市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.96%，深证成指跌0.66%，创业板指涨1.27%，北证50指数跌0.29% [1] - 沪深京三市成交额28624亿元，较上日缩量3970亿元 [1] - 市场超2400只个股飘红，出现剧烈的风险轮换，资金集中流入滞涨的科技与农业领域避险 [1] 主要宽基指数与流动性分析 - 万得微盘股指数表现最好，上涨1.42%，创业板指上涨1.27%排名第二 [5] - 某只沪深300ETF今日成交量仅为1670万手，远低于5日均值4799万手、10日均值4578万手、30日均值3294万手 [2] - 成交量缩减3970亿，表明市场并未出现恐慌性出逃，底层流动性依然充裕，成交收缩更多源于昨日进场的多头资金选择锁仓 [5] - 市场急跌后出现持续修复，上证指数在30日均线附近的4064点附近回升并稳在20日均线上方，深度调整风险有限 [2] 行业与板块表现 - AI硬件全线上涨，光模块、光电路交换、光通信、光芯片、先进封装等板块涨幅靠前 [1] - 生物育种、一号文件等农业相关板块涨幅靠前 [1] - 有色金属板块集体暴跌，工业金属、稀土、黄金珠宝、稀有金属、铜产业、镍矿、钴矿等板块跌幅靠前 [1] - 申万一级行业中，通信、电子、农林牧渔等行业走势强劲，有色金属、钢铁、食品饮料等行业表现疲软 [1] - 白酒、地产等“老登股”普遍表现不佳 [1] 有色金属板块分析 - 有色金属板块的深度调整源于国际金价、银价巨震，商品价格向股票市场传导导致踩踏出逃 [2] - 该板块行情逻辑可归纳为“商品带动股票”，“贵金属引领商品”，“黄金主导贵金属” [9] - 回顾2022年以来的黄金牛市，历史最大回撤幅度通常在10%左右，按当前金价估算约对应500美元/盎司的下行空间，近期金价走势已在触及这一阈值后企稳回升 [9] - 有色金属板块在年内依然具备良好的配置价值，当前时点可考虑分批布局，建议参考黄金价格的回调幅度来把握介入节奏 [9] “老登股”（白酒、地产）分析 - 白酒、地产等“老登股”昨日大涨后，今日普遍表现不佳 [1] - 以白酒指数为例，其股价在忽略昨日大涨后，几乎已和2024年“924行情”启动前的低位大致相当 [10] - 白酒指数今日成交量显著下降，换手率1.21%，成交额187.40亿元 [11][12] - 成交量下降说明大资金并未撤出“老登股”，而是在锁仓，未来仍有较大的上涨可能 [10] - 依托技术信号对“老登股”进行波段操作，有望获得10%-20%的交易收益 [10]

