市场风格切换 - 银行、白酒等蓝筹上涨，上证50领涨，科技题材分化休整 [1] - 资源股普涨，稀土因涨价及新矿物发现、锂矿因"反内卷"逻辑和期货上涨带动小金属、有色金属板块 [1] - 化工方面沧州大化两连板 [1] - 盘中诸多题材冲高回落，如CPO、Kimi概念等 [1] - 军工、电气风电异动 [1] - 游戏、消费电子等板块跌幅居前 [1] 指数表现 - 沪指三连阳创年内收盘新高，市场方向不明，资金在蓝筹与科技间摇摆 [1] IPO动态 - 宇树科技启动IPO辅导，最快10月申请上市 [1] - 管理层需指数"慢牛"实现IPO定向输血科技企业 [1] 市场观点 - 目前指数可维持，后期IPO增多难度或增大 [1] - 一股君仍相对看好下半年科技风格 [1] 个股及板块表现 - 股票名称：沧州大化、新易盛、中际旭创、建设工业、航天动力、电气风电 [2] - 板块名称：银行、白酒、稀土、锂矿、小金属、有色金属、煤炭、TDI概念、CPO、Kimi概念、AIAgent概念、军工、光刻机、游戏、消费电子、PCB、光伏 [2] 市场情绪 - 沪指三连阳创出年内收盘新高，市场资金较为充裕 [2] - 管理层需要指数"慢牛"来实现IPO定向输血任务 [2] - 相对更看好下半年科技风格 [2]

大盘走势分析 - 当前大盘走势可用"还没涨完"形容 后续行情不仅是指数拉抬 [1] - 盘中快速回落释放两大积极信号 包括风格切换和个股补涨预期 [1] 市场风格切换 - 探底阶段银行和煤炭等权重板块领跌 回升阶段算力、光模块等题材股引领修复 [1] - 市场调整体现为风格切换 对散户形成利好 超跌个股存在补涨机会 [1] - 建议不要频繁换股 尤其是近期未上涨的赛道股 避免错过拉升机会 [1] 指数表现差异 - 创业板和科创板表现明显优于上证指数 上证需等待其他指数跟上节奏 [2] - 上证指数短期上涨速度过快 需停顿以完成下一阶段突破 [2] 投资策略建议 - 建议耐心持股待涨 避免因情绪化交易错过后续行情 [2] - 盘中快速回落时可考虑博弈 但需避免冲动操作 [2] - "不折腾"也是一种操作策略 市场累积大量获利盘时才需谨慎 [2]

市场分化 - 市场呈现严重分化局面 涨停72只 跌停18家 涨幅超5%有152只 跌幅超5%有68只 [1] - 个股两极分化明显 多数个股涨跌幅度有限 指数逼近3555 22点时理论上应出现风格切换 [1] - 随意切换仓位至大盘股易遭遇调整 反映急功近利的短线操作难以持续 [1] 业绩披露节奏 - 7月14日为半年报业绩预披露节点 相关个股表现滞后至次日 [1] - 7月15日为最后一批预披露 7月16日后将进入一个月业绩空窗期 [1] - 8月15日半年报正式披露后 市场可能重新围绕业绩展开行情 [1] 板块操作策略 - 银行 证券 保险板块不宜短线追高 战略看多需注意节奏控制 [1] - 部分小银行出现大股东减持 显示监管层有意控制银行股上涨节奏 [1] - 未持有银行股者暂不建议介入 除非具备5-10年长期持有计划 [1] 个股选择逻辑 - 底部区域个股即使业绩不佳 仍可能出现大阳线拉升 需结合个股位置判断 [1] - 前期滞涨个股在大盘股调整时可能迎来轮动上涨机会 [1] - 当前阶段应坚持轻指数重个股策略 避免频繁切换持仓 [1]

