文 ｜ 陈聪 张全国 李俊波 刘河维 2 0 2 4年，华润万象生活、龙湖集团和新城控股的购物中心同店销售额跑赢社零，同店租金跑赢行 业。优质购物中心的抗风险能力显著，购物中心的先发优势显著。我们认为，随着金融市场的发 展，资金不会成为限制商业地产公司发展的要素，商业地产公司（无论轻重）价值取决于稀缺地段 +运营能力。我们看好中国核心商业地产企业的全面向上重估，包括轻资产平台的价值发现，和重 资产公司如的估值提升。 ▍ 外部不确定性增大，提振消费利好购物中心价值。 目前，外需存在较大不确定性，提振内需是构建新发展格局的战略基点。购物中心是承载居民消 费，娱乐，体验，休闲的重要物理载体，我们预计将受益于内需提振。近期，财政部、住建部要 求加强消费基础设施建设，改造城市空间以满足文化、旅游、餐饮、休闲娱乐需求，以中央财政 支持以刺激内需。 ▍ 头部品牌购物中心同店销售额跑赢社零，租金增长跑赢行业。 我们基于公司公告数据测算，三大上市公司华润万象生活、龙湖集团、新城控股2 0 2 4年在营购物 中心销售额平均增长1 6 . 4%，同店销售额平均增长6 . 2%，租金及管理费收入平均增长1 6 . 6%，同 店租金平 ...