融资[49][50] - **迈威生物-U**：肿瘤IO+TCE双平台布局，9MW3811为自主研发IL-11单抗全球进展领先，9MW2821为全球进度领先具BIC潜力Nectin-4 ADC，1.25mg/kg剂量下对多个肿瘤适应症疾病控制率超67%[56][57] - **万华化学**：全球MDI业务寡头垄断，公司MDI市占率由2020年22%提升至2024年32%，拥有MDI产能380万吨/年，福建将扩建70万吨/年预计2026年投产，TDI受海外不可抗力影响价格明显上升，公司拥有TDI产能144万吨/年[60][61] - **厦门象屿**：我国大宗供应链CR5企业经营货量占比从2021年7.6%提升至2024年8.75%，2025Q3大宗品经营业务货量和收益均实现增长，2025年9月落地新一轮股权激励，2025-27年净利润激励目标较2024年增长15%/30%/50%[68][69]

出品 | 妙投APP 作者 | 段明珠 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 10月最后一个交易日，大A风云突变，冰火两重天。如坠冰窟的是小登股的"易中天"们，涨得热火朝天的是老登股代表白酒等。 事实上，月底密集发布的财报显示，科技股业绩多数在高增通道，而白酒们却集体暴雷；可第二天资本市场却走出相反的路径。 可以说，资本市场从来是提前兑现逻辑，科技股们业绩上涨早体现在不断攀升的股价中，涨多了就是"原罪"；而白酒们的股价跌至底部，暴雷的风险也早 就计提，跌透了才会被"原谅"。 与此同时，还能看到市场中一些"怪"现象：指数大涨自己账户原地踏步，指数大跌却有接近4000家上涨；资金一边在科技红利中轮动，一边还会去炒生 肖，名字中带马的都有机会"鸡犬升天"。 这些都显示出，市场正处在一个关键的风格博弈节点，多种因素共同推动资金在追求高成长与寻求确定性之间摇摆。 尽管本轮牛市由科技主线驱动，科技牛深入人心，但历史经验表明，牛市中的风格切换不仅意义重大，且在一定周期内会影响到场内所有人的钱袋子。 那么，市场风格会从此切换吗？投资逻辑在怎样演变？未来市场走向该如何把握？以上问题或许可以从历史梳理、风格切换的触发因素等来尝试 ...

| | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 601077 | 渝农商行 | | 7.14 | 0.22 | 3.18% | | 2 | 002807 | 江阴银行 | | 4.90 | 0.15 | 3.16% | | 3 | 601939 | 建设银行 | | 9.34 | 0.21 | 2.30% | | 4 | 600036 | 招商银行 | | 41.79 | 0.90 | 2.20% | | 5 | 601818 | 光大银行 | | 3.41 | 0.07 | 2.10% | | 6 | 601229 | 上海银行 | | 9.68 | 0.19 | 2.00% | | 1 | 600908 | 元锡银行 | | 6.18 | 0.11 | 1.81% | | 8 | 002839 | 张家港行 | | 4.52 | 0.08 | 1.80% | | g | 601963 | 重庆银行 | | 10.86 | 0.19 | 1.78% | | 10 | 601577 | 长沙 ...

11月看好三大线索：1、景气线索：重点看好新能源（储能、固态电池等）和非银行金融（券商、保 险）；2、 年末调仓：年末关注前10个月涨幅最小、基金配置比例偏低的行业板块如煤炭、石油石化、 公用事业、食品饮料、交通运输等；3、 短期切换：短期关注今年10月跌幅最大、且全年涨跌幅有限、 基金配置比例偏低传媒、美容护理、汽车等。 （文章来源：第一财经） 中信建投表示，在10月下旬市场情绪高涨、三大利好集中兑现后，A股已经处于较高位置，且后续面临 利好空窗期，市场可能面临新一轮横盘调整，建议投资者暂缓加仓。A股的主线和风格也可能出现切 换。基金三季报显示电子行业配置比例超过25%，双创板块超过40%，成长风格超过60%，均为2010年 以来最高水平，这可能引发结构性调整。另外，从季节效应角度来看，年底盈利多兑现，大盘价值风格 往往占优。 ...

其中，微盘股10月上涨7.46%，涨幅最佳，北证50不甘落后上涨3.54%。 各指数情况一览，其实就反应出来10月份的行情，重心是在高低切。 10月正式收官，沪指过4000而不留，两大重要事件靴子落地，11月要怎么看？ 沪指10月上涨72个点，上涨1.85%，深指和创指均录得下跌，科创50下跌幅度最大，下跌5.33%，回吐大半9月份的涨幅。50和300跟随沪指小幅上涨。 为什么美联储态度发生转变？核心是，美国政府已经连续停摆1个月了，到目前为止还没有看到重开的迹象。根据外媒报道，预计要11月24号才有望达成 协议。是的，川子又要创造历史了。 停摆造成的经济影响，会不会引发美国经济出现"衰退"，这些都是当前市场极度关心的问题。所以四季度，对于市场最大的威胁莫过于，12月份降息预期 的摆动，从极度乐观变成极度悲观。 另外，微软最新财报，泄露出OpenAI三季度巨亏115亿美元，这一数字远超市场的预期，知道你会亏钱，没想到你这么会亏钱！对比上半年43亿的营收 （是营收不是利润），不知道OpenAI的"牛"还能吹下去不。 美股的AI"神话"一旦出现信任松动，放心，A股绝对避免不了。 在易中天等为首的AI硬科技链的三季 ...

红利板块本周震荡微跌，指数层面，中证红利价值指数下跌0.2%，中证红利指数下跌0.5%，中证红利低波动指数下跌 0.9%，恒生港股通高股息低波动指数下跌1.4%。相关产品受资金关注，Wind数据显示，截至昨日，红利ETF易方达 （515180）和恒生红利低波ETF（159545）本周分别获2.6亿元和1.2亿元资金净流入。 中信建投证券表示，继九月初算力板块交易过热见顶后，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的 特征。总体上我们认为牛市逻辑仍在，一方面资本市场改革进入深水区，另一方面结构性景气提供支撑，资金面充裕，下 修幅度或有限。中期配置方面，风格切换已经开始，短期关注"反制+避险"，年底建议关注红利风格。 | | 中证红利 | 中证红利低 | 恒生港股通 | 中证红利价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指数 | 波动指数 | 高股息低波 动指数 | 值指数 | | 本周涨跌幅 | -0. 5% | -0. 9% | -1. 4% | -0. 2% | | 指数股息率 | 4. 3% | 4. 2% | 5.9% | 4. 3% | | 指数滚动 ...