周度变化 64 124 124 -8 -5 34 106 40135 26728 3000 -0.2 130 170 230 230 124 2025 -200 -300 s 加安期货 沥青早报 | | 山东基差(+80)(非京博) | 42 | -68 | -52 | 17 | -4 | -21 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 12/5 | 12/30 | 12/31 | 1/5 | 1/6 | MIVULLA HOLORIA FAE 日度变化 | 間 | | | 华东基差(镇江库) | 92 | -118 | -82 | -33 | 6 | 39 | | | 基差&月差 | 华南基差(佛山库) | -18 | -138 | -122 | -63 | -14 | 49 | | | | 01-03 | -25 | -43 | -57 | -43 | -51 | -8 | | | | 02-03 | -14 | -7 | -14 | -5 | -12 | -7 | | | | 03-06 | -41 | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）01 - 03在1月5日为17 - 43，日度变化14 [3] - 华东基差（镇江库）1月5日为 - 33，日度变化49 [3] - 华南基差（佛山库）1月5日为 - 63 [3] - 02 - 03月差未明确1月5日数据 [3] - 03 - 06月差1月5日为16，日度变化39 [3] 期货情况 - BU主力合约（02）1月5日价格为3133，日度变化111 [3] - 成交量1月5日为687942，日度变化376665，周度变化301769 [3][6] - 持仓量1月5日为464952，日度变化38946，周度变化22249 [3][6] - 合约数1月5日为8260，日度变化0，周度变化4080 [3][6] 现货情况 - Brent原油1月5日价格为60.8 [3] - 京博1月5日价格为3100，日度变化120，周度变化160 [3][6] - 山东（非京博）1月5日价格为3070，日度变化180，周度变化210 [3][6] - 镇江库1月5日价格为3100，日度变化160，周度变化210 [3][6] - 佛山库1月5日价格为3070，日度变化170，周度变化240 [3][6] 利润情况 - 沥青马瑞利润1月5日为513 [3]

一级市场发行概况 - 本周（2025年12月22日至12月26日）信用债共发行267只，发行规模总计4277.02亿元，环比增加15.42% [4] - 产业债发行117只，规模达2192.58亿元，环比增加34.26%，占信用债发行总规模的51.26% [4] - 城投债发行110只，规模达713.64亿元，环比减少18.87%，占信用债发行总规模的16.69% [4] - 金融债发行40只，规模达1370.80亿元，环比增加14.92%，占信用债发行总规模的32.05% [4] - 本周共有5只信用债取消发行 [5] 一级市场发行特征 - 信用债整体平均发行期限为2.74年，其中产业债为2.36年、城投债为3.25年、金融债为2.35年 [4] - 信用债整体平均发行票面利率为2.26%，其中产业债为2.12%、城投债为2.41%、金融债为2.23% [4] 二级市场信用利差变动 - AAA级行业信用利差上行最大为医药生物（上行5.1BP），下行最大为房地产（下行1.3BP） [6] - AA+级行业信用利差上行最大为家用电器（上行6.4BP），下行最大为纺织服装（下行9.8BP） [6] - AA级行业信用利差上行最大为建筑材料（上行11BP），下行最大为商业贸易（下行1BP） [6] - 城投债AAA级信用利差上行最多是甘肃（上行8.7BP），下行最多是吉林（下行2.9BP） [6] - 城投债AA+级信用利差上行最多是辽宁（上行6.7BP），下行最多是福建（下行3.2BP） [6] - 城投债AA级信用利差上行最多是江西（上行4.5BP），下行最多是安徽（下行3.3BP） [6] 二级市场交易情况 - 本周信用债总成交量为17827.47亿元，环比上升28.47% [7] - 商业银行债成交量达6308.94亿元，环比增加38.88%，占总成交规模的35.39% [7] - 公司债成交量达5213.09亿元，环比增加15.93%，占总成交规模的29.24% [7] - 中期票据成交量达3476.36亿元，环比增加40.63%，占总成交规模的19.50% [7]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未提及相关内容 分组3：根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(非京博)12月22日为 - 