大宗商品市场整体趋势 - 市场整体呈现剧烈震荡格局，国内商品在两日连涨后早盘冲高回落，国际市场贵金属和原油同步大幅波动，多空博弈激烈，缺乏明确的单边延续性 [3] 强势与弱势板块表现 - **贵金属板块表现强势**：沪银主力合约上涨8.32%，续创历史新高；国际黄金日内呈现V形反转，振幅超过10% [4] - **有色金属板块表现强势**：沪铜上涨6.18%，LME铜上涨4.73%，主要受智利铜矿企业2025年产量下降1.6%的供给收缩预期支撑 [4][7] - **能源化工板块表现强势**：上海原油上涨6%，燃油价格跟随成本端抬升，伊朗计划在霍尔木兹海峡举行实弹军演推升了地缘政治溢价 [4][7] - **光伏原料板块表现弱势**：多晶硅2605合约下跌6.18%，最低触及47005元/吨，主要受高库存和需求透支压制 [4] 核心交易策略与执行 - 核心交易结论为“止盈控仓为纲，轻仓试错为辅”，面对市场震荡，对前期多头品种果断止盈，仅对个别品种进行轻仓试单 [6] - **前期多头品种已全部止盈离场**： - 燃油多头持仓全程盈利34%后离场 [9] - 塑料多头持仓盈利25%后离场 [9] - 沪铜和沪银多头持仓盈利超过63%后离场，沪锡盈利13%后离场 [9] - **当日轻仓试单品种**：对PVC2605进行偏多试单，仓位不超过总权益的10%，入场区间为4900-5040点，午后价格拉升后已分批止盈部分仓位，目前轻仓持有剩余头寸 [10][11] - **关注空头趋势品种**：多晶硅2605合约当日下跌6.18%，因高库存及需求透支呈现空头趋势，正在跟踪等待合适的空单入场时机 [12] 全球市场背景 - **国际宏观与地缘因素**：美国前总统特朗普要求降息与美联储主席鲍威尔维持高利率的立场对立，导致美元汇率波动加剧；伊朗军演和俄乌谈判等地缘事件推升了原油和贵金属的避险需求 [7] - **国际市场波动**：国际贵金属日内振幅超过8%，比特币等风险资产大幅下挫6%以上，全球风险偏好出现分化 [7] - **国内监管与市场**：上海期货交易所及上海国际能源交易中心发布风险提示，强调春节前市场不确定性；国内商品市场受内外盘联动影响显著 [8] 交易成果与策略评估 - 收益表现优异，前期多头品种全部盈利退出，当日试单的PVC2605盈利在10%-20%之间，整体实现盈利 [13] - 策略有效性体现在节奏把控精准，早盘果断止盈规避了冲高回落风险；风控机制高效，执行了分批止盈和浮动止损；趋势判断贴合市场，准确把握了强势板块格局并识别了空头机会 [14] - 交易操作与当日“震荡剧烈、板块分化”的市场特征高度契合 [15] 后续策略与关注点 - **持仓管理**：对PVC2605剩余仓位将继续以4970-4980点为核心止损位，若价格触及5100-5150点则分批清仓；短期内无新增开仓计划，等待市场明确企稳信号 [16] - **潜在机会**： - 空头机会：若多晶硅2605跌破47000元/吨关键支撑，考虑轻仓布局空单 [18] - 多头机会：关注沪银、沪铜回调后的支撑力度，等待地缘风险升级或供需格局收紧带来的二次入场时机 [18] - **策略优化方向**：未来将单品种仓位严格控制在10%以内，整体仓位不超过30%；降低交易频率，聚焦高流动性、趋势明确的品种 [19] - **明日操作思路**：主基调为轻仓观望，不主动开新仓；关键动作是紧盯PVC2605止损位并跟踪多晶硅空头趋势连续性 [20]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2026-01-30 股市分化，轮动偏快 风险因子：1）增量资金不足；2）超长债供给超预期；3）货币政策 不及预期 。 股指期货：指数机会优于个股 股指期权：⽇内⻛格切换，期权成交回升 国债期货：债市短端⾛势偏强 股指期货方面，周四权益市场呈现分化，其中红利及大盘风格强势， 科创及微盘风格弱势，强势板块集中在地产、传媒、白酒等领域，盘面开 始出现弱势板块补涨的情况，其中三道红线取消对顺周期板块产生积极影 响，这也是盘面反弹的重要诱因。然而个股下跌多于上涨，近千只个股跌 幅超过3%，目前赚钱效应开始有集中化的现象，而动量资金的追涨行为又 强化了少数个股的跑赢，近期指数机会优于个股。展望后市，近日除通胀 主线之外，并无核心逻辑变化，在弱势美元愈发成为共识的背景下，依然 建议关注涨价链，期货优先配置IC多单。 股指期权方面，昨日标的市场早盘震荡，午盘风格出现切换，以上证 50及沪深300为代表的大盘蓝筹出现较大涨幅，中证500及1000相关品种下 跌，期权市场成交量重新回升。前几日我们提到大盘相关品种偏度指数较 低，表明买方存在一定补 ...

更广谱意义上的风险偏好改善，仍倚赖于实际利率下行、信用扩张及企业盈利的改善。 开年以来，国内经济基本面的波动有限，但权益等市场似仍延续较高的风险偏好。叠加近期居民定期存款即将大规模到期，是否会助推未来储蓄"搬家"？特 别是在全球地缘政治并不稳定的历史变局之下，居民存款何处去？ 存钱还是投资 与过往不同，本轮市场风险偏好提升更多与机构行为相关，而非通常意义上的家庭。居民弱化的购房需求，未必转化为风险资产的追逐，局部的替代效应仍 小于整体的财富效应。 投资投什么 在"防止市场大起大落"的要求下，未来市场风险偏好运行的斜率和路径，似存在类似于宏观经济逆周期调节的区间特征，股债的性价比或也将随之边际调 整。 尽管存款等名义利率已降至历史低位，但居民的储蓄意愿却处历史高位。究其原因，剔除物价因素后持币的实际利率依然较高，"现金为王"仍是广大居民的 占优选择。 地缘风险之下金价有着"必然"趋势，但限于该市场的深度，普通居民进行配置存在择时等技术难度。上世纪70年代布雷顿森林体系解体，叠加两次石油危机 引致的滞胀冲击之下，黄金总价值在全球私人财富中占比曾一度飙升，但最终不足5%。 展望未来，年内定期存款集中到期且节奏前置， ...

