报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周占比变化不大，贵金属和有色板块因子强度企稳回升，黑色和农产品板块受截面轮动影响下降，截面偏强的板块是有色和化工，偏弱的是黑色；甲醇、铁矿、沪铅、玻璃等品种在策略净值、基本面因子等方面有不同表现和信号变化 [3][5][10][12] 根据相关目录分别进行总结 各板块表现 - 贵金属：黄金时序出现动量反转迹象逐步企稳，白银持仓量小幅回升 [3] - 有色板块：短周期动量上升，期限结构分化收窄，铝和镍截面偏强 [3] - 黑色板块：时序动量边际回落，螺纹截面偏弱，动量小幅下降 [2][3] - 能化板块：中短周期动量截面分化扩大，苯乙烯截面偏强，纯碱偏弱 [3] - 农产品板块：短周期动量未明显反转，持仓量维持中性以下 [3] 因子收益情况 |类别|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.11|0.64| |需求|0.00|-0.45| |库存|-0.17|0.01| |价差|-0.02|0.73| |大类累加|-0.13|0.00| [4] 甲醇情况 - 策略净值：上周供给因子走弱0.11%，库存因子下行0.17%，价差因子走低0.02%，合成因子下行0.13%，本周综合信号多头 [5] - 基本面因子：进口甲醇到港量持续偏低，供给端多头延续；甲醛、冰醋酸装置产能利用率下降，需求端空头；内地生产企业持续去库，库存端多头；山西、河南地区甲醇现货价格释放多头信号，价差端中性偏多 [5] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|-|-|-0.15| [6] 其他品种情况 - 铁矿：策略净值上周综合因子走势较前周持平，本周综合信号由空头转为中性；港口到港量环比变动不大，供给端信号空头反馈增强，维持中性；钢企高炉产能利用率和铁水产量小幅回升，港口日均疏港量继续上升，需求端信号由空头转为多头；港口巴西产铁矿库存下降，库存端转为多头反馈，维持中性；现货价格中枢下移，运价下降，价差端信号由中性转为空头 [10] - 沪铅：策略净值上周供给因子上行0.84%，需求因子走强0.81%，库存因子下行0.83%，价差因子上行0.72%，合成因子走强0.39%，本周综合信号维持空头；SMM不含税再生铅亏损较前周基本持平，供给端空头信号强度进一步增强；LME铅注册仓单和库存累积，库存端多头反馈小幅减弱，信号由多头转为中性；LME近远月价差扩大，价差端信号由空头转为中性 [10] - 玻璃：策略净值上周库存因子上行0.11%，利润因子下行0.44%，合成因子走强0.25%，本周综合信号空头延续；基本面因子上，浮法玻璃企业开工负荷小幅下降，供给端中性；一线城市商品房成交套数增多，需求端空头强度走弱，转为中性；中国浮法玻璃企业库存环比基本持平，库存端中性延续；华北浮法工艺动力煤制浮法玻璃税后毛利持续亏损，利润端维持空头 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(非京博)2月4日为-31，日度变化-12，周度变化-11 [2] - 华东基差(镇江库)2月4日为-11，日度变化-2，周度变化-1 [2] - 华南基差(佛山库)2月4日为-61，日度变化-2，周度变化-20 [2] - 03 - 06月差2月4日为2，日度变化-3，周度变化-117 [2] - 04 - 06月差2月4日为8，日度变化0，周度变化未提及 [2] - 06 - 09月差2月4日为23，日度变化4，周度变化91 [2] 期货数据 - BU主力合约2月4日价格为3361，日度变化52，周度变化未提及 [2] - 成交量2月4日为282920，日度变化-20689，周度变化-338711 [2] - 持仓量2月4日为387150，日度变化未提及，周度变化-69854 [2] - 合约数2月4日为13580，日度变化0，周度变化0 [2] 现货数据 - Brent原油2月4日价格为67.0，日度变化0.8，周度变化-1.1 [2] - 京博2月4日价格为3260，日度变化0，周度变化-30 [2] - 山东(非京博)2月4日价格为3250，日度变化40，周度变化50 [2] - 镇江库2月4日价格为3350，日度变化50，周度变化50 [2] - 佛山库2月4日价格为3300，日度变化50，周度变化50 [2] 利润数据 - 