烧碱宽幅震荡。2026 年下半年烧碱市场延续供强需弱格局，上游新增产能持续释放，供应压力不减；需求端氧化铝新投产能放量与 减产并存，对烧碱消费拉动有限，非铝下游平稳增长但缺乏边际增量，库存累积压力仍存。成本端，夏季液氯走弱后氯碱综合利润收 窄，成本支撑或阶段性走强。自 SH2608 合约起，50%液碱替代交割品升水扩大至 150 元/吨，交割区域新增广东等地，需关注 50 碱交割意愿及华南仓单情况。建议逢高卖出套保，关注上游装置开工及下游备货节奏。 PVC 震荡磨底，当前产业链各环节利润普遍亏损，低估值状态下成本支撑逐步增强，供应端边际减量值得关注。尽管行业无新增产 能压力，但存量装置产量仍处高位，部分企业因持续亏损考虑减产，实际减量落地效果待观察。内需受房地产低迷制约难有起色；出 口则期待印度雨季过后需求恢复带来阶段性提振，高库存背景下，整体供需仍偏宽松。综合来看，低估值限制价格下行空间，反弹依 赖成本端或宏观情绪驱动。建议逢低买入套保，重点关注上游供应减量兑现情况及出口签单节奏。 烧碱累库压力持续，PVC 低估值困境待解 Chemical Research 化工板块研究 本期分析研究员 华泰期货研究 20 ...