报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动供应，烧碱期货震荡上涨，后续存在大幅减产预期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率83.9%，环比降1.4%，美伊冲突使沿海氯碱工厂有减产预期 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率90.14%，较上周升0.05%，浙江地区印染企业平均开机率50.83%，开工较上期升7.50%，同比升13.34%，2025年12月中国液碱出口量309638.3吨，同比升2.4%，环比升69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比升31.6% [3] - 库存方面，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.07万吨，环比降6.28%，同比升20.22%，本周全国液碱样本企业库容比28.02%，环比降2.39%，各大区液碱库容比均下滑，华中地区样本仓库库存较上期增3.57%，华东地区样本仓库库存较上期减17.83% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 481附近，盘面价格深度升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料和能源成本稳定，烧碱理论生产成本下行，烧碱价格上涨，液氯周均价下调明显，氯碱利润整体下行，本周山东液氯市场价格下调，区域内液氯均价调整为150元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格中性，主力合约大幅升水 [3] - 宏观政策方面，美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产 [3] - 投资观点为看多，交易策略暂无套利和单边建议，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2544.0元/吨，较上周降2.30%，山东32碱价格2062.50元/吨，较上周升1.54%，山东50碱价格1300.00元/吨，较上周升8.33%等多项价格数据有变动 [5] - 中国产量84万吨，较上周降0.83%，华北产量28万吨，较上周降4.41%等产量数据有变动 [5] - 中国开工率83.9%，较上周降1.64%，山东开工率0.89%，较上周升2.01%等开工率数据有变动 [5] - 液碱库存50.00万吨，较上周降5.66%，片碱库存2.90万吨，较上周降23.68%等库存数据有变动 [5] - 氧化铝开工82.48%，较上周降0.29%，粘胶短纤开工88.97%，较上周降1.30%等下游开工数据有变动 [5] - 山东氯碱利润313.7196626元/吨，较上周降34.89%，西北氯碱利润489.45元/吨，较上周升35.94%等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货小涨，期货大幅上涨，供给端液氯反弹，氯碱综合利润亏损，检修少，企业降负荷少，总体供应偏高，需求端下游需求一般，刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交好，山东地区累库好于预期，库存压力小，企业挺价意愿强，3月仓单压力大，美伊冲突使乙烯法PVC工厂原料短缺，部分工厂计划停产或降负荷，烧碱也面临停产或降负荷，后续供求预计紧张 [7] - 盘面持仓总持仓量下降，远月合约有所增仓 [27] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [36] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [39] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [42] - 氯碱综合利润有所下降 [43] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [46] - 氧化铝方面，供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存累库，氧化铝利润较差但未大幅减产，供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [58][66] - 非铝需求方面，非铝开工平稳，需求疲软，开工低位，印染市场开工偏弱 [68] - 液氯下游方面，开工率反弹 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱期货主力05合约震荡上行 核心驱动逻辑为原油价格大幅波动带来化工品期货价格波动 且化工品期货受成本支持、供应下滑、出口增加三重因素扰动 相较原油价格偏强 烧碱期货受此影响较大 展望后期 海外液碱产量下滑叠加国内供应端下滑 供应缺失+出口放量逻辑依旧存在 对于烧碱期货而言 驱动大于估值 但需警惕多头止盈盘以及海外液碱采购情绪消退后期货市场定价低浓度碱导致基差回归情况 [5] 各目录总结 综述 - 供应方面 本周中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9% 环比-1.4% 下周全国氯碱负荷或维持在84%附近 氧化铝、粘胶短纤产量有不同程度下滑 粘胶短纤工厂实物库存减少 [5] - 需求方面 截至3月19日 