2915，日度变化 - 2916，周度变化 - 2931 [4][12] - 华东基差(镇江库)12月22日为 - 2995，日度变化 - 2986，周度变化 - 3081 [4][12] - 华南基差(佛山库)12月22日为 - 2995，日度变化 - 2886，周度变化 - 3031 [4][12] - 01 - 03 12月22日为 - 30，日度变化 - 3，周度变化 - 5 [4][12] - 02 - 03 12月22日为 - 12，日度变化3，周度变化10 [4][12] - 03 - 06 12月22日为 - 23，日度变化7，周度变化21 [4][12] BU主力合约(02) - 12月22日价格为2995，日度变化86，周度变化101 [4][12] - 成交量12月22日为572497，日度变化105545，周度变化2082 [4][12] - 持仓量12月22日为486961，日度变化11963，周度变化14856 [4][12] - 合車维持4180，无日度和周度变化 [4][12] 现货 - Brent原油12月22日价格为60.5，日度变化0.6，周度变化 - 0.1 [4][12] - 京博12月22日价格显示为0，日度变化 - 2950，周度变化 - 2950 [4][12] - 山东(非京博)12月22日价格显示为0，日度变化 - 2830，周度变化 - 2830 [4][12] - 镇江库12月22日价格显示为0，日度变化 - 2900，周度变化 - 2980 [4][12] - 佛山库12月22日价格显示为0，日度变化 - 2800，周度变化 - 2930 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润12月22日为425，日度变化 - 21，周度变化4 [4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周AAA电气设备行业信用利差大幅压缩，其余行业评级信用利差不同程度走扩；城投债10Y以上利差小幅压缩，其余走扩；产业债利差大多走扩且短端更明显；银行二永债1Y内利差短端走扩，10Y以上长端压缩；2026年城投债可配置短久期下沉和优质适度拉长久期品种，产业债关注优质央国企和边际改善行业，二永债把握流动性好品种波段机会和优质城农商行机会 [3][4][43][44] 根据相关目录分别进行总结 本周信用热点事件 - 上交所发布通知支持境外机构投资者开展上交所债券回购业务，使其可通过质押券融出资金调配资金 [11] - 交易商协会对邮储银行启动自律调查，因其在债务融资工具承销发行中涉嫌违规 [12] - 贵州农村商业联合银行股份有限公司开业，是贵州省农村金融改革里程碑，采用创新模式支持地方经济 [13] 一级市场 净融资规模 - 本周信用债净融资额1161亿元，环比减少1281亿元，发行量3655亿元，环比减少991亿元，偿还量2493亿元，环比增加290亿元；资产支持证券净融资额209亿元，环比减少270亿元 [14] - 分产品看，城投债净融资额213亿元，环比增加5亿元；产业债709亿元，环比减少447亿元；金融债240亿元，环比减少839亿元 [15] 发行成本 - 本周AA产业债、城投债发行利率调至2.8%以上，其余评级券种平均发行利率在2.8%以下；AA产业债、城投债发行利率分别较上周上升45BP、27BP，AA+金融债上升58BP，其余波动不超15BP [17] 二级市场 成交情况 - 成交量方面，本周信用债成交量环比减少443亿元；分品种，城投债成交量2594亿元，环比减少137亿元；产业债3674亿元，环比增加132亿元；金融债6275亿元，环比减少438亿元；资产支持证券255亿元，环比增加10亿元 [24] - 换手率方面，本周信用债换手率涨跌互现；城投债换手率1.66%，环比下行0.1pct；产业债1.89%，环比上行0.06pct；金融债4.05%，环比下行0.29pct；资产支持证券0.67%，环比上行0.03pct [24] 收益率 - 本周不同评级期限信用债收益率波动不超3BP；1Y以内AA、AAA -、AAA+信用债收益率分别下行2BP、2BP、1BP；5Y AA、AAA+信用债收益率分别上行2BP、1BP，AAA -下行1BP；10Y以上AA、AAA -、AAA+信用债收益率分别下行1BP、1BP、不到1BP [25] - 分品种，以AA+级5Y为例，传统信用债不同品种收益率下行，资产支持证券收益率小幅上行；产业债非公开发行和可续期分别下行2BP；城投债下行1BP；金融债商业银行普通债和二级资本债分别下行1BP；资产支持证券上行不到1BP [28] 信用利差 - 总体上，本周AAA电气设备行业信用利差大幅压缩14BP，其余行业评级信用利差不同程度走扩，如AA+休闲服务行业走扩20BP，AA+传媒、轻工制造行业分别走扩9BP，其余变动不超5BP [30] - 