市场情绪与资金流向 - 指数从高点回落1点但市场情绪改善 因银行和权重板块资金释放并流向机器人等低位板块 [1] - 上证指数回落但市场继续放量 创业板表现相对强势 [1] - 金融股成为当日主要风险点 下午板块全线回落 [1] 行情展望与驱动因素 - 市场短期对3500点存在分歧 7月上半旬受美联储未降息及中美贸易协定未达成影响 [1] - 下半年行情预期优于上半年 驱动因素包括8月初潜在关系缓解及美联储降息周期开启 [1] - 科技与题材板块赚钱效应预计在下半年逐步回归 [1] 技术面与市场趋势 - 指数维持多头趋势 5日线持续创新高 [2] - 成交量保持活跃支撑市场情绪 风格切换需耐心等待 [2] - 国债价格下跌反映股债跷跷板效应 资金继续向股市倾斜 [2]

市场风格切换 - 银行、白酒、保险等权重股回调导致资金从防御资产离场 资金转向成长股、科技股等中小创板块 市场风格从防御切换至进攻 [1] - 权重股回调后与其他板块形成平衡 有望推动大盘指数突破3500点 [1][6] - 资金离场后未持币观望 而是流入进攻性筹码 有利于大盘指数上涨 [1] 反弹行情特征 - 当前反弹行情已持续2个多月 预计将延续数月 不同于924行情的快速上涨模式 [6] - 上证指数有望突破前高 若下周加速上涨则暑假可能盘整 9-10月再加速 若震荡上行则暑假继续小涨 [6] - 白酒、银行、保险等权重股回调是为后续共振拉升做准备 届时将推动上证指数突破3500点 [6] 投资策略建议 - 指数投资被套时应按间距补仓 等待大行情回血 避免频繁割肉导致永久性亏损 [3] - 医疗基金持有者经历3年亏损后今年已回本 验证长期持仓策略有效性 [3] - 924行情中坚守双创板块的投资者多数回本 部分筹码实现翻倍收益 [3] 市场情绪与认知 - 当前市场情绪回暖 但部分投资者因恐慌错失反弹机会 [6] - 股市奖励认知、耐心和逻辑 过度精明反而导致亏损 [8] - 历史行情表明 提前离场者易踏空 坚守者最终获得收益 [8] 历史行情参考 - 924行情中大盘指数曾出现连续2天20%涨停 双创板块表现尤为突出 [3] - 长期亏损投资者通过924行情实现回本 验证市场周期性反弹规律 [3][4]

银行股行情回顾 - 2023年初以来银行股开启强势上涨行情，多家国有大行及区域银行股价实现翻倍[1] - 6月27日A股银行股全线收跌，六大国有行除建行跌2.09%外均跌超3%，部分城商行跌超4%[1] - 银行股此前经历多轮资金抱团炒作与回落，但每次低点都成为新一轮行情起点[1] 市场风格切换 - 资金从银行、公用事业、电力等高息红利板块转向有色、军工、半导体等成长板块[4] - 有色金属板块领涨，盘中涨幅超2%，多只个股涨停[4] - 市场风险偏好上升，外围担忧情绪消退，中东停火协议使油价本周累计下跌12%[8][9] 银行股下跌原因 - 机构资金借道沪深300ETF大规模净流出，进行落袋为安和板块轮动操作[17][18] - 部分红利资产账面浮盈过高，如电力行业5月售电量同比减少10.16%[7] - 美联储鲍威尔放松降息口风提振市场乐观情绪，成长股交易热情加强[10] 银行股长期价值 - 10年期国债利率低至1.6%，银行股4%+股息率在资产荒背景下具吸引力[21] - "中特估"政策推动国家队资金入市，银行股是重要资金沉淀池[21][23] - 国有银行分红率若从30%提升至40-50%，股息率将更具吸引力[24] 市场整体表现 - 沪指跌0.7%但深成指和创业板上涨，3379只个股上涨占比超6成[2] - 本周沪指累计涨1.91%，深成指涨3.73%，创业板涨5.69%[13] - 券商股本周表现强势，四只涨幅超20%，反映市场看涨预期[13]

