行业与公司 - 行业为国债期货市场，涉及国债期货合约、交易策略及定价机制[1][2][3] - 公司未明确提及，但涉及机构参与者如公募基金、银行、保险公司等[27][28] --- 核心观点与论据 **1 国债期货合约要素** - 合约面值：2年期对应200万人民币，5/10/30年期对应100万人民币[1][2] - 价格波动限制：2年期±0.5%、5年期±1.2%、10年期±2%、30年期±3.5%[1][4] - 最低保证金：2年期0.5%、5年期1%、10年期2%、30年期3.5%，杠杆倍数分别为29倍、50倍、100倍、200倍[4] - 移仓换月时间：主力合约到期前一个月18-20日[1][9] **2 定价与指标** - 国债期现定价关联：基差=现货价格-（期货价格×转换因子），净基差=基差-持有收益[3][13] - 关键指标：主力合约、CTD转换因子、银行回购利率、成交量/持仓量[8][9] - 转换因子应用：票面利率>3%时因子>1，反之<1，中金所定期公布[12] **3 交易策略** - **套保策略**：97中性法（简单）和基点价值法（精确），CTD券套保比例≈转换因子[28][29] - **套利策略**： - 正套（基差<0且IRR>资金利率）：买入现货+做空期货[31][32] - 反套（基差>0）：借券卖现货+做多期货[34] - 曲线套利：久期匹配下押注收益率曲线形态变化[35] - 跨期套利：利用主力/非主力合约价差，移仓期机会显著[35] **4 市场行为分析** - 持仓行为：通过多开/空开判断市场情绪，大单多开推升价格，空开反之[25][26] - 前二十大机构净持仓变化可辅助预判短期走势[26] --- 其他重要内容 - **CTD券选择**：卖方交割成本最低的债券，代码通过万德平台查询[11] - **银行回购利率**：正套策略核心指标，影响资金成本[14][15] - **盘口数据分类**：双开/多开/空开等8种成交性质，反映多空力量[24][25] - **跨品种套利**：国债与政金债/地方债利差交易[36] --- 数据引用示例 - 2年期合约杠杆29倍（保证金0.5%）[4] - 10年活跃券收益率下行1BP对应主力合约上涨0.11元[20] - 跨期套利案例单组合盈利1,600元[35]