江浙地区综合开机率为52.57% 环比上期+2.42% 染厂开工率有不同表现 市场订单下达较去年同期收窄明显 1 - 2月烧碱出口62.63万吨 [5] - 库存方面 截至3月19日 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.07万吨 环比下调6.28% 同比上调20.22% 各大区液碱库容比均下滑 [5] - 利润方面 本周五山东液氯均价150元/吨 氯碱利润在206元/吨 处于历史同期低位 [5] 价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱及出口碱价格、烧碱期货价格及基差、月间价差、原盐及煤炭价格的历年数据图表 [7][10][12][15] 供应 - 展示烧碱供应、检修情况、库存与氯碱利润的相关数据图表 本周有部分氯碱装置检修 后市4月也有部分企业有检修计划 [18][21][23] 需求 - 氧化铝产业：展示中国、山东、晋冀鲁豫氧化铝产量 氧化铝现货价格 山东氧化铝企业液碱采购价格 电解铝厂、氧化铝厂氧化铝库存 氧化铝在途库存等数据图表 [27][30] - 纺织产业：展示粘胶短纤产能利用率、市场价、工厂库存、人棉纱企业粘胶短纤库存可用天数 中国纺织企业周度开机率、订单天数、厂内成品库存可用天数 江浙地区印染工厂开机率等数据图表 [33][36] - 纸浆造纸产业：展示纸浆产量、纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数、中国机制纸及纸板产量累计值等数据图表 [38] - 出口方面：展示中国液碱、片碱当月出口量 烧碱出口量累计值及当月值等数据图表 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PVC产量小幅度减产，电石法提负荷，乙烯法降负荷，预计后续整体产量会继续减少；出口签单量略微恢复，即便取消出口退税也可能有价格竞争优势；本周表需略微小于预期，库存去化，预计下周继续去库；烧碱价格震荡走强，电石价格本周走强，液氯价格小幅走弱；氯碱综合利润略微转好；策略上关注期现套利机会，谨防回调风险，5 - 9正套暂时离场 [6][7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 本周PVC总产量48.99万吨，较上周减少0.75万吨；乙烯法产量12.56万吨，较上周减少1.52万吨；电石法产量36.42万吨，较上周增加0.77万吨；进口量周均0.50万吨，出口量周均6.75万吨，均与上周持平；表需46.05万吨，较上周减少5.93万吨；总库存97.59万吨，较上周减少3.32万吨 [6] - 烧碱32%价格从上周630元/吨涨至650元/吨；山东液氯价格从300元/吨降至100元/吨；山东原盐价格稳定在225元/吨；陕西兰炭价格稳定在735元/吨；山东电石价格从2830元/吨涨至2980元/吨；陕西电石价格从2450元/吨涨至2625元/吨；乌海电石价格从2550元/吨涨至2650元/吨；华东乙烯价格从9000元/吨涨至9800元/吨；进口乙烯价格从1000元/吨涨至1350元/吨；VCM价格从5800元/吨涨至6000元/吨 [7] 基差价差 - 华东电石法基差从上周 -14元/吨降至 -180元/吨；华南电石法基差从126元/吨降至 -40元/吨；山东电石法（贴水100）基差从 -74元/吨降至 -230元/吨；华东期现交割利润从 -336.65元/吨升至 -190.31元/吨；9 - 1月间价差从 -1元升至59元；1 - 5月间价差从19元降至 -25元；5 - 9月间价差从 -18元降至 -34元 [9] 产业链利润 - 电石生产利润（陕西）从上周 -502元/吨升至 -327元/吨；电石生产利润（内蒙）从50元/吨升至200元/吨；PVC西北一体化利润从405元/吨降至285元/吨；西北外购电石法利润从671元/吨降至364元/吨；山东外购电石法利润从48元/吨降至 -45元/吨；进口乙烯法利润从 -244元/吨降至 -1470元/吨；华东外采VCM法利润从 -1687元/吨升至567元/吨；山东氯碱综合利润从172元/吨降至33元/吨 [9] - FOB天津相对出口利润从916元/吨升至925元/吨；理论出口印度利润从689元/吨升至1615元/吨；理论出口东南亚利润从549元/吨升至2194元/吨 [9] 行情预期 - 上游PVC价格震荡，烧碱价格走强，综合利润略微下滑，电石法产量提涨，乙烯法产量可能下降，关注上游裂解装置降负荷情况；中游贸易商期现套利思路为主，出货情况略微转差，下周仓单注销可能压制现货；下游开工率偏弱但有备货情况；策略上，期现关注期现套利机会，单边谨防回调风险，5 - 9正套暂时离场，期权暂无 [10] PVC月度平衡表 - 2025 - 2026年各月产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有相应变化，累计产量同比呈上升趋势，累计表需同比多数为下降趋势，累计出口同比多数为上升趋势 [11] PVC周度平衡表 - 2026年2 - 4月各周产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据有相应变化，累计供应同比和累计表需同比多数呈上升趋势 [12] 本周检修装置及下周检修计划 - 3 - 4月有多套装置检修、停车或减产，涉及山东东岳、乌海化工、沧州聚隆等企业，总计产能776万吨 [13] PVC价格及基差 - 展示了2026年3月9 - 20日PVC不同工艺和地区的现货价格，以及01、05、09基差和1 - 5、5 - 9、9 - 1价差的变化情况 [17][18][24] PVC供应及生产利润 - 展示了PVC总产量、电石法产量、乙烯法产量、检修损失量、国内产能利用率、电石法产能利用率、乙烯法产能利用率的历史数据及变化趋势 [34][35][38] - 展示了电石、液氯、烧碱、兰炭等相关品种价格的历史数据及变化趋势 [43][45][48] - 展示了陕西电石利润、山东外采电石法利润、西北一体化PVC利润、进口乙烯法PVC利润、进口VCM法PVC利润、内蒙一体化PVC利润、山东氯碱综合利润、山西氯碱综合利润的历史数据及变化趋势 [53][58][63] PVC进出口 - 展示了FOB天津、CFR中国等国际价格的历史数据及变化趋势 [70][72] - 展示了FOB天津相对出口利润、理论出口印度利润、理论出口东南亚利润的历史数据及变化趋势 [77][79][81] - 展示了中国出口集装箱运价指数综合指数、东南亚航线、美西航线、欧洲航线的历史数据及变化趋势 [84][85][87][89] PVC需求 - 展示了PVC下游开工率、型材开工率、管材开工率的历史数据及变化趋势 [93][94][95] PVC产业链库存 - 展示了PVC上游库存、上游电石法库存、上游乙烯法库存、社会库存新样本、总库存（上 + 中）、社会库存、库存消费比、仓单的历史数据及变化趋势 [99][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场受国际地缘冲突、出口退税取消等因素影响，出口预期好转，成本端压力传导，供应收缩，下游开工恢复，市场情绪较强，厂库及社会库存压力有一定缓解，后续需跟踪多方面情况[3] - 烧碱市场受国际地缘冲突影响，海外装置降负预期带动出口询单增加，国内乙烯法PVC企业降负使一体化烧碱降负预期增加，供需环比好转，山东、江苏地区烧碱去库，后续需关注出口订单执行情况和32%碱价格走势[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5735元/吨（-166），华东基差-95元/吨（+106），华南基差-5元/吨（+46）[1] - 现货价格：华东电石法报价5640元/吨（-60），华南电石法报价5730元/吨（-120）[1] - 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（+0），电石价格2960元/吨（+30），电石利润122元/吨（+30），PVC电石法生产毛利267元/吨（+426），PVC乙烯法生产毛利-235元/吨（+48），PVC出口利润155.7美元/吨（+2.6）[1] - 库存与开工：厂内库存37.7万吨（-8.1），社会库存63.2万吨（-0.4），电石法开工率81.89%（+1.48%），乙烯法开工率71.00%（-6.24%），开工率78.49%（-0.93%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量109.2万吨（+20.2）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2442元/吨（-81），山东32%液碱基差-301元/吨（+90）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价685元/吨（+3），山东50%液碱报价1250元/吨（+10）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1133元/吨（+9），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）418.2元/吨（+9.4），山东氯碱综合利润（1吨PVC）683.41元/吨（-72.63），西北氯碱综合利润（1吨PVC）2140.33元/吨（+101.01）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存53.00万吨（-2.00），片碱工厂库存2.90万吨（-0.90），开工率85.30%（-1.10%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率82.72%（+0.10%），印染华东开工率50.15%（+7.69%），粘胶短纤开工率90.14%（+0.05%）[2] 市场分析 PVC - 自4月1日起取消出口退税，国际地缘冲突使海外裂解装置降负，乙烯法原料供应收紧，出口预期好转，价格上涨；国内部分乙烯法企业原料供应受限，电石法利润好转负荷提升；需求端下游开工回升，但3月仓单注销带来现货供应压力；成本端压力传导，供应收缩，出口持续，下游开工恢复，市场情绪较强，库存压力缓解；后续需跟踪地缘冲突、出口订单、下游接货、装置检修情况[3] 烧碱 - 国际地缘冲突使海外氯碱装置降负预期增加，带动国内出口询单和报价上涨；国内乙烯法PVC企业降负使一体化烧碱降负预期增加；50%碱价格走强，32%碱价格跟涨；供应端开工率小幅提升且处同比高位，3月计划检修企业或有变化；需求端非铝行业节后开工回升，氧化铝开工小幅提升；山东、江苏地区烧碱去库；液氯下游降负，价格下降，烧碱成本支撑走强；后续需关注出口订单执行情况、32%碱价格走势，盘面升水现货价格较多，波动加剧[3] 策略 PVC - 单边：震荡偏强[4] - 跨期：V05 - 09逢低正套[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：震荡偏强[5] - 跨期：观望[5] - 跨品种：无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC和烧碱单边走势震荡偏强，PVC跨期V05 - 09逢低正套，烧碱跨期观望，跨品种均无策略 [4][5] 各目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5901元/吨（+52），华东基差 - 201元/吨（ - 72），华南基差 - 51元/吨（ - 2） [1] - 现货价格：华东电石法报价5700元/吨（ - 20），华南电石法报价5850元/吨（+50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润92元/吨（+0），PVC电石法生产毛利267元/吨（+426），PVC乙烯法生产毛利 - 235元/吨（+48），PVC出口利润153.1美元/吨（+16.5） [1] - 库存与开工：厂内库存37.7万吨（ - 8.1），社会库存63.2万吨（ - 0.4），电石法开工率81.89%（+1.48%），乙烯法开工率71.00%（ - 6.24%），开工率78.49%（ - 0.93%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量109.2万吨（+20.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2523元/吨（ - 24），山东32%液碱基差 - 392元/吨（+24） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价682元/吨（+0），山东50%液碱报价1240元/吨（+20） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1123元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）408.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）756.04元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）2039.32元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存53.00万吨（ - 2.00），片碱工厂库存2.90万吨（ - 0.90），开工率85.30%（ - 1.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率82.72%（+0.10%），印染华东开工率50.15%（+7.69%），粘胶短纤开工率90.14%（+0.05%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起取消出口退税，国际地缘冲突使海外裂解装置降负，乙烯法原料供应收紧，出口预期好转价格上涨，国内部分乙烯法企业原料受限装置降负，电石法利润好转负荷提升 [3] - 需求端下游开工回升，3月仓单注销使现货供应压力大，但地缘冲突使海外石脑油裂解装置降负，乙烯法成本上涨，供应收缩出口持续，下游开工恢复，市场情绪强，库存压力缓解 [3] 烧碱 - 国际地缘冲突使海外氯碱装置降负，国内氯碱产品出口询单增加报价上涨，国内乙烯法PVC企业降负使一体化烧碱降负预期增加，50%碱价格走强，32%碱小幅跟涨 [3] - 供应端开工率小幅提升且处同比高位，3月计划检修企业或有变化，需求端非铝行业节后开工回升，氧化铝开工小幅提升，山东、江苏地区烧碱去库，液氯下游降负价格下降，烧碱成本支撑走强 [3] 策略 PVC - 单边震荡偏强，跨期V05 - 09逢低正套，跨品种无 [4] 烧碱 - 单边震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [5]

市场整体表现 - 3月17日，A股主要股指全线走低，沪指跌0.85%报4049.91点，深证成指跌1.87%，创业板指跌2.29%，科创综指跌超2%，上证50指数逆市涨0.32% [1] - 沪深北三市合计成交约2.22万亿元，较此前一日减少约1150亿元，市场超4500只个股下跌 [1] - 港股市场震荡回落，恒生科技指数午后翻绿 [1] 金融板块表现 - 券商板块逆市拉升，国信证券盘中一度大涨超9%，收盘涨近5%，广发证券盘中涨超5%，东方财富、中信证券一度涨逾4% [3] - 机构认为，在金融强国建设与资本市场深化改革指引下，证券行业呈现稳健增长、结构优化、格局重塑态势，货币政策适度宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑等多重因素推动板块景气度上行 [5] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能成为行业提升ROE的驱动力，当前板块估值处于历史低位 [6] - 保险、银行板块跟涨，新华保险盘中涨超5%，收盘涨约3%，中信银行、中国平安、中国人寿等均走高 [6] - 银河证券认为，“十五五”规划为银行业中长期经营模式与生态带来重大影响，行业将迎来结构调整、模式转型、估值重塑的关键阶段，从总量扩张转向结构优化以获取增量业务空间 [6] - 港股耀才证券金融涨近47%，盘中一度暴涨超80%，因蚂蚁集团发起的要约收购已通过审批，预计将于3月30日完成交割 [8][9] 化工板块表现 - 部分化工股表现活跃，金正大尾盘涨停，三房巷收获4连板，潞化科技涨停（近4日3板），赤天化斩获3连板 [11] - 分析称，中东地缘冲突推高原油及运输成本，利好具备成本或供给优势的煤化工、氯碱、磷肥等赛道，龙头企业自给能力与多元化渠道形成护城河 [13] - 产品价格与价差普遍上行，液氯、VCM、TDI、DAP等品种涨幅显著，聚氨酯、钛白粉等受成本倒逼酝酿第二轮涨价 [13] - 国内化工行业扩产周期步入尾声，落后产能加速出清，叠加海外化工产能受高能源成本制约持续关停，行业供需格局持续改善 [13] - 三房巷公司提示，近期主要化工品价格波动较大，但公司主营业务未发生重大变化，对盈利能力及产品毛利率暂无明显影响 [13] - 赤天化公司提示，近期甲醇市场价格略有上涨，但价格波动可持续性不确定，当前甲醇产品未开展对外出口，市场需求整体稳定，短期不会对业绩产生重大影响，主要产品尿素价格保持稳定 [13] 其他板块及个股异动 - 半导体板块大幅下挫，长光华芯、华灿光电跌约10% [1] - CPO概念跳水，新易盛跌近6%，中际旭创跌逾3%，天孚通信跌约10%，成交额分别位居A股第一、第二和第四位 [1] - 地产板块上扬，京投发展斩获3连板 [1] - 化纤板块午后崛起，中复神鹰20%涨停，再创历史新高 [1] - 绿色电力板块活跃，华电辽能、江苏新能等涨停 [1] - 港股五一视界涨超16%，盘中一度大涨近30%，迅策尾盘飙升涨近37% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 地缘政治（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，预计2026年油价中枢显著上调，化工行业配置应超越短期局势变化，寻找受中东冲突深刻影响且短期难以恢复的品种 [5][6][7][14][17] - 具体建议关注三个方向：1) **氦气**：卡塔尔供应受阻将导致全球至少2-3个月紧缺；2) **生物柴油**：欧洲能源安全需求推动生物柴油进入量价齐升逻辑；3) **农化**：油价与粮价上涨后1-2年将迎来农化品大周期，国内外化肥价差有望扩大，农药需求增长 [5][6][7][17] 行业表现与市场跟踪总结 - **行业相对表现**：近1个月、3个月、12个月，申万基础化工指数分别上涨7.2%、28.4%、48.9%，显著跑赢同期沪深300指数（0.2%、3.8%、16.5%）[1] - **产品价格涨跌**：本周涨幅居前的产品包括液氯（华东，+97.90%）、对硝基氯化苯（安徽，+80.33%）、二氯甲烷（华东，+59.85%）、VCM（CFR东南亚，+51.85%）等；跌幅较大的产品包括焦炭（山西，-3.86%）、锂电池电解液（全国均价，-3.23%）、磷矿石（贵州，-3.16%）等 [3][4][14][15] - **原油价格**：截至2026年3月13日，布伦特原油价格103.14美元/桶，周环比+11.27%；WTI原油价格98.71美元/桶，周环比+8.59% [5][14] 重点关注方向及标的总结 - **氦气**：相关标的包括广钢气体、九丰能源、金宏气体 [6][17] - **生物柴油**：相关标的包括卓越新能、(st)嘉澳、海新能科、山高环能 [7][17] - **农化**： - 磷化工：受益标的包括云天化、兴发集团、云图控股 [7][17] - 钾肥：受益标的包括东方铁塔、亚钾国际 [7][17] - 农药：受益标的包括扬农化工、红太阳 [7][17] - **原油（高股息）**：看好中国石油、中国海油等 [5][14] 子行业动态总结（基于目录“行业跟踪”部分） - **地炼汽柴油**：山东地炼汽油均价周涨12.21%至9138元/吨，柴油均价周涨11.35%至7409元/吨；其他地炼汽油均价周涨16.73%至9484元/吨，柴油均价周涨16.94%至7842元/吨 [20] - **丙烷**：市场均价周涨20.83%至5855元/吨，走势冲高回落，受原油价格剧烈波动影响 [23] - **炼焦煤**：全国炼焦煤市场参考价周跌0.47%至1266元/吨 [25] - **聚烯烃**： - 聚乙烯LLDPE市场均价周涨14.07%至8424元/吨 [27] - 聚丙烯粉料市场价格大幅上涨后窄幅回落，呈“过山车”走势 [29] - **化纤**： - PTA华东市场周均价环比上涨16.8%至6303.29元/吨 [31] - 涤纶长丝POY/FDY/DTY市场均价分别周涨1591.67元/吨、1732.50元/吨、1834.17元/吨 [34] - **化肥**： - 尿素市场均价周涨1.42%至1851元/吨，受国际情绪与国内政策博弈影响 [36] - 复合肥市场订单发运氛围火热，产销两旺 [38] - **聚氨酯**： - 聚合MDI市场均价周涨10.53%至16800元/吨 [39] - TDI市场均价周涨11.26%至18281元/吨，急涨后获利盘回吐 [40] - **磷矿**：南方市场供需博弈，北方价格稳中有涨，30%品位均价下调5元/吨至1011元/吨 [42] - **EVA**：市场周均价上涨13.89%至12097.75元/吨，先强后弱，波动剧烈 [44] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价周涨2.13%至1149元/吨，重质纯碱周涨1.35%至1275元/吨，主要受期货盘面带动 [46] - **钛白粉**：硫酸法金红石型市场均价为13545元/吨，环比上升0.1%，成本高压倒逼第二波涨价酝酿 [49] - **制冷剂**： - R134a市场坚挺运行，主流报价58000-61000元/吨 [51] - R32市场偏强运行，主流报价62500-63500元/吨 [52] 重点覆盖公司总结 - **万华化学 (买入)**：2025H1归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯及石化业务短期承压，但公司现金流稳健，并持续在POE、磷酸铁锂、MS树脂等新材料领域多元化布局 [55] - **博源化工 (买入)**：2025H1归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，但公司天然碱资源成本优势显著，阿拉善项目二期预计2025年底试车 [56] - **凯美特气 (买入)**：2025H1实现归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域并已获部分高端认证 [57] - **其他重点关注公司**：报告列表中还给出了新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技等公司的盈利预测与“买入”评级 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 地缘政治冲突（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，并深刻影响化工行业，投资应超越短期局势变化，寻找受冲突深刻影响且短期难以恢复的化工品种 [5][6][17] - 具体建议关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [5][6][7][17] - 同时，报告也延续了关注“进口替代、纯内需、高股息”等方向的建议 [1][3] 行业表现与产品价格 - **行业相对表现**：截至报告期，申万基础化工指数近1月、3月、12月分别上涨7.2%、28.4%、48.9%，显著跑赢同期沪深300指数（0.2%、3.8%、16.5%）[1] - **涨幅居前产品**：本周液氯（华东地区）上涨97.90%，对硝基氯化苯（安徽地区）上涨80.33%，二氯甲烷（华东地区）上涨59.85%，VCM（CFR东南亚）上涨51.85%，蛋氨酸（河北地区）上涨46.51% [3][14] - **跌幅较大产品**：本周焦炭（山西市场价格）下跌3.86%，锂电池电解液（磷酸铁锂电解液全国均价）下跌3.23%，磷矿石（贵州28%车板含税）下跌3.16% [4][14] 核心投资方向分析 - **氦气**：卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，预计将造成至少2-3个月的全球紧缺，氦气在油气资源中价格弹性最大 [6][17] - **生物柴油**：欧洲航油运输依赖霍尔木兹海峡，冲突推高SAF（可持续航空燃料）价格，为保障能源安全，欧洲扩大生物柴油推广是大概率事件，行业已进入量价齐升逻辑 [6][7][17] - **农化**：油价上涨和地缘冲突推升粮食价格，历史规律显示粮食价格上涨后1-2年将是农化品大周期，预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [7][17] - **原油及高股息标的**：鉴于局势不确定性，看好具有高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [5][14] 重点覆盖公司及盈利预测 - 报告列出了9家重点关注公司，投资评级均为“买入”，包括新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技，并提供了2024-2026年的EPS和PE预测 [9] 行业跟踪详情（子板块与产品） - **子板块表现**：根据图表，周涨幅居前的子板块包括SW油气开采、SW油气及炼化工程、SW油田服务等；跌幅居前的包括SW其他化学纤维、SW纺织化学制品等 [16] - **能源与炼化**： - 国际油价剧烈波动，WTI原油周均价较3月4日上涨16.86%至87.25美元/桶，布伦特原油上涨13.00%至91.98美元/桶 [18] - 地炼汽柴油价格大幅上涨，山东地炼汽油均价周涨12.21%至9138元/吨，柴油均价周涨11.35%至7409元/吨 [20] - **聚烯烃与塑料**： - 聚乙烯LLDPE市场均价周涨14.07%至8424元/吨 [27] - 聚丙烯粉料市场受成本推动价格大涨后回落，呈现“过山车”走势 [29] - **化纤**： - PTA市场均价周涨16.8%至6303.29元/吨 [31] - 涤纶长丝POY/FDY/DTY市场均价分别周涨1591.67元/吨、1732.50元/吨、1834.17元/吨 [34] - **煤化工与农化**： - 尿素市场均价周涨1.42%至1851元/吨，受国际情绪与国内政策博弈影响 [36] - 复合肥市场产销两旺，发运氛围火热 [38] - **聚氨酯**： - 聚合MDI市场均价周涨10.53%至16800元/吨 [39] - TDI市场均价周涨11.26%至18281元/吨，急涨后获利盘回吐导致价格回落 [40] - **其他化工品**： - EVA市场均价周涨13.89%至12097.75元/吨，先强后弱 [44] - 纯碱现货价格上涨，轻质纯碱均价周涨2.13%至1149元/吨 [46] - 钛白粉市场稳中趋强，成本高压倒逼第二波涨价酝酿 [49] - 制冷剂R134a和R32市场偏强运行，价格高位整理 [51][52] 个股跟踪摘要 - **万华化学**：2025H1业绩承压，聚氨酯及石化业务毛利率下滑，但公司现金流稳健，并持续在新材料领域多元化布局 [55] - **博源化工**：2025H1纯碱价格低迷拖累业绩，公司通过“以量补价”和费用控制应对，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [56] - **凯美特气**：2025H1扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域以打开新增长空间 [57]

