2025 年 08 月 07 日 环氧氯丙烷、(磷酸)五氧化二磷等涨幅居前，建 议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 告 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 7.7 11.1 33.4 沪深 300 3.7 7.4 23.1 资料来源：Wind，华鑫证券研究 市场表现 相关研究 1、《基础化工行业周报：TDI、合 成氨等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2025- 07-29 2、《基础化工行业周报：TDI、尿 素等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2025- 07-24 3、《基础化工行业专题报告：化工 行业"反内卷"研究》2025-07-24 推荐(维持) 投资要点 ▌环氧氯丙烷、(磷酸)五氧化二磷等涨幅居前，液氯、天然 橡胶等跌幅较大 本周涨幅较大的产品：环氧氯丙烷（华东地区，11.43%）， (磷酸)五氧化二磷 85%（CFR 印度合同价，9.29%），焦炭 （山西市场价格，9. ...

[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 市场行情走势 [行业Table_Industry] : 基础化工 日期: shzqdatemark 2025年08月05日 [Table_Author] 分析师: 于庭泽 SAC 编号: S0870523040001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -6% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 08/24 10/24 12/24 03/25 05/25 07/25 基础化工 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《化工"反内卷"持续推进，碳酸锂、有机 硅、TDI 价格持续上涨 ——基础化工行业 周报（2025.7.19-2025.7.25）》 ——2025 年 07 月 30 日 《科思创 TDI遭遇不可抗力，草甘膦、磷酸 锂等涨幅居前 ——基础化工行业周报 （2025.7.12-2025.7.18）》 ——2025 年 07 月 21 日 《陶氏拟关闭有机硅工厂，钾肥、草甘膦 等 涨 幅 居 前 ——基 础 化 工 行 业 周 报 （2025.7 ...

氯碱日报 | 2025-08-05 供需驱动偏弱，PVC承压运行 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4981元/吨（-34）；华东基差-151元/吨（-16）;华南基差-81元/吨（-16）。 现货价格：华东电石法报价4830元/吨（-50）；华南电石法报价4900元/吨（-50）。 上游生产利润：兰炭价格595元/吨（+55）；电石价格2780元/吨（+0）；电石利润14元/吨（-44）；PVC电石法生产毛 利-21元/吨（+113）；PVC乙烯法生产毛利-479元/吨（+27）；PVC出口利润7.9美元/吨（+6.9）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存34.5万吨（-1.2）；PVC社会库存44.8万吨（+2.1）；PVC电石法开工率74.42%（-4.79%）； PVC乙烯法开工率70.24%（+3.29%）；PVC开工率73.26%（-2.55%）。 下游订单情况：生产企业预售量85.4万吨（+5.8）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2529元/吨（-10）；山东32%液碱基差34元/吨（+10）。 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+0）；山东50%液 ...

氯碱及纯碱行业专题汇报 20250730 摘要 反内卷政策旨在淘汰氯碱和纯碱行业的落后产能并控制新增供给，以改 善供需平衡和提升盈利能力，电解铝行业的配额制经验可供借鉴。 长期来看，氯碱和纯碱行业前景取决于政策支持、市场需求和成本结构。 西部地区企业因煤炭、电石等原材料成本优势将更具竞争力，天然矿碱 企业如博元化工、中盐股份将在成本曲线上占据优势。 2024 年国内纯碱市场自给自足，但产能增速超过消费增速，导致略微 过剩。2025 年上半年，受浮法玻璃和光伏玻璃去库存影响，预计国内 表观需求同比下降约 5%。 未来几年国内纯碱新增产能（如远行二期、雪天、湖北金江等项目）将 加剧供应压力，当前氨碱法和联碱法均面临亏损，而天然碱法仍有较好 利润空间。 安检法生产成本较高，若未来原盐价格回归正常水平，煤炭价格抬升， 将支撑安检法作为边际定价方法，从而打开天然碱法及联碱法生产者的 利润空间。 Q&A 当前氯碱和纯碱行业的主要挑战是什么？ 氯碱和纯碱行业当前面临的主要挑战包括产能过剩、需求疲软以及成本压力。 具体来说，氯碱和纯碱行业都属于地产链相关产业，受房地产市场不景气影响， 需求呈现下行趋势。此外，这两个行业存在较 ...

