债券市场交易活跃度 - 本周3年以下、5-15年和30年以上期限国债换手率上升 其他期限下降[1] - 10-15年期限国开债换手率上升 其他期限小幅下降[1] - 1-3年、5年以上农发债换手率上升 其他期限下降 3年以下、5-10年口行债换手率上升 其他期限下降[1] - 3-5年、5-7年和10-15年地方债换手率上升 其他期限下降[1] - 1M-3M、3M-6M期限同业存单换手率上升 其他期限下降[1] 国债ETF市场表现 - 截至2025年7月15日14:04 国债ETF5至10年(511020)上涨0.10% 报117.56元[1] - 近1年累计上涨5.10%[1] 近5年净值上涨21.64%[3] - 盘中换手率达71.13% 成交10.63亿元[3] - 近1月日均成交6.86亿元[3] 最新规模达14.93亿元[3] 国债ETF资金流向 - 最新资金净流出176.16万元[3] - 近21个交易日合计净流入6170.98万元[3] 国债ETF收益特征 - 自成立以来最高单月回报2.58% 最长连涨月数10个月 最长连涨涨幅5.81%[3] - 涨跌月数比为54/23 年盈利百分比100.00% 月盈利概率72.66%[3] - 持有3年盈利概率100.00%[3] 近2年夏普比率1.21[3] - 今年以来最大回撤2.15% 相对基准回撤0.59%[3] 产品结构与跟踪精度 - 管理费率0.25% 托管费率0.05%[3] - 近1月跟踪误差0.017%[4] - 跟踪标的为中证5-10年期国债活跃券指数(净价) 选取5年、7年和10年期记账式附息国债 采用非市值加权计算[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期50年国债表现亮眼，与30年国债利差持续压缩，已降至2023年以来均值以下，存量达1.3万亿；当前50 - 30年国债利差处于中性水平，继续压缩空间有限，但调整压力同样不大 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 50年国债投资价值分析背景 - 近期50年国债表现亮眼，与30年国债利差从6月16日的15.6bps降至7月4日的8.4bps，累计降7.2bps，存量达1.3万亿，需分析其投资价值 [1][7] 影响50 - 30年国债利差的因素 - 基本面角度对50 - 30年利差基本不具备解释力，该利差更多反映资产属性差别，与基本面变化关系不大 [1][10] - 50年国债换手率大幅攀升，6月月换手率达7.5%超30年国债，其与30年国债换手率差额和50 - 30年国债利差有一定相关性，流动性提升使流动性溢价下降，利差趋势性压缩 [2][12] - 股市反映的风险偏好与50 - 30年利差呈正相关，30年国债能更多代表市场风险偏好，后续50年国债流动性提升后关系变化待察 [2][16] - 资金价格会影响整体曲线斜率，50年债券供给对利差有一定影响，但关系不显著；50与30年国债利差和R007有负相关性，今年二季度资金价格回落提升超长端斜率水平；50和30年国债净融资及差额与利差相关性弱，但对去年以来利差影响强 [3][18] 定量定价模型 - 以R007月均值、50与30年国债月度净融资差额、30与50年国债月均换手率差额以及Wind全A指数为解释变量，对50 - 30年国债利差回归解释，方程解释能力较强，四变量对超长债期限利差解释力强 [3][20] 利差现状及展望 - 6月50 - 30年国债利差拟合值4.9bp略低于当前8.4bps；假定后续条件，后续几个月拟合值在7.4bps左右，当前利差处于中性水平，压缩空间和调整压力均有限 [4][23]