报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动供应，烧碱期货大幅上涨，后续存在大幅减产预期，因美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产，作为联产的烧碱也面临停产或降负荷情况，供给端减少预计导致后续烧碱供求紧张 [3][6] 根据相关目录分别进行的总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨；烧碱样本企业产能平均利用率85.3%，环比降1.1%，华北、华中、华南氯碱负荷下滑，全国氯碱负荷适度下滑；美伊冲突影响下，沿海氯碱工厂因原料问题有减产预期 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软；粘胶短纤行业产能利用率90.14%，较上周升0.05%；浙江地区印染企业平均开机率50.83%，开工较上期升7.50%，同比降13.34%；2025年12月，中国液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比升31.6% [3] - 库存方面，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存53.42万吨，环比下调3.86%，同比上调19.15%，全国液碱样本企业库容比30.41%，环比下调1.33%，除华中库容比环比持稳、西南环比上涨外，其余地区环比下滑；本期华中地区样本仓库库存较上期增21.74%，华东地区较上期减12.78% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 666附近，盘面价格深度升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料成本下调，能源成本略涨，烧碱理论生产成本下行，烧碱价格上涨，液氯周均价上涨明显，氯碱利润整体上行；本周山东液氯市场价格下，区域内液氯均价调整为300元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格中性，主力合约大幅升水 [3] - 宏观政策方面，美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产 [3] - 投资观点为看多，交易策略单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要氯碱价格方面，期货价格涨10.90%，山东32碱价格降1.59%，山东50碱价格持平，江苏32碱涨2.50%，江苏48碱、内蒙99碱、新疆99碱价格持平，下游采购价降1.33%，基差降75.74%，主力 - 次主力价差涨216.67%，近月 - 连1价差降1.24%，近月 - 主力价差涨13.87%，32 - 50价差涨165.75%，50 - 99价差涨61.54%，纯碱 - 液碱价差降1.57%，外贸 - 内贸价差降104.49% [4] - 产量方面，中国产量涨1.79%，华北产量涨3.44%，西北产量持平 [4] - 开工率方面，中国开工率升1.77%，山东开工率升2.01% [4] - 库存方面，液碱库存升1.68%，片碱库存升11.68%，山东库存升11.86%，仓单降6.79% [4] - 下游开工方面，氧化铝开工降0.12%，山东氧化铝开工持平，粘胶短纤开工升1.88%，化机浆开工升0.11%，印染开机率升74.45% [4] - 成本利润方面，山东氯碱利润升153.05%，西北氯碱利润降39.91% [4] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货小涨，期货大幅上涨；现货供给端液氯反弹，氯碱综合利润亏损，检修少、企业降负荷情况少，总体供应偏高；需求端下游抵制高价，刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交好；山东地区累库好于预期，库存压力小，企业挺价意愿强，但3月仓单压力大，超过1000张仓单融入现货市场，现货市场压力大；美伊冲突致乙烯法PVC工厂原料短缺，部分工厂计划停产或降负荷，烧碱作为联产产品也面临停产或降负荷，后续烧碱供求预计紧张 [6] - 盘面持仓总持仓量下降，远月合约有所增仓 [24] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [33] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [36] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝方面，氧化铝开工修复，库存累库，供求平衡修复；港口铝土矿库存累库；氧化铝利润较差，但尚未大幅减产；供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [55][61] - 非铝需求方面，非铝开工持稳但不及去年同期，处于季节性淡季，开工低位，印染市场整体开工偏弱，行情恢复乏力 [62][63] - 液氯下游方面，开工率反弹 [71]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 本周基础化工行业指数收5211.65点，较上周上涨0.57%，跑赢沪深300指数0.38% [5][17] - 本周多数化工品价格上涨，对硝基氯化苯、液氯等产品涨幅靠前 [5] - 2026年政府工作报告对化工等高耗能企业提出绿色发展新标准，并点明整治“内卷式”竞争 [6][7] - 绿色减碳：提出2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，及“十五五”期间累计降低17%的目标 [6] - 反“内卷”：强调加强反垄断、反不正当竞争，深入整治“内卷式”竞争 [7] 本周化工板块行情回顾 - **整体市场表现**：截至3月13日，上证综指收于4095.45点，较上周下跌0.70%；沪深300指数上涨0.19%；申万化工行业指数上涨0.57% [17] - **子行业表现**：申万化工三级分类中11个子行业收涨，14个收跌 [5] - 领涨子行业及周涨幅：煤化工（14.80%）、炭黑（8.81%）、膜材料（6.07%）、粘胶（5.29%）、食品及饲料添加剂（5.05%） [5][18] - 领跌子行业及周跌幅：聚氨酯（-8.50%）、无机盐（-6.53%）、钛白粉（-5.37%） [5][18] - **个股表现**：化工板块462只个股中，209只周度上涨（占比45%），248只周度下跌（占比54%） [20] - **产品价格**：重点跟踪的380种化工产品中，223种价格上涨，15种下跌 [24] - 涨幅前十产品：包括对硝基氯化苯（安徽）（价格11000元/吨，周涨幅80%）、液氯（华东）（价格283元/吨，周涨幅75%）、固体蛋氨酸（江苏）（价格34450元/吨，周涨幅58%）等 [25] - 跌幅前十产品：包括顺酐（山东）（周跌幅-11%）、氢氧化锂（周跌幅-7%）等 [26] 重点化工子行业跟踪 - **涤纶长丝**：市场价格大幅上涨，主要受地缘局势导致国际油价飙升影响 [27] - 价格：POY市场均价为8900元/吨，较上周上涨1591.67元/吨；FDY均价9220元/吨，上涨1732.50元/吨；DTY均价10230元/吨，上涨1834.17元/吨 [27] - 开工率：平均行业开工率约为85.15%，供应量较上周增加 [28] - 需求：江浙地区化纤织造综合开机率为52.07%，下游开机率继续提升但分化明显 [29] - 库存：POY库存19-22天，FDY库存24-27天，DTY库存26-30天，较上周增多 [29] - 成本与利润：平均聚合成本7047.94元/吨，较上周上涨1105.81元/吨；POY平均盈利水平为752.06元/吨，较上周上涨485.86元/吨 [29][30][31] - **轮胎**：行业开工率上升，原材料价格上扬 [39] - 开工率：全钢胎行业开工率为71.80%，环比上升6.42个百分点；半钢胎为78.73%，环比上升4.20个百分点 [39] - 原材料价格：丁苯橡胶1502市场均价15839元/吨，环比上涨15.08%；顺丁橡胶市场均价15450元/吨，环比上涨13.86%；炭黑N330主流送到价格参考7500-8000元/吨 [40][41] - 出口：主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度航运出货量同比普遍减少，降幅在26.15%至99.53%之间 [39] - **制冷剂**：成本与配额双支撑，价格重心稳步上移 [45] - R22：主流企业出厂参考报价15500-18000元/吨，受配额制度支撑但需求疲软 [45] - R134a：主流企业出厂参考报价58000-61000元/吨，成本支撑强劲但需求释放偏缓 [46][47] - R125：主流企业出厂参考报价55000-56000元/吨，市场流通货源紧缺 [48] - R32：主流企业出厂参考报价62500-63500元/吨，偏强运行，旺季需求临近 [49] - **MDI**：聚合MDI市场价格环比上涨 [53] - 价格：聚合MDI国内市场上海货价格在16500-17000元/吨附近 [53] - 原料：纯苯价格上调13.34%，苯胺价格上调1.69% [53] - 供应与需求：2月工厂月产量26.2万吨，开工率96%；下游家电产量增长，如2025年12月家用电冰箱产量1001.1万台，同比增加5.7% [54] - **PC**：市场价格涨后回落，重心仍高于上周 [56] - 价格：PC国产料华东市场价格13400-16750元/吨，较上周上涨4.17%-13.95% [56] - 供应：国内PC产量7.04万吨，产能利用率85.09%，较上期小幅下降 [56] - 原料：双酚A华东主流市场商谈参考11500元/吨，较上周上涨19.79% [57] - **纯碱**：期货盘面上涨，现货价格稳中偏好运行 [58] - 价格：轻质纯碱市场均价1149元/吨，较上周上涨2.13%；重质纯碱市场均价1275元/吨，较上周上涨1.35% [58] - 供应：行业开工率为83.49%，较上周上涨0.18%；国内纯碱企业库存总量预计约为155.07万吨 [61][62] - 成本与利润：行业综合成本约1163元/吨，环比下降0.57%；平均毛利润约17元/吨，有所提升 [62] - **化肥**：春耕需求持续释放，价格稳中向上 [64] - 尿素：国内市场均价1851元/吨，较上周上涨1.42% [64] - 磷矿石：30%品位均价1011元/吨，28%品位报942元/吨，北方供应偏紧 [67] - 磷酸一铵：农用磷酸一铵（55%粉铵）市场均价3899元/吨；工业级磷酸一铵（73%）市场均价6740元/吨，较上周上涨1.83% [69][70] - 磷酸二铵：64%市场均价3968元/吨，较上周上涨0.58% [77] - 钾肥：氯化钾市场均价3313元/吨，较上周下跌0.18%；国储放货量约87万吨 [79][80]