第一，系好安全带 目前，大盘指数没有问题，行情更没有问题，量能也很正常。只需要我们做好交易计划就行了，不出意外的情况下，市场开始出现风格切换了。 不需要恐慌，K线有自己的节奏，没有白酒、证券也能站上3400点，说明市场的上涨动能很大，一旦它们探底回升就是共振反弹了。 行情与以前不同了，这次是普涨的共振拉升，不是金融白酒等权重行业单纯的拉升指数了，不是ETF衍生品套利，是市场确实需要涨了。 今日的A股行情很简单，大盘指数放量上涨，重返3400点之后没有继续拉升，而是k线横盘了。 目前重视3400点很容易，只是白酒、银行压着指数罢了，白酒有短期利空，银行是风格的切换，大金融轮到证券上涨了。 对于接下来的行情，分享几个自己的观点，与大家共同讨论下，欢迎大家的批评指正…… 不出意外的情况下，明日会继续放量上涨，尾盘没有站稳3400点，只有3399.77点。成交量1.31万亿，当下的行情只需要我们做好交易计划就行了。 这个位置，大盘指数随时拉升，不需要恐慌了。跌的时候害怕，涨了也害怕，如何在股市挣到利润，一定要有自己的坚定的信仰才可以挣到足够多的利润。 在股市，没有什么事情比交易计划更重要了，有了交易计划只需要耐心执行 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月A股市场窄幅震荡，6月预计仍以震荡为主，2025年内风格切换观察窗口可能在8月；各股指期货贴水幅度大受分红影响；A股一季报数据表现强弱互现，上市公司盈利仍在筑底但有回升信号，未来类平准基金有望维持A股估值平稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 月度要点 - 盘面继续缩量震荡，5月A股市场窄幅震荡，大盘指数自3月起连续3个月表现优于小盘指数，6月预计股市仍震荡，2025年风格切换观察窗口或在8月 [3] - 基差贴水幅度较大，主要受分红影响，各指数合约分红造成的贴水不同 [3] - A股一季度财报强弱互现，全市场剔除金融后营收同比增速连续两季回升，净利润同比亮眼，ROE处于下行周期筑底阶段，小盘指数成长性指标回正 [3] 指数表现 - 5月A股市场窄幅震荡，Wind全A等指数有不同涨幅，大盘指数表现优于小盘指数 [15] - 5月末10年期国债活跃券利率1.72%，Wind全A动态市盈率18.93倍，股权风险溢价小幅回落，中证1000和沪深300估值较上月小幅上涨 [17] - 指数估值略高于历史平均水平，指数期权隐含波动率回落，融资余额连续3周无明显变化 [24] - 5月银行、非银金融、医药生物板块拉动指数，TMT和电力设备表现偏弱 [25] - 各品种净空头大幅下降，对冲需求减弱 [33] 各指数情况 - 中证1000指数月度上涨1.28%，基差贴水年化分化走高 [35] - 沪深300指数月度上涨1.85%，基差贴水年化分化走高 [41] - 上证50指数月度上涨1.73%，基差贴水年化分化走高 [46] 期权指标 - 中证1000期权指标包括历史波动率、波动率锥、持仓PCR和交易PCR等 [48] - 沪深300期权指标包括历史波动率、波动率锥、持仓PCR和交易PCR等 [57] - 上证50期权指标包括历史波动率、波动率锥、持仓PCR和交易PCR等 [65] 交易滑点 - IM、IC、IF、IH交易滑点情况展示 [73][76][78][81]

市场风格切换 - 银行板块出现护盘行为但量能萎缩且指数高度逐渐降低需警惕银行酿酒等权重板块的护盘过程 [1] - 市场调整过程中指数重心下移同时个股和小票风格切换属于正常调整状态 [1] - 缺口补回与否并非关键问题当前核心在于行情调整深度预计3330附近回踩后即会回升整体调整幅度有限 [1] 趋势变化风险 - 3330点位若被跌破将导致上证指数头部趋势变化反弹周期拉长且后续仍会下行空间幅度较大散户承压明显 [2] - 指数下跌可能引发个股进一步承压市场需在当前位置企稳避免过度回踩以利于情绪修复和后续反弹 [2] 短期行情展望 - 本周大指数和大行情机会有限但下跌过程中可关注小票补仓机会 [2] - 端午节前趋势不会大幅承压或扭转行情实质性变化需等待节后 [2]