比特币小幅走高，投资者等待美联储决议。美联储料将维持利率不变，投资者将关注有关未来进一步降 息可能时机的任何信号。比特币逐渐脱离本周早些时候触及的五周低点，但仍处于近期区间内。盛宝分 析师在一份报告中称："价格走势表明，市场正在消化涨幅，而非加速上涨。""稳定的价格和谨慎的资 金流动表明，投资者在保持敞口的同时，仍对宏观信号保持敏感，尤其是周三的美联储决议。"这些分 析师称，加密货币目前倾向于对风险偏好的变化做出反应。伦敦证券交易所集团的数据显示，比特币上 涨0.4%，至89,344美元。 来源：滚动播报 ...

格隆汇1月28日｜高盛报告指出，尽管地缘政治风险上升，但投资者风险偏好仍处高位，显示市场对宏 观风险消化较为充分。根据该行的最新仓位与情绪指标，投资者乐观情绪目前位于约67百分位水平，其 专有风险偏好指数也升至2021年4月以来最高，凸显出投资者继续青睐风险资产的程度。当前资金正全 面流向高风险资产，股票配置保持积极，投资者持续超配并扩大全球布局，未转向防御。美国散户的持 续参与支撑了市场广度，同时国际资金加速流入欧洲、日本及新兴市场。这表明投资者对全球增长前景 信心增强，正从集中配置美国转向分散布局，更愿意增配可能受益于周期复苏、估值优势或政策改善的 地区。 ...

格隆汇1月27日｜高盛集团策略师表示，随着对经济的乐观情绪抵消地缘政治的不确定性，投资者的风 险偏好情绪创五年来新高。高盛策略师在报告中写道，其风险偏好指标上周触及1.09，为2021年以来最 高，是1991年有数据以来的第98百分位。"如此高企的风险偏好水平属罕见，"高盛团队表示，历史上只 有另外六次高于1.0的情况。不过，这未必意味着应转向看空。他们称，宏观环境具有支持性可维系股 票回报。 ...

The race for safe havens appears to be on once more. Will bitcoin recover after languishing for months and be a winner in the rush from U.S. equities? Our own Dave Nadig and Sumit Roy were joined by Nate Geraci, President of NovaDius Wealth management and Host of ETF Prime; Kirsten Chang, Senior Industry Analyst at TMX VettaFi; and Mike Akins, Founding Partner of ETF Action, to discuss precious metal performance and bitcoin on a recent ETF Zoo episode. You can find the episode in its entirety here.  Tran ...

市场表现与投资者情绪 - 纽约股市三大股指26日全线上涨 道琼斯工业平均指数上涨313.69点至49412.4点 涨幅0.64% 标准普尔500指数上涨34.62点至6950.23点 涨幅0.50% 纳斯达克综合指数上涨100.112点至23601.356点 涨幅0.43% [1] - 标普500指数十一大板块八涨三跌 通信服务板块和科技板块分别以1.32%和0.84%涨幅领涨 非必需消费品板块和必需消费品板块分别以0.71%和0.05%跌幅领跌 [1] - 高盛集团表示 尽管存在地缘政治不确定性 但投资者的风险偏好依然相当坚实 风险资产的资金流动保持正向 看涨指标在升高 市场参与者继续做多股市并将头寸扩大至欧洲、日本和新兴市场 [1] 机构观点与市场焦点 - 投资者注意力集中于美联储货币政策会议和本周将公布的权重股财报 [2] - 美国合众银行财富管理公司策略师认为 消费者状态尚好并继续消费 企业盈利不错并将利润投资于人工智能和其他提高生产力的工具 预计当前财报季将是体面的 [2] - 摩根大通策略师认为 如果地缘政治不确定性和关税威胁升级 新兴市场股市可能相对免受冲击 而美国和欧洲股市面临更多风险 [2] - 沃尔夫研究公司经济学家认为 美国总统特朗普可能在1月美联储会议期间或未来几周公布下一任美联储主席提名 [2] 经济数据表现 - 美国商务部数据显示 2025年11月新订单金额为3238亿美元 环比增加5.3% 高于市场预期的3%和前月修订后的-2.1% [3] - 芝加哥联储数据显示 2025年10月和11月美国全国经济活动指数分别为-0.42和-0.04 连续4个月处于负值区间 [3] - 达拉斯联储调查数据显示 1月份制造业景气指数为-1.2 前月数值从-10.9修订为-11.3 [3]