行业投资评级 - 招商证券对化工行业维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - 建议关注DVA产品持续推进的道恩股份和海工涂料持续突破的广信材料 [4] - 甲酸(+12.65%)、氯甲烷(+11.11%)等化工品价格涨幅显著，PVDF粉料(-15.38%)等产品价格跌幅较大 [3][21] - 乙烯价差(+27.08%)、环氧丙烷价差(+24.66%)等产品价差扩大明显，丁二烯(碳四制)价差(-25.19%)等收窄显著 [41] 板块整体走势 - 7月第5周化工板块(申万)下跌1.46%，跑输上证A指0.52个百分点 [1][12] - 个股表现分化：雅本化学(+15.49%)、再升科技(+12.33%)涨幅居前，保利联合(-16.35%)、华阳新材(-10.11%)跌幅较大 [1][12] - 当前化工板块动态PE为26.53倍，较2015年以来均值低2.62% [1] 细分子行业表现 - 炭黑(+4.16%)、其他橡胶制品(+1.62%)、农药(+1.61%)等5个子行业上涨 [2][15] - 民爆用品(-7.9%)、合成革(-5.23%)、石油加工(-4.49%)等26个子行业下跌 [2][15] 产品价格变动 - 价格涨幅前五：液氯(+12.72%)、甲酸(+12.65%)、一氯甲烷(+11.11%)、软泡聚醚(+10.42%)、环氧丙烷(+7.47%) [3][21] - 价格跌幅前五：PVDF粉料(-15.38%)、PVDF粒料(-8.33%)、PVDF电池级(-7.41%)、丙烯酸甲酯(-5.88%)、天然橡胶(-5.77%) [3][21] 产品价差变动 - 价差涨幅前五：乙烯价差(+27.08%)、环氧丙烷价差(+24.66%)、软泡聚醚价差(+23.45%)、丙烯水合法异丙醇价差(+22.33%)、苯胺价差(+21.28%) [41] - 价差跌幅前五：丁二烯(碳四制)价差(-25.19%)、DMF价差(-22.38%)、三聚氰胺价差(-19.05%)、丁二烯(丁烯制)价差(-13.22%)、硬泡聚醚价差(-10.94%) [41] 库存变化 - 涤纶长丝库存(+24.84%)、乙二醇库存(+12.60%)增幅显著 [4][57] - 环氧丙烷库存(-10.56%)、聚酯切片库存(-10.27%)降幅较大 [4][57] 行业规模 - 化工行业涵盖442家上市公司，占A股总数8.6% [5] - 总市值达6405.3十亿元，流通市值5977.9十亿元，分别占A股6.9%和7.1% [5] 行业指数表现 - 化工行业指数近1月/6月/12月绝对收益分别为5.2%/21.4%/43.4%，相对沪深300超额收益达2.4%/15.1%/24.8% [7]

市场情绪降温，烧碱承压调整 ——烧碱周报2025.08.04 作者： 刘培洋 烧碱产业链 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 交易咨询编号：Z0011155 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 1、宏观：国内7月制造业PMI指数回落；美国新一轮关税政策落地， 对市场形成一定压力。 2、供需面：本周华东区域内供需变化不大，且装置暂无检修计划， | 烧碱2509合约 上方参考压力 | 1、国内外宏 观政策及经 | | | | | 济数据变化； | | 烧碱 | 供应比较充足；非铝需求没有明显好转，淡季行情仍在延续。短期 | 位2650元/吨 | 2、企业装置 | | | 山东省内液碱走势一般，伴随主力下游企业采购液碱价格下调，省 | 一线，下方支 | 检修情况； | | | 内32液碱存在下调可能性。 | 撑位2350元/ | 3、下游需求 | | | 3、整体逻辑：烧碱下方支撑较强，近期市场资金情绪有所降温，价 | 吨一线。 | 变化。