沥青马瑞利润2月4日为405，日度变化-35，周度变化-20 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 基差&月差 - 山东基差（+80，非京博）2月3日为 -19，日度变化 -40，周度变化 61 [3] - 华东基差（镇江库）2月3日为 -9，日度变化 -10，周度变化 121 [3] - 华南基差（佛山库）2月3日为 -29，日度变化 -50，周度变化 51 [3] - 03 - 06月差2月3日为 5，日度变化 -10，周度变化 -16 [3] - 04 - 06月差2月3日为 8，日度变化 8，周度变化 -11 [3] - 06 - 09月差2月3日为 19，日度变化 -6，周度变化 -7 [3] 期货 - BU主力合约2月3日价格为 3309，日度变化 10，周度变化 -101 [3] - 成交量2月3日为 303609，日度变化 -242358，周度变化 -415378 [3] - 持仓量2月3日为 381498，日度变化 -16182，周度变化 -62276 [3] - 合计2月3日为 13580，日度变化 0，周度变化 0 [3] 现货 - Brent原油2月3日价格为 66.1，日度变化 -4.6，周度变化 -0.4 [3] - 京博2月3日价格为 3260，日度变化 -20，周度变化 -20 [3] - 山东（非京博）2月3日价格为 3210，日度变化 -30，周度变化 -40 [3] - 镇江库2月3日价格为 3300，日度变化 0，周度变化 50 [3] - 佛山库2月3日价格为 3250，日度变化 -40，周度变化 -50 [3] 利润 - 沥青马瑞利润2月3日为 440，日度变化 199，周度变化 56 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周多空占比变化不大 贵金属板块因子强度维持高位 能源板块小幅回升 黑色和农产品板块小幅下降 [3] - 截面偏强的板块是贵金属和有色 截面偏弱的是黑色和农产品 [3] 根据相关目录分别进行总结 各板块情况 - 黄金时序动量小幅回落 仍处于偏强区间 白银的持仓量继续边际上升 [3] - 有色板块短周期动量继续上升 期限结构分化扩大 [3] - 黑色板块时序动量边际小幅回落 螺纹下降而焦煤焦炭上升 [3] - 能化板块短周期动量截面分化扩大 PTA处于截面偏多端 [3] - 农产品方面 短周期动量除玉米以外小幅下降 [3] 策略净值与因子情况 - 上周供给因子走强0.33% 需求因子上行0.05% 库存因子走高0.04% 价差因子走强0.32% 合成因子上行0.30% 本周综合信号多头 [5] - 上周供给因子走强1.03% 需求因子上行1.09% 库存因子走弱0.02% 利润因子走低0.21% 合成因子上行0.81% 本周综合信号中性 [15] - 上周价差因子上行0.51% 综合因子走强0.24% 本周综合信号为中性 [13] - 上周需求因子走弱0.04% 合成因子下行0.01% 本周综合信号为空头 [13] 基本面因子情况 - 进口甲醇到港量减少 供给端多头 甲醇制烯烃行业开工率提升 醋酸、甲醛装置产能利用率下降 需求端中性 华南港口库存释放多头信号 库存端多头 山西以及鲁南甲醇市场价格下跌 价差端中性偏空 [5] - 浮法玻璃企业产能利用率环比小幅下降 供给端中性 二线城市商品房成交套数大幅减少 需求端多头强度走弱 转为中性 浮法玻璃企业大幅去库 库存端多头 动力煤以及管道气制浮法玻璃持续亏损 利润端空头 [15] - 来自FMG和淡水河谷的发运量增加 连云港港和日照港到港量上升 供给端信号为空头 港口日均疏港量小幅下滑 钢厂进口烧结矿配比下降 需求端空头反馈增强 信号维持中性 钢厂国产烧结用矿粉库存去库 库存端多头反馈增强 信号整体为多头 铁矿石运价中枢下移 价差端多头反馈减弱 信号为中性 [13] - SMM国产铅精矿价格小幅抬升 供给端信号为空头 LME铅注册仓单累积 库存端多头反馈减弱 信号转为中性 白银现货价上升 LME近远月价差扩大 价差端信号为中性 [13] 收益数据 |类别|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |某（推测为前文未明确的因子）|0.33|0.38| |需求|0.05|0.48| |库存|0.04|0.43| |价差|0.32|0.32| |大类累加|0.30|0.60|[4] |拼得（推测因子名称有误）|1.03|2.13| |需求|1.09|2.96| |库存|-0.02|0.39| |价差|0.00|0.25| |利润|-0.21|0.14| |大类累加|0.81|2.13|[8] |保障|0.00|0.00| |库存|0.00|-0.68| |价差|0.51|0.83| |大类累加|0.24|0.18|[10] |供给|0.00|0.39| |需求|-0.04|-0.07| |库存|0.00|0.97| |价差|0.00|1.79| |大类累加|-0.01|0.84|[13] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|1.46|0.33|1.1|0.33| |有色板块|0.85|-2.49|0.83|0.92| |能化板块|-0.38|0|1.03|1.46| |农产品板块|-0.6|0.81|1.83|-1.82| |股指板块|0.06|0.78|-0.25|1.37| |贵金属板块|1.01|/|/|0.56|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录内容总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）12月5日至1月6日依次为42、 -68、 -52、 17、 -4、 -21，日度变化 -21 [3] - 华东基差（镇江库）同期依次为92、 -118、 -82、 -33、 6、 39，日度变化39 [3] - 华南基差（佛山库）同期依次为 -18、 -138、 -122、 -63、 -14、 49，日度变化49 [3] - 01 - 03月差同期依次为 -25、 -43、 -57、 -43、 -51、 -8，日度变化 -8 [3] - 02 - 03月差同期依次为 -14、 -7、 -14、 -5、 -12、 -7，日度变化 -7 [3] - 03 - 06月差同期依次为 -41、 -24、 -23、 16、 10、 -6，日度变化 -6 [3] 期货 - BU主力合约（02）12月5日至1月6日依次为2948、 3038、 3022、 3133、 3144，日度变化11 [3] - 成交量同期依次为253337、 465494、 311277、 687942、 505629，日度变化 -182313 [3] - 持仓量同期依次为428146、 440255、 426006、 464952、 466983，日度变化2031 [3] - 合约同期依次为4690、 8260、 8260、 8260、 11260，日度变化3000 [3] 现货 - Brent原油12月5日至1月6日依次为63.8、 61.9、 N/A、 60.8、 61.8，日度变化1.0 [3] - 京博现货价同期依次为2940、 2980、 2980、 3100、 3110，日度变化10 [3] - 山东（非京博）现货价同期依次为2910、 2890、 2890、 3070、 3060，日度变化 -10 [3] - 镇江库现货价同期依次为3040、 2920、 2940、 3100、 3150，日度变化50 [3] - 佛山库现货价同期依次为2930、 2900、 2900、 3070、 3130，日度变化60 [3] 利润 - 沥青马瑞利润12月5日至1月6日依次为131、 344、 N/A、 515、 468，日度变化 -48 [3] 周度变化 - 山东基差（+80）周度变化64 [6] - 华东基差（镇江库）周度变化124 [6] - 华南基差（佛山库）周度变化124 [6] - 01 - 03月差周度变化 -8 [6] - 02 - 03月差周度变化 -5 [6] - 03 - 06月差周度变化34 [6] - BU主力合约（02）周度变化106 [6] - 成交量周度变化40135 [6] - 持仓量周度变化26728 [6] - 合约周度变化3000 [6] - Brent原油周度变化 -0.2 [6] - 京博周度变化130 [6] - 山东（非京博）周度变化170 [6] - 镇江库周度变化230 [6] - 佛山库周度变化230 [6] - 沥青马瑞利润周度变化124 [6] - 未明确项周度变化2025 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）01 - 03在1月5日为17 - 43，日度变化14 [3] - 华东基差（镇江库）1月5日为 - 33，日度变化49 [3] - 华南基差（佛山库）1月5日为 - 63 [3] - 02 - 03月差未明确1月5日数据 [3] - 03 - 06月差1月5日为16，日度变化39 [3] 期货情况 - BU主力合约（02）1月5日价格为3133，日度变化111 [3] - 成交量1月5日为687942，日度变化376665，周度变化301769 [3][6] - 持仓量1月5日为464952，日度变化38946，周度变化22249 [3][6] - 合约数1月5日为8260，日度变化0，周度变化4080 [3][6] 现货情况 - Brent原油1月5日价格为60.8 [3] - 京博1月5日价格为3100，日度变化120，周度变化160 [3][6] - 山东（非京博）1月5日价格为3070，日度变化180，周度变化210 [3][6] - 镇江库1月5日价格为3100，日度变化160，周度变化210 [3][6] - 佛山库1月5日价格为3070，日度变化170，周度变化240 [3][6] 利润情况 - 沥青马瑞利润1月5日为513 [3]

液化气期货价格走势与市场表现 - 2025年12月液化气期货主力合约收盘均价为4188元/吨，环比上月4308元/吨大幅下跌120元/吨或2.79% [1] - 价格下跌主要受成本端走低及国内外供应端相对充裕共同牵制 [1] 成本端（原油与国际液化气）分析 - 12月国际原油价格先抑后扬，月度均价环比下跌，WTI均价为57.87美元/桶，环比下跌1.61美元/桶或-2.70%，布伦特月均价为61.64美元/桶，环比下跌2.02美元/桶或-3.18% [1] - 地缘局势风险溢价消退及对俄油供应前景的观望态度导致油价承压 [1] - 12月国际液化气CP价格超预期上涨，但国际市场整体供应量呈增加趋势，冷冻货到岸价格于月底开始走低 [1] 国内供需基本面 - 2025年12月国内液化气供应量为216.86万吨，环比微降0.25%，但同比上涨5.49% [1] - 化工需求方面，12月PDH开工率上升5%至75%左右，但工厂利润因下游产品价格走低而亏损持续扩大 [1] - 调油市场持续偏弱，以碳四为原料的深加工工厂因组分油价格下行，整体需求下降，工厂开工率下降3%至47%的低位 [1] 期货市场结构与交易数据 - 12月华南期现基差大幅走强至405元/吨，环比上月扩大239元/吨，期货价格大幅下跌是导致基差走强的主要因素 [2] - 本月仓单数量呈增长态势，对期货盘面形成一定压制 [2] - 主力合约日均成交量为19245手，大幅减少19245手，12月日均持仓量为57544手，环比减少20880手，表明行情弱势运行下交易活跃度下降 [2] 后市展望 - 预计1月份国际原油价格将弱势震荡，成本端驱动性不足 [2] - 化工深加工利润仍处于大面积亏损，预计对需求形成利空压制 [2] - 国际市场供应相对宽裕，预计1月液化气期货价格将维持弱势运行 [2]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未提及相关内容 分组3：根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(非京博)12月22日为 - 2915，日度变化 - 2916，周度变化 - 2931 [4][12] - 华东基差(镇江库)12月22日为 - 2995，日度变化 - 2986，周度变化 - 3081 [4][12] - 华南基差(佛山库)12月22日为 - 2995，日度变化 - 2886，周度变化 - 3031 [4][12] - 01 - 03 12月22日为 - 30，日度变化 - 3，周度变化 - 5 [4][12] - 02 - 03 12月22日为 - 12，日度变化3，周度变化10 [4][12] - 03 - 06 12月22日为 - 23，日度变化7，周度变化21 [4][12] BU主力合约(02) - 12月22日价格为2995，日度变化86，周度变化101 [4][12] - 成交量12月22日为572497，日度变化105545，周度变化2082 [4][12] - 持仓量12月22日为486961，日度变化11963，周度变化14856 [4][12] - 合車维持4180，无日度和周度变化 [4][12] 现货 - Brent原油12月22日价格为60.5，日度变化0.6，周度变化 - 0.1 [4][12] - 京博12月22日价格显示为0，日度变化 - 2950，周度变化 - 2950 [4][12] - 山东(非京博)12月22日价格显示为0，日度变化 - 2830，周度变化 - 2830 [4][12] - 镇江库12月22日价格显示为0，日度变化 - 2900，周度变化 - 2980 [4][12] - 佛山库12月22日价格显示为0，日度变化 - 2800，周度变化 - 2930 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润12月22日为425，日度变化 - 21，周度变化4 [4][12]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80，非京博）12 月 11 日为 -60，日度变化 -20，周度变化 -102 [2] - 华东基差（镇江库）12 月 11 日为 20，日度变化 -80，周度变化 -90 [2] - 华南基差（佛山库）12 月 11 日为 0，日度变化 -20，周度变化 -60 [2] - 01 - 03 合约 12 月 11 日为 -28，日度变化 8，周度变化 -3 [2] - 02 - 03 合约 12 月 11 日为 -13，日度变化 5，周度变化 1 [2] - 03 - 06 合约 12 月 11 日为 -39，日度变化 3，周度变化 2 [2] 期货 - BU 主力合约（02）12 月 11 日价格为 2960，日度变化 20，周度变化 12 [2] - 成交量 12 月 11 日为 394179，日度变化 167976，周度变化 140842 [2] - 持仓量 12 月 11 日为 427106，日度变化 -3294，周度变化 -1040 [2] 现货 - Brent 原油 12 月 11 日价格为 62.2，日度变化 0.3，周度变化 -1.1 [2] - 京博 12 月 11 日价格为 2960，日度变化 10，周度变化 20 [2] - 山东（非京博）12 月 11 日价格为 2820，日度变化 0，周度变化 0 [2] - 镇江库 12 月 11 日价格为 2980，日度变化 -60，周度变化 -90 [2] - 佛山库 12 月 11 日价格为 2960，日度变化 0，周度变化 0 [2] 利润 - 沥青马瑞利润 12 月 11 日为 346，日度变化 -12，周度变化 192 [2]

乙二醇期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**： 乙二醇主力期货价格从3808元/吨涨至3884元/吨，涨幅76元或2.0%，华东现货价格稳定在3845元/吨，基差为-39元/吨，贴水程度加深，反映期货市场相对现货溢价扩大，可能受资金面推动[2] - **持仓与成交**： 主力合约持仓量从353300手减至317468手，降幅35832手或10.14%，成交量从164315手增至282100手，增幅117785手或71.68%，显示市场交易活跃度提升，但持仓减少暗示短期投机行为主导[2] *** 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**： 乙二醇总体开工率稳定在67.63%，油制开工率保持76.23%，煤制开工率维持在54.29%，供给端整体无变化，但利润结构分化，油制利润普遍恶化，煤制利润改善[2] - **需求端**： 下游聚酯工厂负荷稳定在89.42%，江浙织机负荷保持63.43%，均无变化，反映终端需求平稳，无显著改善或恶化迹象，聚酯端高负荷支撑乙二醇消费，但织机负荷偏低显示终端纺织需求仍偏弱[3] - **库存端**： 华东主港库存从661000吨增至732000吨，增加71000吨或10.74%，张家港库存从215000吨升至275000吨，增加60000吨或27.91%，库存积累明显，表明港口到货量增加或发货量不足，库存压力增大[3] *** 价格走势判断： 乙二醇价格预计维持震荡格局，上方受库存压力和油制利润恶化限制，供给端开工率稳定但利润分化，原油成本上升抑制油制产能，而煤炭成本下降利好煤制，需求端聚酯高负荷提供支撑，但织机低负荷和库存持续积累凸显供需宽松压力，外盘货源到港未提及变化，但库存增加暗示潜在进口压力，整体看，期货短期上涨受交易活跃推动，但基本面库存高企和需求平稳将限制上行空间，价格或底部区间波动[3]