核心观点 - 报告核心观点认为，当前A股市场呈现显著且加剧的分化行情，其核心特征是小盘显著强于大盘、成长明显强于价值、科技与周期跑赢稳定与消费[3][9] 短期来看，这一分化格局仍具延续性，主要受风险偏好驱动、流动性宽松、业绩真空期及海外映射等因素支撑[3][4][13] 但中期来看，随着春节后业绩验证窗口开启，市场定价逻辑将从估值扩张转向业绩兑现，过度分化预计将逐步收敛[4][14] 市场表现与风格分化 - 本周市场整体震荡上行，主要宽基指数涨跌分化：万得全A指数上涨1.81%，上证指数上涨0.84%，沪深300指数回落0.62%，中小市值的中证2000指数涨幅达4.04%[2][8] - 市场交投活跃，万得全A日均成交额约2.80万亿元，虽较上周下降19.22%，但仍处历史偏高水平，流动性基础稳固[2][8] 赚钱效应显著增强，全周日均上涨家数占比约为59.84%[2][8] - 市场风格分化加剧：小盘显著强于大盘，中证1000指数相对沪深300指数的比值升至2024年9月以来高位[9] 成长明显强于价值，A500成长指数上涨1%，价值指数下跌0.1%，成长/价值比值升至1.04，亦为2024年9月以来高位[9] 板块表现上，成长与周期风格跑赢稳定与消费，中信成长与周期风格指数分别上涨1.8%和4.6%，而稳定与消费风格仅上涨1.2%和0.1%[9] 分化行情的驱动逻辑 - **风险偏好与流动性**：人民币汇率阶段性升值，中间价突破7.0关口至6.9929，创2023年5月以来新高，提升了跨境资金配置吸引力[10] 同时，一季度存量定期存款集中到期，2年期及以上到期规模约30万亿元，再配置压力为权益市场提供了充裕的潜在流动性来源[10] 宽松环境支撑资金流向高弹性板块[3][10] - **监管与资金结构**：逆周期调控与监管边际强化，导致沪深300等宽基ETF持续净流出（其中沪深300ETF日均流出超400亿元），对大盘价值风格形成资金约束，客观上放大了中小盘及高弹性板块的相对优势[13][16] - **业绩披露节奏**：当前处于业绩披露的相对真空期，高估值板块尚未面临集中证伪压力，而低估值板块缺乏明确催化，导致分化格局持续强化[3][13] 后市展望：短期延续与中期收敛 - **短期支撑因素**：高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，风险偏好短期内难以快速回落[4][13] 春节前基本面处于信号空窗期，高景气板块估值仍有阶段性抬升空间[4][13] 海外AI模型进入应用落地阶段，对科技板块估值形成支撑；同时全球地缘政治博弈升温，利好有色金属等周期板块[4][14] - **中期收敛预期**：春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望从风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈[4][14] 随着业绩验证窗口开启，因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化预计将逐步收敛[4][14] 分段式投资策略建议 - **一月底至春节前**：市场或维持震荡偏强，分化行情延续，建议关注科技主线中具备资金聚集效应的高弹性细分方向，如机器人板块[5][15] - **春节后至两会期间**：策略重点可转向一季报预期向好的海外算力产业链，把握算力基础设施与相关硬件环节的结构性机会，关注具备订单或景气验证线索的方向[5][15] - **两会之后**：随着政策预期兑现、市场关注点向基本面回归，可逐步提高防御性配置比例，重点关注银行、红利等低估值、高分红板块[5][15] 操作上应灵活调整仓位，提高对业绩兑现与估值匹配度的要求，回避缺乏基本面支撑的高估值标的[5][15] 周度市场与资金面详情 - **资金面行为**：本周除ETF外，资金流入力量转强[16] ETF中，红利指数与中证2000维持净流入，但沪深300、科创50、创业板ETF大幅流出[16] 北向资金交易金额后半周维持在较高水平，杠杆资金风险偏好维持强势，融资融券余额在高位附近，平均担保比例呈上升态势[16][33] - **市场回顾**：本周三大指数中，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%[20] 大类行业方面，材料指数上涨6.36%，房地产指数上涨5.09%，表现突出；金融指数下跌2.05%，日常消费指数下跌0.61%，跌幅较大[20][24] 一级行业中，建材、石油石化和钢铁领涨[22][23] - **情绪与估值指标**：市场活跃度维持高位，截至1月23日，全A 5日平均换手率达2.21%，处于十年分位的97.1%；创业板指5日平均换手率为3.46%，处于历史分位的93.3%[29] 融资余额较上周末上升62.92亿元，至27075.08亿元[33] 估值方面，多个行业PB及PE估值水平高于历史中位数[35]