城投债方面，10Y以上利差小幅压缩1BP，其余期限走扩3BP；分地区，AA级前五为贵州、云南等，AA+为贵州、内蒙古等，AAA为辽宁、云南等 [32][34] - 产业债方面，利差大多走扩且短端更明显，如1Y AAA -、AA+、AA私募产业债利差分别走扩4BP、4BP、7BP，10Y分别走扩2BP [36] - 银行资本债方面，银行二永债1Y以内利差短端走扩，10Y以上长端压缩，如1Y AAA -、AA+、AA二级资本债利差分别走扩4BP、3BP、3BP，10Y分别压缩3BP [39] 本周债市舆情 本周5家发行人所发债项隐含评级调低，武汉天盈投资集团有限公司和鸿达兴业股份有限公司所发债券实质违约 [4][40] 投资建议 - 本周公开市场逆回购到期6685亿元，央行开展6575亿元操作，央票到期300亿元，净投放190亿元，DR001收于1.20%，资金利率边际下行 [4][43] - 2026年城投债可配置短久期（2Y以内）下沉品种作底仓获票息，选择优质主体适度拉长久期（3 - 5Y）增厚收益；产业债从主体层级选优质央国企拉久期打底仓，从行业维度关注边际改善行业；二永债把握流动性好（3 - 5Y AAA -）品种波段机会，关注经济发达、化债进度靠前地区优质城农商行机会 [5][7][44]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80，非京博）12 月 11 日为 -60，日度变化 -20，周度变化 -102 [2] - 华东基差（镇江库）12 月 11 日为 20，日度变化 -80，周度变化 -90 [2] - 华南基差（佛山库）12 月 11 日为 0，日度变化 -20，周度变化 -60 [2] - 01 - 03 合约 12 月 11 日为 -28，日度变化 8，周度变化 -3 [2] - 02 - 03 合约 12 月 11 日为 -13，日度变化 5，周度变化 1 [2] - 03 - 06 合约 12 月 11 日为 -39，日度变化 3，周度变化 2 [2] 期货 - BU 主力合约（02）12 月 11 日价格为 2960，日度变化 20，周度变化 12 [2] - 成交量 12 月 11 日为 394179，日度变化 167976，周度变化 140842 [2] - 持仓量 12 月 11 日为 427106，日度变化 -3294，周度变化 -1040 [2] 现货 - Brent 原油 12 月 11 日价格为 62.2，日度变化 0.3，周度变化 -1.1 [2] - 京博 12 月 11 日价格为 2960，日度变化 10，周度变化 20 [2] - 山东（非京博）12 月 11 日价格为 2820，日度变化 0，周度变化 0 [2] - 镇江库 12 月 11 日价格为 2980，日度变化 -60，周度变化 -90 [2] - 佛山库 12 月 11 日价格为 2960，日度变化 0，周度变化 0 [2] 利润 - 沥青马瑞利润 12 月 11 日为 346，日度变化 -12，周度变化 192 [2]

市场成交量与趋势 - 市场成交量显著萎缩至15,600亿元，需等待后续放量以确认是否为地量水平 [1] - 尽管权重板块如银行股表现疲软且大消费板块持续寻底，但主要指数展现出韧性，深圳及创业板指数与预期一致，呈现横盘企稳迹象 [1] - 若市场能在当前点位持续缩量横盘，后续成交量有望逐步放大 [1] 未来市场观察要点 - 12月后续需关注三件关键事件，包括美联储于11日举行的议息会议以及国内重要会议，这些不确定性因素需要时间消化 [1] - 若主要指数能在上述不确定性事件期间持续保持当前抗跌态势，则被视为积极信号 [1]

行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的投资评级[1][2][3] 核心观点 - A股市场呈现震荡整理格局，上证综指下跌0.42%至3897.71点，深证成指下跌0.68%至13056.70点，创业板指下跌0.69%至3071.15点[7] - 市场风格出现分化，船舶制造、医药商业、消费电子和煤炭等行业表现较好，而贵金属、能源金属、生物制品和软件开发等行业表现较弱[2][7] - 当前上证综指平均市盈率为16.06倍，创业板指数平均市盈率为48.64倍，处于近三年中位数水平上方，适合中长期布局[3][15] - 两市成交金额16074亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][7] - 预计上证指数将围绕4000点附近蓄势整固，市场风格再平衡将持续，周期与科技板块有望轮番表现[3][15] - 建议投资者保持合理仓位，关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向，短线可关注船舶制造、医药商业、消费电子和汽车等行业投资机会[3][15] A股市场走势综述 - 主要指数全线下跌，科创50指数跌幅最大达1.24%，中证1000指数下跌1.00%[7][8] - 超六成个股下跌，医药商业、船舶制造、铁路公路、包装材料和装修建材等行业涨幅居前[7] - 资金流向显示消费电子、医药商业、船舶制造、农牧饲渔和汽车整车等行业资金净流入居前，而半导体、通信设备、互联网服务、软件开发和光伏设备等行业资金净流出居前[7] - 行业表现方面，石油石化行业涨幅最大达0.71%，家电和轻工制造行业分别上涨0.48%，传媒行业跌幅最大达1.69%[9] 后市研判及投资建议 - 宏观面处于温和修复状态，全年实现5%左右增长目标可能性较大[3][15] - 中长期支撑A股上涨的基础未变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议可能成为新一轮行情的催化剂[3][15] - 港股市场表现相对稳健，恒生指数上涨0.2%，恒生红筹指数上涨0.8%[8]

乙二醇期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**： 乙二醇主力期货价格从3808元/吨涨至3884元/吨，涨幅76元或2.0%，华东现货价格稳定在3845元/吨，基差为-39元/吨，贴水程度加深，反映期货市场相对现货溢价扩大，可能受资金面推动[2] - **持仓与成交**： 主力合约持仓量从353300手减至317468手，降幅35832手或10.14%，成交量从164315手增至282100手，增幅117785手或71.68%，显示市场交易活跃度提升，但持仓减少暗示短期投机行为主导[2] *** 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**： 乙二醇总体开工率稳定在67.63%，油制开工率保持76.23%，煤制开工率维持在54.29%，供给端整体无变化，但利润结构分化，油制利润普遍恶化，煤制利润改善[2] - **需求端**： 下游聚酯工厂负荷稳定在89.42%，江浙织机负荷保持63.43%，均无变化，反映终端需求平稳，无显著改善或恶化迹象，聚酯端高负荷支撑乙二醇消费，但织机负荷偏低显示终端纺织需求仍偏弱[3] - **库存端**： 华东主港库存从661000吨增至732000吨，增加71000吨或10.74%，张家港库存从215000吨升至275000吨，增加60000吨或27.91%，库存积累明显，表明港口到货量增加或发货量不足，库存压力增大[3] *** 价格走势判断： 乙二醇价格预计维持震荡格局，上方受库存压力和油制利润恶化限制，供给端开工率稳定但利润分化，原油成本上升抑制油制产能，而煤炭成本下降利好煤制，需求端聚酯高负荷提供支撑，但织机低负荷和库存持续积累凸显供需宽松压力，外盘货源到港未提及变化，但库存增加暗示潜在进口压力，整体看，期货短期上涨受交易活跃推动，但基本面库存高企和需求平稳将限制上行空间，价格或底部区间波动[3]

一级市场发行概况 - 本周信用债共发行330只，发行规模总计4553.79亿元，环比增加25.31% [4] - 产业债发行规模为1696.80亿元，环比减少4.09%，占信用债总发行规模的37.26% [4] - 城投债发行规模为817.29亿元，环比减少19.25%，占信用债总发行规模的17.95% [4] - 金融债发行规模为2039.70亿元，环比大幅增加139.20%，占信用债总发行规模的44.79% [4] - 信用债整体平均发行期限为2.75年，其中产业债、城投债、金融债分别为2.25年、3.51年、2.13年 [4] - 信用债整体平均发行票面利率为2.12%，其中产业债、城投债、金融债分别为2.06%、2.26%、1.94% [4] - 本周共有2只信用债取消发行 [4] 二级市场利差表现 - AAA级行业信用利差上行幅度最大为农林牧渔（6.5BP），下行幅度最大为钢铁（3.5BP） [5] - AA+级行业信用利差上行幅度最大为电子（1.4BP），下行幅度最大为汽车（16.6BP） [5] - AA级行业信用利差上行幅度最大为交通运输（0.9BP），下行幅度最大为采掘（3.9BP） [5] - 城投债AAA级信用利差上行最多为浙江（3BP），下行最多为云南（10.2BP） [5] - 城投债AA+级信用利差上行最多为福建（2.6BP），下行最多为云南（10.6BP） [5] - 城投债AA级信用利差上行最多为重庆（3.1BP），下行最多为河南（5.7BP） [5] 二级市场交易情况 - 本周信用债总成交量为12197.83亿元，环比下降5.53% [6] - 商业银行债成交量达3756.08亿元，环比增加3.93%，占总成交规模的30.79% [6] - 公司债成交量达4140.81亿元，环比减少7.86%，占总成交规模的33.95% [6] - 中期票据成交量达2430.78亿元，环比减少16.01%，占总成交规模的19.93% [6]