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期烧碱供需矛盾不大，现货波幅预计偏小，SH2509预计震荡走势，关注2450附近支撑与2610附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2529元/吨，环比-10；期货持仓量为189077手，环比-19374；期货前20名净持仓为-11909手，环比-1091；期货成交量为752433手，环比-277186 [3] - 合约收盘价烧碱1月为2606元/吨，环比14；合约收盘价烧碱5月为2688元/吨，环比6 [3] 现货市场 - 烧碱32%离子膜碱山东地区为820元/吨，环比-10；江苏地区为900元/吨，环比0 [3] - 山东地区32%烧碱折百价为2562.5元/吨，环比0；基差烧碱为34元/吨，环比10 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价为210元/吨，环比0；原盐西北主流价为210元/吨，环比0 [3] - 煤炭价格动力煤为638元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价为-250元/吨，环比-50；液氯江苏主流价为-150元/吨，环比-25 [3] 下游情况 - 现货价粘胶短纤为12980元/吨，环比0；品种现货价氧化铝为3220元/吨，环比0 [3] 行业消息 - 7月25日至31日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，较上周环比-0.1% [3] - 截至7月31日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.42万吨湿吨，环比上调3.87%，同比上调10.9% [3] 观点总结 - 供应端上周部分装置停车和重启，烧碱产能利用率环比-0.1%至83.9%，本周西南一套装置计划停车，西北有装置重启，产能利用率预计变化不大 [3] - 需求端氧化铝盈利可观，开工率回升至中性水平；粘胶短纤开工率环比维稳在84.97%，印染开工率环比维稳在58.9% [3] - 库存方面上周液碱工厂库存环比+3.87%至42.42万吨，当前氧化铝行业暂无计划性压产，装置预计稳定运行，非铝下游淡季持续，刚需偏弱 [3] - 山东液氯补贴持续，关注后市氯碱利润对行业开工的影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC月度供应7月产量199万吨，环比增0.56%，同比增7.16%，7月开工小幅下滑但仍处同期高位，后续产量预期回升，供应压力大，老旧装置整改政策推进不明[4] - PVC月度进出口2025年6月出口量26.2万吨，环比降27.61%，同比增21.03%，1 - 6月累计出口196.05万吨，累计同比增50.26%，8月出口或受政策干扰[4] - PVC月度需求7月整体需求偏弱，终端房地产低迷拖累国内需求，下游制品企业开工处同期低位，需求难提升[4][5] - PVC月度库存7月社会库存延续累库，后期供应压力加剧、需求疲弱，仍有累库可能[6] - 烧碱月度供应7月开工高位运行，产量持续回升，8月检修产能减少，供应压力仍存，液氯价格或回升[7][38] - 烧碱月度进出口2025年6月出口量35.05万吨，环比增5.91%，出口至东南亚较多，出口需求仍有支撑[7] - 烧碱月度需求主力下游氧化铝利润扩张，开工回升，有刚性需求支撑，非铝端开工延续淡季偏弱[7] - 烧碱月度库存7月库存累库，上游库存处同期高位，后期库存压力仍偏大，需关注金九银十下游备货节奏[7] 根据相关目录分别进行总结 氯碱新增产能情况 - PVC万华、渤化新投产能8月量产，2025年计划新建6套产能共220万吨，产能增速7.99%，三季度投产压力大[15] - 烧碱8月关注天津渤化、甘肃耀望投产情况，2025年计划新投产能220万吨左右，产能增速4.47%，下半年实际投产或不及预期[16] 氯碱供应情况 PVC国内供应情况分析 - 7月产量199万吨，环比增0.56%，同比增7.16%，7月开工小幅下滑但处同期高位，后续产量因装置复产和新增产能量产预期回升，供应压力大，老旧装置整改政策影响待关注[23] 烧碱国内供应分析 - 7月开工高位运行，产量358.33万吨，环比增4.88%，产能利用率83.12%，环比增0.76%，8月检修产能减少，前期减产及检修装置重启，液氯价格或回升[38] 氯碱进出口分析 PVC进出口分析 - 2025年6月出口量26.2万吨，环比降27.61%，同比增21.03%，1 - 6月累计出口196.05万吨，累计同比增50.26%，主要出口印度，8月出口受政策干扰[56] 烧碱进出口分析 - 2025年6月出口量35.05万吨，环比增5.91%，液碱出口量29.10万吨，环比增13.70%，片碱出口量59505.36吨，环比降20.68%，出口至东南亚较多，出口需求有支撑[60] PVC与烧碱的需求现状及展望 - PVC 7月需求偏弱，房地产低迷拖累，下游制品企业开工低，需求难提升，关注宏观政策对需求的修复[72] - 烧碱主力下游氧化铝利润扩张，开工回升，有刚性需求支撑，非铝端开工延续淡季偏弱[72] 氯碱库存现状与展望 - PVC 7月社会库存累库，后期供应压力大、需求疲弱，仍有累库可能[110] - 烧碱7月库存累库，上游库存处同期高位，后期库存压力大，关注金九银十下游备货节奏[110]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/07/21 - 2025/07/25）化工板块整体涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅为 4.03%，走势处于市场整体中上游，跑赢上证综指 2.35 个百分点，跑赢创业板指 1.27 个百分点 [3] - 2025 年化工行业景气度延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、MDI 等行业 [4] - 本周涨幅前五的化工产品为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [13] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [13] - 本周行业内主要化工产品有 152 家企业产能状况受影响，新增检修 10 家，重启 3 家 [14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅 4.03%，本周上涨板块前三为建筑材料（8.20%）、煤炭（7.98%）、钢铁（7.67%），涨幅后三为银行（-2.87%）、通信（-0.77%）、公用事业（-0.27%） [22] - 化工细分板块涨跌个数分别为 29、2 个，本周上涨排名前三为民爆制品（14.14%）、氮肥（7.05%）、磷肥及磷化工（6.55%）；涨幅排名倒三为涂料油墨（-0.68%）、膜材料（-0.35%）、粘胶（0.50%） [25] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为上纬新材（97.37%）、横河精密（64.42%）、保利联合（52.73%）；跌幅前三为先锋新材（-11.67%）、大东南（-9.90%）、岳阳兴长（-9.38%） [30][31] 行业重要动态 - 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，修正草案涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任等内容 [37] - 新疆诺瑞夫生物科技有限公司年产 45 万吨肥料、5.5 万吨农药及 5.3 万吨化工产品综合生产项目环评公示 [38] - 7 月 17 日，特朗普批准化工企业获两年豁免期，暂缓执行《危险有机物国家有害空气污染物排放标准》(MACT)标准 [38] - 工信部发布《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》，提出到 2027 年制修订绿色低碳领域标准百项以上，到 2030 年标准体系更健全 [38] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨 34 个，下跌 24 个，持平 41 个 [41] - 涨幅前五为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [41] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [42] 行业供给侧跟踪 - 新增 10 家企业检修，3 家企业装置重启，受影响企业涉及丙烯、PX、丙烯酸、DMF、合成氨等产品 [46] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 展示国际原油价格、石脑油价格及价差、柴油价格及价差、汽油价格及价差、美国原油和成品出口数量、美国原油和石油产品库存量、OPEC 及沙特阿拉伯原油产量、美国原油产量等图表 [60][65] 天然气 - 展示 NYMEX 天然气(期货)、中国 LNG 出厂价格全国指数、天然气国内市场均价、美国液化石油气库存量等图表 [66] 油服 - 展示美国钻机数量、全球钻机数量、国内原油表观消费量、我国油气开采业固定资产投资完成额累计同比等图表 [72] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 展示磷肥 MAP、DAP 价格及价差，热法磷酸价格及价差，二铵 DAP、一铵 MAP 价格，黄磷价格及价差，磷酸铁全国价格等图表 [82] 聚氨酯 - 展示纯 MDI、聚合 MDI、TDI 价格及价差，环氧丙烷价格及价差，硬泡聚醚价格及价差，己二酸价格及价差等图表 [96] 氟化工 - 展示制冷剂 R32、R125、R134a、R22 价格及价差，氢氟酸、三氯甲烷、萤石价格，六氟磷酸锂价格等图表 [98] 煤化工 - 展示气头尿素、煤头硝酸铵价格及价差，炭黑价格走势，煤头甲醇价格及价差，萘系减水剂价格，乙二醇价格等图表 [107] 化纤 - 展示 PTA、氨纶 40D 价格及价差，粘胶短纤、长丝价格及价差，涤纶短纤、工业丝价格及价差等图表 [109] 农药 - 展示草甘膦价格及与甘氨酸价差，草铵膦、百草枯价格，嘧菌酯、氯氰菊酯价格等图表 [116] 氯碱 - 展示烧碱、电石法 PVC 价格及价差，氨碱法、联碱法纯碱价格及价差，液氯、三氯氢硅价格等图表 [118] 橡塑 - 展示聚乙烯、聚丙烯价格，顺丁橡胶价格及价差，天然橡胶、合成橡胶价格，PA66、EVA 价格，POE 价格等图表 [125] 硅化工 - 展示有机硅 DMC、金属硅、工业硅、107 胶价格及价差等图表 [134] 钛白粉 - 展示浓硫酸、海绵钛、钛白粉价格及价差，钛精矿价格等图表 [138]

行业与公司 * 纪要涉及化工行业中的烧碱和PVC产业链[1] * 主要公司包括山东地区的魏桥、文峰以及西北地区的君正和鄂尔多斯[2][5] --- 核心观点与论据 烧碱市场 * **液氯价格影响**：液氯价格为负（-500至-600元/吨）时拖累烧碱利润，导致低度碱（32度、50度）供应减少[1][4] * **区域差异**： - 山东：库存增加缓慢，氧化铝需求稳定（魏桥日耗1.2万吨，采购价770元/吨），液氯价格压力抑制供应[2][5] - 江浙：库存高位（江苏显著增长），实际成交价（880元）低于报价（900元+），仓单出货压力大[2][5][6] - 西北：片碱因检修涨价（内蒙古君正、鄂尔多斯），新疆出口签单正常[2] * **产能利用率**：全国烧碱产能利用率约84%，未来供应存在不确定性[2][3] PVC市场 * **产业链亏损**：电石法PVC和电池生产常年亏损，烧碱利润部分弥补但供过于求[1][11] * **需求疲软**：出口下降（6月降至26万吨），国内房地产和基建需求一般，库存高位[12][15] * **高开工率原因**：烧碱利润支撑，液氯需转化为PVC固体存储[13] * **成本差异**：新疆成本低（片碱成本<2000元/吨，售价~3000元），华东/华北因电价高压大[14] 国际市场 * **印度出口**：受反倾销和BIS认证影响，出口量波动（2-5月>30万吨/月→6月26万吨），若BIS严格执行或进一步减少[1][15] 政策与宏观影响 * **老旧装置**：烧碱20年以上装置占比38%，但无强制退出政策[19] * **未来政策风险**：固定资产节能审查（能耗>50万吨标准煤项目严格审批）、碳排放管理、原料端反内卷（如电石、蓝炭）或推高成本[20][21][23] * **电价影响**：煤电清退或间接推高电石和烧碱成本（电力占烧碱成本60%-70%）[24][25] --- 其他重要内容 季节性特征与策略 * **烧碱季节性**：10月旺季，过年前后淡季（冬季检修少+非铝下游放假）[8] * **交易建议**： - 结构性策略：9月与10月合约反套[8] - 低估值布局：PVC价格跌至4600-4700元/吨时可考虑多单[18] 市场误读与澄清 * **食盐反内卷政策**：仅针对食盐，工业用盐（岩盐）储量充足，对烧碱/纯碱无实质影响[22] 原料端潜在变化 * **电石/蓝炭政策**：若出台反内卷政策，PVC成本或大幅上升（参考2021年电石价达8000元/吨）[23] 供需逻辑与产能出清 * **市场化出清难**：PVC价格从8800-9000元/吨降至4600-5100元/吨，仅关停100-200万吨，国企/地方政府项目退出阻力大[26] --- 数据与单位 * 液氯价格：-500至-600元/吨[4] * 烧碱产能利用率：84%[2] * 出口量：6月PVC出口26万吨（vs. 2-5月>30万吨/月）[15] * 电力消耗：每吨烧碱耗电2300度[24]