报告核心观点 5月21日海外市场动荡，国内市场相对平稳，各类资产表现分化，资金面渐进修复，债市投资面临信息空窗，权益市场风格轮动至大盘品种，以行业视角参与轮动行情或许更为妥当 [2][3][4][9] 复盘各类资产表现 - 股市方面，大盘板块稳步上涨，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.21%、0.47%、0.76%；科技行情分化，国内科创50下跌0.22%，港股恒生科技上涨0.51%；小微盘板块略微降温，中证2000、万得微盘股指分别下跌0.80%、0.94% [2] - 债市方面，10年、30年国债活跃券收益率上行0.8bp、1.3bp至1.67%、1.92%；10年国债期货主力合约围绕前收价格震荡，30年国债期货主力合约下跌0.08% [2] 海外市场情况 - 穆迪下调美国主权信用评级持续发酵，“卖出美国”交易升温，美国市场“股债汇”三杀；特朗普减税法案即将通过，美债进一步下挫；日本国债投资者挑战央行“缩减购债行为”，超长日债收益率大幅上涨 [3] - 英国4月通胀数据超预期增长，交易员押注英央行降息步调放缓，英债收益率走高；美元指数一揽子货币多升值，美元受被动贬值压力 [3] - 海外市场纷扰提升全球投资者避险情绪，黄金等资产利好，纽约金、伦敦金一度站上3300美元/盎司，沪金、沪银日盘分别上涨2.98%、2.04% [3] 资金面情况 - 资金面延续渐进修复趋势，临近税期央行呵护，今日逆回购续作1570亿元，净投放650亿元，自15日以来累计投放3635亿元增量资金 [4] - 非银隔夜利率尾盘降至1.45 - 1.50%，7天支持跨税期资金价格持稳于1.60%一线，R001、R007分别为1.54%、1.59%，较前一日下行2bp、1bp [4] - 流动性回暖缓解短端资产担忧，5年及以内国债收益率下行，长端继续演绎利多出尽悲观情绪，收益率上行 [4] 债市投资分析 - 目前债市投资难点是长时间信息空窗，7 - 8月前难寻新利多抓手，长端利率缺乏下行力量，强利空也不显著 [5] - 市场共识是进行利差发现或票息挖掘，品种实操按票息高低依次挖掘，目前信用债阶段性占优 [5] - 3年左右AA（2）城投债性价比丰厚，长久期可考虑5年左右AA、AA（2）城投品种，利率方面可提前布局7 - 10年左右农发债、口行债、地方债等品种 [5][6] 权益市场分析 - 权益市场占优风格边际切换至大盘品种，万得全A上涨0.08%，成交额1.21万亿元，较昨日放量31亿元，市场隐含波动率小幅上升 [6] - 市场呈“大盘涨，小盘跌”格局，沪深300和上证50分别上涨0.47%和0.43%，中证2000和万得微盘股指数分别下跌0.80%和0.94% [6] - 中证2000拥挤度仍处高位，但相对于沪深300的拥挤度下降，部分资金或尝试风格切换 [6] 各板块表现 - 红利板块表现领先，中证红利上涨0.76%，原因一是资金博弈板块轮动，二是行业利好，如4月全社会用电量同比增长4.7%，推动水电、煤炭指数上涨 [7] - 动力电池和贵金属题材显著走强，宁德时代港股上市、国轩高科发布新品推动动力电池题材热度升温，万得固态电池指数上涨2.24%；万得贵金属指数上涨5.10%，与黄金价格走强相关 [7] 港股市场情况 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.62%和0.51%，生物医药领涨，AH股溢价指数下降，港股相对于A股性价比进一步下降 [8] - 南向资金净流入14.27亿港元，风格偏向港股红利，建设银行、中国海洋石油净流入，腾讯控股和阿里巴巴净流出 [8] 市场风格总结 - 市场风格暂时轮动至大盘品种，小盘行情面临“压力测试”，中证2000回调后企稳，资金抱团未明显瓦解 [9] - 指数波动率低位时，资金通过小盘品种博取波段收益动力强，但中证2000拥挤度高，操作难度大 [9] - 市值风格参与机会有限，以行业视角参与轮动行情更妥当，红利和消费行情有博弈空间，科技中期行情值得期待 [9]