报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 报告认为当前化工行业处于需求筑底、供给结构性优化、双碳政策强化、估值具备性价比的多重利好共振阶段，应重视传统大化工核心资产的配置价值 [4][29] - 报告指出国产先进封装材料受益于下游OSAT大额资本开支与封装复杂度提升，中国市场扩容叠加本土先进封装产能建设，为材料厂商提供了国产化窗口 [4][30] 市场回顾 - 截至7月31日，基础化工申万行业指数录得4113.11点，周环比+2.1%，较2026年年初-7.1% [4][10] - 本周基础化工行业指数领先大盘1.6pct，2026年年初至7月31日落后大盘2.4pct [4][10] - 本周涨幅前五的化工品分别是：液氯（+750%）、H酸（+31.15%）、活性染料活性黑（+16.13%）、溴素（+11.48%）、碳酸亚乙烯酯（+10%） [4][80] - 本周跌幅前五的化工品分别是：三氯甲烷（-14.4%）、草酸（-13.03%）、湿法净化磷酸（-10.16%）、Brent油价（-8.01%）、纯苯（-6.88%） [4][80] - 本周纺织化学制品、涤纶、民爆制品、复合肥、粘胶板块表现居前，涨幅分别为10.4%、8.0%、7.3%、6.7%、6.4% [12] - 本周涂料油墨、膜材料、无机盐、氟化工、煤化工板块跌幅较大，涨跌幅分别为-8.4%、-3.1%、-1.1%、-0.4%、0.6% [12] - 截至7月31日，中国化工产品价格指数（CCPI）录得4768点，周环比-1.4%，较2026年年初+21.0% [20] - 本周涨幅居前个股包括：高争民爆（+44.3%）、上纬新材（+38.9%）、安诺其（+28.0%）、天晟新材（+27.8%）、锦鸡股份（+22.1%） [21] - 本周涨幅居后个股包括：百合花（-38.3%）、ST嘉必优（-27.5%）、东材科技（-17.6%）、争光股份（-17.4%）、唯科科技（-15.6%） [21] 行业观点 传统大化工 - 政治局会议定调下半年持续围绕“扩内需+反内卷”主线 [4][29] - 需求方面：当下为化工需求淡季，整体需求已触底，库存低位背景下补库行情望带动需求端持续修复 [4][29] - 供给方面：受双碳政策、审批趋紧等影响，国内新产能扩建已严格受限；中东冲突抬高能源价格中枢，欧美、日韩等装置持续面临关停风险 [4][29] - 估值方面：自五月份起，前期受资金抱团影响，市场或担心Q3起板块盈利环比下滑，当下已充分反映在股价内 [4][29] 国产先进封装材料 - 2026年以来，国内OSAT企业密集公布先进封装扩产计划，项目主要集中于2.5D/3D堆叠、晶圆级封装（WLP）、高端存储封测、高性能计算及汽车电子等高端方向 [4][30] - 先进封装面积扩大、RDL层数增加以及互联密度提升，将增加封装PI/PBO、光刻胶、RDL铜电镀液及添加剂、CMP材料、底部填充料、塑封料、临时键合材料的工艺价值量 [4][30] 重要子行业跟踪 农化 - 氯化钾市场延续弱势探底，价格下跌幅度明显，市场价格已逐步贴近保供指导价格 [31] - 截至7月24日，港存总量约为333万吨左右（含保税区），年同比增加约92.49% [31] - 白俄罗斯钾肥公司（Belaruskali）7-12月的氯化钾产量将较去年同期减少50万吨 [31] - 尿素市场供强需弱，日产维持22万吨以上高位运行，需求端支撑乏力，价格或延续稳中窄幅波动 [32][33] - 磷酸一铵成本端延续承压格局，新单成交气氛略显寡淡，出口管控仍未解除 [33] - 相关标的：钾肥（亚钾国际、东方铁塔），尿素（华鲁恒升），磷铵（兴发集团、云图控股、云天化、川恒股份、新洋丰、川发龙蟒） [33] 制冷剂 - 高温天气持续，海内外采购需求有望进一步释放，当前阶段性持续消化涨幅 [52] - R32市场主流价64500-65500元/吨，R134a市场主流64000-65000元/吨，R227ea主流成交价67000-68000元/吨 [52] - R22市场主流价24000-25000元/吨，R125主流成交价55000-60000元/吨，R410a主流价59500-60000元/吨 [52] - 美国和英国相继推迟第三代制冷剂淘汰进程，中东国家迎来密集备货期，售价已达国内两倍 [52] - 相关标的：巨化股份、永和股份、三美股份、昊华科技、东岳集团 [53] 精细化工 - 维生素A贸易渠道低价货源逐渐出清，一线品牌货源主流接单报价在53-58元/公斤 [71] - 维生素E市场行情小幅反弹，市场一线品牌货源主流接单报价上涨至64-65元/公斤 [71] - 维生素C市场价格有所下滑，一线品牌货源主流接单报价在19-19.5元/公斤 [71] - 蛋氨酸产量17500吨，较上周增加40%，主因新和成山东固体蛋氨酸复产 [72] 市场回顾（原油和天然气） - 截至7月31日，WTI原油期货结算价为84.7美元/桶，周环比-5.2%，较年初+47.7% [76] - 布伦特原油期货结算价格为90.1美元/桶，周环比-6.9%，较年初+48.3% [76] - NYMEX天然气期货收盘价为2.8美元/百万英热单位，周环比-3.2%，较年初-34.3% [76] 投资建议 - 炼化：全球炼油进入景气周期，相关标的包括恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣 [4][5] - 钾肥：全球供需偏紧，俄钾和白俄钾Q3联合减产，下半年价格有望上涨，相关标的包括亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份 [5] - 高股息三桶油：霍尔木兹峡地缘风险扰动供给，油价中枢上移，相关标的包括中国海油、中国石油 [5] - 煤化工：重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法PVC等产品，相关标的包括宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、云图控股等 [87] - 农药：相关标的包括扬农化工、兴发集团、江山股份、润丰股份、利尔化学、利民股份、广信股份 [87] - 制冷剂：建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团 [87] - 新材料：关注存储链、国产算力、海外算力带来的材料需求 [87] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 - 宝丰能源（600989.SH）：股价23.29元，2026E PE为10.46倍，评级强推 [6] - 卫星化学（002648.SZ）：股价25.39元，2026E PE为11.36倍，评级强推 [6] - 华鲁恒升（600426.SH）：股价21.55元，2026E PE为11.75倍，评级强推 [6] - 云图控股（002539.SZ）：股价12.06元，2026E PE为11.82倍，评级推荐 [6] - 广汇能源（600256.SH）：股价5.45元，2026E PE为11.33倍，评级强推 [6] - 扬农化工（600486.SH）：股价56.67元，2026E PE为13.57倍，评级强推 [6] - 兴发集团（600141.SH）：股价28.87元，2026E PE为14.29倍，评级强推 [6] - 巨化股份（600160.SH）：股价39.52元，2026E PE为18.12倍，评级强推 [6]